7月13日，伴隨A股市場走強，“存儲芯片”一躍成為近4百個概念板塊中漲幅第一，當中人氣最高的公司名為香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）。
當晚，深交所對香農(nóng)芯創(chuàng)發(fā)關(guān)注函稱，公司股票價格近2個月漲幅超過100%，要求就基本面是否發(fā)生重大變化，是否存在籌劃階段的重大事項 ，是否存在涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場情形等一系列問題進行核實披露。
香農(nóng)芯創(chuàng)在異動公告中表示，公司股票連續(xù)三個交易日（7月11、12、13 ）收盤價格漲幅偏離值累計超過 30%，目前雖有正籌劃再融資事項，但該事項尚處于內(nèi)部溝通階段，尚未制定包括具體融資方式及金額等在內(nèi)的明確方案。
各方對香農(nóng)芯創(chuàng)近期股價的關(guān)注并非過度緊張。鈦媒體APP觀察，雖然名為“芯創(chuàng)”，但這家公司事實上并非高精尖企業(yè)，僅是一家依靠“差價”度日、毛利率不到4%、研發(fā)費用營收占比不足千分之一且無一投向主業(yè)的電子元器件分銷商。
其掌握的核心資源，一頭是3家芯片生產(chǎn)巨頭的代理資格，另一頭是5、6個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶，只因分銷產(chǎn)品中大部分為存儲芯片，公司股價2023年以來漲幅近170%，7月5日之后幾個交易日又暴漲約60%，換手率三天近40%，7月14日繼續(xù)創(chuàng)出近47元的歷史性新高....香農(nóng)芯創(chuàng)的股價儼然已成一匹正在狂奔的“黑馬”。
龍虎榜數(shù)據(jù)
妖股氣息漸顯之余，隨之而來的問題就是：即便抱上存儲芯片生產(chǎn)巨頭的大腿，這種“中間商賺差價”式企業(yè)是否足以支撐當前股價表現(xiàn)？未來會否又是一場“炒作過后，一地雞毛？”，以及這匹A股“存儲黑馬”還能跑多遠。
香農(nóng)芯創(chuàng)原名為“聚隆科技”，成立于1998年，原本從事電氣機械和器材制造業(yè)務。聚隆科技作為一家洗衣機離合器生產(chǎn)商持續(xù)了近20年，轉(zhuǎn)換為一個半導體電子器件分銷商僅用了一年多，操盤“脫胎換骨”的人是基石資本張維。
基石資本成立于2008年，是一家老牌私募創(chuàng)投，近年來尤其青睞半導體產(chǎn)業(yè)，投資了超過50家半導體全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。
2019年，張維通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、要約收購、增持等方式最終取得聚隆科技控制權(quán)，原實控人劉軍、劉翔父子退居股東。
2019年底張維入主后，旋即將公司IPO募投項目全部終止，將項目剩余的募集資金合計約3.28億元永久性補充流動資金。
2020年2月，聚隆科技設立深圳市聚隆景潤科技有限公司（簡稱“聚隆景潤”），對外開展股權(quán)投資業(yè)務，先后投資了好達電子、壁仞科技、海櫟創(chuàng)、藍箭航天、微導納米等涉及芯片設計、封裝測試、半導體設備環(huán)節(jié)的企業(yè)，合計投資金額約3億元。
財報截圖
在聚隆科技的公司大事記里，這一系列股權(quán)投資舉措后被稱為“開始向半導體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”，而真正的“變身”則發(fā)生在2021年。
當年年初，聚隆科技宣布16億收購電子元器件分銷商——聯(lián)合創(chuàng)泰100%股權(quán)，方式出人意料為現(xiàn)金?，F(xiàn)金收購進展很快，2021年7月起聯(lián)合創(chuàng)泰就納入公司合并報表，其帶來的電子分銷業(yè)務營收立刻占到公司95%以上。
財報截圖
即便如此，這次重組也并未被確認為“重組上市”，只是從2021年11月4日起，聚隆科技啟用新名稱——“香農(nóng)芯創(chuàng)”，對一家洗衣機配件廠的重塑再造宣告完成。
聚隆科技收購聯(lián)合創(chuàng)泰的16億資金，部分來自原洗衣機配件廠沉淀資金，另有9.6億來自興業(yè)銀行貸款，如此操作充分展示了張維作為入主上市公司的私募老兵所擅長之財技。但這般財技，若與其收購對象——聯(lián)合創(chuàng)泰成長經(jīng)歷相比，就頗顯小巫見大巫。
2013年11月14日，聯(lián)合創(chuàng)泰在香港注冊成立，彼時注冊資金僅一萬港幣。此后幾年，這家公司幾乎一直處于毫無營收狀態(tài)，期間發(fā)生過幾次股權(quán)變更，至2016年12月20日，經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，32歲的黃澤偉成為聯(lián)合創(chuàng)泰大股東（持股占比95%）。
