疫情陰霾稍散，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也已順勢(shì)回暖。本月18日，車(chē)用彈簧龍頭美力科技（300611.SZ）接受廣發(fā)基金、華泰證券等12家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，公司明確表示，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)，道出此話(huà)的前一個(gè)交易日，公司股價(jià)暴漲13.98%。
對(duì)于過(guò)去5年幾乎年年困于增收減利怪圈之中的美力科技而言，轉(zhuǎn)機(jī)來(lái)臨似乎越來(lái)越近了。
但從當(dāng)下業(yè)績(jī)來(lái)看，今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.5億，同比增長(zhǎng)39.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)180.7萬(wàn)，同比下降85.2%。2021年?duì)I業(yè)收入約8.17億元，同比增加21.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2209萬(wàn)元，同比減少45.12%，顯然仍舊徘徊。
即便如此，美力科技仍被寄予厚望，5月以來(lái)已有超30家機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研，顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)公司的濃厚興趣，從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，美力科技經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間下跌之后開(kāi)始呈現(xiàn)出階段性反彈，周五收盤(pán)，公司股價(jià)為13.22元/股，較此前的低點(diǎn)漲幅為76.27%。
美力科技主要從事高端彈簧產(chǎn)品及精密注塑件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括懸架系統(tǒng)彈簧、動(dòng)力系統(tǒng)彈簧、車(chē)身及內(nèi)飾彈簧、通用彈簧、精密注塑件、彈性裝置及沖壓件等，主要應(yīng)用于汽車(chē)行業(yè)。
2021年公司懸架系統(tǒng)彈簧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.27億元，占比40.04%，車(chē)身及內(nèi)飾彈簧營(yíng)收1.62億元，占比19.84%，精密注塑件1.52億元，占比18.63%，通用彈簧8425萬(wàn)元，占比10.31%。
其產(chǎn)品銷(xiāo)售采用直銷(xiāo)模式，美力科技稱(chēng)，與諸多國(guó)際汽車(chē)零部件一級(jí)供應(yīng)商，如萬(wàn)都、佛吉亞、禮恩派、天納克、德?tīng)柛?、采埃孚等建立了合作關(guān)系，進(jìn)入國(guó)際汽車(chē)零部件供應(yīng)商的全球化采購(gòu)系統(tǒng)。
同時(shí)，公司也是國(guó)內(nèi)外一些知名汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)的一級(jí)供應(yīng)商，包括吉利汽車(chē)（00175.HK）、長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ）、長(zhǎng)城汽車(chē)（601633.SH）、比亞迪汽車(chē)、理想汽車(chē)、長(zhǎng)安福特、陜汽集團(tuán)、現(xiàn)代汽車(chē)、上汽通用、華晨寶馬等，近日美力科技還在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司法拉第未來(lái)（FFIE.N）有合作，公司產(chǎn)品已應(yīng)用到法拉第機(jī)器人產(chǎn)品中，起到減震與緩沖的作用。
公司所處的汽車(chē)零部件行業(yè)的發(fā)展與下游汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展相關(guān)性較強(qiáng)，其發(fā)展周期基本同步。而汽車(chē)作為高檔耐用品，其消費(fèi)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響，汽車(chē)市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)性明顯，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的影響十分明顯。
從汽車(chē)行業(yè)近年走勢(shì)看，產(chǎn)銷(xiāo)行情均已開(kāi)始反彈，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)其將保持增長(zhǎng)。
產(chǎn)量上，此前由于歐洲和中國(guó)兩個(gè)最大的汽車(chē)市場(chǎng)需求疲軟，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量從2017年開(kāi)始連續(xù)2年下滑，并于2019降至2572萬(wàn)輛。2020年全球疫情影響之下，汽車(chē)產(chǎn)量進(jìn)一步下滑至2523萬(wàn)輛。進(jìn)入2021年，隨著國(guó)內(nèi)外疫情的防控措施的常態(tài)化，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)至2608萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.37%。未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)需求將持續(xù)增加，中商情報(bào)網(wǎng)預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)到2694萬(wàn)輛。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì) 鈦媒體APP制圖
