1月11日當升科技發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤22億元-23億元，同比增長101.65%-110.82%；扣非歸母凈利潤23億元-24億元，同比增長179.16%-191.29%。
如果扣除前三季度業(yè)績影響，四季度公司歸母凈利潤環(huán)比增長27.56%-45.23%；扣非歸母凈利潤環(huán)比增長-3.12%-11.73%，以區(qū)間中值來看，四季度公司業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比增長，單季利潤創(chuàng)歷史新高。
公司目前也是動作頻頻，2022年12月2日公司分別發(fā)布與射洪市政府簽訂年產(chǎn)20萬噸三元正極材料生產(chǎn)項目合作協(xié)議以及與攀枝花市政府簽訂年產(chǎn)30萬噸磷酸（錳）鐵鋰項目合作協(xié)議公告，首期項目計劃建成年產(chǎn)12萬噸磷酸（錳）鐵鋰生產(chǎn)線。
公司對外表示目前手中訂單飽滿，產(chǎn)能滿負荷運行，雖然行業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)引起市場對于未來正極材料存在產(chǎn)能過剩擔憂，但從下游新能源汽車銷量仍保持較快增速，動力電池企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，正極材料廠商產(chǎn)能利用率普遍保持較高水平來看，短期內(nèi)行業(yè)仍會維持高景氣度，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風險較小。
相較于鋰電池其他主要材料，正極材料行業(yè)集中度較低，2021年和2022年上半年三元材料CR5分別為53%和60%，其中出貨量第一的容百科技2022年上半年市場份額為15%，而當升科技2022年上半年市場份額由2021年的10%提高至13%，與容百科技之間差距有所縮小。
當升科技前身為北礦電子材料中心，2001年經(jīng)改制成為當升科技有限公司，2010年于創(chuàng)業(yè)板上市，公司控股股東為國資委全資的礦冶科技集團。
公司于2002年進入鋰電正極材料領域，2015年并購中鼎高科進入自動化裝備領域，目前鋰電正極材料業(yè)務為公司主要收入來源，2022年上半年鋰電正極材料收入占公司總營收的94%。
資料來源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司鋰電正極材料分為鈷酸鋰和多元材料，其中多元材料包括NCM523、NCM622、NCM811以及NCA（鎳鈷鋁）和NCMA（鎳鈷錳鋁）等，公司NCMA（鎳鈷錳鋁）產(chǎn)品已持續(xù)向海外客戶供貨，Ni90以上超高鎳產(chǎn)品已批量向海外車企和電池廠出貨。
由于固態(tài)鋰電池采用固態(tài)電解質(zhì)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的有機電解液，可以從根本上解決電池的安全問題，因此，能量密度高的高鎳材料可用來作為固態(tài)電池的正極材料，目前公司固態(tài)鋰電材料已成功導入贛鋒鋰電、衛(wèi)藍新能源等固態(tài)電池客戶，并實現(xiàn)批量銷售。
2022年上半年公司鋰電材料產(chǎn)能2.5萬噸，常州一期2萬噸NCM811/NCA產(chǎn)能已投入生產(chǎn)，常州二期5萬噸NCM811/NCA產(chǎn)能正在建設中，目前已完成部分車間設備安裝及產(chǎn)線調(diào)試工作。
海外市場收入占公司營收比例較高，近年保持在30%以上，2022年上半年海外收入占公司總營收的34.46%，目前公司客戶覆蓋SK、LGC、SDI以及AESC等日韓頭部電池公司；此外，隨著特斯拉近日表示將擴建位于內(nèi)華達州的4680電池工廠，對于在海外市場優(yōu)勢明顯且公司高鎳材料已通過客戶驗證的當升科技來說，或?qū)⑹紫冗M入特斯拉供應鏈。
2019年由于下游新能源汽車補貼退坡使得行業(yè)整體受影響較大，公司營收同比出現(xiàn)較大幅度下降，同時由于計提壞賬準備和商譽減值準備金額較大導致公司發(fā)生虧損。
2020年之后公司營收與扣非歸母凈利潤均呈現(xiàn)大幅增長，且扣非凈利潤增速大幅超過營收增速，而從公司業(yè)績預告來看，四季度公司利潤再創(chuàng)新高，顯示公司盈利能力大幅提高，隨著公司新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，在保持較高產(chǎn)能利用率基礎上，未來公司將會實現(xiàn)量利齊升。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年前三季度公司毛利率與凈利率較2021年均有所下降，且從其影響因素來看預計全年公司毛利率與凈利率較2021年均會有所下降。
其中公司毛利率下降主要是由于上游原材料鋰、鎳等價格的大幅上漲使得公司營業(yè)成本的增長幅度超過營業(yè)收入的增速導致，2022年前三季度公司營業(yè)成本同比增長178.16%，而同期營業(yè)收入增速為172.4%。
凈利率下降較為明顯除受成本增長較快影響外，還受公司研發(fā)費用支出增長較快影響，2022年前三季度公司研發(fā)費用達到6.72億元，同比增長198.32%。
目前來看，上游電池級碳酸鋰價格價格較11月上旬高點跌幅已達到16.91%，且隨著上游鋰鹽產(chǎn)能陸續(xù)釋放，價格將大概率維持緩慢下降趨勢，未來隨著上游原材料價格逐步下降將有助于降低公司營業(yè)成本，毛利率與凈利率得到改善。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年前三季度公司收現(xiàn)比較2021年有所提高，顯示公司現(xiàn)金回收能力有所增強，從目前公司產(chǎn)能的滿產(chǎn)運行也可以看出公司產(chǎn)品在市場上處于暢銷狀態(tài)，對現(xiàn)金回收有較好的保障。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司股價自2022年7月中旬達到高點后持續(xù)走低，到2023年1月上旬股價低點跌幅達到50.51%，雖然近期股價有所反彈，但較高點跌幅已超過40%，目前公司PE（TTM）為18.2倍，已處于階段性低位；同時，與行業(yè)中其他公司相比，公司估值也處于較低水平。
公司目前的EPS（TTM）已由2022年初的1.67元/股提高至3.63元/股，如果以業(yè)績預告公布的區(qū)間中值來計算的話，2022年公司EPS（TTM）為4.63元/股，盈利能力有大幅提高。
對比容百科技，如果以容百科技業(yè)績預告區(qū)間中值來計算，2022年容百科技的EPS（TTM）為2.92元/股，較公司更低，同時容百科技PE（TTM）為27.3倍，較公司更高，相比之下，公司業(yè)績對股價支撐性更強。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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