11月5日，上交所官網(wǎng)信息顯示，依圖科技有限公司（Yitu Holdings，以下簡(jiǎn)稱“依圖科技”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)日前已獲受理，國泰君安證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
根據(jù)此次發(fā)行方案，由于公司注冊(cè)地為開曼群島，因此依圖科技將作為紅籌公司，通過CDR方式發(fā)行上市，預(yù)計(jì)募資75.05億元。
公開資料顯示，依圖科技由朱瓏、林晨曦于2012年9月（2013年工商注冊(cè)）在上海創(chuàng)立，至今已完成7輪融資。公司以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心技術(shù)，研發(fā)及銷售包含AI算力硬件和軟件在內(nèi)的AI解決方案。
依圖科技與商湯、曠視、云從并稱為計(jì)算機(jī)視覺中的“AI四小龍”（業(yè)內(nèi)戲稱“CV四獸”），備受矚目。
去年8月25日，同為“AI四小龍”的曠視向港交所遞交IPO申請(qǐng)，但一直上市未果。（詳見鈦媒體前文：《歷經(jīng)9輪融資，上半年虧損52億……曠視赴港IPO的背后，資本市場(chǎng)或迎來AI獨(dú)角獸上市潮？》）
如今，依圖科技正式開啟科創(chuàng)板IPO，有望成為“CV四獸”科創(chuàng)板上市第一股。不過，招股書中，依圖科技更強(qiáng)調(diào)“芯片技術(shù)與算法技術(shù)結(jié)合”，試圖撕掉“CV四獸”的標(biāo)簽。
據(jù)中國恒大研究院發(fā)布的《2019中國獨(dú)角獸報(bào)告》顯示，依圖科技的估值約為22億美元（146億元人民幣），位居中國新生獨(dú)角獸行列。
在依圖科技近日批露的584頁招股書中，讓這家估值高達(dá)146億元的AI獨(dú)角獸首次展示了它的真實(shí)面貌。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管營收連年增長(zhǎng)，但在過去三年半里，依圖科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利：因優(yōu)先股原因，累計(jì)虧損達(dá)72.2億元，拋去優(yōu)先股因素，研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用也在迅速增長(zhǎng)，“造血”難困境依然在。招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示部分提到，這一方面或存在負(fù)面影響等風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，依圖部分早期股東疑似退出，旗下依圖醫(yī)療業(yè)務(wù)也被傳正收縮戰(zhàn)線。八歲的依圖科技同樣沒有擺脫市場(chǎng)對(duì)AI賽道的質(zhì)疑。
招股書顯示，2017年至2019年，依圖科技的營收分別為6871.89萬元、3.04億元、7.17億元；其對(duì)應(yīng)歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為11.7億元、11.6億元和36.4億元。
2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收3.8億元，凈虧損達(dá)到13.0億元。
可以看出，三年半以來，依圖科技的收入逐年上升，但其虧損數(shù)額也同樣呈逐年上升的趨勢(shì)。
截至2020年6月末的整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，依圖科技累計(jì)（未彌補(bǔ)）虧損達(dá)72.2億元。
對(duì)此，依圖科技在招股書中解釋，虧損增加的原因主要是由于優(yōu)先股以公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的賬面虧損，以及公司正處于創(chuàng)業(yè)期，投入大量資源用于研究創(chuàng)新及市場(chǎng)開拓。
依圖科技招股書中表示，未來一段時(shí)間，公司將可能持續(xù)虧損并面臨無法進(jìn)行利潤分配、公司在資金狀況、研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定等方面可能受到限制或存在負(fù)面影響等風(fēng)險(xiǎn)。
依圖科技強(qiáng)調(diào)，將通過持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先、不斷擴(kuò)大產(chǎn)品陣列以及拓展應(yīng)用場(chǎng)景，正促使公司營業(yè)收入快速增長(zhǎng)。
在持續(xù)虧損的態(tài)勢(shì)之下，依圖科技的研發(fā)投入成本相當(dāng)高。
