如此“一路狂奔”，只為絕處求生。對于老牌商超企業(yè)人人樂來說，眼下一幕實屬太熟悉的處境：上市14年，大部分時間都陷在“連年虧損、披星戴帽、變賣資產(chǎn)、業(yè)績回正、再連年虧損….”的時空循環(huán)中，迄今已被三次實施退市預(yù)警。
人人樂的“循環(huán)”不像電影中可以“無限”，今年年初第三次警示后，企業(yè)財務(wù)狀況一路惡化到奄奄一息。最新三季報可謂“滿屏皆負”，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益跌落至負的8.72億，此次資產(chǎn)出售即便全部入賬也僅夠“填平”。
2019年其第二次“保殼”之后曾被交易所問詢“主營業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性？”彼時人人樂尚能回以肯定答復(fù)，再如數(shù)家珍地開列一連串底氣。
這一次，曾經(jīng)的那些即便只存在于紙面上的“底氣”，已經(jīng)被一個接一個的“不祥之兆”取代：資金鏈危機、缺貨持續(xù)、供應(yīng)商訴訟盈門；門店關(guān)停轉(zhuǎn)掉三分之二，現(xiàn)存門店也在歇業(yè)邊緣徘徊；規(guī)模龐大的購物卡窟窿一直懸頂；諸多困境難以改善之下品牌與信任危機如影隨形…..
不難看出，拼盡力氣騰挪“保殼”中的人人樂，即使得以在資本市場勉強存續(xù)，保下來的也只是一具“多種疾病纏身的空殼”，其公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營狀況的前景相當堪憂。反差強烈的是，其股價卻在“保殼”刺激下一個多月頻頻異動暴漲超過兩倍。
古語有云，事不過三。第三次“保殼”之后，人人樂還能撐多久以及“是否有能力持續(xù)經(jīng)營”，都將成為一個大大的問號。
人人樂這次出售的兩家下屬公司股權(quán)對應(yīng)核心資產(chǎn)主要是兩處不動產(chǎn)：其一為西安配銷位于閻良區(qū)的物流園區(qū)相關(guān)土地、倉庫、配套建筑等；其二是主要用于其西安南郊店的近4萬平米商業(yè)房產(chǎn)；兩項標的資產(chǎn)合計估價約8.84億人民幣。
公開信息顯示，2009年，宣稱“總投資4億人幣”的西安配銷的物流中心項目，作為“市、區(qū)兩級重點項目”成功落戶，一期常溫倉2011年開建，后陸續(xù)又擴建了2號常溫倉庫。
2013年人人樂使用IPO時的超募資金啟動對該物流中心的擴建，除2號常溫倉外擴建內(nèi)容還包括一個生鮮庫項目，彼時公告稱“該項目具有一定超前性….生鮮庫工程建成后能進一步提升生鮮經(jīng)營能力。”
然而，此次出售的評估報告顯示，其生鮮倉庫至今仍為“在建工程”。重組方案稱，“該物流園資產(chǎn)整體使用效率較低，除其中一部分倉庫出租給西安超市以外，其余現(xiàn)處于閑置狀態(tài)。”
與該現(xiàn)象呼應(yīng)的是，人人樂生鮮品類的經(jīng)營占一直很低：2023年財報與2024年半年報披露的生鮮占比都處于15%上下。
受讓西安配銷的，是一家設(shè)立于2024年12月5日的新公司——西安東和晨升商業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“西安東和晨升”）。
這個“新面孔”背后站著的是“自家人”：西安東和晨升由西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“西安瑞鵬資管”）持有100%股權(quán)，后者為人人樂第一大股東——西安通濟永樂商業(yè)運營管理公司的上層股東之一，因此這筆交易屬于關(guān)聯(lián)方接盤。
