近日，中國兩家IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，Internet Data Center）服務商龍頭世紀互聯(lián)與萬國數(shù)據(jù)紛紛發(fā)布了2025年第一季度財報。從財報上顯示，受到AIGC對于算力需求的影響，兩家上市公司的財報數(shù)據(jù)都有可觀的增長，但在這背后，在中國IDC服務商的商業(yè)化變革仍存在一些掣肘。

財報“意料之中”

世紀互聯(lián)、萬國數(shù)據(jù)兩者作為中國IDC服務商中的翹楚，經(jīng)常被人放在一起比較，從本季度發(fā)布的財報來看，兩者的業(yè)務傾向也有所不同。

世紀互聯(lián)方面，2025年第一季度總營收同比增長18.3%，達到22.5億元人民幣；經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長26.4%，達到6.82億元人民幣；經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率同比提升1.9個百分點至30.4%。

截至2025年3月31日，基地型IDC運營總?cè)萘凯h(huán)比增長18.1%，新增約88兆瓦達573兆瓦；基地型IDC上架容量環(huán)比增長23.9%至437兆瓦，新增上架容量創(chuàng)歷史新高約84兆瓦。城市型業(yè)務運營容量為51,960個機柜，上架率微增至63.7%，本季度城市型機房單機柜的每月經(jīng)常性收入增長至8,898元。 

為了進一步滿足不斷攀升的算力需求和國內(nèi)蘊藏的巨大市場潛力，世紀互聯(lián)持續(xù)在核心城市及其周邊深化資源布局。在資源儲備方面，目前世紀互聯(lián)有8個在建數(shù)據(jù)中心，其中6個位于環(huán)京地區(qū)，2個位于長三角地區(qū)，未來12個月我們計劃交付377兆瓦。截至3月底，基地型數(shù)據(jù)中心在建容量為377兆瓦，在建容量預簽約率穩(wěn)定在81.6%。

2025年第一季度總營收同比增長18.3%，達到22.5億元人民幣。其中，非IDC業(yè)務保持平穩(wěn)，IDC業(yè)務增長強勁。作為核心增長引擎，基地型IDC營收同比增長86.5%至6.73億元，在本季度再創(chuàng)新高；城市型IDC凈營收為9.68億元同比增長4.8%。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長26.4%，達到6.82億元人民幣；經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率同比提升1.9個百分點至30.4%。

萬國數(shù)據(jù)方面，2025年第一季度凈收入為27.232億元人民幣（3.753億美元），同比增長12.0%；調(diào)整后EBITDA達13.238億元人民幣（1.824億美元），同比增長16.1%；經(jīng)調(diào)整EBITDA率為48.6%。

2025年第一季度，萬國數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)中心使用面積同比增長14.6%，本季度新增使用面積為18,687平方米，主要來自北京、廊坊和深圳的數(shù)據(jù)中心；截至本季度末，公司數(shù)據(jù)中心總使用面積達462,423平方米，使用率提升至75.7%。

布局已呈現(xiàn)差異化

具體來看，在AIGC的影響下，世紀互聯(lián)將業(yè)務更聚焦在國內(nèi)的基地型業(yè)務上，世紀互聯(lián)集團創(chuàng)始人、董事長陳升在業(yè)績說明中表示，截至2025年3月31日，基地型IDC運營總?cè)萘凯h(huán)比增長18.1%，新增約88兆瓦達573兆瓦；基地型IDC上架容量環(huán)比增長23.9%至437兆瓦，新增上架容量創(chuàng)歷史新高約84兆瓦。城市型業(yè)務運營容量為51,960個機柜，上架率微增至63.7%，本季度城市型機房單機柜的每月經(jīng)常性收入增長至8,898元。 

除此之外，陳升表示，第一季度世紀互聯(lián)還贏得一家智能駕駛客戶6兆瓦的基地型業(yè)務訂單，以及獲得來自互聯(lián)網(wǎng)、金融、本地生活、智能駕駛和游戲行業(yè)客戶總計約4兆瓦的城市型業(yè)務訂單。

萬國數(shù)據(jù)方面，則將重心放在了海外布局業(yè)務上。早在2022年，萬國數(shù)據(jù)成立了GDS International，并在今年1月正式更名為DayOne，更名的同時，DayOne成為獨立運營實體，并計劃在未來18個月內(nèi)完成上市。

2025年第一季度，DayOne新增數(shù)據(jù)中心簽約容量70MW，總簽約容量超530MW。

業(yè)務拓展方面，DayOne再度取得實質(zhì)性進展，一方面就泰國數(shù)據(jù)中心與客戶達成明確簽約意向，另一方面成功進軍歐洲市場，在芬蘭落子首個數(shù)據(jù)中心項目，并已與客戶簽約。這兩個項目總?cè)萘款A計將超過220MW，預計將使DayOne 2025年全年預簽約容量超過750MW，并提前實現(xiàn)三年內(nèi)1GW的預簽約容量目標。

