5月21日，華盛鋰電發(fā)布公告，公司擬出資8000萬(wàn)參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，該產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模1.7億元，主要投向新能源、智能制造等產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目以中后期為主。
隨后公司收到監(jiān)管工作函，公司對(duì)外表示由于參投產(chǎn)業(yè)基金涉及關(guān)聯(lián)交易，函件旨在對(duì)公司董監(jiān)高以及相關(guān)人員進(jìn)行督促。
作為電解液添加劑龍頭，華盛鋰電于2022年7月在科創(chuàng)板上市，公司上市后股價(jià)表現(xiàn)可謂上市即巔峰，公司股價(jià)在上市初期達(dá)到120.94元高點(diǎn)，此后開(kāi)始一路下跌，不到兩個(gè)月股價(jià)破發(fā)，目前公司股價(jià)較歷史高點(diǎn)下跌58.09%，較發(fā)行價(jià)跌幅也達(dá)到48.95%。
雖然公司股價(jià)下跌受板塊整體下跌影響，但公司股價(jià)跌幅較板塊跌幅更大，且隨著公司股價(jià)持續(xù)下跌，融資余額整體上也呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，顯示市場(chǎng)對(duì)公司股價(jià)未來(lái)走勢(shì)更多持悲觀看法，對(duì)于公司目前所處現(xiàn)狀以及股價(jià)表現(xiàn)，本文來(lái)分析一下。
資料來(lái)源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司主營(yíng)電解液添加劑，產(chǎn)品主要包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），2022年VC和FEC產(chǎn)品占公司總營(yíng)收比例分別為56.77%和36.93%。
電解液添加劑是為改善電解液電化學(xué)性能而加入的少量添加物，根據(jù)添加劑的作用原理，可分為成膜添加劑、阻燃添加劑、高低溫添加劑以及過(guò)充保護(hù)添加劑等，其中VC和FEC是目前使用最廣泛的電解液添加劑。
VC在鋰電池初次充放電過(guò)程中在負(fù)極表面發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)形成SEI膜，將電極材料與電解液分開(kāi)并允許鋰離子在其中進(jìn)行傳輸；FEC可增加電池鋰離子遷移速率，提高電池在高倍率下的充放電性能。
2022年公司VC和FEC銷量分別為3348.21噸和2249.41噸，分別同比增長(zhǎng)10.16%和16.2%，雖然銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但公司VC產(chǎn)品收入?yún)s出現(xiàn)下降，2022年公司VC產(chǎn)品收入4.89億元，同比下降23.43%。
收入下降主要原因在于產(chǎn)品售價(jià)有較大幅度下降，按公司產(chǎn)品銷量和收入來(lái)計(jì)算，2022年公司VC和FEC產(chǎn)品單噸售價(jià)分別為14.61萬(wàn)元和14.15萬(wàn)元，較2021年分別下降30.47%和5.77%。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
前期隨著下游需求快速增長(zhǎng)，電解液添加劑出貨量高速增長(zhǎng)，從2018年0.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2021年3.5萬(wàn)噸，CAGR達(dá)到63.55%，由于供不應(yīng)求，VC市場(chǎng)價(jià)格從2021年初21萬(wàn)元/噸價(jià)格漲至50萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)。
根據(jù)EVTanK數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)電解液添加劑出貨量約6.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94%，雖然電解液出貨量仍保持大幅增長(zhǎng)，但隨著新產(chǎn)能的釋放以及下游電解液廠商自給率提升，行業(yè)已從前期供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供大于求。
VC和FEC價(jià)格也從前期高點(diǎn)一路下跌至2022年12月的10.3萬(wàn)元/噸和10.7萬(wàn)元/噸，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前VC、FEC價(jià)格分別為6.45萬(wàn)元/噸和6.95萬(wàn)元/噸，從公司一季度營(yíng)收同比下降67.82%來(lái)看，添加劑價(jià)格下降對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。
2022年公司VC和FEC產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下降，其中VC產(chǎn)品毛利率從2021年的65.56%大幅下降至46.15%，一方面是由于VC價(jià)格下降導(dǎo)致產(chǎn)品收入減少；另一方面，產(chǎn)品成本同比增加19.71%。
而FEC雖然產(chǎn)品成本同比增長(zhǎng)34.4%，但由于其價(jià)格下跌幅度較小，在銷量增長(zhǎng)的背景下整體收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)，毛利率下跌幅度較小。
公司整體毛利率與凈利率也分別從2021年的61.65%和41.69%下降至2022年46.17%和30.07%，隨著添加劑市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，2023年一季度進(jìn)一步下降至18.6%和8.13%。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司存貨從2021年0.61億元大幅增長(zhǎng)至2023年一季度0.79億元，在電解液添加劑市場(chǎng)價(jià)格處于低位的背景下，存貨增加使公司計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)在增加。
同時(shí)公司應(yīng)收賬款也維持在高位，2023年一季度達(dá)到1.13億元，占營(yíng)業(yè)收入比重從2022年一季度的56.81%增長(zhǎng)至100%，顯示公司為促進(jìn)產(chǎn)品銷售對(duì)下游賒銷在增加。
公司2023年一季度存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也分別從2022年54.57天和72.11天大幅增長(zhǎng)值77.73天和108.24天，周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長(zhǎng)不僅使現(xiàn)金回收速度減慢，同時(shí)還讓?xiě)?yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)在增加。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2023年一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.39億元，為公司近幾年以來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額首次轉(zhuǎn)負(fù)，一方面由于收入大幅下降公司收到現(xiàn)金減少，另一方面公司回款速度明顯減慢，收現(xiàn)比從2022年0.99大幅下降至2023年一季度的0.39。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司IPO募投項(xiàng)目中包括年產(chǎn)6000噸碳酸亞乙烯酯、3000噸氟代碳酸乙烯酯項(xiàng)目，公司2022年年報(bào)顯示募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年二季度完工，但從公司3月24日發(fā)布的募集資金使用公告來(lái)看，募投項(xiàng)目完成進(jìn)度僅47.48%，距離項(xiàng)目完工仍有較大差距。
此外，在行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格走低的背景下項(xiàng)目未來(lái)的盈利前景也充滿不確定性。
資料來(lái)源：公司公告
4月27日，公司發(fā)布2022年年度權(quán)益分派公告，在總股本11億股基礎(chǔ)上，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元轉(zhuǎn)增0.45股，分配后總股本為15.95億股。
股票分紅后，由于每股凈資產(chǎn)減少，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格跌，但業(yè)績(jī)高增、市場(chǎng)看好的股票在除息除權(quán)后，股價(jià)會(huì)高于基準(zhǔn)價(jià)，產(chǎn)生填權(quán)。
公司在股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)扣除現(xiàn)金股利和轉(zhuǎn)增股本因素后，基準(zhǔn)價(jià)為37.73元，在除息除權(quán)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為38.08元，雖然產(chǎn)生小幅填權(quán)，但卻以低于基準(zhǔn)價(jià)的37.69元收盤(pán)。
目前公司股價(jià)較除權(quán)日下跌9.89%，考慮到行業(yè)目前仍處于供大于求，添加劑價(jià)格短期內(nèi)仍將處于低位，公司業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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