10月19日，英維克發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收20.72億元，同比增長39.51%；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比增長92.06%。
公司業(yè)績增長主要得益于數(shù)據(jù)中心和儲能行業(yè)需求快速提升，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年市場規(guī)模有望達到2470.1億元，同比增長29.96%；儲能方面，而根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年上半年國內(nèi)可再生能源新增裝機量1.09萬千瓦，同比增長98.3%。
除了傳統(tǒng)風(fēng)冷設(shè)備外，在AI對算力需求大幅增加以及高功率新型儲能對散熱需求的推動下，液冷技術(shù)在加速導(dǎo)入，目前公司在算力行業(yè)已具備全鏈條液冷解決方案，同時可提供儲能液冷產(chǎn)品，在超級快充樁上，公司已實現(xiàn)液冷散熱系統(tǒng)全鏈條產(chǎn)品覆蓋。
公司成立于2005年，早期主要以基站機柜和IDC機房溫控業(yè)務(wù)為主，2016年進入地鐵和新能源汽車空調(diào)等領(lǐng)域，2020年拓展至液冷核心部件業(yè)務(wù)。
目前公司收入主要來自戶外機柜及機房溫控設(shè)備業(yè)務(wù)，其中戶外機柜溫控設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比近年增長較快，2023年上半年增長至53.37%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司機柜溫控產(chǎn)品主要用于通信基站、儲能電站、電網(wǎng)輸配電設(shè)備柜以及充電樁等領(lǐng)域；機房溫控產(chǎn)品主要用于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器機房和通信機房等領(lǐng)域。
公司溫控設(shè)備在數(shù)據(jù)中心和儲能市場份額較高，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，2021年公司機房專用空調(diào)產(chǎn)品占國內(nèi)市場份額13.6%；儲能溫控設(shè)備在全球市場占有率超過30%，在國內(nèi)市占率達到50%。
隨著AI對算力需求持續(xù)提升，帶動服務(wù)器功率大幅增長，傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱器已難以滿足高功率服務(wù)器散熱需求，液冷服務(wù)器憑借其高散熱效率以及低能耗成為未來的發(fā)展方向。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)模達到6.6億美元，同比增長283.3%，預(yù)計全年將達到15.1億美元，2027年市場規(guī)模將達到89億美元，2022年至2027年CAGR54.7%。
在儲能領(lǐng)域，目前所使用的溫控系統(tǒng)主要為風(fēng)冷系統(tǒng)，但風(fēng)冷系統(tǒng)由于空氣為單向流動，電池組之間溫差較大，導(dǎo)致電池散熱不均勻，已不滿足高功率電化學(xué)儲能對散熱的需求。
液冷通過對流交換將電池產(chǎn)生的熱量帶走，且由于冷卻介質(zhì)換熱系數(shù)高、比熱容大，可快速降低電池溫度，同時提高電池表面溫度的均勻性，隨著儲能能量和充放電倍率提升，中高功率電化學(xué)儲能產(chǎn)品使用液冷占比將會得到提升。
根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，國內(nèi)以鋰電池為代表的新型儲能新增裝機量從2017年的0.12GW增長至2022年6.9GW，CAGR為124.87%，而根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年上半年國內(nèi)新型儲能新增裝機量為8GW，超過2022年全年6.9GW的新增裝機量。
公司近年業(yè)績保持較快增速，營收從2018年10.7億元增長至20022年29.23億元，CAGR為28.56%；扣非歸母凈利潤從2018年0.85億元增長至2022年2.55億元，CAGR為31.61%，且增速呈現(xiàn)逐漸增加，2023年前三季度增速大幅領(lǐng)先營收增速，公司盈利能力提升明顯。
分業(yè)務(wù)來看，公司儲能應(yīng)用營收近年增長較快，2022年和2023年上半年公司儲能應(yīng)用營收分別為8.5億元和5.3億元，分別同比增加250%和210%，儲能業(yè)務(wù)收入的大幅增長也使得公司戶外機柜溫控設(shè)備收入同期分別同比增長66.15%和74.41%。
考慮到電化學(xué)儲能行業(yè)未來仍將保持快速增長，而公司憑借在行業(yè)內(nèi)較大的市場份額，將會充分獲益于行業(yè)增長，疊加公司數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，公司未來業(yè)績保持較快增速確定性較高。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司戶外機柜溫控節(jié)能設(shè)備毛利率近年有所提高，2023年上半年為33.27%，同比增加3.67%，機房溫控設(shè)備上半年毛利率為29.57%，同比增加4.15%。
隨著高毛利率的戶外機柜溫控節(jié)能設(shè)備收入占比增加以及機房溫控節(jié)能設(shè)備毛利率的提高，公司整體毛利率近年有所提高，2023年前三季度同比增加2.63%，收入與成本差距的拉大也使得公司凈利率有所增加，前三季度公司凈利率同比增加2.75%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司期間費用率近年呈下降趨勢，2023年前三季度公司銷售和研發(fā)費用率分別同比下降0.35%和0.1%，管理和財務(wù)費用率分別同比上升0.07%和0.4%，整體上看，公司期間費用率保持在較好水平。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司收現(xiàn)比近年保持在較穩(wěn)定水平，2023年前三季度公司收現(xiàn)比0.86，同比下降24.56%，顯示公司在擴大銷售收入的同時商品回款速度有所降低。
前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額和現(xiàn)金比分別為0.23億元和0.36，分別同比下降77.19%和12.2%，短期償債能力有所降低。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
從近三年公司PE（TTM）走勢來看，公司當(dāng)前估值處于較低水平，目前公司PE（TTM）為37.79倍，在近三年中分位點為25.31%，已接近前一輪PE（TTM）分位點23.69%的低點。
從盈利水平看，公司股價下跌主要是由于估值下跌引起的，目前公司股價較高點下跌幅度超過20%，EPS（TTM）為0.66元/股，較估計高點時0.67元/股的EPS（TTM）并未有較大下降。
從未來公司業(yè)績來看，在行業(yè)需求持續(xù)增長下，公司兩大業(yè)務(wù)仍將會維持較快增長，尤其是儲能業(yè)務(wù)對公司收入貢獻提升明顯，在儲能業(yè)務(wù)高速增長下，未來公司業(yè)績?nèi)詴S持較快增長，對公司股價的安全邊際在增強。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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