他認(rèn)為，這一輪科技產(chǎn)業(yè)革命并不是短期機(jī)會(huì)，而是與20年前的互聯(lián)網(wǎng)、10年前的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一樣，是非常長期巨大的產(chǎn)業(yè)浪潮。AIGC 和 ChatGPT 都是元宇宙的底層技術(shù)，結(jié)合各類不同的應(yīng)用場景，在游戲、傳媒、影視等內(nèi)容相關(guān)行業(yè)會(huì)產(chǎn)生很多新的業(yè)態(tài)；在硬件方面，無論是C端還是B端，各種智能終端（VR、AR、MR等）、包括機(jī)器人，也會(huì)催生出更好的產(chǎn)品和應(yīng)用。此外，在計(jì)算機(jī)、通信、服務(wù)器、芯片這些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也會(huì)得到全面的升級(jí)、最終形成完整的元宇宙體系，提升人類的生產(chǎn)效率。

他進(jìn)一步指出，每一輪大的科技革命，終端的內(nèi)容彈性整體是比較大的。AIGC替代人工產(chǎn)生內(nèi)容，在內(nèi)容的質(zhì)量、豐富程度、場景應(yīng)用的廣度、產(chǎn)生內(nèi)容的速度，都帶來了極大的提升，同時(shí)又降低了大量的成本。所以我們看到傳媒的內(nèi)容端，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，不只是游戲都將迎來降本增效的盈利拐點(diǎn)和新的業(yè)務(wù)增長空間。

實(shí)際上從2021年開始，以ChatGPT、AIGC技術(shù)為基礎(chǔ)的元宇宙產(chǎn)業(yè)就初現(xiàn)端倪，而他也在那時(shí)對(duì)相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的一些龍頭進(jìn)行了挖掘和布局，抓住了不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

節(jié)目嘉賓，中郵證券計(jì)算機(jī)首席分析師孫業(yè)亮認(rèn)為，人工智能的奇點(diǎn)時(shí)刻（技術(shù)大爆炸）已經(jīng)到來。ChatGPT已經(jīng)成為一個(gè)爆款現(xiàn)象級(jí)的C端產(chǎn)品，并且結(jié)合了微軟的資源和渠道的加持，使得數(shù)據(jù)的使用和理解產(chǎn)生更緊密的閉環(huán)。

他進(jìn)一步指出，相比更早期的版本，當(dāng)前GhatGPT4是一個(gè)多模態(tài)的大模型，可以接受圖像文本的輸入，然后產(chǎn)生新的文本和圖片。未來通過不斷推演和迭代，chatGPT5、6將會(huì)具備更強(qiáng)的性能和海量的參數(shù)，能夠拓展到文檔搜索、長篇內(nèi)容創(chuàng)建等等，可以在教育、醫(yī)療，金融、傳媒等行業(yè)快速地落地，將會(huì)是一個(gè)非常激動(dòng)人心的時(shí)刻。

不過，隨著相關(guān)板塊持續(xù)大幅上漲，市場分歧也越來越大。

實(shí)際上，在4月6日（上周四），A股的ChatGPT概念題材炒作分歧已經(jīng)出現(xiàn)，海天瑞聲、湯姆貓等前期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股大跌超10%，相關(guān)標(biāo)的周內(nèi)虧錢效應(yīng)顯著擴(kuò)大。

在美股市場上，ChatGPT概念同樣遭遇資金拋售。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日收盤，美股市場中AI概念龍頭股C3.ai本周累計(jì)跌幅已達(dá)37.18%，SoundHound AI累計(jì)跌超10%，BigBear.ai控股累計(jì)跌近10%。

消息面上，近期圍繞以ChatGPT為代表的AI大模型的爭議不斷。ChatGPT引領(lǐng)的人工智能熱潮正在引發(fā)全球更多國家監(jiān)管層面的關(guān)注。在意大利緊急叫停ChatGPT后，越來越多的歐美國家正在考慮跟進(jìn)禁令，而監(jiān)管層的擔(dān)憂主要集中在數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)上。

對(duì)此，孫業(yè)亮認(rèn)為，數(shù)據(jù)安全、AI法律和倫理是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要關(guān)注的兩大重要問題。數(shù)據(jù)安全目前已經(jīng)在全球形成共識(shí)，各國也都相繼出臺(tái)了數(shù)據(jù)安全法、網(wǎng)絡(luò)安全法、設(shè)施保護(hù)條理等等。而AI作為一種新業(yè)態(tài)，相關(guān)的法律和倫理問題也會(huì)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中不斷涌現(xiàn)。

