橫跨半導(dǎo)體和光伏賽道，一年內(nèi)營收翻番，這家公司如何實現(xiàn)競爭力、盈利能力雙提升？
1月27日，中環(huán)股份發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，公司2021年預(yù)計營業(yè)收入400-420億元，同比增長109.90%-120.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤38-42億元，同比增長248.95%-285.68%；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤35-39億元，同比增長267.38%-309.37%。
根據(jù)中環(huán)股份發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司2021年的歸母凈利率達(dá)到9.5%-10%，公司前三季度歸母凈利率為9.49%，在去年四季度上游硅料價格整體上漲的背景下，大部分硅片企業(yè)普遍承受到業(yè)績壓力，但中環(huán)股份的盈利能力不僅沒有下降，反而有所增長，也體現(xiàn)出公司在市場上的競爭能力較強。那么，盈利能力較強的背后體現(xiàn)出公司哪些競爭優(yōu)勢？鈦媒體PRO就此進(jìn)行分析。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
中環(huán)股份主營業(yè)務(wù)主要包括：半導(dǎo)體光伏材料及組件、半導(dǎo)體材料。2021年上半年，公司半導(dǎo)體光伏材料及組件業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的92.09%，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的4.85%。
其中，半導(dǎo)體光伏材料及組件業(yè)務(wù)板塊主要為光伏單晶硅片以及組件的生產(chǎn)，目前正在拓展地面式電站以及分布式電站業(yè)務(wù)，預(yù)計2021年底硅片產(chǎn)能為85GW；半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)板塊公司主要從事半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)，產(chǎn)品包括8英寸及以下（5寸、6寸）和12英寸硅片，8英寸及以下產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)大部分客戶，截止2021年底，公司8英寸月產(chǎn)能70萬片，12英寸產(chǎn)能17萬片。
中環(huán)股份在2019年首先推出了G12大尺寸硅片，也就是通常說的210硅片，根據(jù)有無倒角硅片類型分為M型和G型，M開頭代表有倒角的硅片，例如M2（邊長156.75mm，直徑211mm）、M6（邊長166mm，直徑223mm）和M10（邊長182mm、直徑256mm）；G開頭代表正方形硅片，例如G1（邊長158.75mm）、G12（邊長210mm），邊長越長，硅片的面積也越大，例如G1硅片比M2硅片面積大3.14%，M6硅片較M2硅片面積大12.2%，M10硅片比M2硅片面積大35.58%，G12硅片比M2硅片面積大80.5%。
由于硅片面積越大，制備出的電池片功率也越大，因此，大尺寸是硅片的發(fā)展趨勢，M2硅片市場份額2019年為60%，到2020年已下降至不足20%，M10硅片市場份額由2020年的1%提升至2021年的31%，G12硅片的滲透率從2021年初的5%提升至三季度末的20%。2025年，市場份額預(yù)計將達(dá)到56%，中環(huán)股份在G12硅片的市場占有率超過90%， 未來，在行業(yè)向大尺寸硅片轉(zhuǎn)向的背景下，公司可憑借在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，確保業(yè)績快速增長。
大尺寸硅片更大的截面積使得在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的單次拉晶量和切片量更大，有助于降低能耗；同時在電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，可在單位時間產(chǎn)出更高功率的電池片，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本；在組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)可以提高組件功率和封裝密度，降低單瓦輔材使用量，同時也使得BOS成本有較明顯的下降。
中環(huán)股份對外表示：公司生產(chǎn)的210硅片對比182硅片單瓦成本低14%， 對比166硅片單瓦成本低27%，同時210硅片可以使得組件的功率達(dá)到600W以上，而182硅片的組件功率為585W，166硅片的組件功率為450W，600W+產(chǎn)品相對585W的系統(tǒng)BOS成本低0.08元/瓦，相對450W的系統(tǒng)BOS成本低0.049元/瓦。這意味著，210硅片具有更強的降本能力。
增大硅片尺寸面積的同時，中環(huán)股份也通過硅片的減薄化來降低成本，硅片越薄，消耗的硅料量也越少，目前隆基的硅片最薄為165μm，而中環(huán)硅片的厚度已經(jīng)可減薄至150μm，相差15μm的厚度意味著硅料用量可以節(jié)省9%，通過降低硅料用量進(jìn)而降低成本。
原材料低庫存、高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營模式，使得中環(huán)股份避免了由于原材料價格處于高位出現(xiàn)的高價庫存降價銷售的風(fēng)險，如果將中環(huán)股份與其競爭對手隆基股份的存貨周轉(zhuǎn)率來對比，中環(huán)股份的存貨周轉(zhuǎn)率要明顯高于隆基股份，三季度以來中環(huán)股份的存貨周轉(zhuǎn)率明顯加快，而三季度以來硅料的市場價格處于高位，中環(huán)股份通過減少存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)可以降低高價庫存導(dǎo)致的資產(chǎn)減值的風(fēng)險。
資料來源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2021年8月，中環(huán)股份發(fā)布定增公告，擬通過非公開發(fā)行股票募集90億元用于寧夏50GW太陽能級單晶硅項目建設(shè)，以不低于定價基準(zhǔn)日前二十交易日均價的80%即37.56元/股為發(fā)行價格。2021年11月3日，公司發(fā)布此次非公開發(fā)行的報告，宣布完成90億元定增的資金募集，最終發(fā)行價格為45.27元/股，發(fā)行股票數(shù)量為1.99億股，最終獲配發(fā)對象總共23家。
期間有85家投資者表達(dá)了認(rèn)購意向，有39家詢價對象在規(guī)定時間內(nèi)提交了申購報價文件，最終23家機構(gòu)獲得配發(fā)資格。也許是看中了中環(huán)未來的發(fā)展前景，詢價方報出的價格普遍較高，其中華夏基金給出了最高的49.04元/股報價，而易方達(dá)由于給出的42.32元/股的報價較低，未獲得配發(fā)資格。事實上，45.27元/股的發(fā)行價格，相對于基準(zhǔn)日前二十日均價的46.95元/股，基本沒有折價，這也顯示出中環(huán)股份在市場上受到很高的認(rèn)可。
中環(huán)股份寧夏50GW單晶硅片產(chǎn)能預(yù)計2023年投產(chǎn)，屆時中環(huán)股份的產(chǎn)能將會達(dá)到135GW，其中210硅片產(chǎn)能占比將接近90%，而其競爭對手隆基股份2020年末硅片產(chǎn)能為85GW，曲靖的10GW和楚雄的20GW單晶硅片項目處于建設(shè)中，待全部建設(shè)完成后，產(chǎn)能將達(dá)到115GW，中環(huán)股份屆時憑借210硅片的技術(shù)、成本以及產(chǎn)能優(yōu)勢將力壓隆基成為硅片一哥。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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