10月30日，北方華創(chuàng)發(fā)布2022年三季報(bào)，三季度公司營業(yè)收入45.68億元，同比增長78.11%，扣非歸母凈利潤8.31億元，同比增長176.76%；前三季度公司營業(yè)收入100.12億元，同比增長62.19%，扣非歸母凈利潤14.76億元，同比增長181.08%。
半導(dǎo)體設(shè)備板塊在經(jīng)歷了前期大幅回調(diào)之后也迎來較大反彈，半導(dǎo)體設(shè)備指數(shù)從10月12日至今漲幅達(dá)到27.69%，期間北方華創(chuàng)股價(jià)漲幅14.62%，強(qiáng)于大盤走勢。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
半導(dǎo)體設(shè)備處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上游，同時(shí)也是被“卡脖子”最嚴(yán)重的領(lǐng)域之一，國產(chǎn)化需求十分迫切，因此，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)也是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在國產(chǎn)化過程中受益最大的領(lǐng)域之一。
作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，北方華創(chuàng)產(chǎn)品涵蓋刻蝕、物理及化學(xué)氣相沉積、氧化擴(kuò)散、清洗等設(shè)備，在國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商中產(chǎn)品種類最豐富，今年1-9月公司可統(tǒng)計(jì)設(shè)備中標(biāo)數(shù)達(dá)到144臺(tái)，同比增加6.67%，顯示出北方華創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備正在快速放量，而公司對(duì)外也表示目前手中訂單充足。
芯片生產(chǎn)過程中前道流程主要包括熱處理、光刻、刻蝕、離子注入、薄膜沉積和拋光環(huán)節(jié)，其中熱處理環(huán)節(jié)又包括氧化、擴(kuò)散和退火工藝，氧化即將硅片置于高溫環(huán)境下使其表面發(fā)生化學(xué)反應(yīng)形成可作為保護(hù)層或隔壁層等氧化膜的過程；擴(kuò)散即在一定條件下將特定種類的雜質(zhì)（如硼、磷等）摻入到硅片或其他襯底中；退火即加熱離子注入后的硅片，消除摻雜時(shí)造成的晶格缺陷和損傷，熱處理環(huán)節(jié)會(huì)用到氧化爐、擴(kuò)散爐以及退火爐。
刻蝕環(huán)節(jié)即使用化學(xué)或物理方法將硅片表面不需要的材料除去，主要分為干法刻蝕和濕法刻蝕，根據(jù)等離子體產(chǎn)生方法的不同，干法刻蝕又分為ICP（電感耦合等離子）與CCP（電容耦合等離子）刻蝕。
而薄膜沉積是在襯底上沉積一層導(dǎo)體、絕緣體或半導(dǎo)體薄膜材料，目前主要的沉積技術(shù)包括PVD（物理氣相沉積）和CVD（化學(xué)氣相沉積）。
全球熱處理設(shè)備主要由應(yīng)用材料、東京電子和日立國際電器所壟斷，三家市場份額合計(jì)近80%，國內(nèi)熱處理設(shè)備的國產(chǎn)化率近年提高明顯，北方華創(chuàng)的氧化爐設(shè)備已在頭部晶圓廠實(shí)現(xiàn)了較大份額，2019年到2021年共中標(biāo)長江存儲(chǔ)38臺(tái)氧化爐設(shè)備，累計(jì)份額超過70%， 2019年到2021年北方華創(chuàng)退火設(shè)備中標(biāo)長江存儲(chǔ)和華虹無錫數(shù)目所占份額均在30%以上。
目前北方華創(chuàng)熱處理設(shè)備包括立式氧化爐、立式退火爐、立式合金爐、臥式氧化和擴(kuò)散系統(tǒng)以及單片退火設(shè)備，其中立式氧化爐設(shè)備和臥式擴(kuò)散系統(tǒng)工藝已達(dá)到28nm水平，14nm的單片退火設(shè)備已正式進(jìn)入主流代工廠。
PVD設(shè)備領(lǐng)域，應(yīng)用材料處于絕對(duì)龍頭，占全球市場份額的80%以上，北方華創(chuàng)為國內(nèi)主要供應(yīng)商，占國內(nèi)晶圓代工廠市場份額的10%，工藝制程覆蓋14nm及以上節(jié)點(diǎn)，近年占國內(nèi)廠商的采購比例逐漸上升。
CCP刻蝕主要是對(duì)氧化硅和氮化硅等介質(zhì)材料進(jìn)行刻蝕，而單晶硅、多晶硅以及金屬材料主要用ICP進(jìn)行刻蝕，ICP發(fā)展較CCP晚，但隨著微觀器件對(duì)線寬要求越來越嚴(yán)格，ICP刻蝕設(shè)備市場占比逐漸增加，目前已超過CCP設(shè)備市場份額，約占60%，從2019年到2021年長江存儲(chǔ)和無錫華虹刻蝕設(shè)備招標(biāo)來看，北方華創(chuàng)主要中標(biāo)的為ICP設(shè)備，累計(jì)占有率分別達(dá)到7.3%和7.7%。
今年8 月，北方華創(chuàng)也正式發(fā)布 CCP 刻蝕設(shè)備，并在 5 家客戶完成驗(yàn)證且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，使得北方華創(chuàng)同時(shí)具備ICP和CCP刻蝕設(shè)備的生產(chǎn)能力。