他指出，信息倫理在國內(nèi)可能關(guān)注度還不太高，但是在全球其他國家，比如英國政府就已經(jīng)發(fā)布了人工智能行業(yè)監(jiān)管的白皮書，其中包括了安全性、穩(wěn)健性、透明度、可解釋性，還有公平性，包括問責(zé)管理都比較明確。所以，海外科技巨頭在全球布局業(yè)務(wù)時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注這些問題。

他認(rèn)為，作為投資者，需要關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)監(jiān)管的發(fā)展，但監(jiān)管對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不是利空。人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會(huì)因?yàn)閿?shù)據(jù)安全或者說信息倫理而受到限制，而且現(xiàn)在實(shí)際上海外科技巨頭已經(jīng)類似于軍備競賽一樣去全力推進(jìn) AI業(yè)務(wù)，國內(nèi)的相關(guān)主體，包括企業(yè)、還有監(jiān)管層，也一定會(huì)把超級(jí) AI 、算力大模型視為國家和產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。

文仲陽表示，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是AI元宇宙這種大產(chǎn)業(yè)，都不可能一帆風(fēng)順，這是客觀規(guī)律。人工智能既能給人類帶來非常大的進(jìn)步，同時(shí)也會(huì)造成一些對(duì)現(xiàn)有職業(yè)的影響，以及一些法律和倫理的問題。所以，人類現(xiàn)有社會(huì)組織的架構(gòu)和規(guī)則也需要調(diào)整，從而與AI時(shí)代相適應(yīng)和匹配。

不過，在他看來，這些調(diào)整并不會(huì)改變產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展趨勢(shì)。正如 2018 年，中美貿(mào)易摩擦、美國對(duì)中國芯片產(chǎn)業(yè)的一系列限制，包括聯(lián)合一些海外國家限制購買中國 的5G 基站，當(dāng)時(shí)也讓國內(nèi)通信行業(yè)很多公司都受到了一些影響，特別是一些上市公司股價(jià)也出現(xiàn)大幅調(diào)整。

但是，這些限制改變不了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，中國通信產(chǎn)業(yè)最終還是如期發(fā)展，并且這些公司在受到限制后改善了自身的很多問題，變得更加強(qiáng)大，最終反而得到了好的結(jié)果。因此，他認(rèn)為，如果對(duì)公司基金面研究足夠深入，在行業(yè)受到限制出現(xiàn)下跌之后買入，反倒是一個(gè)機(jī)會(huì)。

AI行情開始 OR 高潮？機(jī)構(gòu)分歧日漸加大

A股市場中，ChatGPT概念已活躍多時(shí)，累積了較多的獲利盤。AIGC概念指數(shù)年初以來的整體漲幅超過80%，人工智能賽道交易擁擠度顯著提升。

亦有不少賣方機(jī)構(gòu)和私募大V們發(fā)出了“警示”的聲音。日前，華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中直言：AIGC主題相對(duì)成交過熱，半年內(nèi)或無超額收益。以“成交額占比/市值占比”的指標(biāo)來計(jì)算，AIGC和人工智能指數(shù)均創(chuàng)歷史新高；計(jì)算機(jī)、傳媒、通信均接近行業(yè)成交熱度的歷史峰值，其中計(jì)算機(jī)、通信處于2010年以來98%分位，傳媒處于100%分位。

該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，歷史上主題行情中，相對(duì)成交熱度短期觸頂后，相關(guān)板塊通常需要時(shí)間消化估值，半年內(nèi)可能無超額收益，2022年4月至6月的新能源行情以及2020年7月至2021年2月的“茅指數(shù)”行情均是如此。

中信證券認(rèn)為，今年不是2013~2015年經(jīng)濟(jì)持續(xù)降速的特征，“弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)主題”不是常態(tài)，市場不會(huì)持續(xù)無視業(yè)績而執(zhí)著于遠(yuǎn)景主題的炒作。當(dāng)前市場主題炒作熱度短期已到極致，機(jī)構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應(yīng)已相當(dāng)有限，預(yù)計(jì)AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)主線和財(cái)報(bào)季業(yè)績主線將階段性接力AI主題。

知名大V、東方港灣董事長但斌近日發(fā)微博稱，" 我相信 ChatGPT、人工智能代表未來，但其壟斷性、開發(fā)使用成本只會(huì)讓極少數(shù)公司擁有未來，這一波概念炒作一旦被套，不知道猴年馬月解套！" 但斌另外表示，對(duì)人工智能長期看好，但過度炒作不好，" 市夢(mèng)率 " 背后是存在風(fēng)險(xiǎn)的。不過但斌也表示，他現(xiàn)在已經(jīng)持有全球最重要的 AI 企業(yè)，而且是 ChatGPT 的龍頭企業(yè)。

