3月12日晚，捷捷微電發(fā)布2023年年報，2023年公司營收21.06億元，同比增長15.51%；扣非歸母凈利潤2.04億元，同比下降31.98%。
這也是自公司上市后扣非歸母凈利潤首次連續(xù)兩年呈現同比下降，2022年及2023年上半年由于下游消費電子市場需求低迷，MOSFET去庫存壓力較大，相關公司業(yè)績普遍承壓。
2023年下半年以來消費電子市場有所回暖，洗衣機、冰箱和空調銷售額同比轉正，手機出貨量也實現同比增長，根據信通院數據，2024年1月國內手機出貨量3177.8萬部，同比增長68.1%，繼續(xù)維持增長趨勢。
資料來源：choice，鈦媒體產業(yè)研究部
而國務院日前印發(fā)的《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》中提及對汽車和家電產品以舊換新進行支持，也對促進消費電子市場需求起到提振作用。
公司2023年第四季度扣非歸母凈利潤在連續(xù)七個季度同比下降后實現轉正，此前公司發(fā)布價格調整函，對Trench MOS產品線單價上調5%-10%，伴隨產品提價以及下游市場需求回暖，公司業(yè)績有望迎來改善。
公司主營功率半導體分立器件和芯片業(yè)務，其中分立器件為公司主要收入來源，2023年分立器件收入占公司總營收69.32%。
按產品類型來分，公司主要產品包括晶閘管器件和芯片、防護類器件和芯片以及MOSFET器件和芯片，器件是芯片經過后道封裝后的成品。
晶閘管具有耐壓高和電流大特點，可用微小信號功率對大功率電流進行控制和變換，通常用于電機調速和溫控等場景，公司為國內晶閘管龍頭，2022年在國內市場占有率約37%。
防護器件主要在電路中用作過流和過壓保護，公司防護類產品包括半導體放電管、瞬態(tài)抑制二極管、電容和壓敏電阻等。
MOSFET即金屬氧化物半導體場效應晶體管，具有輸入阻抗大、導通電阻小、功耗低和工作頻率高等特點，主要應用于電源和驅動控制領域，公司MOSFET產品覆蓋中低壓溝槽MOS至高壓超結MOS。
公司MOSFET器件及芯片業(yè)務近年增長較快，收入占公司總營收比例從2020年20%增長至2023年42.27%。
目前公司還有多個功率半導體項目在進行中，其中南通高端功率半導體項目二期投產后月出片量有望達到8萬片；6英寸晶圓及器件封測生產線項目產能處于爬坡階段，達產后產能預計達到6英寸晶圓100萬片/年以及功率半導體封測器件100億只/年。
此外，公司車規(guī)級功率半導體封測項目預計2024年底完工，投產后將達到年產1900KK車規(guī)級功率器件DNF系列產品、120KK車規(guī)級功率器件TOLL系列產品、90KK車規(guī)級功率器件LFPACK系列產品和60KK WCSP電源器件能力。
公司營收近年持續(xù)增長，從2018年5.37億元增長至2023年21.06億元，CAGR為31.43%，但2021年之后營收增速放緩，且出現增收不增利現象。
一方面受下游需求低迷及高庫存影響，公司產品售價有所下降，2023年公司單只半導體器件售價同比下降14.88%，同時還由于存貨減值計提較多導致公司資產減值損失大幅增加，2023年公司資產減值損失2837.72萬元，同比增長230.19%。
另一方面產能利用率不足也使得公司產品單位成本有所增加，2022年和2023年公司產品成本分別增加10.86%和13.86%，超過營收增速。
資料來源：公司財報，鈦媒體產業(yè)研究部
產品售價下降和成本上升使得公司2021年之后毛利率下降明顯，2023年公司分立器件和芯片毛利率分別同比下降2.53%和12.52%。
由于芯片業(yè)務毛利率下降幅度較大，使得公司整體毛利率下降幅度較分立器件業(yè)務更大，2023年公司毛利率同比下降6.28%。
同時公司期間費用率近年有所上升，2023年上升1.31%，加上資產減值損失大幅增加，公司凈利率下降幅度較大，2023年公司凈利率同比下降9.8%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產業(yè)研究部
2023年凈現比有較大幅度提高一方面由于公司經營性現金流凈額增加明顯，另一方面凈利潤下降所致，2023年公司收現比低于1顯示銷售商品回款速度有所減慢。
公司近年投資活動現金流持續(xù)凈流出主要由于在建項目資本支出以及進行結構性存款等所致，籌資活動現金凈流出主要由于公司償還債務所致。
2023年公司帶息債務21.74億元，其中短期借款和一年內到期非流動負債之和低于公司貨幣資金和交易性金融資產之和，短期償債能力較好。
資料來源：公司財報，鈦媒體產業(yè)研究部
雖然公司為晶閘管龍頭，但作為利基市場，晶閘管占功率器件市場份額較小，未來公司業(yè)務增長點仍主要是MOSFET業(yè)務。
根據芯謀研究數據，2022年晶閘管僅占全球功率器件市場份額2.5%，且國產化率已達到較高水平，根據WSTS數據，國內晶閘管市場規(guī)模從 2017年17.64億元增長至2021年21.14億元，CAGR為4.63%。
而占全球功率器件市場份額第一的MOSFET占比達到40.7%，根據Yole數據，2023年國內MOSFET國產化率約41.3%。
其中超結MOS產品國產化率更低，目前全球前十大MOS廠商主要為國外廠商，國產替代空間較大，國內MOSFET市場規(guī)模從2019年29.6億美元增長至2022年54億美元，CAGR為23.03%。
目前公司PE（TTM）為50.8倍，在近五年內分位點為1.61%，已處于較低水平，考慮到隨著下游需求回暖，公司業(yè)績有望改善。
此外，公司此前發(fā)布公告將收購捷捷南通30.24%股權，有利于公司歸母凈利潤數據改善，在公司估值安全邊際較高的背景下，業(yè)績改善將使得公司股價有上升空間。
資料來源：wind，鈦媒體產業(yè)研究部
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