8月10日晚中微公司發(fā)布半年報，公司2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.72億元，同比增長47.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.68億元，同比增長17.94%，扣除非經(jīng)常性損益后公司歸母凈利潤4.41億元，同比增長615.26%。
上半年公司非經(jīng)常性損益的減少主要是由于來自政府補(bǔ)助的減少和股權(quán)投資產(chǎn)生的公允價值變動收益減少所導(dǎo)致，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤的大幅增長也體現(xiàn)出公司的盈利能力有較大幅度的增長。
中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備市場銷售額近年呈現(xiàn)快速增長趨勢，目前已成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場，2022年一季度中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá)到75.7億美元，同比增長27.01%，其中刻蝕設(shè)備的成本占半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備成本的20%左右，是半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備中成本占比最大的設(shè)備之一，目前國內(nèi)刻蝕設(shè)備的銷售額大約為350億元。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
另一方面由于我國在先進(jìn)制程芯片的生產(chǎn)方面受光刻機(jī)波長限制，必須采用重復(fù)多次的薄膜沉積和刻蝕工序?qū)崿F(xiàn)更小的線寬，以及存儲芯片的3D化未來將會進(jìn)一步提高刻蝕設(shè)備在晶圓制造設(shè)備中的比重。
目前全球刻蝕設(shè)備市場主要由泛林半導(dǎo)體、東京電子和應(yīng)用材料所主導(dǎo)，三家公司市場份額合計占比達(dá)到90%左右，國產(chǎn)化率處于較低水平，在下游市場需求持續(xù)增長以及國產(chǎn)替代的趨勢下，國內(nèi)相關(guān)刻蝕設(shè)備公司將會迎來快速發(fā)展。
作為國內(nèi)刻蝕設(shè)備龍頭，中微公司是國內(nèi)最早成功開發(fā)ICP（電感性耦合等離子體）和CCP（電容性耦合等離子體）刻蝕設(shè)備的公司，產(chǎn)品覆蓋65-5nm制程，而北方華創(chuàng)直到最近才正式發(fā)布CCP刻蝕設(shè)備，除刻蝕設(shè)備外，公司還生產(chǎn)MOCVD設(shè)備。
半導(dǎo)體生產(chǎn)過程中會用到干法刻蝕和濕法刻蝕，其中干法刻蝕主要是利用等離子體對薄膜進(jìn)行刻蝕，常用的等離子刻蝕包括CCP刻蝕和ICP刻蝕，CCP刻蝕是將加在極板上的射頻或直流電源通過電容耦合方式在反應(yīng)腔內(nèi)形成等離子體，主要用于刻蝕氧化物、氮化物等介質(zhì)材料的刻蝕；ICP刻蝕是將射頻電源能量經(jīng)過磁感線圈以磁場耦合方式進(jìn)入反應(yīng)腔生產(chǎn)等離子體，主要用于對硅和金屬的刻蝕。
中微公司從2007年推出首臺Primo D-RIE產(chǎn)品的CCP設(shè)備之后，又陸續(xù)推出單反應(yīng)臺和雙反應(yīng)臺的Primo AD-RIE產(chǎn)品，2021年6月交付首臺8英寸CCP刻蝕機(jī)Primo AD-RIE，公司的CCP刻蝕設(shè)備已涵蓋從65nm到5nm之間關(guān)鍵尺寸的工藝節(jié)點，截止2020年底CCP刻蝕設(shè)備累計出貨1700臺，目前公司的刻蝕設(shè)備已進(jìn)入華虹半導(dǎo)體、中芯國際和臺積電等一線晶圓代工廠。