萬國數(shù)據(jù)公開資料顯示，DayOne核心目標是依托萬國數(shù)據(jù)在中國本土積累的數(shù)據(jù)中心運營經(jīng)驗，拓展東南亞、日本等海外市場，形成“國內(nèi)+國際”雙引擎戰(zhàn)略，推動全球數(shù)字基礎設施布局。

商業(yè)化變革仍是考驗

IDC服務商在中國由來已久，起源可以追溯到1990年代，隨著互聯(lián)網(wǎng)進入中國，也興起了一批IDC服務商，作為數(shù)字基礎設施的“物業(yè)”，他們承載著社會底層數(shù)字基建重要支撐的責任。目前來看，成立于1999年的世紀互聯(lián)與成立于2000年萬國數(shù)據(jù)，是我國IDC服務商中發(fā)展最好的兩家。

但商業(yè)模式上看，目前國內(nèi)IDC服務商都在“求變”，一方面，對價格越來越敏感的用戶群體，讓機柜的價格不斷下降；另一方面，傳統(tǒng)的商業(yè)模式已經(jīng)不足以確保IDC服務商的發(fā)展與生存。顯然，傳統(tǒng)的租賃模式在中國，乃至國際上來看，對于IDC服務商而言，都不再是一門好生意了。

在此背景下，各大IDC服務商都在求變。世紀互聯(lián)在2024年11月，世紀互聯(lián)與大家保險集團旗下另類資產(chǎn)投資管理平臺大家投資控股有限責任公司簽署協(xié)議，共同設立Pre-REITs基金，投資于包括算力中心在內(nèi)的大基地型數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)。本次雙方設立的中國數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的Pre-REITs基金是行業(yè)里程碑式的重大合作，也是國內(nèi)數(shù)據(jù)中心行業(yè)所有REITs類項目的行業(yè)首發(fā)。而Pre-REITs離真正的REITs化運營還差了很遠。

今年第一季度，萬國數(shù)據(jù)也完成了此前宣布發(fā)行的權(quán)益型資產(chǎn)支持證券（“ABS”）——“中信證券-萬國數(shù)據(jù)2025年第1期數(shù)據(jù)中心持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃（可持續(xù)掛鉤）”的交易。

除此之外，潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)等IDC服務商也在新的商業(yè)模式上進行探索。

另一方面，國際上其實已經(jīng)有不少成功供中國IDC服務商參考。比如，國際巨頭‌Equinix，不僅僅局限于“物業(yè)”業(yè)務，除了基礎的數(shù)據(jù)中心服務與網(wǎng)絡連接服務以外，‌Equinix還為用戶提供多云生態(tài)系統(tǒng)的服務。在提供高性能、低延遲的物理主機托管解決方案的同時，還為用戶提供了虛擬主機的托管服務。

Digital Realty Trust也在為用戶提供中立的數(shù)據(jù)中心服務的同時，還為多個行業(yè)垂直領(lǐng)域的客戶提供服務，這些服務包括了云信息技術(shù)服務、通信和社交網(wǎng)絡、金融服務、制造業(yè)、能源、醫(yī)療保健和消費品等。

除此之外，國內(nèi)一直沒有成功落地的數(shù)據(jù)中心REITs化運營方面，國際巨頭也早已探好路了，截至目前，全球范圍內(nèi)已經(jīng)有多個數(shù)據(jù)中心REITs成功上市并運營，如美國的Equinix、Digital Realty Trust、CyrusOne、CoreSite和QTS Realty DC REIT，以及新加坡的Keppel DC REIT等。這些REITs通過收購、自建和運營數(shù)據(jù)中心，為投資者帶來了可觀的回報。

以Equinix為例，該公司在2012年宣布向REITs轉(zhuǎn)變，并于2015年正式成為房地產(chǎn)企業(yè)。轉(zhuǎn)型REITs后，公司經(jīng)營杠桿大幅提升，并推動業(yè)務快速增長。市值大幅上漲，同時收入和EBITDA也實現(xiàn)了快速增長。這充分展示了數(shù)據(jù)中心REITs的潛力和優(yōu)勢。‌

不過國內(nèi)也有一些房地產(chǎn)方面的專家對國內(nèi)數(shù)據(jù)中心REITs化運營持不看好的態(tài)度，此前曾有某頭部房地產(chǎn)運營人員對筆者表示，REITs化運營能否成功的關(guān)鍵在于——能否讓投資者看到可觀的資金增長點，但國內(nèi)數(shù)據(jù)中心的資金是固定的，增長趨勢并不明細，這可能將是除了政策引導以外，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心REITs運營最需要解決的難題之一。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張申宇，編輯丨蓋虹達）