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在Gemini 3的助力之下，谷歌的“逆襲”大戲愈演愈烈，公司的市值也逼近4萬億美元關(guān)口。
11月25日美股盤中，受Meta計(jì)劃采用其自研TPU芯片等消息刺激，谷歌母公司Alphabet盤中漲超3%，市值達(dá)到3.97萬億美元。
雖然此后有所回落，但仍收漲1.53%，股價(jià)323.44美元，市值3.9萬億美元，距離4萬億美元大關(guān)就差“臨門一腳”，在全球市值排名中僅次于英偉達(dá)和蘋果，年內(nèi)70.86%的漲幅（市值增長約1.5萬億美元）更是遠(yuǎn)高于“美股科技七姐妹”的其他成員。
近一個(gè)月以來接連迎來的重磅利好，谷歌再一次攪動(dòng)科技巨頭們的AI戰(zhàn)局。
10月以來的美股Q3財(cái)報(bào)季，成為了科技巨頭們股價(jià)走勢(shì)的分水嶺。
10月30日，Meta發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，雖然營收超出市場(chǎng)預(yù)期，但持續(xù)上調(diào)的資本支出和暴跌的凈利潤，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)率的質(zhì)疑。
2025年，Meta資本支出從660億美元至720億美元上調(diào)至700-720億美元，2026年預(yù)計(jì)將“顯著增長”，主要用于AI算力和云服務(wù)。與此同時(shí)，由于受到“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act）導(dǎo)致的一次性非現(xiàn)金稅務(wù)支出影響，Meta三季度凈利潤同比下降83%。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，Meta股價(jià)隨即大跌11.33%。
進(jìn)入11月，“AI泡沫論”和市場(chǎng)空頭情緒愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，AI板塊普遍表現(xiàn)不佳。截至11月25日美股收盤，除了蘋果和Alphabet，“科技七姐妹”其他成員月內(nèi)股價(jià)均下跌。
其中，英偉達(dá)跌幅高達(dá)12.18%，這還是在該公司交出了歷史級(jí)的優(yōu)異財(cái)報(bào)業(yè)績的情況下，無怪乎公司CEO黃仁勛抱怨連連，稱市場(chǎng)不懂英偉達(dá)的優(yōu)秀，自己拿出什么成績都會(huì)引發(fā)擔(dān)憂。
反觀谷歌母公司Alphabet，11月以來的漲勢(shì)更勝以往，截至目前的月漲幅已達(dá)到15%，連續(xù)4個(gè)月單月漲幅破10%。
實(shí)際上，Alphabet與Meta幾乎同期發(fā)布了三季報(bào)，主要用于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的資本開支同樣上調(diào)，達(dá)到了驚人的910億-930億美元，但前者首次突破千億美元的營收和33%的凈利潤同比提升得到了市場(chǎng)青睞。
尤其是Alphabet手中高達(dá)1550億美元的云業(yè)務(wù)訂單和超700億美元的自由現(xiàn)金流，能夠大大緩解市場(chǎng)上“科技巨頭舉債做沒有‘回頭錢’的AI生意”的焦慮。財(cái)報(bào)發(fā)布后，Alphabet股價(jià)走高，帶著漲勢(shì)進(jìn)入了11月。
11月中旬，“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾·哈撒韋公司披露了公司在三季度歷史首次持倉Alphabet，市值接近50億美元。
華爾街傳奇投資人喬治·索羅斯（George Soros）與斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）等也在增持Alphabet。
Alphabet的經(jīng)營韌性、發(fā)展前景，尤其是在科技巨頭中最低的估值，都受到了市場(chǎng)重視。11月17日，公司市值站上3.5萬億美元門檻。
不過，這一切都還只是預(yù)熱。
