圖片來源：unsplash

在Gemini 3的助力之下，谷歌的“逆襲”大戲愈演愈烈，公司的市值也逼近4萬億美元關口。

11月25日美股盤中，受Meta計劃采用其自研TPU芯片等消息刺激，谷歌母公司Alphabet盤中漲超3%，市值達到3.97萬億美元。

雖然此后有所回落，但仍收漲1.53%，股價323.44美元，市值3.9萬億美元，距離4萬億美元大關就差“臨門一腳”，在全球市值排名中僅次于英偉達和蘋果，年內70.86%的漲幅（市值增長約1.5萬億美元）更是遠高于“美股科技七姐妹”的其他成員。

近一個月以來接連迎來的重磅利好，谷歌再一次攪動科技巨頭們的AI戰(zhàn)局。

領跑美股Q3財報季

10月以來的美股Q3財報季，成為了科技巨頭們股價走勢的分水嶺。

10月30日，Meta發(fā)布三季度財報，雖然營收超出市場預期，但持續(xù)上調的資本支出和暴跌的凈利潤，進一步加劇了市場對AI投資回報率的質疑。

2025年，Meta資本支出從660億美元至720億美元上調至700-720億美元，2026年預計將“顯著增長”，主要用于AI算力和云服務。與此同時，由于受到“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act）導致的一次性非現(xiàn)金稅務支出影響，Meta三季度凈利潤同比下降83%。

財報發(fā)布后，Meta股價隨即大跌11.33%。

進入11月，“AI泡沫論”和市場空頭情緒愈發(fā)強勢，AI板塊普遍表現(xiàn)不佳。截至11月25日美股收盤，除了蘋果和Alphabet，“科技七姐妹”其他成員月內股價均下跌。

其中，英偉達跌幅高達12.18%，這還是在該公司交出了歷史級的優(yōu)異財報業(yè)績的情況下，無怪乎公司CEO黃仁勛抱怨連連，稱市場不懂英偉達的優(yōu)秀，自己拿出什么成績都會引發(fā)擔憂。

反觀谷歌母公司Alphabet，11月以來的漲勢更勝以往，截至目前的月漲幅已達到15%，連續(xù)4個月單月漲幅破10%。

實際上，‌‌Alphabet與Meta幾乎同期發(fā)布了三季報，主要用于AI數(shù)據(jù)中心建設的資本開支同樣上調，達到了驚人的910億-930億美元，但前者首次突破千億美元的營收和33%的凈利潤同比提升得到了市場青睞。

尤其是Alphabet手中高達1550億美元的云業(yè)務訂單和超700億美元的自由現(xiàn)金流，能夠大大緩解市場上“科技巨頭舉債做沒有‘回頭錢’的AI生意”的焦慮。財報發(fā)布后，Alphabet股價走高，帶著漲勢進入了11月。

11月中旬，“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾·哈撒韋公司披露了公司在三季度歷史首次持倉Alphabet，市值接近50億美元。

華爾街傳奇投資人喬治·索羅斯（George Soros）與斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）等也在增持Alphabet。

Alphabet的經(jīng)營韌性、發(fā)展前景，尤其是在科技巨頭中最低的估值，都受到了市場重視。11月17日，公司市值站上3.5萬億美元門檻。

逆襲的引擎：Gemini + 自研TPU

不過，這一切都還只是預熱。

11月18日，谷歌甩出“王炸”——最新大模型Gemini 3，瞬間引燃了科技圈的好評，在測評中，其實力被形容為“碾壓級”，全面超越了OpenAI的GPT-5.1。谷歌還在官宣文章中指出，其AI Mode月活躍用戶數(shù)已經(jīng)達到20億。這意味著，在AI應用端，谷歌已建立起了全球覆蓋最廣的用戶生態(tài)。

11月21日，谷歌又推出了圖像生成工具Nano Banana Pro，再次展現(xiàn)出壓倒性的優(yōu)勢，憑借對細節(jié)的極致把控、強大的語義理解能力和高效的跨生態(tài)協(xié)作能力，捅高了AI圖像生成領域的天花板。

在這之后，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）的一份內部備忘錄，從另一個方向為谷歌的強大的AI勢能進行了背書。

據(jù)The Information，在這份來自谷歌競爭對手的這份內部文件中，奧爾特曼承認“谷歌在AI方面的進展給公司帶來了壓力”，并提示員工可能要“接受最好的模型不出自我們之手的事實”，同時頂住壓力全速追趕。