銷(xiāo)量上看，2020年初，新冠疫情對(duì)汽車(chē)行業(yè)造成沖擊，汽車(chē)銷(xiāo)量降至近年最低2531萬(wàn)輛。2020年以后汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)反彈增長(zhǎng)，2021年汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到2628萬(wàn)輛，銷(xiāo)量蟬聯(lián)全球第一，上述機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2022年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到2718萬(wàn)輛。
這個(gè)勢(shì)頭目前仍在保持，周五乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量預(yù)計(jì)177.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.8%。新能源零售銷(xiāo)量預(yù)計(jì)45.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)102.5%。
中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)調(diào)研結(jié)果顯示，6月底汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)1.36，環(huán)比上月下降20.9%，終端進(jìn)店銷(xiāo)量整體向好。
乘聯(lián)會(huì)認(rèn)為，7月全國(guó)疫情總體平穩(wěn)，供應(yīng)鏈和整車(chē)生產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，供不應(yīng)求的局面有所改善。地方性消費(fèi)政策在6月底到期之后，多有延期或出臺(tái)第二輪補(bǔ)貼，繼續(xù)對(duì)車(chē)市形成支撐，市場(chǎng)熱度不減。新能源產(chǎn)能利用率迅速恢復(fù)，蔚來(lái)、特斯拉、廣汽埃安等廠(chǎng)商也進(jìn)一步增擴(kuò)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)下半年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬升。除供應(yīng)改善外，新能源產(chǎn)品消費(fèi)者接受度逐漸提高，預(yù)計(jì)年底補(bǔ)貼退坡前新能源市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。
中遠(yuǎn)景美好，近期變數(shù)在疫情因素，直觀(guān)的體現(xiàn)是，在重鎮(zhèn)上海一季度的低迷表現(xiàn)影響下，國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造業(yè)增加值一度同比跌超3成，增長(zhǎng)率跌至十年最低點(diǎn)。 
中汽協(xié)方面對(duì)此的表態(tài)是，今年4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情總體呈現(xiàn)多發(fā)態(tài)勢(shì)，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈也經(jīng)歷有史以來(lái)最為嚴(yán)酷的考驗(yàn)，部分企業(yè)停工停產(chǎn)，物流運(yùn)輸受到較大阻礙，生產(chǎn)供給能力急劇下滑。
盡管疫情仍存在散發(fā)與反復(fù)的情況，但隨著防控向穩(wěn)趨好，汽車(chē)行情回暖還是大勢(shì)所趨，公司董秘梁鈺琪在本月18日接待華泰證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)直言：“上半年國(guó)內(nèi)疫情對(duì)公司整體造成的影響較大，尤其是第二季度。下半年預(yù)計(jì)會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)。”
車(chē)用彈簧主要用于汽車(chē)減震和發(fā)動(dòng)機(jī)氣門(mén)上，對(duì)彈簧品質(zhì)要求較高，因此盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但高端彈簧產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口并長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)。在國(guó)內(nèi)，美力科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括了如德國(guó)蒂森克虜伯（TKAMY.N）、慕貝爾、意大利索格菲等國(guó)際巨頭的合資公司。
其中，成立于1995年的遼陽(yáng)克索汽車(chē)彈簧有限公司是長(zhǎng)春一汽旗下富奧股份（000030.SZ）與亞洲汽車(chē)懸掛私營(yíng)有限公司的中外合資公司，而亞洲汽車(chē)懸掛私營(yíng)有限公司是由德國(guó)克虜伯集團(tuán)赫施彈簧有限公司與意大利ApA集團(tuán)在新加坡注冊(cè)的控股公司，主要產(chǎn)品包括懸架彈簧、穩(wěn)定桿、扭桿等。
公司自稱(chēng)引進(jìn)了國(guó)際先進(jìn)的彈簧制造技術(shù)，主要配套合資品牌主機(jī)廠(chǎng)車(chē)型，國(guó)內(nèi)主要乘用車(chē)客戶(hù)有一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、長(zhǎng)安集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、江淮汽車(chē)等;商用車(chē)客戶(hù)幾乎遍及國(guó)內(nèi)主要整車(chē)廠(chǎng):一汽解放、東風(fēng)汽車(chē)、北汽福田、中國(guó)重汽等;國(guó)際客戶(hù)有萬(wàn)國(guó)卡車(chē)、美國(guó)康明斯、通用公司、德國(guó)寶馬、德國(guó)曼恩等。