11月18日，谷歌甩出“王炸”——最新大模型Gemini 3，瞬間引燃了科技圈的好評(píng)，在測(cè)評(píng)中，其實(shí)力被形容為“碾壓級(jí)”，全面超越了OpenAI的GPT-5.1。谷歌還在官宣文章中指出，其AI Mode月活躍用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到20億。這意味著，在AI應(yīng)用端，谷歌已建立起了全球覆蓋最廣的用戶生態(tài)。
11月21日，谷歌又推出了圖像生成工具Nano Banana Pro，再次展現(xiàn)出壓倒性的優(yōu)勢(shì)，憑借對(duì)細(xì)節(jié)的極致把控、強(qiáng)大的語義理解能力和高效的跨生態(tài)協(xié)作能力，捅高了AI圖像生成領(lǐng)域的天花板。
在這之后，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）的一份內(nèi)部備忘錄，從另一個(gè)方向?yàn)楣雀璧膹?qiáng)大的AI勢(shì)能進(jìn)行了背書。
據(jù)The Information，在這份來自谷歌競(jìng)爭對(duì)手的這份內(nèi)部文件中，奧爾特曼承認(rèn)“谷歌在AI方面的進(jìn)展給公司帶來了壓力”，并提示員工可能要“接受最好的模型不出自我們之手的事實(shí)”，同時(shí)頂住壓力全速追趕。
不僅如此，輿論場(chǎng)上，有關(guān)谷歌在ChatGPT發(fā)布后的三年，如何從AI競(jìng)爭中的落后者，逆襲站到聚光燈下的故事廣為傳播。故事線幾乎都從谷歌發(fā)表的為生成式人工智能奠基的Transformer論文，到謝爾蓋·布林（Sergey Brin）受OpenAI員工刺激回歸主持大局，再到激活分發(fā)資源堅(jiān)持通過預(yù)訓(xùn)練反超“堆算力”的推理模型等展開，并為人所津津樂道。
股價(jià)節(jié)節(jié)高升之際，除了大模型、AI應(yīng)用和龐大的用戶群體、健康的現(xiàn)金流外，谷歌在自研芯片、云服務(wù)，乃至Robotaxi（無人駕駛出租車）、量子計(jì)算、AI科研等領(lǐng)域的布局也引發(fā)了更多關(guān)注。
11月25日，The Information報(bào)道稱，Meta正與谷歌進(jìn)行洽談，計(jì)劃于2027年在其數(shù)據(jù)中心使用谷歌自研的AI芯片TPU（張量處理單元），潛在交易規(guī)模或達(dá)數(shù)十億美元。
除了Meta，谷歌對(duì)其芯片在大型金融機(jī)構(gòu)、高頻交易公司等客戶中的前景頗具野心。谷歌的一位高管透露，這些TPU有望幫助公司搶占英偉達(dá)年收入份額的10%。
11月25日盤前，Alphabet股價(jià)就受相關(guān)利好消息影響走高，如前所述盤中一度有望跨過4萬億美元門檻，Meta當(dāng)日也收漲3.78%，中文投資交流社區(qū)中，中際旭創(chuàng)、長芯博創(chuàng)、騰景科技、英維克等“谷鏈”供應(yīng)商、概念股都受到關(guān)注，被股民“紛紛發(fā)來賀電”。
不過，谷歌的市值當(dāng)日還是沒能實(shí)現(xiàn)突破4萬億，走勢(shì)看起來有些乏力，盤后交易也表現(xiàn)平淡。在AI泡沫焦慮癥頻頻發(fā)作的當(dāng)下，四處出擊、全面布局往往意味著風(fēng)險(xiǎn)，雖然市場(chǎng)對(duì)谷歌的質(zhì)疑還較少，但也仍不乏擔(dān)憂。
Miller Tabak & Co的首席市場(chǎng)策略師馬修·梅利（Matthew Maley）就在谷歌股價(jià)走高之際提示稱，雖然谷歌未來可能會(huì)是AI領(lǐng)域的“領(lǐng)軍者”，但行業(yè)競(jìng)爭還有很長的路要走，考慮到近期的漲勢(shì)，該股已經(jīng)超買，很快就可能出現(xiàn)回調(diào)。
對(duì)谷歌的擔(dān)憂，看起來更像是“狂歡”中的警語。但目前AI股“王座”上的英偉達(dá)，面臨的環(huán)境要惡劣得多。
11月25日，英偉達(dá)盤中跌幅一度超過6%，市值較10月末超過5萬億美元的“高光時(shí)刻”暴跌了1萬億美元。當(dāng)日收盤，英偉達(dá)跌幅2.59%，市值4.32萬億美元。
其后緊緊追趕的蘋果市值為4.09萬億美元，前文已提及的Alphabet市值3.9萬億美元，曾一度突破4萬億大關(guān)的微軟目前市值3.55萬億美元。
