根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，上周多晶硅致密料均價為19萬元/噸，環(huán)比下降20.8%，較2022年10月超過30萬元/噸的價格下跌幅度已超過36.7%，而行業(yè)其他機(jī)構(gòu)如硅業(yè)分會給出的硅料成交均價較Infolink報價更低，隨著前期擴(kuò)產(chǎn)的硅料產(chǎn)能投產(chǎn)，硅料價格在未來一段時間內(nèi)仍會維持下降趨勢。
與硅料價格密切相關(guān)的硅片價格也出現(xiàn)大幅下降，Infolink數(shù)據(jù)顯示182mm與210mm單晶硅片價格周環(huán)比分別下降21.2%和25.4%，產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料和硅片價格的大幅下降使得利潤向下游組件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的同時多家組件廠商也提高了1月份組件排產(chǎn)計劃。
而光伏板塊也在前期經(jīng)歷下跌之后迎來反彈，組件板塊從12月26日至今累計漲幅達(dá)到10.49%，期間東方日升漲幅達(dá)到50%，遠(yuǎn)超板塊漲幅，其中1月6日北向資金大幅凈買入公司480.5萬股，占當(dāng)日公司總成交量的5.07%。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年上半年東方日升組件出貨量約5.67GW，行業(yè)排名第6，雖然公司在組件行業(yè)處于第二梯隊，但在下一代HJT電池布局方面，處于領(lǐng)先地位，目前公司量產(chǎn)HJT電池效率已達(dá)到22.53%，早前公司曾召開發(fā)布會宣布功率達(dá)到700Wp+的HJT電池邁入量產(chǎn)。同時公司也擁有TOPCON電池中試線，未來可將目前的PERC電池產(chǎn)線升級為TOPCON電池產(chǎn)線 。
東方日升成立于2002年，是國內(nèi)最早進(jìn)入光伏領(lǐng)域的企業(yè)之一，2006年開始布局電池片和組件業(yè)務(wù)，此后公司將產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域，2014年通過收購斯威克進(jìn)入光伏膠膜領(lǐng)域，2020年通過收購聚光硅業(yè)100%的股權(quán)進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)領(lǐng)域，2021年8月公司出售斯威克后不再擁有對其控制權(quán)，目前公司收入來源主要為太陽能電池組件和多晶硅業(yè)務(wù)。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
截止2022年上半年公司電池和組件產(chǎn)能分別為15GW和22GW，產(chǎn)品主要為PERC電池，在下一代電池技術(shù)布局方面，公司把重心放在HJT電池，公司已建成500MW 產(chǎn)能的HJT電池中試線，HJT電池首片于2022年5月下線，目前產(chǎn)出的電池平均效率達(dá)到25.2%，良率達(dá)到98.5%。
產(chǎn)能建設(shè)方面，寧波的15GW N型異質(zhì)結(jié)電池與15GW組件項目中的一期5GW N型異質(zhì)結(jié)電池與10GW組件項目將于2023年4月份投產(chǎn)；常州二期4GW異質(zhì)結(jié)電池和6GW組件產(chǎn)能將于2023年年中投產(chǎn)；此外，公司于2022年11月發(fā)布公告擬在安徽滁州建設(shè)10GW N型電池項目的公告。
公司異質(zhì)結(jié)中試線主要使用厚度為120μm的硅片，100至110μm厚度硅片在進(jìn)行小規(guī)模量產(chǎn)，實驗室中已在測試100μm厚度以下的硅片，通過降低硅片厚度可有效降低HJT電池成本，目前行業(yè)量產(chǎn)硅片厚度由于良率因素主要在130μm以上，早前公司與高測股份簽訂協(xié)議，未來高測股份將向公司提供100μm厚度的N型異質(zhì)結(jié)硅片。
此外，公司還建有一條500MW由PERC電池升級的TOPCON產(chǎn)線，未來可將目前15GW產(chǎn)能的PERC電池產(chǎn)線升級為TOPCON產(chǎn)線。
2022年前三季度公司營業(yè)收入為210.22億元，同比增長61.86%；扣非歸母凈利潤為7.7億元，同比增長434.07%，公司盈利水平提升明顯，其中一方面原因在于公司組件銷量和銷售價格有所增長，使得公司營收有較大幅度增長；另一方面公司旗下硅料廠在2021年10月投產(chǎn)后為公司貢獻(xiàn)較多利潤。
相比之下，2020年和2021年由于產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料大幅漲價導(dǎo)致硅片價格大幅上漲，而下游組件售價卻未出現(xiàn)上漲，同時產(chǎn)業(yè)鏈上游價格的大幅上漲也抑制了下游組件行業(yè)的裝機(jī)量，在公司組件出貨量未實現(xiàn)較大增長的背景下營收增長緩慢，而成本的大幅上漲更是使得公司利潤同比大幅下降。
四季度作為光伏裝機(jī)旺季，公司組件出貨量將會有較大規(guī)模增長，在組件價格有所提高的背景下公司組件收入將會有較大幅度提高，同時由于四季度硅料價格整體處于高位，公司硅料業(yè)務(wù)仍會貢獻(xiàn)較多利潤，也使得四季度公司營業(yè)收入與扣非歸母凈利潤仍會維持較快增速，全年公司業(yè)績將會有大幅提高。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
由于公司沒有應(yīng)付債券，有息負(fù)債主要來自于長期借款、短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，近年公司有息負(fù)債率整體保持在較低水平，2022年前三季度為18.06%，較2021年有所降低，顯示公司暫無較大的償債壓力。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
伴隨著公司股價大幅上漲，公司融資余額由2022年12月26日的14.86億元小幅下降至目前的14.83億元，而融券余額同期從0.24億元增加至1.76億元，考慮到公司股價前期已有較大漲幅，公司融資余額未有增長而融券余額明顯增長顯示出市場的看空力量有明顯增強(qiáng)，因此短期投資需謹(jǐn)慎。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
目前公司PE（TTM）為83.85倍，較12月下旬38.32倍的低點已大幅上漲，公司估值高于天合光能以及晶科和晶澳等組件廠商，在組件行業(yè)中處于較高水平，雖然公司EPS（TTM）為1.41元/股，較之前有較大幅度增長，但如果從整個行業(yè)來看，晶澳目前的 EPS（TTM）為1.70元/股，盈利能力更強(qiáng)，在行業(yè)內(nèi)也處于較高水平，同時其PE（TTM）為36.87倍，在行業(yè)內(nèi)處于較低水平，業(yè)績對股價的支撐性更強(qiáng)。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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