12月12日晚，蔚藍(lán)鋰芯發(fā)布近期與中科海納簽署合作協(xié)議的公告，雙方將會(huì)聯(lián)合開(kāi)發(fā)、量產(chǎn)、應(yīng)用推廣和迭代開(kāi)發(fā)圓柱鈉離子電池，協(xié)議包括中科海納將在產(chǎn)品和服務(wù)方面優(yōu)先支持蔚藍(lán)鋰芯。
蔚藍(lán)鋰芯看重的是中科海納在鈉離子電池領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，作為中科院物理研究所參股企業(yè)，依靠中科院物理所在鈉離子領(lǐng)域技術(shù)積累，中科海納在鈉離子電池領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心專利，同時(shí)中科海納還是全球首個(gè)具備GW級(jí)鈉離子電池規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)。
自從寧德時(shí)代2021年7月首次發(fā)布鈉離子電池以來(lái)，業(yè)內(nèi)相關(guān)公司紛紛加速鈉離子電池布局，就產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度來(lái)看，行業(yè)內(nèi)傳藝科技、鵬輝能源、容百科技以及振華新材等廠商鈉離子電池目前大多處于研發(fā)或中試階段。
寧德時(shí)代此前也表示公司鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化順利，正在推進(jìn)鈉離子電池2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，此外，多氟多、傳藝科技和維科技術(shù)也分別計(jì)劃在2023年底建成1GWh、2GWh和2GWh的產(chǎn)能，因此，2023年很有可能成為鈉離子電池的量產(chǎn)元年，而對(duì)于蔚藍(lán)鋰芯來(lái)說(shuō)，顯然是希望通過(guò)與中科海納的合作來(lái)加速公司鈉離子電池業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。
但市場(chǎng)并未對(duì)該合作產(chǎn)生積極回應(yīng)，公告發(fā)布后的12月13日公司股價(jià)下跌4.79%，隨后股價(jià)持續(xù)走低，截止目前公司股價(jià)累計(jì)下跌13.87%，為什么市場(chǎng)對(duì)公司此次合作沒(méi)有正面的回應(yīng)，對(duì)于公司發(fā)展應(yīng)該怎么看，本文我們來(lái)分析一下。
蔚藍(lán)鋰芯以金屬物流配送起家，隨后將業(yè)務(wù)拓展至鋰電池和LED行業(yè)，近年公司鋰電池業(yè)務(wù)占比逐漸增加，2022年上半年公司鋰電業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到45.2%，超過(guò)金屬物流配送業(yè)務(wù)成為公司第一大業(yè)務(wù)收入來(lái)源。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司鋰電池業(yè)務(wù)由子公司天鵬電源負(fù)責(zé)，天鵬電源主要從事三元圓柱電池的生產(chǎn)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于小型動(dòng)力系統(tǒng)，包括為電動(dòng)工具、電動(dòng)二輪車、掃地機(jī)器人等配套動(dòng)力電池，目前公司已成為博世、TTI等全球前四大電動(dòng)工具公司供應(yīng)商。
2021年底公司鋰電池產(chǎn)能約7億顆，以18650圓柱電池為主，淮安一期6億顆產(chǎn)能將于2022年四季度投產(chǎn)，產(chǎn)線以18/21圓柱電池為主，預(yù)計(jì)2022年底公司產(chǎn)能將達(dá)到12.5億只，淮安二期規(guī)劃6億顆大圓柱電池產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于2024年初投產(chǎn)。此外，公司于2022年9月發(fā)布公告將在馬來(lái)西亞新建10GWh產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于2025年下半年投產(chǎn)。
關(guān)于鈉離子電池產(chǎn)能規(guī)劃，目前公司有1GWh與鐵鋰共線的鈉電池產(chǎn)能，淮安二期規(guī)劃的9GWh為鈉電池與鋰電池共線產(chǎn)能，馬來(lái)西亞的10GWh產(chǎn)能中5GWh是大圓柱電池，同樣為鈉電池與鐵鋰共線。
金屬物流配送方面，公司主要提供鋼板、鋁板的加工配送、熱鍍鋅加工等業(yè)務(wù)，目前公司在珠三角和長(zhǎng)三角擁有6個(gè)金屬配送基地。
LED業(yè)務(wù)方面，公司從產(chǎn)業(yè)鏈上襯底切磨拋、PSS、外延片到LED芯片均有覆蓋，其中MiniLED產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量出貨，2021年公司LED產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)LED總產(chǎn)能的9.6%，排行第三，排名前兩位分別為三安光電和華燦光電。
就公司金屬物流配送業(yè)務(wù)發(fā)展空間來(lái)看，已處于較為穩(wěn)定狀態(tài)，難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，我國(guó)第三方物流市場(chǎng)規(guī)模從2015年4.3萬(wàn)億增長(zhǎng)至2021年7.1萬(wàn)億元，CAGR為8.7%，根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，到2025年第三方物流市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到9.2萬(wàn)億，2022年到2025年CAGR為6.7%。