盤后交易中，英偉達(dá)股價(jià)仍在下跌，如果延續(xù)這種走勢(shì)，“全球第一股”的地位可能即將不保。
而相比于市值表現(xiàn)，這家芯片霸主在AI競(jìng)賽中的前景更值得關(guān)注。
在谷歌的大模型和TPU芯片接連爆出好消息后，英偉達(dá)再次遭遇了唱空。Barron's一篇文章指出，更低成本的TPU如果行之有效，那么此前在英偉達(dá)的芯片上砸下重金的企業(yè)，可能會(huì)因此感到后悔甚至懊惱。
Melius Research的科技策略師本·賴茨斯（Ben Reitzes）分析稱，開發(fā)成本更低、能耗負(fù)擔(dān)更小的TPU芯片已經(jīng)引發(fā)了不少英偉達(dá)投資者的焦慮，尤其在通過這一芯片訓(xùn)練的Gemini大模型取得巨大進(jìn)步，且其產(chǎn)品將廣泛進(jìn)入市場(chǎng)的背景下，所有芯片企業(yè)和云計(jì)算公司都應(yīng)對(duì)此保持警覺。
近來，與谷歌在TPU領(lǐng)域開展合作的芯片企業(yè)博通也受到市場(chǎng)熱捧，此前兩日的累計(jì)漲幅超過13%，市值突破1.8萬億美元。
對(duì)此，英偉達(dá)也在社交媒體上官方表態(tài)“為谷歌的成功感到高興，將繼續(xù)為谷歌提供產(chǎn)品和服務(wù)”后，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了公司的產(chǎn)品領(lǐng)先業(yè)界一代，也是唯一能夠運(yùn)行所有AI模型并應(yīng)用于計(jì)算場(chǎng)景的平臺(tái)。與專為特定AI框架或功能設(shè)計(jì)的ASIC相比（意指TPU），英偉達(dá)芯片提供了更高的性能、多功能性和可互換性。
雖然短期來看，英偉達(dá)在AI芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)地位不會(huì)很快被動(dòng)搖，該公司目前在人工智能GPU領(lǐng)域的市占率仍有約九成，其最新的Rubin超級(jí)芯片也已蓄勢(shì)待發(fā)。
但競(jìng)爭白熱化的趨勢(shì)，一定會(huì)讓公司感受到壓力。除了要拿下其年?duì)I收10%份額的谷歌，其芯片行業(yè)內(nèi)的最大競(jìng)爭對(duì)手AMD也明確表示，要在未來三到五年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)人工智能GPU市場(chǎng)“兩位數(shù)”的份額。
另外，亞馬遜、OpenAI等也都在加碼自研芯片。Skagen AS投資總監(jiān)亞歷山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）近期就表示，英偉達(dá)仍然很出色，但那種認(rèn)為只有這家公司能為數(shù)據(jù)中心提供芯片的看法已經(jīng)一去不復(fù)返了。
當(dāng)然，英偉達(dá)的煩惱遠(yuǎn)不止這些。近日，公司與曾成功做空美國次貸危機(jī)的投資人、“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）針鋒相對(duì)。后者11月被發(fā)現(xiàn)大手筆做空英偉達(dá)，隨后連續(xù)發(fā)文“炮轟”科技巨頭虛增利潤，稱人工智能泡沫不斷膨脹，已堪比世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
針對(duì)英偉達(dá)，他更是將之稱為“融資循環(huán)”的中樞，認(rèn)為大批企業(yè)在通過延長英偉達(dá)芯片的使用年限來降低折舊，為財(cái)報(bào)“美容”。近一個(gè)月來，伯里的“持續(xù)輸出”已經(jīng)與軟銀、彼得·蒂爾（Peter Thiel）的清倉一道，成為看空英偉達(dá)的重要論據(jù)。
而在財(cái)報(bào)會(huì)上堅(jiān)稱“沒看到AI泡沫”，又在內(nèi)部會(huì)上大吐苦水稱“英偉達(dá)的優(yōu)秀沒得到足夠重視”后，黃仁勛也終于讓英偉達(dá)官方下場(chǎng)，開展了一場(chǎng)與“大空頭”的“正面交鋒”。