公司ICP刻蝕設(shè)備覆蓋14nm到5nm關(guān)鍵尺寸的工藝節(jié)點，隨著半導(dǎo)體器件的小型化，線寬要求要來越小，也使得未來ICP刻蝕設(shè)備將會逐漸代替CCP刻蝕設(shè)備成為主流，公司從2018年推出ICP刻蝕機(jī)后出貨量保持快速增長，2020年上半年公司ICP刻蝕設(shè)備收入4.13億元，同比增加414.08%，目前公司的ICP刻蝕設(shè)備Primo nanova在超過15家晶圓代工廠生產(chǎn)線上進(jìn)行驗證，未來隨著在客戶端逐漸完成驗證，將有望拉動公司ICP刻蝕設(shè)備出貨量的增長。
在MOCVD設(shè)備領(lǐng)域，中微2012年推出首臺MOCVD設(shè)備進(jìn)入LED市場打破了國外廠商的壟斷，2020年公司在全球MOCVD領(lǐng)域的市場份額為16%，僅次于愛思強(qiáng)和唯易科，作為LED生產(chǎn)線中最重要的設(shè)備，MOCVD的成本占LED生產(chǎn)線總投入的一半以上，未來隨著下游Mini LED與Micro LED行業(yè)市場需求的快速增長，廠商的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將會提升對MOCVD設(shè)備的需求，目前公司的MOCVD設(shè)備占每年新增的市場份額的70%以上，成為拉動公司收入持續(xù)增長的另一主要動力，2022年上半年公司MOCVD設(shè)備收入2.41億元，同比增長9.9%。
中微公司近年整體保持較快發(fā)展趨勢，公司營業(yè)收入從2017年的9.72億元增長至2021年的31.08億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到33.72%，公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤2021年之后有較大幅度的增長也體現(xiàn)出公司的盈利提升主要是由于主營業(yè)務(wù)得發(fā)展帶來的，此外，公司二季度的營收與歸母凈利潤分別環(huán)比增長7.79%和36.55%也體現(xiàn)出公司的業(yè)務(wù)在加速發(fā)展。
2022年上半年公司新簽訂單達(dá)到30.57億元，同比增長61.83%，基本達(dá)到去年全年的營收金額，隨著后續(xù)訂單逐漸確認(rèn)收入之后也使得公司今年的營收與利潤均會實現(xiàn)較大幅度的增長。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年半導(dǎo)體設(shè)備的毛利率呈現(xiàn)回升的趨勢，2022年上半年公司刻蝕設(shè)備的毛利率為46.05%，同比增長1.76%；MOCVD設(shè)備的毛利為35.42%，同比增長4.65%，也體現(xiàn)出公司主營業(yè)務(wù)盈利能力的增加。
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公司近年存貨增長幅度較快，其中很大一部分原因是由于發(fā)出商品的大幅增加，通常發(fā)出商品是由于企業(yè)將商品發(fā)出后尚未滿足收入確認(rèn)條件的狀態(tài)，日后待客戶確認(rèn)收貨后企業(yè)再確認(rèn)收入，通常是由于公司訂單大幅增加導(dǎo)致發(fā)出商品的大幅增加。
如果將發(fā)出商品從存貨中扣除后，公司的存貨占流動資產(chǎn)的比例保持在較為穩(wěn)定的水平，另外從公司2022年上半年沖減了318萬的存貨跌價準(zhǔn)備也顯示目前存貨跌價的風(fēng)險較小。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
目前A股半導(dǎo)體設(shè)備板塊公司的估值均處于兩年以來的較低水平，公司目前的PS（TTM）為22.84倍，相較于行業(yè)14.59倍的平均值來說處于較高水平，但從公司2019年7月上市以來PS（TTM）大多數(shù)時間維持在30倍到60倍的區(qū)間，且從公司的股價與PS（TTM）之間的關(guān)系來看目前公司的股價與PS（TTM）之間的差距處于較大的水平，顯示出公司的盈利能力有明顯增強(qiáng)。
考慮到公司上半年新簽訂單的大幅增加以及存貨中有較大金額的發(fā)出商品，均會保障公司未來的收入仍會維持較大幅度的增長，也會使得對公司股價的支撐較之前更強(qiáng)。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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