1月27日，天齊鋰業(yè)發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，公司歸母凈利潤18-24億元，去年同期虧損18.3億元；扣非歸母凈利潤10.8億元-16億元，去年同期虧損12.94億元。
公司前三季度的歸母凈利潤為5.3億元，即使按去年公司歸母凈利潤預(yù)測最低值來看，四季度公司的盈利是前三季度的2.4倍，這也主要?dú)w功于去年鋰資源價(jià)格的飆升，國內(nèi)碳酸鋰的價(jià)格從去年年初的5.2萬元/噸上漲至年底的27.5萬元/噸，目前價(jià)格繼續(xù)上漲至46.2萬元/噸；工業(yè)級氫氧化鋰價(jià)格從去年年初的4.9萬元/噸上漲至年底的22.3萬元/噸，目前價(jià)格超過40.8萬元/噸，讓人不禁感嘆還真是“有鋰走遍天下”。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
市場也普遍看好后續(xù)鋰礦價(jià)格的后續(xù)走勢，2月17日“鋰礦雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)均獲大幅融資買入，其中天齊鋰業(yè)被融資買入18.21億元居A股當(dāng)日融資買入之首，公司股價(jià)也在開盤后獲拉升漲停，隨后幾天股價(jià)呈現(xiàn)出拉升之勢，但從天齊鋰業(yè)的發(fā)展來看，公司并不是一帆風(fēng)順，此前甚至因?yàn)榧みM(jìn)并購的經(jīng)營策略使得公司陷入債務(wù)危機(jī)。本文，我們對“鋰礦雙雄”之一的天齊鋰業(yè)進(jìn)行分析。
碳酸鋰和氫氧化鋰是生產(chǎn)鋰電池的主要原材料，而鋰元素主要是通過鋰礦石和鹽湖來提取，在鋰礦資源方面，天齊鋰業(yè)控股的泰利森，擁有西澳大利亞格林布什鋰礦，同時(shí)子公司天齊盛合100%控股四川雅江措拉鋰輝石礦。
其中，泰利森為文菲爾德全資子公司，天齊鋰業(yè)通過子公司TLEA（天齊英國，天齊鋰業(yè)持股51%）持股文菲爾德51%的股權(quán)。
格林布什鋰礦是全球儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦，格林布什鋰礦儲量1.33億噸，折合成碳酸鋰當(dāng)量為690萬噸，天齊鋰業(yè)按股權(quán)比例擁有352萬噸的碳酸鋰儲藏量；四川雅江措拉鋰輝石礦儲藏量折合成碳酸鋰當(dāng)量為63萬噸。
同時(shí)，天齊鋰業(yè)通過參股日喀則扎布耶和SQM來實(shí)現(xiàn)對鹽湖的布局，日喀則扎布耶是全球三大百萬噸級鋰鹽湖之一，折算成碳酸鋰儲藏量有183萬噸，天齊鋰業(yè)擁有日喀則扎布耶20%的股權(quán)；SQM是全球主要鋰化合物生產(chǎn)商，已探明儲量折合成碳酸鋰當(dāng)量為4855萬噸，公司持有SQM 23.75%的股權(quán)，按股權(quán)比例折算擁有SQM碳酸鋰的儲藏量為1153萬噸。
除了銷售鋰礦銷售收入外，天齊鋰業(yè)更主要收入來自于鋰鹽產(chǎn)品的加工業(yè)務(wù)，天齊鋰業(yè)目前在國內(nèi)有三處運(yùn)營生產(chǎn)的基地，包括四川射洪基地、江蘇張家港基地和重慶銅梁基地，其中射洪基地?fù)碛?.45萬噸/年的碳酸鋰以及5000噸/年的氫氧化鋰產(chǎn)能，張家港基地?fù)碛心戤a(chǎn)能2萬噸的碳酸鋰生產(chǎn)線，重慶銅梁基地只生產(chǎn)金屬鋰，年產(chǎn)能600噸。
此外，天齊鋰業(yè)在西澳大利亞奎納納總共兩期的氫氧化鋰生產(chǎn)線正在建設(shè)中，規(guī)劃年產(chǎn)能4.8萬噸電池級氫氧化鋰，目前一期已完成調(diào)試工作，二期項(xiàng)目工程建設(shè)已基本完成，目前處于暫緩狀態(tài)；在四川的遂寧安居規(guī)劃年產(chǎn)能2萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線，但受于資金壓力目前進(jìn)展緩慢。
2013年天齊鋰業(yè)對泰利森的并購可謂稱得上是一次“蛇吞象”式的并購，也正是這種激進(jìn)式的并購，大大加快了公司的發(fā)展，2012年天齊鋰業(yè)全年?duì)I收3.97億元，但收購泰利森需要的資金超過5.45億美元，對當(dāng)時(shí)的天齊鋰業(yè)來說可謂是一筆巨資，隨后天齊鋰通過定增募得31.23億元完成了并購。
2013年3月底公司完成了對泰利森的并購，不考慮泰利森收入貢獻(xiàn)公司當(dāng)年?duì)I收為4.15億元，將泰利森4月之后的收入并表后當(dāng)年天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入快速增長至10.68億元，此后，公司營收快速增長，到2017年末公司營收已經(jīng)達(dá)到54.7億元，這主要是由于2013年之后，鋰資源的價(jià)格開始持續(xù)上漲，加之2015年之后下游巨大需求，使得鋰資源價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致的。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
