隨著上半年上市公司業(yè)績的陸續(xù)披露，鋰電上游企業(yè)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績均實現(xiàn)了較大幅度的增長，引起了市場的廣泛關(guān)注，其中在8月16日當日包括易方達、富國基金等多達534家機構(gòu)參與了對容百科技(688005,SH)的調(diào)研，事實上從今年以來公司多次受到機構(gòu)的扎堆調(diào)研，顯示出市場對公司保持著較大的關(guān)注度。
公司早前發(fā)布2022年上半年的業(yè)績預(yù)告， 2022年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元-7.6億元，同比增長121.88% - 136.76%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.0-7.5億元，同比增長164.84%-183.76%。
受益于下游新能源汽車銷量的快速增長，三元材料出貨量呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，從2016年的5.5萬噸增長至2021年的42.2萬噸，年均復(fù)合增長率50.31%，高鎳三元材料由于能量密度更高，出貨量占三元材料整體出貨量的比重近年快速提高，2021年全球高鎳三元材料出貨量30.9萬噸，占三元材料總出貨量的41.76%，而國內(nèi)從2018年到2021年高鎳三元材料（NCM811+NCA）出貨量占三元材料出貨量的比重也從8%大幅提高至38%。
資料來源：GGII，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
三元材料的價格也從2021年以來經(jīng)歷了較大幅度的增長，其中NCM811價格從2021年5月中旬15.15萬元/噸增長至2022年4月42.25萬元/噸的高點，漲幅達到178.87%，目前價格較之前的高點雖有所回落，但仍維持在38.1萬元/噸的高位。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
作為高鎳三元材料龍頭，市場對容百科技的評價差異較大，一方面是公司在技術(shù)方面顯示出明顯優(yōu)勢，但另一方面公司在財務(wù)方面也存在著較多值得關(guān)注的地方，本文我們對容百科技進行一下分析。
作為國內(nèi)首家實現(xiàn)NCM811規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)，2021年容百科技三元正極材料銷量達到5.23萬噸，連續(xù)三年占據(jù)國內(nèi)三元材料出貨量第一，占國內(nèi)三元材料市場份額的14%，其中公司高鎳三元材料的出貨量占三元材料總出貨量的90%，占高鎳三元材料市場份額的34%，排名第二的天津巴莫高鎳三元材料市場份額為23%。
2021年底公司高鎳正極材料的產(chǎn)能為年產(chǎn)12萬噸，預(yù)計到2022年底產(chǎn)能將達到25萬噸，鄂州基地已實現(xiàn)年產(chǎn)12萬噸的正極材料，同時韓國基地2022年上半年已建成5000噸產(chǎn)能的正極材料生產(chǎn)線，仙桃基地未來兩年將建成年產(chǎn)20萬噸正極材料的生產(chǎn)線，未來三年公司每年計劃新增產(chǎn)能10-15萬噸，到2025年底公司高鎳正極材料年產(chǎn)能將達到60萬噸。
目前公司產(chǎn)品除NCM811外，超高鎳Ni90、三元NCA和四元NCMA均已實現(xiàn)批量出貨，與NCM811相比，Ni90通過降低鈷的含量降本降低的同時提高了電池的能量密度；NCA與NCM一樣同屬于三元材料，與NCM相比，NCA通過用鋁代替錳來提高材料的循環(huán)壽命；而NCMA是與NCM在相同含量Ni的條件下加入鋁提高材料的循環(huán)壽命和熱穩(wěn)定性。
此外，公司目前的超高鎳Ni92-Ni96產(chǎn)品預(yù)計今年將會實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，2023年超高鎳的NCM和NCMA以及無鈷產(chǎn)品均會實現(xiàn)量產(chǎn)，而競爭對手當升科技的三元材料產(chǎn)品中主要還是以6系以下產(chǎn)品為主，2021年當升科技8系以上的三元材料出貨量占比為20%左右。
除了高鎳三元材料外，容百科技在2022年7月通過收購斯克蘭德布局了磷酸錳鐵鋰（LMFP）業(yè)務(wù)，磷酸錳鐵鋰是磷酸鐵鋰與磷酸錳鋰的摻雜混合物，與磷酸鐵鋰3.4V的電壓平臺相比，磷酸錳鐵鋰的電壓平臺可達到4.1V，同時成本更低，能量密度更高，是磷酸鐵鋰接下來的技術(shù)方向，目前公司磷酸錳鐵鋰的月出貨量達到200噸。
2020年受疫情和對下游新能源汽車補貼退坡的影響，公司營收同比下降9.43%，隨著下游新能源汽車銷量的快速增長，2020年之后公司業(yè)績重新呈現(xiàn)快速增長的趨勢，且歸母凈利潤的增速超過營收的增速，但從2021年下半年以來鋰鹽的價格持續(xù)提高，而正極材料廠商的鋰鹽庫存一般只有一至兩個月，也使得進入2022年之后提高了公司的生產(chǎn)成本，歸母凈利潤的增速出現(xiàn)放緩。
從近期鋰礦拍賣維持較高的價格的形勢來看，疊加下游動力電池廠商的強勁需求，顯示市場對鋰鹽的價格仍抱樂觀的態(tài)度，也顯示出下半年鋰鹽的價格仍將大概率維持在高位，也會使得公司下半年產(chǎn)品的生產(chǎn)成本仍將維持在較高的水平，歸母凈利潤的增速仍將會呈現(xiàn)出低于營收的增速。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年經(jīng)營性現(xiàn)金流經(jīng)常呈現(xiàn)凈流出，2021年和2022年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別凈流出1.92億元和1.15億元，公司財報顯示主要是由于以現(xiàn)金結(jié)算的采購增加，也體現(xiàn)出上游原料廠商目前在行業(yè)內(nèi)的強勢地位。
同時公司的應(yīng)收賬款大幅增加，從2020年底的7.32億元大幅增加至2022年一季度的32.49億元，占流動資產(chǎn)的26.25%，應(yīng)收賬款的大幅增加也對公司的流動性造成影響。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流出迫使公司通過借款來緩解資金方面的壓力，2021年和2022年一季度公司取得的短期借款和長期借款的總和分別為13.78億元和11.53億元，短期和長期借款的大幅增加將會增加公司在財務(wù)費用方面的支出。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司股價從7月20日達到高點后呈現(xiàn)下跌走勢，至今累計跌幅已達到30.48%，但與公司股價走勢呈現(xiàn)出明顯反差的是在股價下跌期間公司的融資余額在快速增加，目前公司融資余額已達到18.49億元，而公司的融券余額在股價下跌期間呈現(xiàn)出快速下降的趨勢，大幅低于公司的融資余額，目前公司的融券余額下降至1.91億元，從融資融券余額的變化也能看出隨著公司股價的下跌，市場對公司股價未來走勢看多的情緒在逐漸增強，看空的情緒在逐漸弱化。
資料來源：wind
從公司股價歷史的走勢來看，公司的PE波動幅度較大，近兩年公司的PE主要集中在35倍到144倍的區(qū)間內(nèi)，目前公司的PE（TTM）為43.94倍，已經(jīng)基本接近于歷史的底部位置，如果考慮到公司二季度歸母凈利潤較一季度增長超過42%，接下來公司股價探底的難度較之前會有所增加。
資料來源：wind
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
最新文章 
