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2012年起開始發(fā)布的《甬商財富榜》排名中，惠康集團陳啟惠家族一度表現(xiàn)為“節(jié)節(jié)高升”，從2015年的70位，到2017年50位，至2018年排名45位置，財富總值25.7億元。
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一路演進過程中，惠康集團的家業(yè)逐步分由三個兒子打理：長子陳越鵬執(zhí)掌惠康科技（制冰機），次子陳越增掌管惠康實業(yè)（特種空調(diào)），三子陳越孟創(chuàng)辦浙商創(chuàng)投（管理基金規(guī)模超620億元）。
此次沖擊深交所的惠康科技，實控人即為陳越鵬。
惠康公司的成長軌跡高度濃縮了浙江民企演進的典型路徑：從集體所有到“紅帽子”企業(yè)，再到摘帽改制、明晰產(chǎn)權。在這一過程中，創(chuàng)始人的個人能力、社會關系和歷史貢獻自然而然地轉(zhuǎn)化為控股權，“誰創(chuàng)業(yè)、誰擁有”成為不成文的規(guī)則。
這種改制路徑在賦予企業(yè)家產(chǎn)權激勵的同時，也使得家族控制成為一種“先天基因”。當其沖擊IPO試圖走向公眾化治理時，高度家族化的結構與公眾公司治理下的獨立董事制度、三會制衡、關聯(lián)交易回避等要求就可能會出現(xiàn)反差。
惠康科技的過去半年多IPO進程所遭遇的問詢、質(zhì)疑，從某種程度來說其本質(zhì)即來自這一矛盾。
2025年5月，《寧波經(jīng)濟》刊發(fā)一篇報道，題為《勞秋娣：一位女企業(yè)家的智慧與擔當》。當中記載了其從“鉗工、倉儲保管員、出納、會計”到“招干進入鎮(zhèn)財政所”，2003年下海進入惠康子公司，2021年升任惠康集團總經(jīng)理的職業(yè)歷程。
該文沒有提及的是：勞秋娣，即陳越鵬之妻，惠康公司創(chuàng)始人陳啟惠的大兒媳。很快，隨著惠康科技招股書亮相，不僅首代創(chuàng)業(yè)“夫妻搭檔” 的組織基因延續(xù)至二代，披露的公司治理結構更是呈現(xiàn)出一張“家族—姻親關系網(wǎng)”。
控股股東惠康集團層面：陳越鵬任董事長，其妻勞秋娣任總經(jīng)理，其父陳啟惠、其母陳娟娟任董事，其妹陳月琴任監(jiān)事。
上市主體層面：陳越鵬任董事長兼總經(jīng)理，勞秋娣任黨支部書記，其女陳思思任董事、投資總監(jiān)，父親陳啟惠以顧問身份持續(xù)參與，陳月琴任采購中心總監(jiān)。
這意味著公司的決策權（董事長）、執(zhí)行權（總經(jīng)理）、財務權（勞秋娣此前長期擔任財務總監(jiān)）和采購權（陳月琴掌管采購）全部集中于一個核心家庭。
不僅如此，實控人家族關系網(wǎng)覆蓋之下， 實控人配偶勞秋娣、父母、配偶之母、表兄妹、堂兄妹配偶、丈母娘外甥等親屬控制著多家企業(yè)和個體工商戶，報告期內(nèi)與惠康科技存在多次交易或資金往來。
這種安排在家族企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和成長階段有其合理性——信任成本為零、溝通效率最高、利益高度一致。
當企業(yè)尋求上市成為公眾公司時，這種“家族—姻親”治理結構不得不面臨的挑戰(zhàn)是：陳越鵬以38.23%的股份和表決權控制公司，妻子、父母、妹妹分別占據(jù)控股股東和上市主體的關鍵職位情況下，獨立董事和外部監(jiān)事能否發(fā)揮實質(zhì)性的制衡作用，如何向市場證明公司的重大決策不是“家庭會議”的結果？ 如何保證中小股東的利益不被家族利益所裹挾？
對于惠康科技來說，這些疑問僅類似“開胃菜”，更廣泛的困惑與質(zhì)疑出現(xiàn)在其與供應商之間的關系上。
惠康科技IPO 進程中，上市委首輪問詢、二輪問詢、審核中心意見落實函中被反復追問，同時市場也從不同維度進行挖掘質(zhì)疑的一個問題是：“主要供應商與發(fā)行人及其關聯(lián)方是否存在關聯(lián)關系？”