以眼下的市道，對于一個“基本處于閑置的物流倉儲項目”，除了關(guān)聯(lián)方，也的確很難找到一個愿意拿出2.79億、溢價77%的“接盤俠”。
西安高隆盛公司的收購方陜西韓建信誠投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“陜西韓建信誠”），成立于2017年。
韓建信誠與人人樂表面上看沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，不過，上一次人人樂賣資產(chǎn)保殼時，曾出現(xiàn)過非關(guān)聯(lián)方接盤后不久，就將資產(chǎn)又全數(shù)轉(zhuǎn)讓且轉(zhuǎn)讓對象恰是關(guān)聯(lián)方。
2020年末，急于“摘帽”的人人樂接連變賣資產(chǎn)，通過出售永和坊項目和轉(zhuǎn)讓持有西安賽高國際房產(chǎn)的子公司100%股權(quán)入賬合計約8.4億。
這家子公司為“西安人人樂實業(yè)有限公司”，陜西省民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展紓困基金合伙企業(yè)和陜西投資基金管理有限公司聯(lián)手以4.64億元受讓，持有兩年后悉數(shù)轉(zhuǎn)手給兩家新設(shè)立企業(yè)。
這兩家新公司大股東除了中國信達還包括一家西安樂豐行商業(yè)運營管理有限公司，后者在2019年收購人人樂資產(chǎn)時經(jīng)核查為上市公司關(guān)聯(lián)方。
這一次西安高隆盛的資產(chǎn)交易，未來會不會再次出現(xiàn)又轉(zhuǎn)回給關(guān)聯(lián)方的的情形，關(guān)鍵看點有兩個：首先是當下明面上的接盤方資金實力是否雄厚，根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，答案為否。
陜西韓建信誠主營業(yè)務(wù)為企業(yè)管理，以自有資金從事投資活動。截至 2024年9月 30日，韓建信誠總資產(chǎn)共計822.52萬元，主要投資于兩家名不見經(jīng)傳的西安本土公司。
對于如何拿出資金來支付6.05億元的對價，韓建信誠列舉了包括銀行并購貸在內(nèi)的各種資金渠道，最后還是“拍了胸脯”稱“有能力按照協(xié)議約定付款條件執(zhí)行本次交易。”
另一看點是，圍繞這塊房齡約20年的商業(yè)房產(chǎn)的交易是否符合商業(yè)邏輯，交易事項是否具備商業(yè)實質(zhì)。
對此，參與各方都給予肯定答復(fù)，然而實際情況亦值得深察。
人人樂開店一直采用租賃模式，只有西安南郊店自2017年之后改租賃為自持物業(yè)，這塊房產(chǎn)當時花了人人樂4.2億，現(xiàn)在又被出售。
值得注意的是，該物業(yè)十余年間曾多次轉(zhuǎn)手，人人樂原本一直是承租方，最后是帶著“倒逼”色彩購入，其購置邏輯至今看來仍顯費解，唯一浮出水面的是：該棟商鋪昔日的購買與如今的售出，都與人人樂“危機史”中的重要節(jié)點密切相關(guān)。
這處物業(yè)名為“世家星城四期1號棟商鋪”，由西安市房地產(chǎn)開發(fā)（集團）股份有限公司（簡稱：西房股份）開發(fā)。2005年3月18日，西安市人人樂商業(yè)有限公司與西房股份簽約承租，當年，定位為“大型綜合超級市場”的南郊店宣告開業(yè)。
世家星城是西安“知名”樓盤，開發(fā)周期從世紀之交延拓至今長達二十多年，“爛尾”與重啟的反復(fù)循環(huán)構(gòu)成其磕磕絆絆的進程，如今衍生為一個“住宅樓81棟、居民5480戶（共16725人）”的超大型小區(qū)。