而LED業(yè)務(wù)主要與消費(fèi)電子需求相關(guān)，在目前全球經(jīng)濟(jì)放緩，消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量大幅下降的背景下對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成較大不利影響。
相比之下公司鋰電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快，近年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，也直接帶動(dòng)鋰電池出貨量快速增加，2015年到2021年全球電動(dòng)工具鋰電池出貨量從6.5億顆增長(zhǎng)至25.5億顆，CAGR達(dá)到25.6%，2021年公司銷售3.9億顆鋰電池，占全球電動(dòng)工具用鋰電池出貨量額15.3%，落后三星SDI排名第二。
雖然長(zhǎng)期來(lái)看電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)維持較快增速，但就短期來(lái)看，今年由于受疫情及通脹等因素影響，電動(dòng)工具出貨量將出現(xiàn)下降，根據(jù)EVTANK預(yù)測(cè)，2022年全球電動(dòng)工具出貨量和市場(chǎng)規(guī)模將分別同比下降12.6%和10.2%，因此，對(duì)于蔚藍(lán)鋰芯來(lái)說(shuō)，選擇布局鈉電池業(yè)務(wù)也被認(rèn)為是在當(dāng)前業(yè)務(wù)明顯缺乏增長(zhǎng)性的背景下在尋找公司的第二增長(zhǎng)曲線。
公司近年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2019年由于LED行業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，加上銷量大幅下滑導(dǎo)致LED收入與利潤(rùn)大幅下滑，拖累了公司整體業(yè)績(jī)。
2022年前三季度公司營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)大幅下降，其中扣非歸母凈利潤(rùn)更是同比下降25.15%，顯示前三季度公司的盈利能力有較大幅度下降。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徳缭谏习肽暌呀?jīng)出現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)，上半年公司金屬物流配送和LED業(yè)務(wù)收入增速分別從去年同期的58.47%和90.32%大幅下降至14.41%和4.31%，而鋰電池業(yè)務(wù)增速則從141.74%大幅下降至43.31%。
從目前各業(yè)務(wù)所面臨的情況來(lái)看，四季度仍不會(huì)有明顯改善，也使得公司今年在營(yíng)收增速大幅下降的情況下，扣非歸母凈利潤(rùn)將會(huì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司金屬物流配送業(yè)務(wù)毛利率近年保持相對(duì)穩(wěn)定水平，也顯示公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)已較為成熟，經(jīng)營(yíng)已處于穩(wěn)定狀態(tài)，而鋰電池和LED業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，其中尤以LED業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，這主要是由于LED行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，企業(yè)盈利情況主要取決于處于行業(yè)所處周期，上半年公司鋰電池業(yè)務(wù)毛利率下降幅度較大，由去年的28.23%大幅下降至20.66%。
資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
雖然目前行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司在積極推進(jìn)鈉電池產(chǎn)業(yè)化，希望2023年有較大進(jìn)展，但鈉電池行業(yè)整體上仍處于探索期，寧德時(shí)代在去年發(fā)布鈉電池后，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部曾經(jīng)在文章《寧德時(shí)代依靠鈉電池可以維持萬(wàn)億市值嗎？》中對(duì)鈉電池本身特點(diǎn)以及未來(lái)應(yīng)用情況進(jìn)行了詳細(xì)分析，由于鈉電池本身的能量密度限制，決定了其未來(lái)主要的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹械投诵履茉雌嚭蛢?chǔ)能領(lǐng)域；另外，鈉電池的裝機(jī)測(cè)試等過(guò)程也需要一定時(shí)間，短期內(nèi)難以爆發(fā)。
目前公司股價(jià)較2021年末的高點(diǎn)跌幅已超過(guò)53%，除了公司當(dāng)前業(yè)務(wù)難以有效提振市場(chǎng)信心外，即將到來(lái)的解禁期也對(duì)股價(jià)造成壓力，2022年7月20日公司非公開(kāi)發(fā)行的1.16億新股上市，其中除了464.9萬(wàn)股鎖定期為18個(gè)月外，其余股票鎖定期為6個(gè)月，也就是2023年1月10日迎來(lái)解禁，而即將達(dá)來(lái)的限售股解禁期也會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成壓力。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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