不僅如此，輿論場上，有關谷歌在ChatGPT發(fā)布后的三年，如何從AI競爭中的落后者，逆襲站到聚光燈下的故事廣為傳播。故事線幾乎都從谷歌發(fā)表的為生成式人工智能奠基的Transformer論文，到謝爾蓋·布林（Sergey Brin）受OpenAI員工刺激回歸主持大局，再到激活分發(fā)資源堅持通過預訓練反超“堆算力”的推理模型等展開，并為人所津津樂道。

股價節(jié)節(jié)高升之際，除了大模型、AI應用和龐大的用戶群體、健康的現(xiàn)金流外，谷歌在自研芯片、云服務，乃至‌Robotaxi（無人駕駛出租車）、量子計算、AI科研等領域的布局也引發(fā)了更多關注。

11月25日，The Information報道稱，Meta正與谷歌進行洽談，計劃于2027年在其數(shù)據(jù)中心使用谷歌自研的AI芯片TPU（張量處理單元），潛在交易規(guī)?；蜻_數(shù)十億美元。

除了Meta，谷歌對其芯片在大型金融機構、高頻交易公司等客戶中的前景頗具野心。谷歌的一位高管透露，這些TPU有望幫助公司搶占英偉達年收入份額的10%。

11月25日盤前，Alphabet股價就受相關利好消息影響走高，如前所述盤中一度有望跨過4萬億美元門檻，Meta當日也收漲3.78%，中文投資交流社區(qū)中，中際旭創(chuàng)、長芯博創(chuàng)、騰景科技、英維克等“谷鏈”供應商、概念股都受到關注，被股民“紛紛發(fā)來賀電”。

不過，谷歌的市值當日還是沒能實現(xiàn)突破4萬億，走勢看起來有些乏力，盤后交易也表現(xiàn)平淡。在AI泡沫焦慮癥頻頻發(fā)作的當下，四處出擊、全面布局往往意味著風險，雖然市場對谷歌的質疑還較少，但也仍不乏擔憂。

Miller Tabak & Co的首席市場策略師馬修·梅利（Matthew Maley）就在谷歌股價走高之際提示稱，雖然谷歌未來可能會是AI領域的“領軍者”，但行業(yè)競爭還有很長的路要走，考慮到近期的漲勢，該股已經(jīng)超買，很快就可能出現(xiàn)回調。

英偉達霸主地位不保？

對谷歌的擔憂，看起來更像是“狂歡”中的警語。但目前AI股“王座”上的英偉達，面臨的環(huán)境要惡劣得多。

11月25日，英偉達盤中跌幅一度超過6%，市值較10月末超過5萬億美元的“高光時刻”暴跌了1萬億美元。當日收盤，英偉達跌幅2.59%，市值4.32萬億美元。

其后緊緊追趕的蘋果市值為4.09萬億美元，前文已提及的Alphabet市值3.9萬億美元，曾一度突破4萬億大關的微軟目前市值3.55萬億美元。

盤后交易中，英偉達股價仍在下跌，如果延續(xù)這種走勢，“全球第一股”的地位可能即將不保。

而相比于市值表現(xiàn)，這家芯片霸主在AI競賽中的前景更值得關注。

在谷歌的大模型和TPU芯片接連爆出好消息后，英偉達再次遭遇了唱空。Barron's一篇文章指出，更低成本的TPU如果行之有效，那么此前在英偉達的芯片上砸下重金的企業(yè)，可能會因此感到后悔甚至懊惱。

Melius Research的科技策略師本·賴茨斯（Ben Reitzes）分析稱，開發(fā)成本更低、能耗負擔更小的TPU芯片已經(jīng)引發(fā)了不少英偉達投資者的焦慮，尤其在通過這一芯片訓練的Gemini大模型取得巨大進步，且其產(chǎn)品將廣泛進入市場的背景下，所有芯片企業(yè)和云計算公司都應對此保持警覺。

近來，與谷歌在TPU領域開展合作的芯片企業(yè)博通也受到市場熱捧，此前兩日的累計漲幅超過13%，市值突破1.8萬億美元。

對此，英偉達也在社交媒體上官方表態(tài)“為谷歌的成功感到高興，將繼續(xù)為谷歌提供產(chǎn)品和服務”后，重點強調了公司的產(chǎn)品領先業(yè)界一代，也是唯一能夠運行所有AI模型并應用于計算場景的平臺。與專為特定AI框架或功能設計的ASIC相比（意指TPU），英偉達芯片提供了更高的性能、多功能性和可互換性。