2007年，上市公司“天地源”發(fā)公告，宣布從西房股份手中收購世家星城項目“部分房地產(chǎn)資源”，其中就包括人人樂西安南郊店所在“四期1號棟商鋪”。西安人人樂公司遂將承租人變更為西安市人人樂超市有限公司，與天地源繼續(xù)履行租賃合同。
天地源有一個密切合作方——陜西東方加德置業(yè)有限公司（簡稱：加德置業(yè)），2013年，天地源以39.2億天價收購后者子公司“加德建設(shè)”，以此獲得相關(guān)項目地塊。
2014年，天地源反手又將自己手中的世家星城物業(yè)出售給了加德置業(yè)，當年12月，人人樂方面與天地源、加德置業(yè)簽補充協(xié)議，西安南郊店又被換了房東。
僅半年之后，2015年6月，人人樂就收到了“新房東”加德置業(yè)的起訴狀，后者以西安超市公司未及時支付租金為由要求解除租賃合同、支付租金、承擔違約賠償。
2015年年底人人樂一審敗訴，法院令其于判決生效之日起三個月內(nèi)搬離并向加德置業(yè)交還租賃房屋，另加賠償?shù)取?/p>
公開場合，人人樂稱訴訟是因“業(yè)主變更后手續(xù)方面銜接的原因?qū)е?rdquo;，另一面，其實則正經(jīng)歷2014、2015兩年連續(xù)暴虧，分別虧損4.61億、4.75億，導(dǎo)致在2016年4月首次迎來“披星戴帽”退市預(yù)警。
2016年9月，在“重出江湖”的何明金掌舵下，人人樂將長沙天驕福邸物業(yè)賣了4.36億以此扭虧，自此開啟其“每逢危機賣資產(chǎn)”的翻盤手法。
2017年人人樂“摘帽”，與加德置業(yè)的“欠租官司”也出現(xiàn)戲劇性反轉(zhuǎn)：當年4月26日，人人樂宣布以4.26億從加德置業(yè)手中買下“世家星城四期1號棟商鋪”，從“交不上房租”華麗轉(zhuǎn)身為豪氣收購。
2017年5月，東方加德撤訴，法院終止二審審查，雙方握手言和。
該筆交易完成后，人人樂西安南郊店成為唯一自有房產(chǎn)的門店。
對商業(yè)地產(chǎn)的這種“左手賣、右手買”，人人樂給出的理由頗有自相矛盾色彩。
據(jù)其公開說明，出售長沙物業(yè)的原因，原本買來是想做百貨+超市，但后來發(fā)現(xiàn)“大百貨業(yè)態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)型與關(guān)店的萎縮態(tài)勢，且該物業(yè)周邊已經(jīng)開有大型購物中心。若繼續(xù)將此物業(yè)開發(fā)為大百貨+大超市的業(yè)態(tài)已經(jīng)不適應(yīng)新的市場形勢。”
購買西安物業(yè)的原因則是：“更有利于公司打造新的超級綜合購物商場；對公司業(yè)績提升將帶來積極影響。”
然而，西安南郊店事實上呈現(xiàn)出的業(yè)態(tài)，恰是人人樂聲稱“已經(jīng)不適應(yīng)新的市場形勢”的“百貨+超市”，且在世家星城周邊更是有多家大型商場和購物中心。
“人人樂（南郊店）這個點位屬于哪兒都不占。要新鮮，世家新城二期附近有一農(nóng)貿(mào)市場，小區(qū)去那幾分鐘就到，去人人樂反而需要十幾分鐘。要品質(zhì)品類吧，出小區(qū)8分鐘車程就是麥德龍，旁邊有一個華潤萬家超市，再走一點南飛鴻樂薈中心里有一家盒馬”，世家星城E區(qū)一位居民說，“現(xiàn)在回想，也就疫情買不到菜那會大家從人人樂上下過單，后來正常平穩(wěn)之后對它就不太能想得起來了。”
豪擲重金買下這處房產(chǎn)的當年（2017），人人樂的虧損再創(chuàng)紀錄——虧損額高達5.38億元，凈利潤同比下降近十倍。
世家星城這位小區(qū)居民的感受則凸顯了人人樂南郊店這處商業(yè)物業(yè)的區(qū)位，一直存在的“哪兒都不占”的尷尬現(xiàn)實。
眼下，這塊商業(yè)地產(chǎn)又以超6億元價格售賣，雖有關(guān)聯(lián)方逆勢高價接盤，但給人的感覺正如當年蹊蹺購入般繼續(xù)蹊蹺。
