進(jìn)入12月以來，機(jī)構(gòu)對上市公司開啟密集調(diào)研，被調(diào)研公司主要以制造業(yè)為主，而在眾多被調(diào)研公司中，主營工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的埃斯頓尤其受到機(jī)構(gòu)關(guān)注，截止目前，12月共有525家機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行了密集調(diào)研。
近年我國工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模整體上呈現(xiàn)快速增長趨勢，安裝量從2015年的6.85萬臺增加至2021年的26.82萬臺，CAGR達(dá)到25.54%，雖然2022年上半年行業(yè)受疫情影響較大，但下半年在光伏、動力電池和新能源汽車等行業(yè)需求的拉動下，行業(yè)快速恢復(fù)，其中9月和10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量分別為4.3萬臺和3.9萬臺，分別同比增長15.1%和14.4%。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
據(jù)高工機(jī)器人預(yù)測，2023年中國工業(yè)機(jī)器人市場增速在20%至25%左右，仍會維持較快增速，目前全球機(jī)器人市場主要被發(fā)那科、ABB、安川和庫卡所主導(dǎo)，市場份額之和超過50%，機(jī)器人國產(chǎn)化率較低，2022年第二季度國產(chǎn)化率為36.8%，國產(chǎn)機(jī)器人廠商未來仍有較大成長空間。
作為國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，埃斯頓在接受調(diào)研時也表示目前公司在手訂單情況好于上半年，也好于去年同期，預(yù)計(jì)四季度公司交付會有較大幅度的增加，此外公司機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園二期正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)明年年中建成，屆時公司機(jī)器人產(chǎn)能將由目前的2萬套/年增加至5萬套/年。
埃斯頓主營業(yè)務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備和智能裝備核心控制功能部件，其中工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備業(yè)務(wù)逐漸成長為公司主要收入來源，從2016年31.12%的收入占比提高至2022年上半年的71.26%，主要包括工業(yè)機(jī)器人本體和集成業(yè)務(wù)。
近年公司各型號機(jī)器人研發(fā)進(jìn)展較快，從2018年量產(chǎn)的31種型號機(jī)器人到目前已擁有57款工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品，產(chǎn)品包括六軸通用機(jī)器人、四軸碼垛機(jī)器人、SCARA機(jī)器人以及行業(yè)定制機(jī)器人，工作負(fù)載從3Kg到600Kg，2022年上半年公司在中國市場六軸機(jī)器人出貨量第四，國產(chǎn)機(jī)器人廠商第一。
目前公司在機(jī)器人業(yè)務(wù)方面已形成從上游控制器、伺服系統(tǒng)、電控系統(tǒng)到機(jī)器人本體和軟件算法的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司核心控制功能部件業(yè)務(wù)包括金屬成型機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品線，產(chǎn)品主要應(yīng)用于金屬成型數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、鋰電池設(shè)備、光伏設(shè)備、醫(yī)藥機(jī)械及半導(dǎo)體制造設(shè)備等自動化控制領(lǐng)域。
除了核心技術(shù)自研，公司在2015年上市后也通過持續(xù)并購來提升自身技術(shù)實(shí)力，2016年2月公司通過收購意大利機(jī)器人3D視覺公司Euclid 20%的股權(quán)，提升了公司在機(jī)器人三維視覺方面實(shí)力；2016年7月公司分別通過收購普萊克斯和南京鋒遠(yuǎn)進(jìn)入壓鑄機(jī)設(shè)備和汽車焊裝自動化生產(chǎn)領(lǐng)域。
2017年2月公司通過收購TRIO使得公司成為運(yùn)動控制解決方案提供商，同年4月和12月公司分別通過收購美國Barrett 30%的股權(quán)和德國M.A.i 50.01%的股權(quán)進(jìn)入高端伺服應(yīng)用領(lǐng)域和中高端集成應(yīng)用市場。此外，公司還通過收購揚(yáng)州曙光68%的股權(quán)使公司產(chǎn)品進(jìn)入軍工領(lǐng)域。
另外，焊接作為工業(yè)機(jī)器人僅次于搬運(yùn)上下料應(yīng)用的第二大應(yīng)用，2019年公司通過收購德國CLOOS提升了公司機(jī)器人在焊接領(lǐng)域的應(yīng)用。
公司在二季度受疫情影響業(yè)績有所下滑后，三季度盈利有所恢復(fù)，營收與扣非歸母凈利潤均同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，其中扣非歸母凈利潤同比大增113.6%，遠(yuǎn)高于同期營收增速，顯示公司盈利能力提升明顯，從公司目前表示四季度手中仍有大量訂單來看，四季度公司營收與扣非歸母凈利潤仍會有較大幅度增長。
資料來源：公司財(cái)報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年前三季度公司期間費(fèi)用率整體保持在較為穩(wěn)定水平，其中三季度公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率較前兩個季度有所下降，銷售費(fèi)用率有所增長，整體來看，在三季度公司營收實(shí)現(xiàn)較大增長的背景下期間費(fèi)用率并未有大幅增長，顯示出公司期間費(fèi)用率控制較好。
資料來源：公司財(cái)報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
得益于全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司近年毛利率保持在較為穩(wěn)定水平，2022年上半年公司毛利率為33.14%，與國際上四大工業(yè)機(jī)器人公司相比，目前公司毛利率已經(jīng)超過庫卡和ABB，與安川差距較小，目前公司零件自給率已達(dá)到80%，在保證供應(yīng)鏈安全的同時也可有效降低成本。
資料來源：公司財(cái)報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
北向資金從2020年以來對公司開始持續(xù)加倉，從2020年初持股占公司自由流通股本比例的15.22%增長至2022年6月初的44.55%，其中在4月末公司股價大幅下跌時北向資金仍持續(xù)加倉，到6月初持股比例達(dá)到高點(diǎn)后開始持續(xù)減持，直到8月初才放緩減持速度，而北向資金減持階段恰好處于公司股價上漲階段。
目前北向資金持股占公司自由流通股本比例為27.96%，較此前持股比例高點(diǎn)已有較大幅度降幅，而公司股價較8月初跌幅已達(dá)到31.07%，也顯示出北向資金的減持動力已大幅減弱。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
從估值角度來看，公司股價在前期大幅回調(diào)的基礎(chǔ)上，盈利能力相較前期有較大幅度的提高，使得公司PE（TTM）有較大幅度下降，目前公司PE（TTM）為114.35倍，在四季度公司業(yè)績?nèi)詴S持較大增長的背景下，四季度公司業(yè)績對股價支撐性更強(qiáng)，而從長遠(yuǎn)來看，明年公司仍會維持較快增速，也會增強(qiáng)公司股價的安全邊際。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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