而知名美女私募李蓓，則在3月24日參加線下論壇時(shí)就表示，近期A股市場對(duì)（AI人工智能）板塊行情的演繹“已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)非?？鋸埖牡夭?rdquo;，行情現(xiàn)狀已經(jīng)“不是特別健康”，李蓓稱，她本人認(rèn)同“人工智能是一個(gè)偉大的起點(diǎn)和趨勢(shì)”，但“不應(yīng)該在一個(gè)月的時(shí)間里兌現(xiàn)未來20年的提高和進(jìn)步”。

對(duì)于目前游戲傳媒板塊行情是否已進(jìn)入高潮階段，文仲陽表示，人工智能、元宇宙時(shí)代的時(shí)間周期將會(huì)很長，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)行業(yè)都會(huì)有非常大的長期促進(jìn)。像傳媒領(lǐng)域的內(nèi)容創(chuàng)新將會(huì)呈現(xiàn)出非常豐富的變化，現(xiàn)在可以肯定只是一個(gè)起點(diǎn)，很多業(yè)態(tài)現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)。

他進(jìn)一步指出，傳媒過去跌了7年了，現(xiàn)在迎來了新周期的拐點(diǎn)。從估值角度，如果在去年 10 月份看今后二、三年，游戲傳媒的估值非常便宜，行業(yè)龍頭才 11 倍左右。而就在那時(shí)，行業(yè)的供需拐點(diǎn)也開始逐步出現(xiàn)，需求端放松，供給端新版號(hào)發(fā)放，供需兩端都出現(xiàn)很大的拐點(diǎn)。經(jīng)過這幾個(gè)月的估值上漲，游戲板塊整體估值也都還在 20- 25 倍之間，并不貴。

在他看來，這也只是第一個(gè)階段估值的修復(fù)，還沒有體現(xiàn) AI 和元宇宙所帶來降本增效的邏輯。后期如果真正利用好AI 這個(gè)新工具，抓住元宇宙的時(shí)代機(jī)會(huì)，生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，同時(shí)把相關(guān)的成本有效降下來，那么這些競爭優(yōu)勢(shì)明顯的公司，就很可能還會(huì)有一個(gè)長期的增長空間。

根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)AI產(chǎn)業(yè)將保持高速增長，2026年我國核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過6000億元，人工智能帶動(dòng)AI+相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過2萬億。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場仍處于普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，繼續(xù)以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。大科技分支中，AI+是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的重要內(nèi)容，對(duì)社會(huì)發(fā)展具備重要價(jià)值，AI+將形成新的生產(chǎn)力，引領(lǐng)第四次工業(yè)革命并具有巨大的創(chuàng)新溢出效應(yīng)。

資金涌向TMT，A股迎來2023科創(chuàng)牛市？

4月以來，科創(chuàng)板整體表現(xiàn)活躍，截至4月6日收盤，科創(chuàng)50指數(shù)近一個(gè)月（3月6日至4月6日）累計(jì)上漲近15%，創(chuàng)去年8月以來階段新高，年內(nèi)漲近20%，率先進(jìn)入技術(shù)性牛市。其余主要指數(shù)方面，上證指數(shù)近一個(gè)月累計(jì)下跌0.5%，上證50指數(shù)更是錄得近3%的跌幅。

華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宗光表示，2023年初至今，A股走勢(shì)再一次超出市場預(yù)期。市場預(yù)期的、與經(jīng)濟(jì)正?；叨认嚓P(guān)的線下消費(fèi)、基建地產(chǎn)、航運(yùn)旅游等板塊并未出現(xiàn)大的行情，而沉寂數(shù)年的TMT（計(jì)算機(jī)、傳媒、通信和電子）卻異軍突起，大幅領(lǐng)漲中信一級(jí)行業(yè)（圖1）。

中信一級(jí)行業(yè)（圖1）

他認(rèn)為，今年的行情和2013年非常相似，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板新推出，承載了全社會(huì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的希望。增長現(xiàn)實(shí)至暗，創(chuàng)新想象無限，導(dǎo)致資金從傳統(tǒng)行業(yè)，流向TMT和創(chuàng)業(yè)板。幾個(gè)因素疊加下，共同演繹了當(dāng)年的科技大行情。