回看人人樂運營軌跡，直到2020年之前仍一直保持擴張，2017至2020四年的門店數(shù)分別為：125家、138家、144家、149家。而持續(xù)擴張的另一面是：這些店幾乎都不賺錢。
歷年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，人人樂每年營收前十的門店大部分集中在西安，多的時候會達到8家。其中，西安南郊店占據(jù)營收第一的頻次最高。
但南郊店運營主體西安高隆盛公司，在自持物業(yè)無須繳納房租情況下，從2022年至2024年上半年卻分別凈虧損366.91萬元、256.49萬元、118.27萬元。營收冠軍如此，其他可想而知。
2021年起，人人樂開始“瘦身”，但壓減門店未能阻止經(jīng)營狀況的惡化。
其數(shù)量最多時候是2020年的149家，2024年半年報披露時還有83家，下半年又完成轉(zhuǎn)讓13家子公司（大約40家門店），門店數(shù)量降至僅為巔峰期約三成左右。
門店數(shù)量萎縮導(dǎo)致營收摧枯拉朽式下降，昔日的百億營收超市，至2024年前三季僅收入12.27億，不僅全行業(yè)墊底，第三季度單季營收更創(chuàng)下約2.57億新低。
收入不行，收益更慘。一直以來，人人樂的最大收益來源是“其他業(yè)務(wù)”，包括“返利及促銷服務(wù)、租賃收益、其他收益”。
鑒于“其他業(yè)務(wù)”對應(yīng)成本微乎其微，這塊收入相當于純收益，2016年曾達十億規(guī)模。逐年下滑后，2023年還有3.37億，到2024上半年僅1億出頭。
這種趨勢下，問題的“終極體現(xiàn)”便是今年5月13日前后爆發(fā)的“購物卡提貨危機”：因退市預(yù)警、持續(xù)閉店和突然發(fā)生的供應(yīng)鏈吃緊等一系列因素的共振，人人樂各門店突然集體缺貨。
擔心無法兌現(xiàn)貨品的持卡人聞風而來，人人樂各店幾乎一夜之間擠滿了“見貨即掃”的人群和空空如也的貨架。
至今，這番風波已持續(xù)7個月有余，仍未見有明顯緩解信號。
以營收多年第一的西安南郊店為例，該店地處剛剛開通的西安地鐵環(huán)線東儀路站，為“百貨+超市”綜合體，一樓百貨，二三層超市。“購物卡風波”中，其作為區(qū)域內(nèi)“大店”自然無法置身事外，其從“大賣場”變身“大空場”也已半年有余。
“5月中旬開始，起先是進來‘搶’貨的人很多，后來貨源補不上，大概從7月份起就基本沒什么人了，一樓專柜也撤走得差不多了。”一位仍在留守的百貨專柜員工稱。
“2019年人人樂的購物卡還能回收到92折，現(xiàn)在圈子里大家都不敢接，偶爾有人要也只能給到一折兩折。”一個（購物）卡販子說。一折兩折對于消費者來說賣掉又太心疼，于是更多人只能慢慢耗著。
人人樂企業(yè)官網(wǎng)內(nèi)，仍刊載著危機爆發(fā)前夜貴州茅臺赴西安南郊店“調(diào)研指導(dǎo)”的圖文。
畫面中展示彼時的賣場狀況仍是貨品豐足，文字也不乏豪情——“人人樂超市將通過一系列舉措，積極助力茅臺“一盤棋”戰(zhàn)略的實施…..”各種信息均彰顯該店“地位”的重要。
僅僅半個多月之后，這些激動人心的合作計劃就煙消云散，現(xiàn)在，殘留在南郊店內(nèi)的只有隨處可見的大大小小“i茅臺”畫報。
12月30日下班時間，雖然臨近跨年但偌大賣場內(nèi)只能看到零星幾個顧客，食品家雜樓層大部分區(qū)域仍是空場，近期到了的一些貨品幾乎均來自“北大荒集團”。
一兩位顧客推著購物車在空蕩蕩的貨架間茫然穿梭，盡可能搜尋著可以“提”的商品來用掉手中還有的購物卡。
在電器、日用品區(qū)，幾乎空無一物的樓層空無一人，墻柱上懸掛的廣播反復(fù)放送著“…人人樂全體員工祝您購物….開心”的播音，營造出一種“假裝在營業(yè)”的超現(xiàn)實感。