也許是體驗(yàn)到了對泰利森“蛇吞象”式的并購給公司帶來的巨大好處，天齊鋰業(yè)又開始重操舊業(yè)，這次瞄準(zhǔn)了SQM（智利礦業(yè)化工），2018年5月天齊鋰業(yè)發(fā)布公告將以40.66億美元收購SQM23.77%的股權(quán)，此時(shí)截止2018年3月底天齊鋰業(yè)賬上有貨幣資金49.02億元以及12.61億元應(yīng)收銀行承兌匯票，加起來也不過就61.63億元，并購資金卻需要接近259億元，于是天齊鋰業(yè)向以中信銀行為首的銀團(tuán)貸款35億美元完成并購。
如此高杠桿的操作如果是在鋰資源格持續(xù)走高，并購業(yè)務(wù)能給公司營收帶來大幅增長的背景下債務(wù)壓力或許不會立刻顯現(xiàn)，但從2018年中后期開始，隨著市場鋰資源逐漸供大于求鋰價(jià)開始出現(xiàn)持續(xù)下跌，碳酸鋰市場價(jià)格從2018年中期的12萬元/噸下跌至2020年底的4.7萬元/噸，氫氧化鋰價(jià)格從14萬元/噸下跌至5萬元/噸。
SQM的歸母凈利潤也隨之逐年下降，2018年到2020年歸母凈利潤分別為4.40億美元、2.78億美元和1.65億美元，SQM的股價(jià)從2018年的57.27美元的高點(diǎn)一路下跌至2020年3月的15.25美元，天齊鋰業(yè)這次對SQM的并購可謂是一次山頂式的并購，一方面是并購之后SQM對天齊鋰業(yè)利潤貢獻(xiàn)開始隨之減少，另一方面造成了天齊鋰業(yè)長期股權(quán)投資的大幅減值，2019年天齊鋰業(yè)對SQM的長期股權(quán)投資減值損失直接導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失達(dá)到53.10億元，嚴(yán)重影響了公司利潤。
2018年底并購SQM之后由于鋰資源市場價(jià)格持續(xù)走低，SQM的盈利能力也出現(xiàn)下滑，2019年和2020年公司歸母凈利潤由2018年的4.4億美元下降至2.78億美元和1.65億美元，根據(jù)權(quán)益法核算的天齊鋰業(yè)對其投資收益分別為4.03億元和1.75億元，而此次并購貸款產(chǎn)生的利息費(fèi)用卻分別達(dá)到16.5億和14.09億元。
2021年上半年收益于鋰價(jià)上漲，SQM歸母凈利潤同比增長64.72%達(dá)到1.58億美元，按天齊鋰業(yè)23.75%的股權(quán)占比可獲得投資收益2.34億元，雖然公司未披露并購貸款產(chǎn)生的利息費(fèi)用，但根據(jù)其7.95億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也可知其中并購貸款的利息費(fèi)用仍占了大多數(shù)。
巨額貸款也使得天齊鋰業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，公司于2020年11月13日發(fā)布重大風(fēng)險(xiǎn)公告，稱存在不能償還大額到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，消息一出也讓市場大為震驚，公司股價(jià)也在次日開盤后直接跌停，此后關(guān)于公司債務(wù)問題一直是市場關(guān)注其焦點(diǎn)。
為了償還對SQM的高額并購貸款，天齊鋰業(yè)也是通過各種途徑來募集資金，公司于2020年12月9日與IGO達(dá)成協(xié)議將引入IGO作為戰(zhàn)略投資者對全資子公司TLEA進(jìn)行增資擴(kuò)股，IGO出資14億美元持有TLEA注冊資本的49%，天齊鋰業(yè)將其中12億美元用來償還銀團(tuán)貸款本金，剩余并購貸款本金約18.84億美元，目前公司剩余銀團(tuán)貸款本金約18.73億美元。
隨后公司想通過定增來募集資金，但由于其發(fā)行對象為公司關(guān)聯(lián)方，公司此前已經(jīng)發(fā)布股東減持公告，為防止其發(fā)生股東減持又認(rèn)購侵蝕中小投資者的行為，深交所對其發(fā)布關(guān)注函，隨后2021年1月18日公司發(fā)布終止定增的公告。
2021年1月28日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，公司在H股上市申請資料獲證監(jiān)會受理，其實(shí)這是天齊鋰業(yè)第二次申請?jiān)贖股上市，2018年8月公司就曾向港交所提交上市申請，后續(xù)因相關(guān)批復(fù)失敗，未能在港交所上市，隨后的2021年9月14日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告公司審議通過在港交所主板上市的議案，募集資金將用于債務(wù)償還、產(chǎn)能擴(kuò)張和補(bǔ)充運(yùn)營資本。
目前鋰資源的市場價(jià)格處于高位是解決天齊鋰業(yè)債務(wù)問題的較好時(shí)機(jī)，未來隨著下游新能源汽車滲透率持續(xù)提高，對鋰的需求會持續(xù)增長，在行業(yè)呈現(xiàn)出明顯成長性的背景下鋰的價(jià)格會持續(xù)維持在高位，對天齊鋰業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更有保證，如果此次在港上市成功，并且后續(xù)解決債務(wù)問題，未來天齊鋰業(yè)的發(fā)展將會邁上一個(gè)新的臺階，但這種拼上全部身家激進(jìn)式并購的經(jīng)營策略對企業(yè)來說也是一把雙刃劍。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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