圖片來(lái)自高合汽車(chē)官網(wǎng)
不久前，高合汽車(chē)母公司華人運(yùn)通的破產(chǎn)重整臨時(shí)管理人正式向全體債權(quán)人公布了《重整計(jì)劃草案》。
這份重整計(jì)劃草案，關(guān)系到124.76億元債務(wù)能否解決，也關(guān)系到2462位債權(quán)人最終能拿回多少錢(qián)。其中最核心的一條是，超過(guò)80%的債務(wù)將不再是欠款，而是直接變成新公司的股份。這意味著，大多數(shù)債主將轉(zhuǎn)而成為高合汽車(chē)未來(lái)的股東，與企業(yè)坐上同一條船。
此次公布的《重整計(jì)劃草案》，核心焦點(diǎn)集中在債務(wù)清償?shù)木唧w安排上。根據(jù)草案披露的數(shù)據(jù)，華人運(yùn)通體系內(nèi)五十二家合并重整公司的債務(wù)規(guī)模十分龐大：有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)涉及 5 戶(hù)，金額約 11.56 億元；普通債權(quán)涉及 2462 戶(hù)，總額高達(dá) 124.76 億元，兩類(lèi)債權(quán)合計(jì)超 136 億元。再加上需全額現(xiàn)金清償?shù)穆毠鶛?quán)、稅款、社保債權(quán)及共益?zhèn)鶆?wù)，整體債務(wù)壓力可想而知。
為平衡各方利益、降低短期現(xiàn)金償付壓力，草案設(shè)計(jì)了差異化的清償方案。其中，職工債權(quán)、稅款、社保債權(quán)及共益?zhèn)鶆?wù)合計(jì)約 6.3 億元，將由后續(xù)投資方注入的資金全額現(xiàn)金清償，這部分債權(quán)因關(guān)乎員工權(quán)益與社會(huì)穩(wěn)定，被列為優(yōu)先級(jí)最高的清償項(xiàng)。有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)將在抵押財(cái)產(chǎn)價(jià)值范圍內(nèi)優(yōu)先受償，超出部分則自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通債權(quán)。
對(duì)于規(guī)模最大的普通債權(quán)，草案采取了 “小額全額清償 + 大額可選方案” 的模式：每戶(hù) 3 萬(wàn)元及以下的部分將全額現(xiàn)金兌付，超出 3 萬(wàn)元的部分，債權(quán)人可自主選擇按比例現(xiàn)金清償，或轉(zhuǎn)為重整后新公司的股權(quán)。劣后債權(quán)則不予清償。按照這一方案測(cè)算，最終超過(guò) 80% 的債權(quán)將通過(guò)債轉(zhuǎn)股形式轉(zhuǎn)化為新公司股權(quán)，這意味著大部分債權(quán)人將從 “債主” 變身 “股東”，與新公司的未來(lái)綁定在一起。
“這一方案本質(zhì)上是用股權(quán)換生存空間，” 一位長(zhǎng)期關(guān)注破產(chǎn)重整領(lǐng)域的律師分析道，“對(duì)于高合而言，巨額現(xiàn)金清償顯然不現(xiàn)實(shí)，債轉(zhuǎn)股能最大限度降低短期資金壓力；但對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這更像是一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資，最終收益完全依賴(lài)于新公司能否成功運(yùn)營(yíng)。” 值得注意的是，管理人在草案中提及，若重整失敗進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，債權(quán)清償比例可能低至 2.83%。
投資方的到位情況，無(wú)疑是高合 “復(fù)活” 計(jì)劃能否落地的關(guān)鍵。然而從引資過(guò)程來(lái)看，高合的前路充滿(mǎn)坎坷。
據(jù)悉，自華人運(yùn)通進(jìn)入重整程序以來(lái)，累計(jì)共有 6 家公司表達(dá)過(guò)投資意向，但后續(xù)陸續(xù)出現(xiàn)退出情況：2 家主動(dòng)撤回報(bào)名，1 家境外公司因遲遲未能支付投資保證金，被管理人解除了投資協(xié)議。2025 年 9 月時(shí)，意向投資方縮減至 3 家，而截至 2026 年 1 月草案公布時(shí)，僅剩 2 家分別處于投資協(xié)議談判和投資方案洽談階段。
意向投資方數(shù)量的持續(xù)縮水，背后是資本對(duì)高合前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。此前，市場(chǎng)曾傳出黎巴嫩電動(dòng)汽車(chē)公司 EV Electra 計(jì)劃出資 10 億美元參與重組并謀求控股的消息，一度讓高合的重整出現(xiàn)曙光。2025 年 5 月 22 日，雙方共同出資的 “江蘇高合汽車(chē)有限公司” 在鹽城注冊(cè)成立，其中 EV Electra 持股 69.8%，華人運(yùn)通持股 30.2%，EV Electra 創(chuàng)始人吉哈德·穆罕默德出任董事長(zhǎng)，而高合創(chuàng)始人、前上汽集團(tuán)副總裁丁磊并未出現(xiàn)在管理層名單中。
吉哈德·穆罕默德當(dāng)時(shí)也曾在個(gè)人社交賬號(hào)確認(rèn)參與重組，但強(qiáng)調(diào)因法律限制無(wú)法披露更多細(xì)節(jié)。然而這場(chǎng)看似美好的合作并未持續(xù)太久，2025 年 7 月，由于 EV Electra 未支付任何一筆資金，包括雙方約定的合作保證金，談判被迫陷入停滯，新成立的合資公司也一度因 “通過(guò)登記的住所或經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系” 被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。此次草案中并未明確意向投資人的具體身份，外界暫無(wú)法確認(rèn) EV Electra 或 吉哈德·穆罕默德是否仍在投資方名單中。