西關(guān)店既是人人樂在西安最早開設(shè)的門店（2000年），其營收大多時候也都在前十榜單內(nèi)，好的時候會與南郊店比肩第一第二。
現(xiàn)在的西關(guān)店，僅保留一層，其他樓層已經(jīng)轉(zhuǎn)租給了低價服裝批發(fā)市場。
保留的賣場區(qū)域，目前也儼然“北大荒系列農(nóng)產(chǎn)品專賣”，即便如此大米、食用油都是每人每卡限購兩件。
此舉顯然是為了“細水長流”，以有限的貨品，盡可能維持門店“最低限度開門”時間久一點。
人人樂的購物卡“窟窿”目前多大？對此可從財報中“預(yù)收客戶購物款”中得以掌握。
鈦媒體APP梳理其歷年財報發(fā)現(xiàn)，早些年，人人樂會在該項下列出具體明細，包括購物卡（券）、預(yù)售供應(yīng)商費用、單位購物卡和積分。其中，購物卡（券）數(shù)量在“預(yù)收客戶購物款”中的占比一直保持約9成，整體存量一直保持在10億上下。
2023年末，該余額約8.85億，當年全年購物卡消費規(guī)模財報顯示為大約9320萬，平均每季度1330萬；
2024年一季度，購物卡消費額為2755萬出頭，考慮到雙節(jié)效應(yīng)，這個進度與2023年購物卡消費大致相當，也說明彼時危機還在潛伏于水面之下。
行至2024年半年報，該數(shù)據(jù)畫風陡變：期末“預(yù)收客戶購物款”減少規(guī)模接近2.32億，減去一季度消費的2755萬，意味著有超過2.04億購物卡消費發(fā)生在二季度。
顯然，這兩億購物卡突擊消費主要集中時段應(yīng)該在“斷貨危機”發(fā)生之后，即5月中旬至6月末這一個半月時間當中。
7月之后，該數(shù)據(jù)大幅回落。根據(jù)人人樂三季報披露的期末“預(yù)收客戶購物款”規(guī)模，當季僅消耗掉6413萬購物卡，雖然這個規(guī)模已經(jīng)遠超往年同期，但相比一個半月“出清”兩億卡額的密集程度，仍可視為驟然下降。
原因不消說，自然是斷貨造成的大多時間里的“無貨可提”。
眼下的購物卡存量，以9月末數(shù)據(jù)作為參考，估計仍有超過5億規(guī)模“嗷嗷待提”。
這些持卡者雖有部分是源自饋贈，但更多則是單位團購后逢年過節(jié)作為福利給職工發(fā)放而來。在西安及周邊區(qū)域，近幾年本地國資大股東“坐鎮(zhèn)”下，購物卡“發(fā)行強度”遠超其他城市。
面對門店長期缺貨斷貨局面，社媒平臺上甚至出現(xiàn)不少“人人樂購物卡消費互助小組”，大家互通信息，發(fā)現(xiàn)有哪家店上了點貨，離得近的人就可以盡快趕去將卡用掉。
“東奔西跑幾個月，從市內(nèi)到郊縣，家人共同出動好容易才把卡用完，但是很戳氣（方言，意思接近‘郁悶’），因為花好多錢，買到的都是要么特別貴要么正常情況下根本不會在超市買的東西。”一位西安市民講述自己兌卡經(jīng)歷稱。
“一次碰到一個‘卡友’，是個老漢，說他一早上跑了五家人人樂，到這一家才算有點東西了。還看到有人說‘人人樂現(xiàn)在有貨了，只是價格跟美國一樣’?，F(xiàn)在我已經(jīng)再沒關(guān)注了，反正從此以后也再也不會去人人樂了。”
這位持卡人大半年的經(jīng)歷與心理變化很有代表性，它反映出一個重要現(xiàn)實是：缺貨問題持續(xù)，購物卡規(guī)模壓頂，二者疊加之下正在次生出信任危機與品牌危機，甚至有可能摧毀整個品牌。
帶著這樣三重危機的一個“殼”，即便保下來，要“恢復(fù)重建”也是一件充滿風險的挑戰(zhàn)。
（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜劉敏）
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