對此，惠康科技在IPO暫緩之前僅有粗淺回復。
眼下最新的落實函回復中，其對“供應商隱性關聯(lián)關系”質(zhì)疑給出的一個核心回應是：代持。
然而，其越詳細解釋代持和供應商關系，越頻繁聲稱代持與“本公司”沒有關系，反而越暴露出問題的系統(tǒng)性。
制冰機制造的核心“三大件”是——壓縮機、蒸發(fā)器、冷凝器。
惠康科技報告期內(nèi)，蒸發(fā)器雷打不動的第一大供應商名為慈溪瑞益電子有限公司（簡稱“瑞益電子”）。
首先令人生疑的是：雙方采取了一種 “成立即合作”的異常模式。
瑞益電子成立于2020年7月6日，成立當月即成為惠康科技供應商。雖然惠康科技解釋稱合作承接自此前的恒興電子等主體，但瑞益電子從一家新設公司在幾年內(nèi)成長為采購額超4億元的第一大供應商，增長速度之快遠超正常商業(yè)邏輯。
據(jù)惠康科技最新回復，報告期內(nèi)對瑞益電子的采購額還包括其關聯(lián)企業(yè)高特電器、雅晟電機、瑞晟電器。也就是說，對三家關聯(lián)企業(yè)的采購額均統(tǒng)一記在瑞益電子的名下。
瑞益電子還有三家“前身”，分別為：慈溪市恒興電子有限公司（簡稱“恒興電子”）、慈溪市周巷柏瑞斯五金配件廠（2020年10月20日注銷）、慈溪市惠勝電子有限公司（簡稱“惠勝電子”，2017年3月成立，2018年9月注銷）?；菘悼萍甲?016年起也向這三家“前身”進行過采購。
整體來看，包括瑞益電子在內(nèi)，該體系下先后有7個主體與惠康科技發(fā)生交易（恒興電子、柏瑞斯五金、惠勝電子、瑞益電子、高特電器、瑞晟電器、雅晟電機）。
這7個主體均由張忠立及其親友出資設立或控制，對惠康科技的供應產(chǎn)品從最初的鈑金件、塑料件逐步擴展至蒸發(fā)器、冷凝器、電機、水泵等多品類。
惠康科技稱：“后出于家族企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整考慮，其實際控制人（張忠立）出資設立瑞益電子，后續(xù)主要通過瑞益電子向發(fā)行人供貨。”
這里所稱的“家族”，即慈溪張忠良、張忠立兄弟家族。
張忠立是深交所上市公司興瑞科技（002937.SZ）實控人張忠良的親弟弟，也曾作為其一致行動人（后到期解除）。
興瑞科技（002937）家族色彩同樣濃厚：張忠良、妻子張華芬、女兒張瑞琪、兒子張哲瑞構成核心控制層，員工持股平臺也由家族成員控制GP。
張忠良起步路徑與惠康集團的陳啟惠如出一轍——1990年在慈溪創(chuàng)立高王電子器材廠，從小零件做起、為大廠配套。
2003年其主體浙江中興精密在全球彩電調(diào)諧器市場占有率突破50%，2006年通過紅籌架構在新加坡主板上市；2009年以杠桿收購方式私有化退市（退市資金81.6%來自銀行借款）； 2018年9月，興瑞科技（002937）在深交所上市。
興瑞科技實控人張忠良介紹集團版圖
張氏兄弟身后，又是一個從慈溪鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)起步、經(jīng)歷新加坡上市與退市、最終沖頂A股的家族資本集團。2018年的《甬商財富榜》上，張忠良家族排名為54位，財富總值19.1億元。
當張氏家族資本網(wǎng)絡，通過弟弟張忠立實控的企業(yè)體系延伸到惠康科技的供應鏈中時，就形成了一個耐人尋味的圖景：兩個慈溪家族（陳啟惠家族和張忠良家族），在瑞益電子這個節(jié)點形成了深度的商業(yè)利益交織。
這項商業(yè)利益交織之所以被反復挖掘、追問，更重要的原因在于： 惠康科技的中層管理人員勞佰生（現(xiàn)任生產(chǎn)制造中心副總監(jiān)、關工委副主任） 曾持有瑞益電子前身惠勝電子45%的股份并擔任法定代表人。
惠勝電子不僅在2017年向惠康科技供貨，同年還是興瑞科技關聯(lián)方寧波瑞石（張忠良個人實控的企業(yè)）第四大供應商。
這意味著勞佰生彼時持股45%的這家公司，同時嵌入了惠康科技和興瑞科技兩個公司體系的供應鏈中。
對于此種持股行為，惠康科技最新回復稱：勞佰生僅是在為實控人張忠立進行代持，且此舉系“員工個人行為與發(fā)行人無關。”