招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技研發(fā)費(fèi)用分別為9927.58萬元、2.85億元、6.55億元和3.81億元，且占當(dāng)期營收比例分別為146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。
值得注意的是，依圖科技的研發(fā)費(fèi)用投入，幾乎可以跟營收打平。
在招股書中，依圖科技將這一研發(fā)比例與當(dāng)虹科技、虹軟科技和寒武紀(jì)相比較，稱不存在顯著差異。
那么，公司投入如此高的研發(fā)費(fèi)用，都流向了哪些地方呢？
在招股書當(dāng)中，依圖科技列舉了截至今年6月30日的報(bào)告期內(nèi)正在研發(fā)項(xiàng)目的情況，鈦媒體僅篩選了幾項(xiàng)投入金額較多的項(xiàng)目：
值得注意的是，研發(fā)費(fèi)用投入的很多項(xiàng)目都是2019年之后開始“上馬”，投入線程將會(huì)拉長(zhǎng)，目前看很難轉(zhuǎn)變成營收部分。
依圖科技在風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化進(jìn)程具有不確定性。如果未來公司在研發(fā)方向上未能做出正確判斷，關(guān)鍵技術(shù)未能實(shí)現(xiàn)突破、相關(guān)性能指標(biāo)未達(dá)預(yù)期，或者研發(fā)出的產(chǎn)品未能得到市場(chǎng)認(rèn)可，依圖科技將面臨前期的研發(fā)投入難以收回、效益難以達(dá)到預(yù)期和失去技術(shù)優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。
在本次科創(chuàng)板IPO中，依圖科技計(jì)劃發(fā)行不超過36,407,136股A類普通股股票，預(yù)計(jì)募資75.05億元，主要用于新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項(xiàng)目、基于視覺推理的邊緣計(jì)算系統(tǒng)等5個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
可以看到，本次募資的大部分投入在求索（Questcore）芯片項(xiàng)目，及其所瞄準(zhǔn)的面向云以及邊緣端相關(guān)技術(shù)。
不過，在招股書中，依圖科技也坦然說明，在市場(chǎng)份額、資金實(shí)力及研發(fā)投入、業(yè)務(wù)規(guī)模方面，與谷歌、英偉達(dá)、華為、?？低暤?/strong>其他同行存在較大差距。這些行業(yè)巨頭均具有成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品銷售規(guī)模，依圖科技在對(duì)比中處于劣勢(shì)。
目前，朱瓏、林晨曦為依圖科技的實(shí)際控制人，二人持有公司股份比例分別為63.316%和36.684%，合計(jì)控制公司（董事會(huì)）表決權(quán)的比例達(dá)69.81%。
招股書顯示，截至2020年6月30日，依圖整體資產(chǎn)總額為47.976億元。
依圖科技核心競(jìng)爭(zhēng)力包括AI芯片以及配套硬件等算力產(chǎn)品研發(fā)，和深度學(xué)習(xí)算法方面的基礎(chǔ)研究。
從應(yīng)用場(chǎng)景角度看，依圖科技主要涉及智能公共服務(wù)、智能商業(yè)兩個(gè)業(yè)務(wù)模塊。
其中，智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)主要是覆蓋城市管理、醫(yī)療健康等場(chǎng)景，為政府部門、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)等提供解決方案；智能商業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋園區(qū)管理、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等場(chǎng)景，終端客戶包括商業(yè)地產(chǎn)、金融業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的企業(yè)客戶。
招股書顯示，智能公共服務(wù)是依圖科技的核心收入來源，且實(shí)現(xiàn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2017-2019年，該業(yè)務(wù)銷售收入分別為4280.17萬元、2.43億元、6.42億元；銷售收入占比分別為62.29%、79.86%、89.54%，逐年提升且處于較高水平。2019年，智能公共服務(wù)的終端客戶達(dá)到308個(gè)。
