根據(jù)市場(chǎng)相關(guān)信息，蘋(píng)果將在今年12月份正式量產(chǎn)第一代Vision Pro，首批備貨40萬(wàn)臺(tái)左右，2024年銷(xiāo)量目標(biāo)100萬(wàn)臺(tái)，2026年達(dá)到1000萬(wàn)臺(tái)；此外，三星等廠(chǎng)商接下來(lái)也將發(fā)布XR產(chǎn)品。
作為蘋(píng)果供應(yīng)鏈廠(chǎng)商，博眾精工近日表示公司為客戶(hù)提供Vision Pro生產(chǎn)過(guò)程中所需要的檢測(cè)和組裝設(shè)備已經(jīng)交付，目前在第二代產(chǎn)線(xiàn)業(yè)務(wù)上與客戶(hù)有所對(duì)接。
除XR設(shè)備外，隨著下游手機(jī)市場(chǎng)回暖，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望迎來(lái)加速改善，此外，公司近年還將業(yè)務(wù)拓展至新能源和半導(dǎo)體領(lǐng)域，其中新能源業(yè)務(wù)成長(zhǎng)較快。
博眾精工成立于2006年，以?shī)A具和半自動(dòng)化設(shè)備起家，2010年進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，2013年公司全自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)，目前公司主營(yíng)自動(dòng)化設(shè)備以及自動(dòng)化柔性生產(chǎn)線(xiàn)，涉及消費(fèi)電子、新能源、半導(dǎo)體以及關(guān)鍵零部件領(lǐng)域。
在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品包括精密組裝、量測(cè)、Bonding和檢測(cè)設(shè)備等，覆蓋手機(jī)、平板電腦和AR/VR等幾乎全部電子產(chǎn)品，主要應(yīng)用于終端整機(jī)組裝與測(cè)試環(huán)節(jié)。
新能源領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品包括注液機(jī)、切疊一體機(jī)和電芯裝配機(jī)等標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，以及充換電站和汽車(chē)自動(dòng)化設(shè)備等。
半導(dǎo)體領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括晶圓AOI檢測(cè)設(shè)備、共晶機(jī)、固晶機(jī)以及清洗設(shè)備等；關(guān)鍵零部件產(chǎn)品包括鏡頭、控制器、電機(jī)和工業(yè)機(jī)器人等光電系統(tǒng)和軟硬件系統(tǒng)產(chǎn)品。
公司營(yíng)收主要來(lái)自消費(fèi)電子領(lǐng)域，2023年上半年消費(fèi)電子領(lǐng)域收入占公司總營(yíng)收80.66%，公司為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈組裝檢測(cè)段工藝最大設(shè)備供應(yīng)商，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胝脊鞠M(fèi)電子業(yè)務(wù)收入比例較高。
依靠蘋(píng)果貢獻(xiàn)，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)近年保持持續(xù)增長(zhǎng)，收入從2019年的18.2億元增長(zhǎng)至2022年35.48億元，CAGR為24.92%，2023年上半年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)30.46%。
公司新能源領(lǐng)域收入近年增長(zhǎng)較快，從2019年0.43億元增長(zhǎng)至2022年9.38億元，占總營(yíng)收比例從2.05%增長(zhǎng)至19.5%，2023年上半年新能源業(yè)務(wù)收入2.64億元，同比下降4.56%，占總營(yíng)收16.22%。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2023年前三季度公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.57%和37.36%，增速分別同比下降22.66%和618.15%。
分季度來(lái)看，三季度對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，三季度公司營(yíng)收16.15億元，與2022年三季度營(yíng)收基本持平，拖累了公司營(yíng)收增速。
而扣非歸母凈利潤(rùn)增速下降幅度較大一方面是由于三季度公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降，另一方面是由于2021年低基數(shù)使得公司2022年扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較大所致。
從公司存貨來(lái)看，發(fā)出商品占存貨比例較高，顯示設(shè)備產(chǎn)品驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，2023年上半年公司發(fā)出商品21.39億元，占存貨的63.03%。
三季度公司存貨由上半年的33.95億元下降至29.01億元，仍然保持較高金額，鑒于公司近年產(chǎn)品未能通過(guò)客戶(hù)驗(yàn)收金額占當(dāng)期營(yíng)收比例均小于0.1%，隨著其中較高比例的發(fā)出商品確認(rèn)收入，公司未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較高。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年毛利率與凈利率有所下降，主要原因在于低毛利率的新能源業(yè)務(wù)占比有所提高，2023年前三季度公司毛利率與凈利率分別為33.14%和6.87%，其中新能源業(yè)務(wù)毛利率約為22%，低于整體毛利率。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，一方面由于公司近年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度較大，從2019年8.84億元增長(zhǎng)至2023年三季度21.92億元，從收現(xiàn)比基本處于1以下也顯示公司銷(xiāo)售商品回款速度較慢。
更主要的原因在于存貨大幅增加，公司存貨從2019年4.95億元大幅增長(zhǎng)至2023年三季度29.01億元。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的同時(shí)，公司近年資本支出以及對(duì)外投資使得投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，公司上市后通過(guò)定增以及長(zhǎng)短期借款來(lái)緩解現(xiàn)金流壓力。
前三季度公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額6.59億元，低于帶息負(fù)債14.54億元，同時(shí)也低于短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債之和9.42億元，償債壓力較大。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
由于公司主要收入來(lái)源消費(fèi)電子領(lǐng)域，隨著下游手機(jī)行業(yè)復(fù)蘇以及XR行業(yè)進(jìn)入放量階段，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)迎來(lái)利好。
全球及國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量均在向好，其中國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)幅度更大，9月份和10月份國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量分別同比增長(zhǎng)超過(guò)60%和18%，連續(xù)兩個(gè)月呈大幅增長(zhǎng)。
公司也表示手機(jī)客戶(hù)打樣需求在增加，作為蘋(píng)果、華為和榮耀等手機(jī)廠(chǎng)商供應(yīng)商，手機(jī)業(yè)務(wù)收入未來(lái)有望維持增長(zhǎng)。
此外，根據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，2022年全球XR市場(chǎng)規(guī)模為351.4億美元，預(yù)計(jì)到2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3459億美元，CAGR為33.09%。
除蘋(píng)果MR設(shè)備外，三星等廠(chǎng)商接下來(lái)也將推出XR設(shè)備，而對(duì)于華為表示明年將要推出的顛覆性產(chǎn)品，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是MR設(shè)備，公司上半年接到多個(gè)XR產(chǎn)品客戶(hù)需求，未來(lái)XR業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)快速發(fā)展。
選取行業(yè)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣為消費(fèi)電子以及新能源設(shè)備的華興源創(chuàng)、博杰股份、天準(zhǔn)科技、賽騰股份以及先導(dǎo)智能作為可比公司，以可比公司目前股價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)鏊贋榛鶞?zhǔn)，與公司進(jìn)行對(duì)比，看一下公司估值目前在行業(yè)內(nèi)水平如何。
考慮到公司以及可比公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊伲阅繕?biāo)公司修正后的PE（TTM）平均值為參考，公司PE（TTM）為61.36倍，較目前公司36.25倍的PE（TTM）更高，公司估值在行業(yè)內(nèi)處于較低水平。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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