至于代持的原因，惠康科技稱：“因前期業(yè)務合作與張忠立聯(lián)系頻繁，關系較好，故張忠立請求勞佰生代其持有惠勝電子股份。”
這番“替他人代持”的說法，本身存在多處難以自洽的邏輯漏洞。
按照該表述，作為張氏家族重要一員、張忠良親弟弟，張忠立在發(fā)展自己個人業(yè)務時，對代持人的選擇邏輯就顯得很不合常理。
正常的股權代持中，委托方通常會選擇自己的親友、同事或法律顧問作為代持人?，F(xiàn)在，瑞益電子實控人張忠立選擇的代持人卻是其最大采購方生產(chǎn)管理人員勞佰生。
生產(chǎn)制造中心直接決定了哪些供應商的物料能進入生產(chǎn)流程、哪些供應商的交付質(zhì)量被認可，簡而言之即是對供應商有實質(zhì)影響力。
在另一家供應商慈溪市杰成電子有限公司（簡稱“杰成電子”）的前后演變中，更易一窺這種影響力。
惠康科技稱：公司自2008年開始與杰成電子前身—— 慈溪市科海電子有限公司 （簡稱“科海電子”） 合作，主要向其采購主控板等電子元器件。成立初期其經(jīng)營規(guī)模較小，雙方交易金額也較小，并非主要供應商。
2009年11月，科海電子股權發(fā)生重大變化：勞佰生與侄子勞可杰（曾在惠康科技的技術部門工作過）分別持有科海電子 82%、18%的股權。
2010年8月，勞姓叔侄二人的股權又分別轉(zhuǎn)給陳姓二人。
再接下來的情況是：“出于自身發(fā)展規(guī)劃考慮，杰成電子實際控制人陸續(xù)成立了慈溪市周巷杰智電子廠、慈溪市民明電子廠、慈溪市捷酷電器有限公司、杰成電子等主體與公司進行合作。”
2020年11月成立的杰成電子，勞可杰也出現(xiàn)在股東名單中。最終，杰成電子成為惠康科技第五大供應商。
對于勞佰生叔侄二人在杰成電子體系公司內(nèi)的持股，惠康科技稱同樣為“代持”，原因是“為了說服其他人員退股，以及為避免單一股東承擔無限責任的風險。”
公開信息顯示，勞佰生的實際職位包括：生產(chǎn)制造中心副總監(jiān)、工會負責人、惠康科技關工委副主任，同時也是長興羽鵬企業(yè)服務合伙企業(yè)（有限合伙）股東之一。
長興羽鵬大股東為陳越鵬（持股占比超67%），惠康科技股東之一（持股占比4.49%)，也即是說，勞佰生也是惠康科技的間接股東。
如此身份，在一家以生產(chǎn)制造為核心的企業(yè)中絕非無足輕重。
惠康科技在回復中，強調(diào)勞佰生“并非發(fā)行人董事或高級管理人員”，僅以“員工”指代，頗有刻意矮化之嫌。
回復中還反復出現(xiàn)的關鍵詞之一是：“關系”。
比如，介紹勞佰生持股瑞益電子前身時，稱“因前期業(yè)務合作與張忠立聯(lián)系頻繁，關系較好。”
勞佰生持股杰成電子前身公司時稱：“因經(jīng)營電話機業(yè)務與陳均海（杰成電子實控人）存在業(yè)務往來，兩人私交較好。”
另一個關鍵詞是：“家族”。
瑞益電子體系7個主體均由張忠立及其親友出資設立或控制，這些企業(yè)接力向惠康科技供貨，最終供貨出口匯聚到瑞益電子一家。
此間，產(chǎn)能如何能在這些企業(yè)之間以左右橫跳之姿實現(xiàn)“瞬間轉(zhuǎn)移”，多家企業(yè)之間的承接關系具體如何？ 以及可能因產(chǎn)能遷移涉及的稅費等問題，在惠康科技回復中僅用“（對方）出于家族企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整考慮”一句帶過。
第一大供應商穿透關系圖
“家族”概念對比合規(guī)化要求，可謂高下立現(xiàn)。而當中蘊含的矛盾與沖突，則需要置于慈溪區(qū)域經(jīng)濟的整體語境來理解。
改開四十余年來，慈溪（縣級市）的經(jīng)濟綜合實力一路走在浙江縣域前列，2025年GDP突破3千億，穩(wěn)居“浙江第一縣”和全國十強。能取得如此業(yè)績，與當?shù)貕K狀經(jīng)濟的成功密不可分。
