4月12日晚，均勝電子發(fā)布公告，子公司近期新獲某知名車企全球性項目定點，為其新能源汽車800V高壓平臺提供功率電子類產(chǎn)品，預計全生命周期訂單總金額約130億元。
此次所獲訂單金額已達到2022年公司獲得汽車電子業(yè)務金額的46.1%，約占公司2022年新獲全生命周期訂單金額的17.03%，公司表示本項目不會對公司2023年業(yè)績產(chǎn)生較大影響，但對未來業(yè)績有積極影響。
公司近年在新能源汽車領域發(fā)展較快，2022年新獲全生命周期訂單中新能源汽車平臺訂單金額超460億元，占比約為60%，其中高壓快充業(yè)務訂單增長較快，自2022年以來公司獲得高壓平臺產(chǎn)品訂單金額累計已超過220億元。
作為汽車安全及電子龍頭，均勝電子在高壓快充業(yè)務方面布局較早，公司2019年在全球率先為保時捷提供800V高壓快充產(chǎn)品，近年隨著新能源汽車滲透率快速提高，公司高壓快充產(chǎn)品開始放量。
均勝電子主營汽車安全與汽車電子兩大業(yè)務，其中汽車安全業(yè)務為公司主要收入來源，近年收入占公司總營收的70%左右，2022年收入占比為69.09%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司汽車安全業(yè)務包括主/被動安全相關產(chǎn)品和集成安全解決方案，其中安全氣囊、安全帶和智能方向盤等被動安全產(chǎn)品為公司安全業(yè)務主要產(chǎn)品，2021年公司被動安全產(chǎn)品約占全球25%的市占份額。
2020年至2022年上半年受疫情和缺芯因素影響，下游汽車生產(chǎn)遭受較大沖擊，公司汽車安全業(yè)務受影響較大，2020年和2021年收入分別同比下降29.61%和2.49%。
2022年上半年公司汽車安全業(yè)務收入162.22億元，同比下降6.46%，下半年公司汽車安全業(yè)務有所恢復，業(yè)務收入181.78億元，同比增長21.48%，全年收入同比增長6.48%。
2022年公司汽車安全系統(tǒng)銷售33.15億件，同比增加10.17%，通常來說，新能源汽車氣囊配置數(shù)量要明顯高于燃油車，未來隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提高，行業(yè)市場空間將持續(xù)增長，2022年公司新獲訂單中新能源汽車平臺訂單占比超60%，未來汽車安全業(yè)務仍有提升空間。
公司汽車電子業(yè)務包括智能座艙/智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)和新能源管理系統(tǒng)，公司于2010年和2016年分別并購德國普瑞和收購TS汽車信息業(yè)務，擁有智能座艙/網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)業(yè)務，產(chǎn)品包括人機交互、車機系統(tǒng)座艙智能內(nèi)飾等。
智能駕駛業(yè)務包括激光雷達、車路協(xié)同和智能駕駛域控制器等，目前公司正在開展L0至L4級自動駕駛技術(shù)研發(fā)。
新能源管理系統(tǒng)業(yè)務包括BMS和車載功率電子等，目前公司在800V高壓快充領域產(chǎn)品覆蓋電池管理系統(tǒng)（BMS）、充電升壓模塊（Booster）、車載充電機（OBC）和直流電壓轉(zhuǎn)換器（DC/DC）等產(chǎn)品。
公司汽車電子業(yè)務近年增長較快，2021年和2022年分別同比增長24.04%和18.73%，扣除匯率波動因素影響，2022年公司電子業(yè)務預計同比增長24%。
近年公司歸母凈利潤整體呈現(xiàn)下降趨勢，一方面，公司營收下滑導致利潤規(guī)模整體下降；另一方面，汽車安全業(yè)務上游原材料價格上漲和疫情導致運輸成本上漲，對公司利潤也造成較大影響。
此外，公司近年收購產(chǎn)生的大額商譽變動和并購重組支出也對公司利潤影響較大，公司商譽主要為收購KSS和Technisat汽車信息板塊業(yè)務所形成。
2018年公司由于收購高田除PSAN以外資產(chǎn)產(chǎn)生了19.84億元負商譽，營業(yè)外收入導致公司利潤大幅增加。
2021年公司對收購KSS形成的商譽計提20.19億元減值準備，是造成公司利潤當年大幅虧損的主要原因之一，減值后公司商譽賬面價值為50.09億元，雖然2022年公司未計提減值準備，但巨額商譽對公司利潤影響不容忽視。
公司并購重組支出，主要包括安置職工支出和整合費用等，近年公司重組費用對利潤影響較大，尤其在公司業(yè)務承壓情況下更加明顯。
2022年公司歸母凈利潤3.94億元，業(yè)績扭虧為盈，但較2020年仍下降36.03%，顯示公司盈利能力仍然較弱。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
分業(yè)務來看，公司近年安全業(yè)務毛利率下降幅度較大，主要原因在于上游鋁、鋼板和塑料等原材料和運輸費用上漲導致產(chǎn)品成本增長幅度較大，2022年公司毛利率有所上升，隨著上游原材料價格大幅回落以及海運費用回歸正常，公司安全業(yè)務毛利率未來有望回升。
與全球汽車安全業(yè)務龍頭奧托利夫相比，公司安全業(yè)務毛利率明顯低于奧托立夫，顯示均勝電子安全業(yè)務仍有較大成長空間。
公司電子業(yè)務毛利率近兩年保持在較高水平，考慮到公司電子業(yè)務近年成長較快，電子業(yè)務的快速成長有利于整體上提高公司盈利能力。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司多次并購也使得負債快速增加，近幾年公司有息負債基本保持在200億以上，隨之而來的是每年高額利息費用支出，2018年到2021年公司利息費用支出每年超過10億元。
而在主營業(yè)務承壓，經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少的的情況下公司償債壓力在增加，利息保障倍數(shù)從2019年的3.56倍降至2021年的1.73倍，2022年隨著公司經(jīng)營活動有所好轉(zhuǎn)，利息保障倍數(shù)較2021年有所提高。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司業(yè)績的不穩(wěn)定也體現(xiàn)在大幅波動的股價上，相較于同行業(yè)內(nèi)其他公司，公司股價波動幅度更大，隨著公司汽車安全業(yè)務恢復以及汽車電子業(yè)務的快速發(fā)展，公司接下來業(yè)績有望實現(xiàn)較快增長。
根據(jù)wind一致預期，未來三年公司歸母凈利潤年均復合增長率為62.41%，以公司目前估值來看，PEG小于1，但巨額商譽和高額債務帶來的風險對均勝電子影響不可忽視。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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