依圖科技介紹，從客戶需求出發(fā)，公司提供單獨(dú)的軟件、硬件、軟硬件組合以及SaaS服務(wù)這四種AI行業(yè)解決方案。其中，軟件產(chǎn)品主要提供解決方案的功能實(shí)現(xiàn)，硬件產(chǎn)品主要提供解決方案功能實(shí)現(xiàn)所需的感知、存儲(chǔ)、計(jì)算能力。
招股書顯示，單獨(dú)的軟件解決方案收入呈逐年下降態(tài)勢(shì)，依圖科技更多向客戶去出售軟硬件一體化解決方案。依圖科技首席創(chuàng)新官呂昊此前對(duì)鈦媒體App表示，目前公司正在推進(jìn)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，即智能化方案和戰(zhàn)略的合作。他指出，盡管現(xiàn)在比重很低，但多做了一些，就能幫助公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
不過，依圖科技無核心大客戶。公司在招股書中稱，報(bào)告期內(nèi)不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過銷售總額50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形。
這一做法的優(yōu)勢(shì)，是依圖科技得到更多的客戶銷售，降低自身受客戶風(fēng)險(xiǎn)影響，例如立訊精密長(zhǎng)期依賴蘋果，造成股價(jià)波動(dòng)較大。
但是，AI技術(shù)迭代速度較快，且尚未形成具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的架構(gòu)和系統(tǒng)生態(tài)，依圖科技沒有核心客戶，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力偏弱。
依圖科技前五大客戶
在硬件產(chǎn)品方面，依圖科技不直接生產(chǎn)相關(guān)硬件產(chǎn)品，而是通過委托ODM、OEM廠商生產(chǎn)出貨，或向第三方硬件廠商或其代理商進(jìn)行采購。
目前，依圖科技采購的內(nèi)容主要為服務(wù)器、攝像機(jī)等硬件產(chǎn)品，以及技術(shù)服務(wù)、云端服務(wù)等服務(wù)，不存在向單個(gè)供應(yīng)商采購比例超過采購總額50%的情形。
1、實(shí)體清單影響
按地區(qū)分類，依圖科技主營業(yè)務(wù)收入來源境內(nèi)和境外兩個(gè)板塊。其中，境內(nèi)為核心收入來源。
2019年之后，公司業(yè)務(wù)已拓展至亞洲、歐洲及非洲等多個(gè)國家和地區(qū)，海外訂單數(shù)量不斷增加，境外營收不斷上漲。
截至目前，依圖科技已為中國30余省、自治區(qū)、直轄市及境外10多個(gè)國家和地區(qū)的800余家政府及企業(yè)終端客戶提供產(chǎn)品及解決方案。
在2020年前六個(gè)月，依圖科技境外收入超過去年全年，占比上升至40%。
不過，依圖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司于2019年10月8日被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。依圖網(wǎng)絡(luò)系依圖科技所在的境內(nèi)主要經(jīng)營主體。
依圖科技在招股書中表示，如果現(xiàn)行的出口管制、經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易制裁法規(guī)有進(jìn)一步的發(fā)展或者美國商務(wù)部采取進(jìn)一步措施，可能會(huì)對(duì)公司未來的業(yè)務(wù)和經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
2、疑似資本減持
根據(jù)招股書等公開信息顯示，依圖科技曾經(jīng)歷7輪融資，籌資總金額超25.75億元。
鈦媒體App發(fā)現(xiàn)，在幾年間，依圖科技存在部分早期股東回購、轉(zhuǎn)讓、減持股份等現(xiàn)象。
1）名為L(zhǎng)iu Jun Jing的依圖早期天使輪的股東，在2018年3月26日實(shí)施股份回購，完成后不再持有公司股份。
2）依圖C輪股東Max Power Limited、Sunny Pavilion Limited，在2020年1月減持了依圖科技股份，分別將C輪優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓給Super Brave Holdings Limited、Grandhill Capital Holdings Limited。
3）A輪融資方之一的Gaorong Vision Technology Limited，也就是高榕系公司，截至2020年6月，其出售、轉(zhuǎn)讓、回購了全部在依圖科技的股份，并獲得依圖醫(yī)療的部分股權(quán)，稀釋后，高榕資本在依圖科技的占股比例減少到0.23%左右。
4）2020年6月19日，依圖科技與Redwall Magic Limited、Sesame和徐如淏簽署《股份交換協(xié)議》，此后Sesame不再持有股份。