北方華創(chuàng)近幾年業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，尤其是自2019年以來，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的推動(dòng)下，公司營收與利潤均呈現(xiàn)加速增長，2017年到2021年公司營收從22.23億元增長至96.83億元，CAGR為44.47%，而扣非歸母凈利潤也從之前的凈虧損2.08億元增長至8.07億元。
2022年前三季度公司營收100.12億元，同比增長62.19%，扣非歸母凈利潤 14.76億元，同比增長181.08%，前三季度公司營收與歸母凈利潤均超過去年全年總額，且公司扣非歸母凈利潤的增速大幅超過營收增速，顯示出公司盈利水平的大幅提高。
公司三季度末合同負(fù)債創(chuàng)新高達(dá)到65.12億元也顯示出未來業(yè)績的確定性較高，隨著合同負(fù)債逐漸確認(rèn)為收入，四季度公司業(yè)績?nèi)詴?huì)有較大幅度的增長，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績將會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長，而從長期來看，在國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額維持快速增長和國產(chǎn)化背景下，公司將在未來一段時(shí)間內(nèi)仍處于快速成長期。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司毛利率與凈利率近年整體呈現(xiàn)增長趨勢，2020年前三季度毛利率與凈利率均實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新高分別達(dá)到43.98%和18.65%，顯示出公司的盈利能力在不斷提高。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年期間費(fèi)用率方面整體呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是管理費(fèi)用率下降幅度較為明顯，顯示出公司管理能力較好，財(cái)務(wù)費(fèi)用率近年保持負(fù)數(shù)也顯示出公司財(cái)務(wù)水平較好，沒有債務(wù)償付方面的壓力，研發(fā)費(fèi)用率保持較為穩(wěn)定的水平顯示隨著公司營收的增加，公司研發(fā)投入也在維持較快的增長。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
北方華創(chuàng)設(shè)備銷售額占中國大陸設(shè)備銷售額占比近年逐漸增加，從2015年的0.93%提高至2021年的4.21%，2022年上半年北方華創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額41億元，中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為919.3億元，北方華創(chuàng)設(shè)備銷售額占比進(jìn)一步提高至4.46%，領(lǐng)先國內(nèi)其他半導(dǎo)體設(shè)備公司，排名其后的中微2021年半導(dǎo)體設(shè)備銷售額31.08億元，占國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場份額的1.64%，較北方華創(chuàng)差距明顯。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
目前中國大陸已成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場，2022年上半年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額占全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售的27.56%，作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，在市場與政策利好刺激下，公司市場占有率仍有很大提高空間，相對(duì)應(yīng)的公司市值也有較大的成長空間。
由于公司現(xiàn)在仍處于快速成長期，我們用PS法來對(duì)公司市值進(jìn)行一下估計(jì)，目前公司PS（TTM）為10.65倍，處于公司近兩年的低位，且低于A股半導(dǎo)體設(shè)備公司11.95倍的平均值，據(jù)SEMI預(yù)測，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額在2023年將達(dá)到1208億美元，保守估計(jì)按上半年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額占全球份額來計(jì)算，2023年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將達(dá)到2403億元，若按目前較低估值來計(jì)算，屆時(shí)北方華創(chuàng)市占率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，公司市值將增加255.9億元，公司市值仍有較大成長空間。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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