11月23日伯里再次“兌現(xiàn)此前承諾”，發(fā)文拆解“AI泡沫”，并稱英偉達(dá)是AI泡沫時(shí)代的思科（互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的核心標(biāo)的，也是泡沫破裂后跌幅最大的公司）。
他稱，AI行業(yè)已顯現(xiàn)出明顯的產(chǎn)能過剩與需求不足問題，但依靠6100億美元循環(huán)融資將眾多資金“拖下水”。在此背景下，整個(gè)行業(yè)還在2026-2028年的折舊上有意制造了1760億美元的低估。
據(jù)Barron's，英偉達(dá)投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)隨即向華爾街分析師私下發(fā)送了一份七頁的備忘錄，用公司標(biāo)志性的綠色字體首先回應(yīng)了伯里的一系列說法，稱公司與玩弄財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的丑聞絕無關(guān)系，不依賴供應(yīng)商融資也沒有特殊目的實(shí)體。
備忘錄強(qiáng)調(diào)，所謂“6100億美元循環(huán)融資”的指責(zé)毫無根據(jù)，公司年內(nèi)戰(zhàn)略投資總額僅47億美元，相較千億美元級(jí)別的營收只是很小的一部分。
英偉達(dá)還對(duì)此前伯里關(guān)于股票回購、內(nèi)幕交易等的針對(duì)性指責(zé)進(jìn)行了回應(yīng)，稱其引用了錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)和信息。對(duì)于備受關(guān)注的折舊問題，英偉達(dá)堅(jiān)稱其產(chǎn)品增加的保修成本已恰當(dāng)核算，而壞賬費(fèi)用已計(jì)入管理費(fèi)用且影響甚微。在經(jīng)營層面，備忘錄強(qiáng)調(diào)英偉達(dá)庫存趨勢(shì)符合正常生產(chǎn)節(jié)奏，現(xiàn)金流長期優(yōu)異，經(jīng)營收入質(zhì)量高。
在這份備忘錄發(fā)布后，不少財(cái)經(jīng)媒體和投行也有所反應(yīng)，目前來看，華爾街更多認(rèn)同英偉達(dá)的說法和論證。不過，在資本市場(chǎng)上，空頭顯然更為強(qiáng)勢(shì)，讓公司股價(jià)連日走低。
“歷史上幾乎從未有公司在幾周內(nèi)就損失5000億美元。你得很值錢，才能在這么短的時(shí)間內(nèi)就輸?shù)暨@么多的錢。”根據(jù)Business Insider的報(bào)道，黃仁勛近期曾在內(nèi)部會(huì)上如此調(diào)侃。
目前，這種損失已經(jīng)接近了1萬億美元，而AI戰(zhàn)局的不確定性攀升，英偉達(dá)未來面臨的爭議與競(jìng)爭，恐怕會(huì)只多不少。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）
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巴菲特都增持谷歌了，11 月 AI 板塊不行它還漲 15%，大佬眼光就是不一樣！
雖然谷歌股價(jià)被說可能回調(diào)，但人家現(xiàn)在勢(shì)頭正盛，短期想下來估計(jì)沒那么容易！
同樣上調(diào)資本開支，Meta 凈利潤暴跌股價(jià)崩，谷歌卻營收利潤雙漲，差距也太大了！
Gemini 3 居然能碾壓 GPT - 5.1，谷歌 AI Mode 月活 20 億，這用戶生態(tài)誰能比啊！
谷歌不光 AI 牛，還有超多云訂單和現(xiàn)金流，反觀英偉達(dá)被做空還爭議不斷，穩(wěn)贏啊！
英偉達(dá)說自己芯片有優(yōu)勢(shì)，可谷歌 TPU 成本低，那些買英偉達(dá)的企業(yè)怕是要后悔！
英偉達(dá)慘了，11 月市值跌沒 1 萬億，還被谷歌搶風(fēng)頭，大空頭還盯著它，太難了！
Meta 凈利潤跌那么多還猛砸錢搞 AI，市場(chǎng)不買賬很正常，哪像谷歌又能賺又能投！
谷歌太猛了！靠 Gemini 3 市值差點(diǎn)沖 4 萬億，Meta 用它的 TPU，這波逆襲絕了！
AMD 也在跟英偉達(dá)搶市場(chǎng)，現(xiàn)在又來個(gè)強(qiáng)勢(shì)谷歌，英偉達(dá)這霸主地位要懸了！