通過招股書顯示的股權(quán)結(jié)構(gòu)中可以看到，在一系列操作后，包括高榕資本、真格基金在內(nèi)的公司多個(gè)早期投資機(jī)構(gòu)都減持了部分股份。截至招股說明書簽署日，真格基金（真格天域）持股比例低至0.07%，認(rèn)繳注冊(cè)資本為3.56萬元；而高榕資本（蘇州高榕）持股比例低至0.23%，認(rèn)繳注冊(cè)資本為10.7萬元。
值得注意的是，高榕目前的股份，是當(dāng)初從依圖醫(yī)療收購并表中稀釋到依圖科技中的，最初在A輪“入場(chǎng)”的股份似乎都已出售轉(zhuǎn)化成資金。
目前除了實(shí)際控制人之外，依圖科技其他重要股東主要包括阿里系的云峰創(chuàng)投、云峰新呈（馬云、虞鋒等人發(fā)起），以及高瓴系資本高瓴智成、高瓴昱盈等。
3、依圖醫(yī)療疑似裁員，業(yè)務(wù)發(fā)展前景未知
2017年10月，依圖成立上海依智醫(yī)療技術(shù)有限公司，孵化獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，大約百人以上，設(shè)計(jì)新的logo，建立“依圖醫(yī)療”官方公眾號(hào)，并讓原阿里云產(chǎn)品總監(jiān)、前挖財(cái)網(wǎng)CTO倪浩博士擔(dān)任依圖醫(yī)療總裁。
盡管擁有強(qiáng)大的AI算法，但過去幾年，依圖醫(yī)療業(yè)務(wù)一直不溫不火。今年6月，依圖醫(yī)療所屬的經(jīng)營實(shí)體并入依圖科技的智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)板塊，知識(shí)產(chǎn)權(quán)等打包掛在依圖科技架構(gòu)當(dāng)中。
招股書顯示，目前依圖科技的醫(yī)療業(yè)務(wù)主要以自研的care.aiTM系列解決方案為主，賦能在智能醫(yī)療臨床決策、智能醫(yī)療大數(shù)據(jù)、以及智能醫(yī)療管理三個(gè)場(chǎng)景中，提供給醫(yī)院、體檢中心、政府機(jī)構(gòu)、醫(yī)療公司等行業(yè)參與方，形成銷售模式。
鈦媒體App從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，2020年初，依圖對(duì)各業(yè)務(wù)進(jìn)行收縮，啟動(dòng)裁員，尤其在依圖醫(yī)療部分，裁員人數(shù)高達(dá)90人以上。
不過，從招股書中可以看出，在2019年12月31日，依圖總員工數(shù)量為1707人；但到今年6月30日，員工數(shù)量縮減至1507人。
在業(yè)務(wù)模式上，前兩年依圖醫(yī)療大力推崇的“AI防癌地圖”等多個(gè)合作項(xiàng)目，也沒有在招股書中提及，該業(yè)務(wù)的具體盈利情況暫未公布。
如果說當(dāng)年AlphaGo大戰(zhàn)李世石并4:1輕松獲勝，直接催生AI創(chuàng)投行業(yè)的興起。那么時(shí)至今日，AI賽道已從熱潮中退下，不再是資本的寵兒。
2017年12月，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰在一次公開演講中判斷：“明年將會(huì)有一大批的人工智能創(chuàng)業(yè)公司倒閉，但整體上，人工智能會(huì)大規(guī)模發(fā)展，就像當(dāng)年看互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣”。
李開復(fù)也在2018年接受采訪時(shí)表示，“我認(rèn)為今年年底將會(huì)出現(xiàn)許多人工智能市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)泡沫”。
此后兩年，AI行業(yè)從炎熱走向寒冬。2019年年中，IBM沃森（Watson）被媒體曝出大規(guī)模裁員；去年末，多家AI公司傳出裁員、縮減規(guī)模等消息；今年4月，Wave Computing成為全球第一家申請(qǐng)破產(chǎn)的AI芯片公司，輿論嘩然。
不少人已看到繁榮之下的多個(gè)危機(jī)問題：AI技術(shù)落地難、商業(yè)化項(xiàng)目周期長(zhǎng)、收益慢等，在規(guī)?；蛯?shí)際部署中會(huì)出現(xiàn)很多阻力。
以依圖為例，公司正不斷加大研發(fā)投入，以期在AI下半場(chǎng)中獲得機(jī)遇，但在上市過程中仍要面臨“估值越高，越難用盈利證明自我價(jià)值”的質(zhì)疑。上市并非終點(diǎn)，所有備受關(guān)注的高估值“獨(dú)角獸”們，都要通過殘酷的市場(chǎng)考驗(yàn)。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜林志佳，編輯｜趙宇航）
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