9月22日江豐電子披露定增公告，公布此次發(fā)行價格為85元/股，較發(fā)行底價（定價基準日前20個交易日交易均價的80%）75.17元/股上浮13.08%，發(fā)行數(shù)量為1939.41萬股，募集總額約16.48億元。
期間在有效申報期內(nèi)共27家投資者向公司發(fā)出《申購報價單》，最終15名投資者獲配，其中公司實控人姚立軍獲配近6000萬元，鎖定期為18個月，此外獲配機構(gòu)還包括金信基金、泉果基金和嘉實基金等。
公司此次的發(fā)行價格85元/股相對于93.96元/股的基準價格來說折價率為9.54%，在A股中處于較低水平，近年A股中公司增發(fā)價格的折價率平均都在10%以上，今年截止目前為止A股公司增發(fā)價格的平均折價率為13.06%，另外從本次較多數(shù)量的機構(gòu)參與公司定增項目也能看出公司在市場中的認可度較高，盡管近期公司股價有所回調(diào)但根據(jù)最新股價來看獲配機構(gòu)的浮盈比例目前也達到10.35%。
作為國內(nèi)半導(dǎo)體靶材龍頭，江豐電子股價走勢要明顯強于板塊表現(xiàn)，從4月27日到8月10日半導(dǎo)體板塊反彈行情中，公司股價以124.81%的漲幅大幅領(lǐng)先半導(dǎo)體板塊41.14%的漲幅，同時也領(lǐng)先半導(dǎo)體材料板塊61.27%的漲幅；而從8月11日至今板塊回調(diào)行情中，公司股價3.3%的跌幅也要明顯優(yōu)于半導(dǎo)體板塊以及半導(dǎo)體材料板塊17.99%和16.27%的跌幅。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
江豐電子主營金屬濺射靶材，主要產(chǎn)品包括鉭靶、鋁靶和鈦靶，此外公司還有半導(dǎo)體設(shè)備的零部件業(yè)務(wù)，金屬濺射靶材主要應(yīng)用于集成電路、液晶面板和薄膜太陽能制造的PVD（物理氣相沉積）工藝，2022年上半年公司鉭靶、鋁靶和鈦靶收入分別占總營收的31.3%、15.82%和13.56%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
鉭靶在集成電路制造中主要用在12英寸晶圓上制備工藝節(jié)點在90nm以下的阻擋層，是制造技術(shù)難度最高和品質(zhì)要求最嚴的靶材產(chǎn)品；鋁靶在集成電路制造中主要用來制備導(dǎo)電層，純度通常要求達到5N5以上，面板和太陽能電池要求稍低，純度要求分別在5N和4N5以上；鈦靶在集成電路中通常也被用來制備阻擋層，工藝節(jié)點要求較鉭靶稍低，主要用在8英寸晶圓130nm和180nm技術(shù)節(jié)點上。
全球濺射靶材市場主要集中在美日企業(yè)手中，其中日礦金屬、霍尼韋爾、東曹和普萊克斯的市場份額合計達到80%，國內(nèi)濺射靶材產(chǎn)品主要集中在低端產(chǎn)品，公司近年相繼實現(xiàn)超高純鉭靶和銅靶的國產(chǎn)化，使得目前全球能生產(chǎn)超高純鉭靶和銅靶的企業(yè)僅有江豐電子、霍尼韋爾和日礦金屬。
除金屬濺射靶材外，公司的零部件業(yè)務(wù)分為工藝消耗零部件和設(shè)備制造零部件，工藝消耗零部件為耗材，直接出售給晶圓廠，設(shè)備零部件直接出售給設(shè)備廠商，用于設(shè)備的生產(chǎn)，目前我國晶圓廠和設(shè)備廠商的核心零部件大多依賴進口，國產(chǎn)化率很低，在國產(chǎn)替代的趨勢下市場空間較大。
目前公司產(chǎn)品已進入5nm工藝節(jié)點，并且已成為臺積電、中芯國際、SK海力士等頭部芯片制造企業(yè)供應(yīng)商，未來隨著國內(nèi)12英寸的晶圓廠擴產(chǎn)，將會加速公司靶材出貨量。
2022年上半年公司營收10.86億元，同比增長50.18%，扣非凈利潤1.13億元，同比增長181.49%，扣非歸母凈利潤大幅增長也顯示公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展較快，產(chǎn)品在市場上競爭力較強。
具體分業(yè)務(wù)來看，鉭靶、鋁靶和鈦靶上半年分別實現(xiàn)收入3.4億元、1.72億元和1.47億元，同比增長41.79%、35.21%和49.47%，而公司零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長，2022年上半年實現(xiàn)收入1.77億元，同比增長149.58%，考慮到目前我國晶圓廠采購的核心零部件國產(chǎn)化率仍然很低，在產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的背景下核心零部件的國產(chǎn)化迫切性較強，也使得未來公司零部件業(yè)務(wù)收入將會保持較快增長。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年上半年公司毛利率與凈利率分別為30.8%和13.77%，與2021年相比提升幅度較大，也顯示上半年公司的盈利能力有明顯提高，分業(yè)務(wù)來看，上半年鋁靶與零部件業(yè)務(wù)毛利率提升較為明顯，分別為46.35%和28.28%，較2021年分別提高8.89%和4.35%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營收的比例維持在較好水平，顯示公司銷售商品收回現(xiàn)金的速度保持在較好水平，也顯示出公司在供應(yīng)鏈上的議價能力較高，同時公司的長期債務(wù)與營運資金的比率保持在1以下，顯示公司對長期債務(wù)的還債能力有較強的保障。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
由于上半年公司利潤的大幅度增長使得公司EPS（TTM）由0.52元/股大幅提高至0.85元/股，同時也使得公司PE（TTM）由之前189.5倍的降至目前的120.73倍，雖然有較大幅度下降但目前在A股半導(dǎo)體材料板塊中仍然處于高位，僅次于阿石創(chuàng)目前143.59倍的PE（TTM）。
公司上半年歸母凈利潤同比增長156.23%，考慮到公司較高的估值，以上半年公司歸母凈利潤的增幅計算的話PEG小于1，業(yè)績對估值有明顯支撐性，如果看公司未來成長性，隨著公司金屬濺射靶材業(yè)務(wù)在高端市場的突破以及國內(nèi)晶圓廠的擴產(chǎn)，都將加速公司靶材產(chǎn)品的出貨量，另外公司零部件業(yè)務(wù)目前增長較快，未來在晶圓廠核心部件國產(chǎn)化的背景下仍有很大成長空間，也使得公司業(yè)績未來仍會維持較快的增長速度，而市場對行業(yè)龍頭也通常會給予一定的估值溢價，都對公司的估值形成較強的支撐。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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