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因“幾張來源不明的截圖”聲稱教育培訓(xùn)行業(yè)遭遇重大管控，最近幾天，在資本市場，中概股教育股集體遭到了前所未有“血洗”。
雖說后續(xù)監(jiān)管層面出面澄清了部分“謠言”，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，將持續(xù)規(guī)范管理校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，堅(jiān)持從嚴(yán)治理。隨后，部分教育股應(yīng)聲上漲，但也未能阻止近期教育股整體疲軟的大趨勢。
在資本市場，教育行業(yè)最近一件比較重要且值得關(guān)注的事情是，掌門教育于近日遞交了招股書，計(jì)劃IPO赴美上市，登陸紐交所。
掌門教育主營業(yè)務(wù)為K12在線1對1輔導(dǎo)。其前身為2005年成立于深圳的狀元俱樂部，自2014年正式轉(zhuǎn)型在線教育。乘著在線教育1對1業(yè)務(wù)的風(fēng)，掌門教育在1對1業(yè)務(wù)上持續(xù)深入布局，掌門教育的業(yè)務(wù)規(guī)模布局快速擴(kuò)大，并占據(jù)了該細(xì)分市場重要市場份額。
掌門教育此次擬募資1億美元。招股書披露，掌門教育計(jì)劃，將此次發(fā)行凈收益的50%用于用于擴(kuò)展及加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)；約20%用于改善技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)；約10%用于市場營銷和品牌促銷；剩余資金則用于營運(yùn)及其他一般用途。摩根士丹利、瑞士信貸、富途、老虎證券、雪球等為其承銷商。
目前，掌門教育業(yè)務(wù)已覆蓋中小學(xué)在線教育領(lǐng)域的全學(xué)科輔導(dǎo)，形成了以“掌門1對1”、“掌門優(yōu)課”、“掌門少兒”和“小貍啟蒙”等細(xì)分品牌組成的綜合性教育矩陣。
招股書中引用弗若斯特沙利文報(bào)告稱，2017年以來，掌門教育是中國最大的K12在線1對1課后輔導(dǎo)服務(wù)提供商，按總賬單計(jì)算，到2020年該市場份額為31.9%，超過了到2020年排名前10位的其他公司的總和。
從掌門教育披露業(yè)績來看，其業(yè)務(wù)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，基本上符合大多數(shù)K12在線教育公司的特征：營收和學(xué)員數(shù)字連續(xù)增長，營銷費(fèi)用高企，以及虧損。
掌門教育核心運(yùn)營數(shù)據(jù)，圖片來自掌門教育招股書
招股書顯示，2019至2020年度，掌門教育總營收從26.69億元上漲至40.18億元人民幣，2021年第一季度總營收13.46億元。
2019年及2020年，掌門教育分別凈虧損15.02億元和10.09億元，2021年第一季度凈虧損由上年同期的203萬元擴(kuò)大至4.97億元。
在各項(xiàng)成本中，營銷和銷售費(fèi)用依舊是花錢的大頭。2019年，掌門教育營銷費(fèi)用為21.72億元，2020年上漲至25.77億元，均占總營業(yè)費(fèi)用的80%以上。
招股書披露，掌門1對1的付費(fèi)學(xué)生入學(xué)率，從2019年的38.05萬人次增至2020年的54.48萬人次，增幅為43.2％，2021年第一季度(截至3月31日)為13.36萬人次 ，2020年同期的數(shù)據(jù)則為8.78萬人次，增幅為52.2％。
在線小班課在2021年第一季度付費(fèi)學(xué)生人數(shù)達(dá)到29.44萬人次，比2020年第三季度的9.12萬人次，增長了222.6％，凈收入增長了50.6％。
在教師端，截至2021年3月31日，掌門教育擁有4.5萬名教師，其中，69.6%的全職K12教師獲得教師資格證，另有2.3%的老師已通過教師資格考試。這代表著有部分教師未取得相關(guān)教學(xué)資格。掌門教育稱，正在要求K12老師及時(shí)取得教師資格證書。
K12在線1對1業(yè)務(wù)依舊是掌門教育的核心收入來源。招股書顯示，2019年、2020年及2021年第一季度，一對一課程的凈收入分別占總收入的94.0%，93.1%和87.3%。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司第一大股東為元生資本，持股15.8%；掌門創(chuàng)始人兼CEO張翼持股14.1%，為第二大股。其余分別是，華平投資持有10.5%，順為資本持有7.6%，CMC資本持有6.3%，聯(lián)合創(chuàng)始人余騰（任高級副總裁，負(fù)責(zé)銷售和營銷）持有6.1%；軟銀持有5.8%。
掌門教育股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片來自掌門教育招股書
