3月22日晚，晶澳科技發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入729.89億元，同比增長76.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.33億元，同比增長171.4%；扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤55.57億元，同比增長200.9%。
晶澳科技2022年利潤也超過自2019年通過借殼登陸A股以來三年利潤總和，接近之前業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限，超出市場預(yù)期。
在目前A股已公布2022年年報(bào)且歸母凈利潤超過晶澳科技的公司中，晶澳科技?xì)w母凈利潤增速排名靠前，尤其在2022年硅料價(jià)格大幅上漲的背景下，公司利潤仍實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，顯示公司盈利水平有較大幅度提高。
公司2019年之前主營業(yè)務(wù)為組件，之后圍繞光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行一系列布局，目前公司業(yè)務(wù)已涵蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上游的硅棒到下游電站之間的環(huán)節(jié)；此外，公司還參股硅料公司新特包頭9%的股權(quán)。
2022年公司電池組件出貨量39.75GW，同比增長56.18%，單瓦盈利為0.139元；分季度來看，一季度到四季度公司組件出貨量分別為6.6GW、9.07GW、11.43GW和12.65GW，單瓦盈利分別為0.11元、0.10元、0.14元和0.18元，整體上呈現(xiàn)量利齊升。
對比行業(yè)內(nèi)其他組件廠商，根據(jù)測算晶科和天合光能2022年組件單瓦盈利大約為0.06元和0.07元，盈利水平遠(yuǎn)低于晶澳，主要原因就在于晶澳的一體化水平較高，天合光能在硅片環(huán)節(jié)自供比例較低，而晶科的硅片和電池片自供比例相對較低。
2022年底公司擁有組件產(chǎn)能約50GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%，目前公司在建拉晶項(xiàng)目22.5GW、切片42.5GW、電池66GW以及組件35GW。
2023年3月公司發(fā)布公告，將在鄂爾多斯新建年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項(xiàng)目，2023年公司組件產(chǎn)能將超過80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%。
在電池轉(zhuǎn)化效率方面，公司PERC電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率最高達(dá)到23.9%，低于天合光能PERC電池24.5%的量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率；公司N型TOPCON電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率最高達(dá)到25.3%，低于晶科已實(shí)現(xiàn)26.4%的最高轉(zhuǎn)化效率，整體上公司PERC型電池和TOPCON電池轉(zhuǎn)化效率在行業(yè)內(nèi)處于第一梯隊(duì)。
公司近年?duì)I收與歸母凈利潤逐年遞增，且營收增速呈現(xiàn)逐年加快趨勢，主要是由于產(chǎn)能釋放帶來公司收入快速增加；2020年和2021年受上游硅料價(jià)格以及海運(yùn)費(fèi)用上漲等因素影響，公司歸母凈利潤增速有所放緩。
2022年公司歸母凈利潤增速較2021年有較大幅度提高，且增速明顯高于營收增速，顯示公司的盈利能力提升明顯，2023年在上游硅料價(jià)格大幅下降的利好下，樂觀估計(jì)國內(nèi)裝機(jī)量將同比增加30%以上，有利于拉動(dòng)公司出貨量增長，
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年公司毛利率與凈利率較2021年有所增長，其中凈利率增長幅度較大，2022年公司凈利率較2021年增加2.53%。
得益于產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局的完善，公司對成本控制方面較好，2022年公司營收增速在近三年以來首次超過其營業(yè)成本增速，未來隨著公司一體化程度提高，毛利率與凈利率仍有提高空間。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近幾年期間費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，2022年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為負(fù)主要由于美元升值使得匯兌收益較高，加上利息收入覆蓋了公司利息支出，期間費(fèi)用率的降低也提高了公司產(chǎn)品單瓦盈利。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
分地區(qū)來看，海外收入占公司總營收一半以上，2022年海外收入占公司總營收的60.03%，其中歐洲和美洲市場分別占比31.39%和13.62%，其中美洲市場產(chǎn)品毛利率較高，達(dá)到16.81%，歐洲市場由于海運(yùn)費(fèi)用較高，對產(chǎn)品毛利率影響較大。
從目前海外市場需求來看，歐洲市場由于電價(jià)較高，對光伏裝機(jī)量需求仍然較大，根據(jù)TrendForce預(yù)估，2023年在德國、荷蘭和西班牙等國對光伏需求的支撐下，歐洲光伏裝機(jī)量將達(dá)到68.6GW，同比增長39.7%。
美洲市場，由于美國自身光伏產(chǎn)品需求缺口較大，目前已開始放行從中國進(jìn)口太陽能板，2023年公司計(jì)劃在美國市場出貨量3.5-4GW，同時(shí)也開始在美國建設(shè)2GW產(chǎn)能；此外，加拿大、巴西和智利等國家也將迎來并網(wǎng)高峰期，TrendForce預(yù)計(jì)2023年美洲地區(qū)將新增光伏裝機(jī)量約64.6GW，同比增加65.2%。
總體來看，2023年雖然存在一些不確定性因素，但國內(nèi)與海外光伏裝機(jī)需求量增長空間仍然較大，且隨著海運(yùn)費(fèi)用下降，公司產(chǎn)品在歐洲市場盈利有望得到修復(fù)，公司業(yè)績有望維持較快增長。
公司存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率在行業(yè)內(nèi)較高，顯示公司營運(yùn)能力較強(qiáng)，2020年以來公司存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈逐漸下降趨勢，2022年公司存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為57.95天和34.48天。
由于其他行業(yè)內(nèi)其他公司尚未發(fā)布2022年年報(bào)，2022年以前三季度做基準(zhǔn)進(jìn)行對比，2022年前三季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為73.79天，明顯低于晶科的99.79天和天合光能的91天；2022年前三季度公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為41.23天，低于晶科的47.61天和天合光能的46.67天。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
關(guān)于公司股價(jià)在行業(yè)內(nèi)相對其他公司目前水平如何，我們選晶科、天合光能和隆基作為參考對象，根據(jù)對比公司各自公布的2022年業(yè)績以及股價(jià)來對晶澳目前股價(jià)做個(gè)對比。
按公司目前業(yè)績增速，以對比公司平均值作參考，公司PE（TTM）為54.27倍，較目前的24.21倍有大幅提高，而從近兩年走勢來看，公司PE（TTM）也處于較低狀態(tài)。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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