“資本對(duì)新能源汽車(chē)項(xiàng)目的投資邏輯已發(fā)生根本變化，” 一位新能源行業(yè)分析師表示，“早期靠概念就能融資的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在資本更看重技術(shù)沉淀、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)的商業(yè)模式，高合此前的運(yùn)營(yíng)危機(jī)和合作波折，無(wú)疑增加了引資難度。”
即便投資方最終敲定并注入資金，高合要實(shí)現(xiàn)真正意義上的 “復(fù)活”，還需跨過(guò)生產(chǎn)資質(zhì)、工廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)和品牌信任的多重門(mén)檻。根據(jù)草案規(guī)定，高合的核心生產(chǎn)資源 —— 鹽城工廠(chǎng)、青島工廠(chǎng)的使用權(quán)，以及造車(chē)資質(zhì)，均需重新協(xié)商確認(rèn)。
據(jù)悉，高合的造車(chē)資質(zhì)和鹽城工廠(chǎng)均來(lái)源于江蘇悅達(dá)汽車(chē)集團(tuán)，屬于合作租賃性質(zhì)。重整完成后，新公司若想繼續(xù)使用這些資源，需與悅達(dá)集團(tuán)另行協(xié)商租賃條件；若協(xié)商不成，投資方則需自行尋找替代方案。這意味著，高合的復(fù)工復(fù)產(chǎn)存在一定的不確定性，而談判過(guò)程也可能產(chǎn)生額外的時(shí)間和資金成本。
不過(guò)，此前也曾傳出積極信號(hào)。2025 年 5 月，鹽城市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)官網(wǎng)公示的環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，位于高合鹽城工廠(chǎng)原址的 “悅達(dá)起亞一工廠(chǎng)智能化綠色技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目” 已啟動(dòng)，總投資約 1796 萬(wàn)元，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能 15 萬(wàn)輛，產(chǎn)品規(guī)劃涵蓋高合 X、Y、Z 三款車(chē)型，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2025 年 10 月建成。這一項(xiàng)目被外界解讀為高合復(fù)產(chǎn)的重要基礎(chǔ)，依托悅達(dá)起亞既有產(chǎn)線(xiàn)，可在一定程度上降低復(fù)產(chǎn)的技術(shù)和資金門(mén)檻。
從產(chǎn)品規(guī)劃來(lái)看，高合似乎計(jì)劃延續(xù)此前的高端路線(xiàn)，并嘗試開(kāi)拓海外市場(chǎng)。有消息稱(chēng)，高合雖在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量承壓，但其設(shè)計(jì)語(yǔ)言與高端定位在中東及歐洲部分市場(chǎng)仍具差異化優(yōu)勢(shì)，投資方擬將其作為面向海外高凈值用戶(hù)的 “中國(guó)方案” 推進(jìn)全球化布局。目前高合汽車(chē)官網(wǎng)仍正常運(yùn)行，支持試駕預(yù)約，但展示車(chē)型仍為 2023 年版本，復(fù)產(chǎn)后的產(chǎn)品能否與時(shí)俱進(jìn)、滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，仍是未知數(shù)。
更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于品牌信任的重建。2023 年運(yùn)營(yíng)危機(jī)爆發(fā)后，高合工廠(chǎng)停工、售后中斷等問(wèn)題接連出現(xiàn)，不少車(chē)主面臨保養(yǎng)無(wú)門(mén)、零部件短缺的困境，盡管目前售后服務(wù)由悅達(dá)集團(tuán)旗下子公司暫時(shí)承接，草案也明確此前承諾的免費(fèi)保養(yǎng)、換電池、車(chē)機(jī)流量等權(quán)益將由新公司繼續(xù)兌現(xiàn)，但長(zhǎng)期的信任透支，讓消費(fèi)者對(duì)其未來(lái)運(yùn)營(yíng)能力充滿(mǎn)疑慮。
與此同時(shí)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局已發(fā)生巨大變化。在高合停滯的兩年多時(shí)間里，特斯拉、比亞迪等頭部車(chē)企持續(xù)發(fā)力高端市場(chǎng)，小鵬、理想、蔚來(lái)等新勢(shì)力也不斷完善產(chǎn)品矩陣，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從增量博弈轉(zhuǎn)向存量廝殺。高合作為一個(gè)曾經(jīng)停擺的品牌，即便成功復(fù)產(chǎn)，也需在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中重新尋找立足之地。
對(duì)于高合汽車(chē)來(lái)說(shuō)，這并非一次簡(jiǎn)單的復(fù)活，而是一場(chǎng)懸崖邊上的翻身仗。贏了，能給所有陷入困境的造車(chē)新勢(shì)力打個(gè)樣；輸了，就只是行業(yè)淘汰賽里又一個(gè)倒下的名字。
（文｜引擎視角 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）
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