在這一輪K12大班課風(fēng)口之前，在線教育賽道內(nèi)，1對1業(yè)務(wù)是資本最為看好的細(xì)分領(lǐng)域，不斷有公司以過億美元的融資金額，刷新行業(yè)融資紀(jì)錄。英語賽道如VIPKID，噠噠等，K12領(lǐng)域則是掌門，海風(fēng)教育和學(xué)霸君等公司。
公開資料顯示，掌門教育先后完成了7輪融資，并吸引了如中投、中金、華平投資、軟銀愿景基金等多家國際知名投資機(jī)構(gòu)。
不過，隨著賽道的火熱，在線1對1業(yè)務(wù)其弊病也不斷出現(xiàn)。2018年，就在線1對1業(yè)務(wù)在資本市場風(fēng)頭正盛的時(shí)候，鈦媒體文章《數(shù)據(jù)放水、瘋狂復(fù)制“名師”，在線教育一對一正陷入危機(jī) | 鈦媒體深度》中曾披露，資本催熟之下，一對一行業(yè)背后的危機(jī)和亂象，主要集中在師資供給端不足，以及教學(xué)教研、運(yùn)營管理中的粗放。
在線教育1對1業(yè)務(wù)，在高昂的獲客成本之下，卷入在線教育整體的營銷獲客大戰(zhàn)之中，尤為費(fèi)勁。噠噠被好未來收購，海風(fēng)教育陷入倒閉傳聞，昔日風(fēng)頭正盛的VIPKID自去年起不斷傳出裁員的消息。
尤其是在去年，引發(fā)整個(gè)教育行業(yè)震蕩，甚至說是引發(fā)了這一輪監(jiān)管風(fēng)暴的導(dǎo)火索事件，就是曾經(jīng)資本寵兒的學(xué)霸君“暴雷”，陷入破產(chǎn)危機(jī)。彼時(shí)其創(chuàng)始人張凱磊稱，業(yè)務(wù)關(guān)停的原因是，投資人不再投錢了。
顯然，在激烈且混亂的競爭之中，同賽道其他公司的一地雞毛，某種程度上來說，掌門教育能夠殺出重圍，走到上市的大門口，無疑是幸運(yùn)的，而能夠存活且發(fā)展至今，并且實(shí)現(xiàn)一些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（及時(shí)推出小班課業(yè)務(wù)，以及少兒業(yè)務(wù)），說明公司還是具備一定實(shí)力的，雖然這家公司同大多數(shù)在線教育公司一樣還處在虧損的境地。
熬“死”了競爭對手，占據(jù)市場頭部位置，在線教育公司就能實(shí)現(xiàn)盈利嗎？很長一段時(shí)間，在線教育持續(xù)陷入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的質(zhì)疑，這個(gè)問題也一直沒有人能成功回答。
不過，隨著時(shí)間的推移，從目前已有的案例來看，通過持續(xù)提高運(yùn)營效率，落實(shí)精細(xì)化管理，在線教育公司是可以擺脫虧損狀況，進(jìn)一步推動(dòng)利潤增長的。
比如說，主打在線1對1外教業(yè)務(wù)的51Talk，已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了盈利，以及，剛剛披露新一季財(cái)報(bào)的成人在線英語賽道的流利說，首次扭虧為盈，凈利潤達(dá)到了1220萬元，實(shí)現(xiàn)了財(cái)報(bào)上的盈利。
就現(xiàn)階段而言，只要高考還是我國主流的人才選拔渠道，并且以應(yīng)試為主要機(jī)制和評判標(biāo)準(zhǔn)的話，那么K12在線教育就有一定有充足市場。
不過，成功跑贏了競爭對手，掌門當(dāng)前處在了一個(gè)比較尷尬的局面。今年中國教培行業(yè)正面臨一場從未有過的監(jiān)管風(fēng)暴。此前，已經(jīng)有多家頭部在線教育公司遭受監(jiān)管處罰。比較重要的兩個(gè)事件分別是，猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫被國家市場監(jiān)督管理總局處以250萬元頂格罰款，以及跟誰學(xué)、學(xué)而思、新東方在線、高思遭北京市教委頂格處罰。
除了要承受監(jiān)管方面的壓力，以K12為核心主營業(yè)務(wù)的掌門，面對的是一個(gè)競爭白熱化的領(lǐng)域。前有傳統(tǒng)教育培訓(xùn)時(shí)代成長出來的巨頭新東方和好未來等，并且實(shí)力強(qiáng)大如好未來，都被在線教育的戰(zhàn)爭所“困住”，從此前的盈利狀況變?yōu)槌掷m(xù)虧損中，后有互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代興起且持續(xù)被資本看好的猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫和高途等玩家。
因此，在多方重壓之下，掌門教育此次能否成功IPO，未來能否繼續(xù)在K12領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，還值得持續(xù)關(guān)注。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜李程程）
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