慕貝爾汽車(chē)部件(太倉(cāng))有限公司系意大利慕貝爾全資子公司，主要產(chǎn)品包括懸掛彈簧和穩(wěn)定桿，皮帶張緊輪和氣門(mén)彈簧，變速器碟形彈簧和傳動(dòng)軸，彈簧卡箍等。
安慶謝德?tīng)柶?chē)零部件有限公司系安慶宜新汽車(chē)零部件有限公司與德國(guó)Scherdel集團(tuán)合資組建，注冊(cè)資本300萬(wàn)歐元。主要生產(chǎn)高品質(zhì)工程螺旋彈簧。該公司引進(jìn)謝德?tīng)柤瘓F(tuán)領(lǐng)先的工程彈簧設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)軟件、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)備，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力。
本土競(jìng)爭(zhēng)者則包括中國(guó)規(guī)模最大的彈簧制造企業(yè)：上海中國(guó)彈簧制造有限公司，其實(shí)控人為上汽集團(tuán)（600104.SH）。公司官網(wǎng)顯示，其研究開(kāi)發(fā)了許多國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急需的懸架彈簧產(chǎn)品，例如上海大眾PQ35 平臺(tái)產(chǎn)品，包括途安，斯柯達(dá)，POLO、，高爾，帕撒特新老款產(chǎn)品，通用產(chǎn)品有SGM18、SGM201、SGMT200、T-car；長(zhǎng)安福特C195，蒙迪歐，江鈴福特V348、鄭州日產(chǎn)W66、W77E、C24項(xiàng)目。CD340、長(zhǎng)安公司CV-9，CV-8、CV-11等車(chē)型的懸架彈簧等等。還承接了世界三大汽車(chē)公司海外產(chǎn)品項(xiàng)目的研發(fā)，例如美國(guó)福特TAURUS前后懸架彈簧，EN/FN 前后懸架彈簧。通用GS 出口彈簧。印度福特B376 出口懸架彈簧等等。
這份名單中，上汽通用、長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安汽車(chē)等公司也是美力科技的下游客戶(hù)。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)的車(chē)用彈簧的總體技術(shù)性能指標(biāo)與國(guó)外的車(chē)用彈簧相比，已難分伯仲，甚至有些技術(shù)指標(biāo)已明顯優(yōu)于國(guó)外產(chǎn)品，早已具備了替代進(jìn)口產(chǎn)品的能力。我國(guó)現(xiàn)有的國(guó)產(chǎn)微型轎車(chē)，已經(jīng)全部使用國(guó)產(chǎn)車(chē)用彈簧，除個(gè)別品牌外，國(guó)內(nèi)組裝的中、高檔外國(guó)品牌轎車(chē)中，由于工作程序和習(xí)慣等因素的影響，國(guó)內(nèi)的汽車(chē)廠(chǎng)家還沒(méi)有全部采用國(guó)產(chǎn)車(chē)用彈簧，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。
美力科技主要產(chǎn)品 來(lái)源：公司年報(bào)
從公司產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的數(shù)據(jù)來(lái)看，這一趨勢(shì)較為明顯。2021年公司拳頭產(chǎn)品懸架系統(tǒng)彈簧營(yíng)收大增27.27%，銷(xiāo)量達(dá)844.43萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)14.93%；產(chǎn)量達(dá)879.94萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)16.10%。
并且，產(chǎn)能端還將為此提供明顯的支撐作用，今明兩年公司募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，今年初，先進(jìn)復(fù)合材料汽車(chē)零部件制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目工程進(jìn)度已達(dá)93.01%，年產(chǎn)9500萬(wàn)件高性能精密彈簧建設(shè)項(xiàng)目將于明年2月投用。
去年，為滿(mǎn)足懸架系統(tǒng)彈簧業(yè)務(wù)的繼續(xù)擴(kuò)展，美力科技收購(gòu)了日資大圓鋼業(yè)株式會(huì)社子公司北京大圓和江蘇大圓70%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能，增強(qiáng)供應(yīng)能力，并由此擴(kuò)展了現(xiàn)代、起亞等韓系客戶(hù)。
此外，公司去年利潤(rùn)增速下降源自并購(gòu)而非主業(yè)，年報(bào)顯示，美力科技2021年新增折舊6183萬(wàn)元，累計(jì)折舊1.03億元，主要來(lái)自新增固定資產(chǎn)，影響全年利潤(rùn)水平。
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從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，公司股價(jià)處于5年來(lái)的低位，約為2017年最高點(diǎn)的三分之一，從估值角度來(lái)看，公司目前的PE（TTM）為47.14倍，處于近兩年內(nèi)的較低水平，而公司EPS（TTM）為0.01元/股，處于2019年以來(lái)較高水平。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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