雖然短期來看，英偉達在AI芯片領域的主導地位不會很快被動搖，該公司目前在人工智能GPU領域的市占率仍有約九成，其最新的Rubin超級芯片也已蓄勢待發(fā)。

但競爭白熱化的趨勢，一定會讓公司感受到壓力。除了要拿下其年營收10%份額的谷歌，其芯片行業(yè)內的最大競爭對手AMD也明確表示，要在未來三到五年內，實現(xiàn)人工智能GPU市場“兩位數(shù)”的份額。

另外，亞馬遜、OpenAI等也都在加碼自研芯片。Skagen AS投資總監(jiān)亞歷山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）近期就表示，英偉達仍然很出色，但那種認為只有這家公司能為數(shù)據(jù)中心提供芯片的看法已經(jīng)一去不復返了。

當然，英偉達的煩惱遠不止這些。近日，公司與曾成功做空美國次貸危機的投資人、“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）針鋒相對。后者11月被發(fā)現(xiàn)大手筆做空英偉達，隨后連續(xù)發(fā)文“炮轟”科技巨頭虛增利潤，稱人工智能泡沫不斷膨脹，已堪比世紀末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

針對英偉達，他更是將之稱為“融資循環(huán)”的中樞，認為大批企業(yè)在通過延長英偉達芯片的使用年限來降低折舊，為財報“美容”。近一個月來，伯里的“持續(xù)輸出”已經(jīng)與軟銀、彼得·蒂爾（Peter Thiel）的清倉一道，成為看空英偉達的重要論據(jù)。

而在財報會上堅稱“沒看到AI泡沫”，又在內部會上大吐苦水稱“英偉達的優(yōu)秀沒得到足夠重視”后，黃仁勛也終于讓英偉達官方下場，開展了一場與“大空頭”的“正面交鋒”。

11月23日伯里再次“兌現(xiàn)此前承諾”，發(fā)文拆解“AI泡沫”，并稱英偉達是AI泡沫時代的思科（互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的核心標的，也是泡沫破裂后跌幅最大的公司）。

他稱，AI行業(yè)已顯現(xiàn)出明顯的產(chǎn)能過剩與需求不足問題，但依靠6100億美元循環(huán)融資將眾多資金“拖下水”。在此背景下，整個行業(yè)還在2026-2028年的折舊上有意制造了1760億美元的低估。

據(jù)Barron's，英偉達投資者關系團隊隨即向華爾街分析師私下發(fā)送了一份七頁的備忘錄，用公司標志性的綠色字體首先回應了伯里的一系列說法，稱公司與玩弄財務數(shù)據(jù)的丑聞絕無關系，不依賴供應商融資也沒有特殊目的實體。

備忘錄強調，所謂“6100億美元循環(huán)融資”的指責毫無根據(jù)，公司年內戰(zhàn)略投資總額僅47億美元，相較千億美元級別的營收只是很小的一部分。

英偉達還對此前伯里關于股票回購、內幕交易等的針對性指責進行了回應，稱其引用了錯誤的數(shù)據(jù)和信息。對于備受關注的折舊問題，英偉達堅稱其產(chǎn)品增加的保修成本已恰當核算，而壞賬費用已計入管理費用且影響甚微。在經(jīng)營層面，備忘錄強調英偉達庫存趨勢符合正常生產(chǎn)節(jié)奏，現(xiàn)金流長期優(yōu)異，經(jīng)營收入質量高。

在這份備忘錄發(fā)布后，不少財經(jīng)媒體和投行也有所反應，目前來看，華爾街更多認同英偉達的說法和論證。不過，在資本市場上，空頭顯然更為強勢，讓公司股價連日走低。

“歷史上幾乎從未有公司在幾周內就損失5000億美元。你得很值錢，才能在這么短的時間內就輸?shù)暨@么多的錢。”根據(jù)Business Insider的報道，黃仁勛近期曾在內部會上如此調侃。

目前，這種損失已經(jīng)接近了1萬億美元，而AI戰(zhàn)局的不確定性攀升，英偉達未來面臨的爭議與競爭，恐怕會只多不少。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）