4月14日晚，晶盛機(jī)電發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度公司歸母凈利潤8億元-9億元，同比增長80.86%-103.47%；扣非歸母凈利潤7.88億元-8.88億元，同比增長82.4%-105.54%。
此前，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司營業(yè)收入與歸母凈利潤分別同比增長78.45%和70.8%，從公司一季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，依然維持著高速增長的態(tài)勢。
作為國內(nèi)光伏晶體生長設(shè)備龍頭，晶盛機(jī)電以單晶爐業(yè)務(wù)起家，近年公司在光伏領(lǐng)域延伸至電池和組件設(shè)備以及石英坩堝和金剛線等耗材環(huán)節(jié)；在半導(dǎo)體領(lǐng)域已覆蓋硅片制造設(shè)備以及碳化硅和藍(lán)寶石材料。
公司主營業(yè)務(wù)包括設(shè)備和材料，其中設(shè)備業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，2022年收入占公司總營收的79.6%。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為光伏和半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的長晶設(shè)備以及切磨拋加工設(shè)備，其中半導(dǎo)體設(shè)備基本覆蓋8-12英寸硅片生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)。
此外，公司光伏設(shè)備已開發(fā)出電池和組件環(huán)節(jié)的管式設(shè)備和疊瓦設(shè)備等；半導(dǎo)體設(shè)備已開發(fā)出晶圓及封裝環(huán)節(jié)的減薄設(shè)備、外延設(shè)備和LPCVD設(shè)備，還開發(fā)出6英寸碳化硅外延設(shè)備。
公司設(shè)備收入主要來自光伏設(shè)備貢獻(xiàn)，公司光伏單晶爐設(shè)備優(yōu)勢明顯，市場占有率較高，在行業(yè)內(nèi)率先完成開發(fā)并銷售G12技術(shù)路線的單晶爐，目前公司已完成第五代單晶爐的研發(fā)，將于2023年上市。
半導(dǎo)體設(shè)備收入占比較低，截止2022年末公司未完成半導(dǎo)體設(shè)備訂單33.92億元，考慮到目前我國12英寸硅片國產(chǎn)化率仍然較低，未來隨著硅片國產(chǎn)化率提升，公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。此外，公司6英寸碳化硅外延設(shè)備已實(shí)現(xiàn)批量銷售。
公司材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括藍(lán)寶石、石英坩堝、金剛線以及碳化硅等，其中公司材料業(yè)務(wù)收入主要來自藍(lán)寶石和石英坩堝的貢獻(xiàn)，公司材料業(yè)務(wù)收入增長較快，2022年公司材料業(yè)務(wù)收入15.55億元，同比增長273.61%。
藍(lán)寶石由于穩(wěn)定性較好，可在高溫下工作，因此LED芯片通常以藍(lán)寶石作為襯底，目前公司已生長出700Kg級藍(lán)寶石晶體，實(shí)現(xiàn)300Kg級及以上藍(lán)寶石晶體規(guī)?；慨a(chǎn)。
石英坩堝是主要用于半導(dǎo)體和太陽能拉制單晶硅棒的輔助耗材，公司石英坩堝業(yè)務(wù)由子公司美晶新材負(fù)責(zé)，近日公司發(fā)布公告將籌劃美晶新材分拆上市并啟動上市前籌備工作。
考慮到目前坩堝內(nèi)壁石英砂主要依靠進(jìn)口，海外石英砂目前處于短缺狀態(tài)，導(dǎo)致坩堝行業(yè)處于供不應(yīng)求狀態(tài)，公司由于提前儲備大量進(jìn)口石英砂，未來公司石英坩堝業(yè)務(wù)將會迎來量價(jià)齊升階段。
碳化硅具有耐高壓等特點(diǎn)，可用于制作功率器件，目前公司已成功長出8英寸N型碳化硅晶體，建有6-8英寸碳化硅晶體生長、切片及拋光環(huán)節(jié)的研發(fā)試驗(yàn)線。
公司近年?duì)I收與利潤保持較快增長，其中營收2018年至2025年CAGR為33.21%；扣非歸母凈利潤2018年至2025年CAGR為38.53%，扣非歸母凈利潤增速超過營收增速，顯示公司盈利能力較強(qiáng)。
2022年公司扣非歸母凈利潤增速有所下降主要是由于2022年公司研發(fā)投入較2021年有較大增長，進(jìn)而公司研發(fā)費(fèi)用較高，公司近年研發(fā)支出全部費(fèi)用化，2022年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到7.96億元，較2021年增長125.22%。
截止2022年末公司未完成設(shè)備訂單為254.23億元，創(chuàng)歷史新高，考慮到2023年下游新增光伏裝機(jī)量將維持快速增長，同時(shí)在半導(dǎo)體大硅片國產(chǎn)化率持續(xù)提高的背景下，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入將保持快速增長，同時(shí)公司石英坩堝業(yè)務(wù)量價(jià)齊升帶來材料業(yè)務(wù)收入快速增長，公司整體收入將維持較高增速。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司毛利率和凈利率有所提高，顯示公司盈利能力有所提升，2019年公司毛利率與凈利率分別為39.65%和28.93%，考慮到石英坩堝售價(jià)有較大幅度提高，以及未來公司高毛利率的半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)逐步放量，公司毛利率與凈利率有望維持在較高水平。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年加權(quán)ROE提高明顯，主要是由公司凈利率和權(quán)益乘數(shù)貢獻(xiàn)，除自身商品銷售盈利能力提高外，公司也在通過提高財(cái)務(wù)杠桿來提高盈利能力，雖然公司權(quán)益乘數(shù)近年有所提高，但整體保持在較合理區(qū)間。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
從近三年公司PE（TTM）走勢來看，2021年下半年的下行周期從2021年8月下旬87.46倍高點(diǎn)開始，到2022年4月下旬達(dá)到32.5倍低點(diǎn)，期間分位點(diǎn)從1下降至6.04%。
而上輪下行周期從2022年8月下旬開始，公司PE（TTM）從58.6倍的高點(diǎn)下降至2023年3月下旬27.84倍的低點(diǎn)，期間分為點(diǎn)直接從69.51%下降為0，公司PE（TTM）達(dá)到3年中最低點(diǎn)。
目前公司PE（TTM）為30.6倍，分位點(diǎn)為2.47%，較最低點(diǎn)有所提高，但仍處于三年中的低點(diǎn)位置。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
而從公司股價(jià)和業(yè)績之間關(guān)系來看，股價(jià)與業(yè)績之間差距在逐漸增大，其中主要原因在于公司盈利能力的大幅提高，公司EPS（TTM）為2.23元/股，創(chuàng)近三年新高。
考慮到公司業(yè)務(wù)接下來仍會維持較快增速，業(yè)績對股價(jià)的安全邊際在增強(qiáng)，影響公司股價(jià)因素將更多體現(xiàn)為公司估值修復(fù)情況。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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