3月1日，長視頻頭部平臺愛奇藝發(fā)布了2021年四季度及全年財報。2021財年，愛奇藝營業(yè)收入305.5億元，同比增長2.8%；凈虧損61.1億元，虧損幅度同比下降13%。非美國通用會計準(zhǔn)則下（ non-GAAP）經(jīng)營虧損30.2億元，經(jīng)營虧損率從上年同期的15%收窄至10%。
從單季度表現(xiàn)來看，公司第四季度營收73.9億元，同比下降0.9%，凈虧損17.7億元，虧損同比增長15.2%。本季度公司non-GAAP經(jīng)營虧損5.2億元，同比下降45%，經(jīng)營虧損率由上年同期的13%收窄至7%。
愛奇藝2022年的目標(biāo)是實現(xiàn)全年non-GAAP經(jīng)營層面盈虧平衡，并盡快實現(xiàn)季度non-GAAP經(jīng)營層面盈虧平衡。這對于已經(jīng)虧損十余年的愛奇藝來說，相當(dāng)于立下了軍令狀。那么為何公司盈利如此困難？宣布盈利時間表的愛奇藝馬上要迎來逆轉(zhuǎn)了嗎？
營收呈現(xiàn)疲態(tài)
從年度營收增速來看，公司主營業(yè)務(wù)增長一直處于下行通道，目前已幾乎停滯。2021全年營收增速僅2.8%，與2017年的54.6%早已不可同日而語。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
單季度來看，四季度公司營收73.9億元，不僅沒有增長，反而同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑。相比2020年四季度，本季度除會員費收入有所增長外，廣告收入、內(nèi)容分發(fā)收入和其他業(yè)務(wù)收入都同比下降，公司的營收已疲態(tài)盡顯。
目前會員費收入和廣告收入依然是占比最大的兩部分，四季度會員費收入41.2億元，在總收入中占比為55.8%，廣告收入16.6億元，占比為22.5%。而這兩塊業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀都讓人擔(dān)憂。
首先，愛奇藝四季度廣告收入較去年同比下降10.5%。除了由于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容發(fā)布時間延遲、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行外，短視頻的崛起也壓制了愛奇藝廣告收入的增長空間。 根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，2021年典型媒介廣告市場中，綜合視頻廣告的市場份額只占4.2%，相比之下短視頻占到18.6%。同時，綜合視頻廣告同比增長率為17.7%，短視頻廣告則達(dá)到31.5%。
其次，雖然在營業(yè)收入中占半壁江山的會員費收入本季度同比增長了7.4%，但這主要源于愛奇藝在去年12月實行了會員費漲價，會員月卡、季卡的漲幅均在8%至20%之間。短期看，漲價會帶來一定的收入增長，但長期來看，會員費收入還是取決于平臺是否能持續(xù)打造優(yōu)質(zhì)作品作為支撐，并且目前愛奇藝會員費已高于騰訊視頻和優(yōu)酷，上漲空間較小。
從另一個角度來看，會員費漲價帶來的副作用是會員人數(shù)從三季度的1.047億人下降至目前的0.97億人，這也側(cè)面反映出愛奇藝在內(nèi)容方面缺乏吸引力，導(dǎo)致用戶付費意愿不強(qiáng)。值得關(guān)注的是，即便漲價，四季度會員費收入還是較三季度環(huán)比依然下降了3.9%，可見漲價也不足以拯救公司的營收。
盈利模式難尋
愛奇藝四季度凈虧損17.7億元，同比擴(kuò)大15.2%。不過non-GAAP經(jīng)營虧損有所收窄，這主要是由于在收入增長乏力和長期虧損的背景下，公司實行了降本措施。除研發(fā)費用同比提升15%外，銷售及管理費用和營業(yè)成本都在下降。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