塊狀經(jīng)濟是以制造業(yè)為主體，具有產(chǎn)業(yè)集群特征的區(qū)域經(jīng)濟形態(tài)。在浙江經(jīng)濟發(fā)展上，塊狀經(jīng)濟不僅是重要支撐，長期撐起浙江工業(yè)的半壁江山，也是富有浙江特色的工業(yè)化歷程中最重要的部分。
塊狀經(jīng)濟運行的驅(qū)動力之一，是“關系資本”的形成與壯大。在缺乏正式法律保障的年代，親戚、鄰居、熟人網(wǎng)絡提供了信任機制，由此結成的關系網(wǎng)絡降低了交易成本，而家族企業(yè)的“一言堂”在瞬息萬變的市場中也體現(xiàn)出反應迅速的優(yōu)勢，再加上逐漸形成“一村一品”、“一鎮(zhèn)一業(yè)”經(jīng)營區(qū)塊帶來分工協(xié)同便利，才使得塊狀經(jīng)濟迅速崛起，蓬勃發(fā)展。
“關系資本”的運作則主要依賴四重關系——家族內(nèi)部（夫妻檔、父子檔、兄弟分工）、姻親（通過婚姻引入資源）、地緣（同村同鎮(zhèn)企業(yè)互相配套）、業(yè)緣（前同事、師徒長期協(xié)作）。
商業(yè)信任更多建立在血緣地緣基礎上的“關系資本”，強調(diào)靈活與長期關系；而現(xiàn)代資本市場要求的“規(guī)則化資本” 強調(diào)透明、規(guī)范、短期契約。兩相對撞，矛盾難免。
惠康科技IPO進程中一系列披露、回復中表現(xiàn)出的諸多難以自圓其說和邏輯上的反常識，本質(zhì)是慈溪塊狀經(jīng)濟土壤中成長了50余年的家族企業(yè)，其自然形成的關系網(wǎng)絡與現(xiàn)代資本市場信息披露要求之間的系統(tǒng)性沖突。
關系資本的烙印滲透于上游供應鏈，也間接會投射于下游客戶與業(yè)績表現(xiàn)之中。
惠康科技2022—2024年營收雖然從19.3億元躍升至32億元，但前五大客戶中，除第一大客戶Curtis（加拿大，伊萊克斯授權品牌運營商）外，其余幾家多為線上運營商。
其中，ROWAN系寧波本土跨境電商企業(yè)， CNA和BESTQI同屬線上渠道商。
此種 “渠道代工”色彩下的客戶結構，在2025年表現(xiàn)出巨大脆弱性：關稅加征后，CNA采購額同比下降61%，BESTQI下降77%，ROWAN下降47%。
表現(xiàn)扎眼的是寧波灝米，其成立于2020年，為新晉跨境電商。2025年上半年關稅暴漲（后回落至45%），整個行業(yè)訂單萎縮，但寧波灝米卻逆勢增加采購，以至于交易所接連追問“寧波灝米短期內(nèi)大量采購的原因及合理性”、“低價走量模式是否可持續(xù)”。
最新版招股披露，惠康科技2025全年凈利潤下滑幅度（13.33%）較前三季度（7.84%）擴大，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑40%。
制冰機銷售單價從2022年的435元/臺持續(xù)降至2025年上半年的366元/臺，累計降幅近16%。
應收賬款急劇膨脹：從2022年末的2.15億元至2025年6月末的6.26億元，其中ROWAN和灝米等跨境電商客戶出現(xiàn)逾期。招股書稱：“2025年末信用期內(nèi)的應收款余額增長”，預示回款壓力加大。
將惠康科技的全鏈條圖景置于“關系資本”邏輯框架下審視，呈現(xiàn)出一條完整閉環(huán)：上游，以“熟人交易”維系與地緣供應商的深度綁定；下游，以“圈層獲客”依賴跨境電商渠道商；技術上，以“外包依賴”替代自主研發(fā)壁壘；資金上，以家族體系內(nèi)部的“資金池”模式在關聯(lián)方之間靈活調(diào)配資產(chǎn)和現(xiàn)金流。
這套“關系驅(qū)動型”商業(yè)模式曾支撐惠康從村鎮(zhèn)小廠躍升為全球制冰機冠軍，但當它試圖進入資本市場時，長期累積的合規(guī)性“負債”瞬間凸顯：上游隱秘關聯(lián)難以自證清白，下游業(yè)績可持續(xù)驗證艱難，技術資質(zhì)面臨復核風險，資金獨立性飽受質(zhì)疑。
從“關系資本”到“規(guī)則資本”的轉(zhuǎn)軌，遠比做一臺制冰機要復雜得多。（文｜公司觀察，作者｜劉敏）
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