士蘭微2022年1月22日發(fā)布業(yè)績預告，預計2021年公司歸母凈利潤增加14.50億元-14.64億元，同比增加2145%-2165%，扣非歸母凈利潤增加9.36億元到9.49億元，相比于公司2020年的非歸母凈利潤-2351萬元，2021年凈利潤超過了過去18年凈利潤的總和，引起了市場的較大關注。那么，公司利潤大幅增長是由于盈利能力的大幅提升嗎？對于公司的發(fā)展，我們應該怎么看待，本文對此做深度分析。
士蘭微上市時間較早，于2003年上市，是第一家在國內上市的IC設計公司，上市初期主要以IC設計業(yè)務為主，采用Fabless經(jīng)營模式，隨后涉足芯片制造業(yè)務，經(jīng)營模式轉向以IDM為主，目前已發(fā)展成為國內最大的IDM企業(yè)之一，業(yè)務也已拓展至分立器件、集成電路和發(fā)光二極管三大類，其中分立器件業(yè)務收入占其營收比例超過一半，2021年上半年達到51.66%。
資料來源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司分立器件業(yè)務產(chǎn)品主要包括MOSFET、IGBT、FRD和高壓MOSFET芯片等，集成電路業(yè)務產(chǎn)品主要包括MEMS傳感器、AC-DC、IPM功率模塊和電控類MCU等，發(fā)光二極管業(yè)務產(chǎn)品主要包括LED芯片和LED彩屏橡塑管等。
晶圓制造環(huán)節(jié)主要由子公司負責，各子公司承擔的定位不同，其中士蘭集成主要負責5寸和6寸芯片生產(chǎn)，士蘭集昕負責8寸芯片的生產(chǎn)，士蘭集科負責12寸芯片的生產(chǎn)，士蘭明鎵主要負責4寸和6寸化合物芯片的生產(chǎn)，成都士蘭負責外延片的生產(chǎn)。另外，LED芯片的生產(chǎn)由士蘭明芯負責。
在產(chǎn)能方面，士蘭集成的5寸和6寸產(chǎn)線月產(chǎn)能為22萬片；截止2020年底士蘭集昕的8寸月產(chǎn)能為6萬片，2021年12月23日公司發(fā)布公告完成8英寸集成電路二期項目的募資，未來隨著二期項目的完成，公司8英寸產(chǎn)能將得到提高；士蘭集科的12寸產(chǎn)線2021年底月產(chǎn)能為3.5萬片，預計到2022年四季度將達到6萬片；士蘭明鎵2021年上半年4寸化合物芯片月產(chǎn)能為5萬片，目前正在實現(xiàn)7萬片的月產(chǎn)能。
士蘭微2021年利潤大幅增長的另一個原因，在于投資收益的大幅增加，公司參股的安路科技于2021年11月在科創(chuàng)板上市，以公司擁有的所有者權益份額按期末公允價值調整后，凈利潤增加5.34億元；另外，公司參與投資的視芯科技由于新一輪融資估值增加，公司擁有的資產(chǎn)公允價值提升，凈利潤增加5,229萬元。
由于投資收益并不是士蘭微主營業(yè)務帶來的，未來難以持續(xù)，因此，如果把投資收益扣除掉，公司2021年歸母凈利潤為9.31-9.45億元，其中四季度的歸母凈利潤為2.04-2.17億元，環(huán)比下降26.79%-31.32%，這么來看，公司利潤大幅增長，部分歸因于非經(jīng)常性損益的增加，四季度由于折舊和研發(fā)等費用的增加導致利潤下降。
士蘭微5寸和6寸產(chǎn)線建設時間較早，設備折舊已完成，目前只剩房屋和建筑物的折舊，而8寸產(chǎn)線投入時間較晚，2017年一期才投入使用，目前正處于折舊期，占產(chǎn)品成本比重較大，從士蘭微主要產(chǎn)品成本的組成部分可以看到折舊對8寸產(chǎn)品的成本造成較大壓力，2020年制造費用占8寸產(chǎn)品成本的46.19%，較2019年提高3.67%，制造費用主要包括折舊和能源費用，其中折舊費用時主要部分。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
事實上，長期較高的折舊費用一直是影響士蘭微利潤的主要因素之一，當然這也是采用IDM模式的廠商普遍具有的特點，2017年公司8寸產(chǎn)線投入使用后，折舊費用大幅增長，2021年上半年公司折舊費用達到2.22億元，同期凈利潤為4.21億元。
一般來說設備的折舊期限是5-10年，對于處在大規(guī)模資本支出，新建產(chǎn)線陸續(xù)投入的一段時間內尤其明顯，未來隨著二期以及12寸產(chǎn)線的相繼投入使用，折舊費用仍然會對公司利潤造成較大影響。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司2021年毛利率有所提高，2021年前三季度毛利率為32.84%，但發(fā)光二極管業(yè)務的毛利率相對分立器件和集成電路業(yè)務差距較大，拖累了整體毛利率，2020年上半年發(fā)光二極管毛利率為9.53%，相比之下，分立器件和集成電路的毛利率分別為32.45%和38.71%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2021年11月16日公司發(fā)布公告稱控股股東將會在6個月內減持不超過1355萬股公司股票，公司股價也在當日開啟了一路下跌的模式，從當日的62.29元下跌至2022年1月11日的48.05元，下跌幅度達到22.86%，或許是看到市場對其減持行為的反應比較強烈，在股價下行期間如果繼續(xù)減持勢必會引起投資者的反感，公司將減持過程調整緩慢，目前僅公告董事李剛減持了20萬股。
公司于2021年9月通過非公開發(fā)行2166萬股票募得11.21億資金，鎖定期為6個月，3月底將迎來解禁期，2166萬解禁股占總股本的1.53%。
2022年2月22日公司發(fā)布公告，將與大基金二期（國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司）共同出資8.85億元增資士蘭集科，增資完成后士蘭微持股士蘭集科比例18.72%，大基金二期持股14.66%，廈門半導體投資集團持股66.63%。
看公司股價走勢，我們發(fā)現(xiàn)：從業(yè)績預告發(fā)布至今，公司股價漲幅為7.16%，但這其中有大基金投資消息利好影響，如果撇開大基金投資消息的影響，公司股價從1月22日到2月22日股價漲幅僅為2.59%，說明市場對公司2021年業(yè)績的大幅增長反應比較平淡，主要原因，一方面是公司利潤的大幅增長并不完全由主營業(yè)務帶來，另一方面公司采用的IDM模式導致的折舊等費用，未來仍會對公司利潤造成較大壓力，最后還有股東減持和3月底即將到來的解禁期，都會對公司股價造成負面影響。
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