其中，銷售及管理費用由12.46億元降至10.93億元，同比下降了17.1%，此項費用在總收入中的占比也同比下降了2.9個百分點至14.8%。這是因去年12月，由于長期虧損等原因，愛奇藝進(jìn)行了史上最大規(guī)模的裁員，裁員比例高達(dá)20%-40%。
四季度公司營業(yè)成本65億元，同比下降4.1%，不過毛利率依然只有11.9%。公司營業(yè)成本長期居高不下的主要原因是內(nèi)容成本難以被壓縮。由于優(yōu)質(zhì)影視作品被各平臺爭奪，影視版權(quán)價格一路飆升，熱門優(yōu)質(zhì)作品的版權(quán)動輒高達(dá)幾個億。四季度愛奇藝的內(nèi)容成本為49億元，已占到成本的75.4%。
相比已經(jīng)實現(xiàn)盈利的長視頻平臺奈非，其內(nèi)容成本在總成本中的占比在2020年就已降至43%，且自制比例越來越高。不過對于愛奇藝來說，奈非這種模式短期很難走通，畢竟自制內(nèi)容在質(zhì)量和審核等方面都有較高的不確定性。并且內(nèi)容研發(fā)制作需要在前期進(jìn)行資金投入，在版權(quán)價格高企的現(xiàn)狀下，很有可能出現(xiàn)內(nèi)容研發(fā)經(jīng)費不足的局面。
雖然通過一系列的降本措施，non-GAAP經(jīng)營虧損收窄，但這仍然沒有從根本解決公司盈利困難的問題。近兩年，隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、短視頻對平臺的擠壓加大，愛奇藝會員增長遇到瓶頸，且盈利手段越來越受限。在超前點播被取消、偶像養(yǎng)成類綜藝被禁后，公司還未能找到新的盈利模式。
現(xiàn)金流壓力巨大
截至2021年12月31日，愛奇藝負(fù)債總額367.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到86.6%，較2020年末的80.3%進(jìn)一步升高。其中，短期借款41.2億元，應(yīng)付賬款和票據(jù)達(dá)89億元。而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投資目前合計僅44億元。目前公司的流動比率僅0.51，短期償債能力較差。
從現(xiàn)金流來看，公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出59.5億元，投資活動現(xiàn)金流凈流入12.6億元，籌資活動現(xiàn)金流凈流出29.6億元，不算匯率影響的情況下，公司全年現(xiàn)金凈流出76.5億元。由此可見，公司不僅經(jīng)營方面沒有現(xiàn)金流入，還用現(xiàn)金償還了部分債務(wù)，但同時融資也不算順利。
在現(xiàn)金流及盈利壓力下，3月4日愛奇藝宣布百度及多家機(jī)構(gòu)將以私募方式認(rèn)購公司相關(guān)股份，金額總計2.85億美元（約合18.04億元人民幣）。只不過目前看來，這筆資金對于愛奇藝的虧損和負(fù)債情況來說也只是杯水車薪，只夠支撐公司半年的正常運(yùn)營。
股價方面，愛奇藝的表現(xiàn)同樣較低迷。公司股價自去年3月進(jìn)入下行通道，更于今年3月14日，創(chuàng)下2.04美元的歷史新低，相比發(fā)行價18美元跌去了88.7%，市值蒸發(fā)126億美元。這意味著投資者對愛奇藝的認(rèn)可度較低，即使首次宣布盈利時間表也無法提振資本市場的信心。在近期中概股普跌的背景下，預(yù)計其未來股價走勢仍然不樂觀。
2021年，愛奇藝斷臂求生式的降本增效措施只換來了虧損收窄，就目前近10%的經(jīng)營虧損率來說，在成本和費用難以進(jìn)一步壓縮的情況下，盈利還遙遙無期。畢竟內(nèi)容成本若繼續(xù)壓縮，難免會影響視頻內(nèi)容的質(zhì)量和數(shù)量，進(jìn)而對會員數(shù)產(chǎn)生不利影響。同時，人員的裁減也意味著業(yè)務(wù)量的收縮。如何合理降低成本并找到盈利模式，將是公司面臨的一大難題。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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