像光伏和風(fēng)電板塊一樣，儲(chǔ)能板塊從2021年底大幅回調(diào)之后于今年4月下旬開啟強(qiáng)勢(shì)反彈，儲(chǔ)能指數(shù)從今年4月下旬至8月下旬漲幅達(dá)到105.2%，目前有所回落，但較4月下旬的低點(diǎn)漲幅也達(dá)到79.18%。
相較于板塊漲幅，鵬輝能源股價(jià)走勢(shì)更加強(qiáng)勢(shì)，目前公司股價(jià)較4月下旬的低點(diǎn)漲幅達(dá)到186.21%，期間主動(dòng)買入資金與北向資金分別凈流入21.62億元和1.41億元，顯示出市場(chǎng)對(duì)公司未來較為樂觀的預(yù)期。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
儲(chǔ)能板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要是受政策以及市場(chǎng)需求的共同驅(qū)動(dòng)，從政策端來看，目前已有 23個(gè)省份出臺(tái)新能源配儲(chǔ)政策，配儲(chǔ)要求大多在裝機(jī)容量的10%-20%之間，今年上半年各省份發(fā)布的儲(chǔ)能相關(guān)政策總和就超過400項(xiàng)。
從需求端來看，一方面隨著火力發(fā)電占比下降，新能源發(fā)電裝機(jī)量快速增加帶來的對(duì)電力削峰填谷需求將會(huì)推動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)量的大幅增加，另一方面從用戶端來看，戶用儲(chǔ)能和便攜式儲(chǔ)能的需求也在快速增加，其中海外市場(chǎng)尤其是歐洲市場(chǎng)受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，今年以來能源價(jià)格飆升，對(duì)戶儲(chǔ)需求大幅增加。
目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能廠商的戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)主要集中在海外市場(chǎng)，儲(chǔ)能龍頭鵬輝能源上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)300%，其中戶儲(chǔ)和便攜式儲(chǔ)能收入占其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入的70%，在公司主要戶儲(chǔ)市場(chǎng)歐洲的拉動(dòng)下，上半年公司戶儲(chǔ)收入同比增長(zhǎng)超過600%。
作為國(guó)內(nèi)最早從事儲(chǔ)能電池生產(chǎn)的公司之一，鵬輝能源2011年就推出了應(yīng)用于基站領(lǐng)域的磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括儲(chǔ)能、動(dòng)力以及消費(fèi)鋰電池，2022年上半年合計(jì)收入37.67億元，占公司總收入的92.68%，其中儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)收比例最大，2022年上半年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比例約為50%，動(dòng)力電池以及消費(fèi)電池業(yè)務(wù)分別占營(yíng)收的15%和28%。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域鵬輝能源優(yōu)勢(shì)較為明顯，2021年在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量排名第三，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪，公司先后進(jìn)入行業(yè)頭部廠商供應(yīng)鏈，其中在通信儲(chǔ)能方面公司客戶包括中移動(dòng)和中鐵塔，在光伏儲(chǔ)能方面公司客戶包括陽(yáng)光電源和天合光能，在家庭儲(chǔ)能方面公司客戶包括三晶電氣和古瑞瓦特。
目前鵬輝能源在手儲(chǔ)能訂單飽滿，公司今年已新獲天合光能、三峽電能、公牛和中移動(dòng)等多筆訂單，上半年公司產(chǎn)能利用率達(dá)到115.21%，顯示出公司儲(chǔ)能產(chǎn)品目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。
截止2021年底公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)能5.6GWh，其中珠?；?GWh，常州基地和河南基地分別為3GWh和1.6GWh，2022年隨著常州的2GWh和柳州4GWh產(chǎn)能投產(chǎn)以及河南基地的擴(kuò)建，年底公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到13GWh左右。此外，公司在浙江衢州規(guī)劃的20GWh儲(chǔ)能項(xiàng)目一二期10GWh年底將會(huì)開工。
全球電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量近年保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2016年的1.95GW增長(zhǎng)至2021年的21.1GWh，CAGR達(dá)到61%；而國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量增速更快，從2016年的0.28GWh增長(zhǎng)至2021年的5.12GWh，CAGR達(dá)到78.82%，根據(jù)CNESA的保守預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將會(huì)達(dá)到35.52GW，未來四年CAGR將會(huì)達(dá)到62.29%，電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量的快速增加也保障了行業(yè)新增產(chǎn)能的消化。
資料來源：CNESA，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2020年公司利潤(rùn)大幅下降一方面是受疫情影收入增速放緩，另一方面是對(duì)存貨和下游客戶的應(yīng)收賬款計(jì)提了大額的壞賬準(zhǔn)備，2022年上半年鵬輝能源營(yíng)收40.65億元，同比增長(zhǎng)65.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)137.9%，大幅超過營(yíng)收增速，同時(shí)也超過了2021年全年的總和，顯示出公司盈利能力有明顯的提升。
根據(jù)公司表示已在去年四季度對(duì)電池進(jìn)行了漲價(jià)，考慮到目前公司手中仍有大量訂單，隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)以及維持在高位的產(chǎn)能利用率，在產(chǎn)品銷量和價(jià)格均提升的情況下， 下半年?duì)I收和利潤(rùn)仍會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2022年上半年公司毛利率為17.73%，較2021年16.21%的毛利率有所提高，分市場(chǎng)來看，公司海外市場(chǎng)毛利率整體上高于大陸市場(chǎng)，上半年公司鋰電池業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)的收入占同期營(yíng)收的30%以上，目前公司海外市場(chǎng)主要在歐洲市場(chǎng)，考慮到今年歐洲市場(chǎng)能源價(jià)格有大幅提升，海外儲(chǔ)能訂單的增加有助于提升公司整體毛利率。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
值得關(guān)注的是公司近年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例較大，其中2020年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失之和更是達(dá)到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的260.83%，這也是造成2020年公司利潤(rùn)大幅下降的主要原因。
其中公司資產(chǎn)減值損失主要是由于存貨減值造成的，近年計(jì)提的存貨跌價(jià)損失均占當(dāng)年計(jì)提資產(chǎn)減值損失的50%以上，2022年上半年公司計(jì)提了3472.9萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，占本期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失的93.29%，而上半年公司存貨從2021年末的16.04億元大幅增長(zhǎng)至23.05億元，根據(jù)公司表示新增存貨主要是原材料，而上半年碳酸鋰的價(jià)格維持在高位，也使得新增的原材料面臨的減值風(fēng)險(xiǎn)較大。
而計(jì)提的壞賬損失也使得公司近年計(jì)提的信用減值損失金額較大，2020年2021年公司計(jì)提的信用減值損失分別當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的153.09%和28.51%，從公司前五大客戶收入占比來看，近年維持在30%以下，客戶集中度較為分散，顯示出公司對(duì)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
機(jī)構(gòu)對(duì)公司的持股比例也在大幅增加，持股占公司流通股的比例從一季度末的22.58%大幅增加至二季度末的40.59%，從機(jī)構(gòu)資金變化來看，從6月底至今機(jī)構(gòu)又凈買入公司1336萬(wàn)股，大概估計(jì)一下截止目前機(jī)構(gòu)持股占公司流通股的比例已增加至42.93%，在前期公司股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅上漲，機(jī)構(gòu)獲利較多的情形下，對(duì)公司股價(jià)接下來走勢(shì)的影響會(huì)更明顯。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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