來源：公司公告
2017年1月，上市公司英唐智控(300131.SZ)就宣布啟動對聯(lián)合創(chuàng)泰的收購。
從公布信息看，吸引英唐智控的是聯(lián)合創(chuàng)泰手中的兩個授權(quán)代理資質(zhì)：聯(lián)發(fā)科（2015年獲得）與海力士（2016年獲得）。
令人費解的是：一方面各方均強調(diào)，海力士與聯(lián)發(fā)科作為上游寡頭壟斷芯片廠商，挑選授權(quán)代理商標準極其嚴苛，另一方面公布的財報數(shù)據(jù)卻顯示，2013年11月至2015年12月期間聯(lián)合創(chuàng)泰未正式開展業(yè)務，財務數(shù)據(jù)為0。
2016年1-11月，聯(lián)合創(chuàng)泰經(jīng)審計營業(yè)收入也只有4955萬元，利潤為虧損。此種經(jīng)營狀況下，仍取得了兩大廠商的代理授權(quán)，面對當時芯片的典型賣方市場，營收立刻出現(xiàn)躍升。
2016年全年，聯(lián)合創(chuàng)泰實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，意味2016年12月單月的營收暴漲至1.54億元；2017年18.43億元，同比增幅3586%；2018年，57.61億元；2019年，超過58億元。
2017年—2019年，英唐智控分三次合計以8.19億元收購聯(lián)合創(chuàng)泰100%股權(quán)，每次收購對應估值分別為9,000萬（1億港幣）、10億、23億。
一個原本零業(yè)績的公司，旋即成為英唐智控的掌上明珠，企業(yè)曾公告稱：“聯(lián)合創(chuàng)泰是公司業(yè)務板塊中現(xiàn)在和未來貢獻收入和利潤最重要的公司….成為公司靚麗的盈利增長點。”
接著出現(xiàn)第二波費解之處：取得聯(lián)合創(chuàng)泰全部股權(quán)后不到一年，英唐智控又決議將這個“公司靚麗的盈利增長點”作價14.8億剝離出售；接手方企業(yè)名為英唐創(chuàng)泰，原本是英唐智控的控股子公司（持股占比51%），就在英唐創(chuàng)泰決議以現(xiàn)金收購聯(lián)合創(chuàng)泰后，英唐智控立刻將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，退出英唐創(chuàng)泰。
英唐創(chuàng)泰最終的實控人是黃澤偉，2020年9月24日，英唐智控子公司華商龍控股將持有的全部聯(lián)合創(chuàng)泰股權(quán)轉(zhuǎn)讓予英唐創(chuàng)泰。
第三波費解同步出現(xiàn)：英唐智控退出的幾乎同時，中潛股份宣稱將以15億——20億價格從英唐創(chuàng)泰手中收購聯(lián)合創(chuàng)泰。
根據(jù)深交所的相關(guān)問詢函，英唐創(chuàng)泰交易款60%來自并購貸款，而中潛股份的股東——深圳市爵盟管理咨詢有限公司曾于2020年9月7日將其持有的中潛股份4896萬股股份質(zhì)押給深圳華融致誠投資咨詢有限公司，為華融致誠通過信托或其他通道向英唐創(chuàng)泰方面放款提供擔保。2020年10月底，中潛股份被證監(jiān)會立案調(diào)查，該項收購終止。
2020年11月，摩托車生產(chǎn)商隆鑫通用（603766.SZ）接棒宣布將以5億人民幣向聯(lián)合創(chuàng)泰增資，換取不超過26%的股權(quán)，讓聯(lián)合創(chuàng)泰成為上市公司的參股企業(yè)，一個月后，又“決定終止本次交易。”
間隔約三個月后，聯(lián)合創(chuàng)泰最終實現(xiàn)了整體并入聚隆科技。
而此前與其“交往”的三家上市公司現(xiàn)在看來境況都難言如意：中潛股份被深交所宣布終止上市，7月12日正式摘牌；英唐智控同為電子器件分銷商，股價目前在5元上下徘徊；隆鑫通用（603766.SZ）股價更為慘淡，兩個月前已觸及4元區(qū)間，現(xiàn)在也僅是一只5元股。
它們與香農(nóng)芯創(chuàng)的股價一飛沖天相比，反差很強烈。
聯(lián)合創(chuàng)泰從一家一萬港元注冊資金、業(yè)績多年為零的企業(yè)，能游走于4家上市公司，獲數(shù)十億估值最終將股權(quán)賣出16億，整個歷程令人嘆為觀止。“輝煌”背后的第一關(guān)鍵先生顯然非黃澤偉莫屬，另不乏其他“貴人”。
公開信息顯示，黃澤偉1984年5月出生，北京大學研修班結(jié)業(yè)；但亦有顯示黃澤偉是：“北大匯豐商學院MBA碩士研究生， 2015年創(chuàng)辦聯(lián)合創(chuàng)泰科技有限公司，擔任聯(lián)合創(chuàng)泰科技有限公司董事長。”
相關(guān)公告披露的工商資料卻為：2015年11月13日，深圳市聯(lián)合利豐供應鏈管理有限公司(簡稱“深圳聯(lián)合利豐”)成為聯(lián)合創(chuàng)泰大股東；
2016年1月21日，再變?yōu)槁?lián)合利豐(香港)有限公司（是深圳聯(lián)合利豐在港的分部），緊接著增資至注冊資本500萬港元；直到2016年12月20日，香港聯(lián)合利豐才將大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黃澤偉。
準確來說，“2015年創(chuàng)辦”聯(lián)合創(chuàng)泰的，應該是彼時工商登記的大股東——深圳聯(lián)合利豐。
深圳聯(lián)合利豐，其成立于2010年12月29日，注冊資本1億元人民幣，法人黃俊武。
來源：企查查
2016年5月，有報道稱：“深圳市聯(lián)合利豐供應鏈管理有限公司宣布取得賽富投資基金3億元戰(zhàn)略投資，并獲得江蘇銀行20億元人民幣的戰(zhàn)略授信。”
2016年，深圳聯(lián)合利豐被評為年度重點物流企業(yè)，獲評的基礎(chǔ)之一是：“聯(lián)合利豐業(yè)務量從2011年的2.4億增長到2015年的109億。”
2022年末，深南電A(000037.SZ)發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告，擬以現(xiàn)金方式收購聯(lián)合利豐供應鏈股份有限公司約55%股權(quán)。
據(jù)稱，深圳聯(lián)合利豐定位為電子信息行業(yè)專業(yè)的半導體供應鏈服務商，專注于為以芯片（約占70%）、存儲、顯示等為核心的電子信息行業(yè)的上下游客戶提供綜合供應鏈管理服務，為各類大中型制造類企業(yè)、流通類企業(yè)提供集商流、物流、資金流、信息流為一體的供應鏈解決方案及運營服務。
2021年，聯(lián)合創(chuàng)泰與聯(lián)合利豐同時出現(xiàn)在神州數(shù)碼預付對象歸集余額前5名當中。
來源：公司公告
香農(nóng)芯創(chuàng)官網(wǎng)顯示，聯(lián)合創(chuàng)泰定位為公司電子元器件分銷平臺。據(jù)分析，電子分銷行業(yè)是資金密集型行業(yè)，公司發(fā)展需要大量的資金，IC中間商本質(zhì)是資源整合平臺，利用規(guī)模化采購（對上游）與資金使用成本（對下游）來獲取議價權(quán)繼而在購銷之間賺取差價。
面對海力士、聯(lián)發(fā)科這樣的寡頭壟斷式上游廠商，議價方面并無優(yōu)勢，因此常會出現(xiàn)的情況是：“購銷價格基本一致，收益來源主要根據(jù)聯(lián)合創(chuàng)泰采購金額計算的返點（出自中證鵬元報告）。”
對于香農(nóng)芯創(chuàng)來說，“薄利”之下若想實現(xiàn)上市公司持續(xù)業(yè)績，就需要“多銷”，而聯(lián)合創(chuàng)泰為維持下游客戶又不得不給出約兩個月的賬期，如此所需的資金以及饑渴程度可想而知。
2022年初，聯(lián)合創(chuàng)泰被納入尚不滿一年，香農(nóng)芯創(chuàng)就拋出4.23億的配股募資計劃，稱2024年之前的資金缺口超過5億人民幣。
配股于今年3月剛剛完成，其異動公告又提示“正籌劃再融資事項”，顯然是在購銷規(guī)?；飞弦恢笨癖?，這并非沒有風險。
公司主業(yè)70%收入來自代理海力士的存儲銷售，其中包括現(xiàn)在最火的HBM（高帶寬存儲）；30%是代理聯(lián)發(fā)科的主控芯片與兆易創(chuàng)新的存儲。
受下游消費電子市場需求疲弱影響，存儲芯片自2022年下半年就持續(xù)“入冬”。日前美光公司最新公布財報略好于預期，加之AI爆發(fā)，由此引發(fā)一眾機構(gòu)估測存儲產(chǎn)業(yè)或于今年三季度開始走出周期底部上行，遂成為板塊爆發(fā)誘因。
但消費的萎靡是肉身可感級別：7月13日，國內(nèi)存儲龍頭兆易創(chuàng)新發(fā)半年預報，上半年歸母凈利潤同比減少近78%，扣非歸母利潤降幅80.99%左右。
這組數(shù)據(jù)折射出即便有AI需求的對沖、有HBM這個“新星”，存儲芯片整體還是處于周期底部，今年年末實現(xiàn)行業(yè)上漲的預測基礎(chǔ)仍顯不牢靠，尤其對于主要靠資金驅(qū)動實現(xiàn)“薄利多銷”的中間商來說更是如此。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜劉敏 劉鳳茹）
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