而在今年伊始，ChatGPT橫空出世，這一概念天然具備了包括突然性、顛覆性、持續(xù)性和話題出圈度在內(nèi)的“年度主題”的所有條件。此外，“弱復(fù)蘇”的宏觀大環(huán)境，也推動(dòng)著資金涌向TMT等科技板塊。

另一方面，以傳媒、電子、計(jì)算機(jī)為代表的TMT過去數(shù)年調(diào)整充分，資金持續(xù)流出，籌碼清洗干凈。這意味著市場預(yù)期較低，容易形成正向預(yù)期差，再疊加ChatGPT超級(jí)利好，自然成為阻力最小的方向。

國海證券亦認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，科創(chuàng)板能在各大指數(shù)當(dāng)中脫穎而出，已經(jīng)說明市場和資金的關(guān)注度之深，而在政策支持以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展大格局下，指數(shù)的上漲預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)出來，在消化了過去三年的估值之后，科創(chuàng)板投資屬性或逐步顯現(xiàn)。與2013年的創(chuàng)業(yè)板相比，雖然歷史不會(huì)重演，但歷史的規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)之下，兩者走勢(shì)趨同，或是值得參考的。

AI算力引爆半導(dǎo)體行情，投資科技紅利正當(dāng)時(shí)

此番科創(chuàng)50指數(shù)“一騎絕塵”，從驅(qū)動(dòng)原因上看，近期持續(xù)活躍的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線及AI概念頻頻引爆TMT行情，受半導(dǎo)體高占比的科創(chuàng)50指數(shù)更受益。

2023開年以來，半導(dǎo)體股持續(xù)領(lǐng)漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，年內(nèi)漲幅前三高的科創(chuàng)50成份股均已漲超100%：寒武紀(jì)（688256）、芯原股份（688521）、海光信息（688041）分別在年內(nèi)上漲281.23%、138.05%、102.47%，且均屬于半導(dǎo)體行業(yè)。從年內(nèi)上漲的科創(chuàng)50成份股看，半導(dǎo)體股占據(jù)半壁江山。科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)上漲的27只成份股中，有16只屬于半導(dǎo)體行業(yè)。

《鈦牛了，股市！》第三期嘉賓、德邦證券產(chǎn)業(yè)首席分析師李浩表示，從20 19年到 2022 年，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)資本開支非常強(qiáng)勁，說明中國半導(dǎo)體產(chǎn)能投非常巨大。但是我們被卡脖子的地方是先進(jìn)制程，包括半導(dǎo)體材料、設(shè)備，未來是主要需要突破的地方，是中國制造業(yè)往高端化發(fā)展必須攻堅(jiān)的環(huán)節(jié)，所以從盈利角度來看，先進(jìn)制程一定是未來能夠持續(xù)長期盈利的方向。而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中一些低端的成熟制程，中國已經(jīng)可以大規(guī)模生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，它可能會(huì)呈現(xiàn)出偏周期性的盈利特征。

孫業(yè)亮指出，從TMT產(chǎn)業(yè)鏈看人工智能領(lǐng)域，有三個(gè)主要板塊，第一是底層的算力，然后是中間的模型， 再向上是基于算力和模型，并結(jié)合商業(yè)化場景形成的行業(yè)應(yīng)用。在新一輪AI科技時(shí)代，無論是底層的算力基礎(chǔ)設(shè)施、中游的數(shù)據(jù)大模型、以及應(yīng)用端，像傳媒游戲這些行業(yè)，未來的機(jī)會(huì)都非常巨大。

鈦牛了，股市

他進(jìn)一步指出，在算力方面，由于人工智能的巨量化數(shù)據(jù)，算法的復(fù)雜程度很高，對(duì)算力的要求就會(huì)特別高。未來AI算力會(huì)成為人工智能產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)人類社會(huì)進(jìn)入通用智能計(jì)算的時(shí)代。而作為算力核心的半導(dǎo)體芯片、IDC系統(tǒng)都有著巨大的發(fā)展空間。

目前，全球AI算力巨頭是英偉達(dá)也在不斷迭代自身產(chǎn)品，以適應(yīng)當(dāng)前人工智能的高速發(fā)展,同時(shí)，英偉達(dá)還在通過云算力以期降低更多的AI創(chuàng)業(yè)公司的算力門檻。

國內(nèi)的算力也十分稀缺。政策層面，近期科技部表示正在積極推動(dòng)算力網(wǎng)的建設(shè)，希望通過新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用來打造超算、智算的算力底座，為數(shù)字中國建設(shè)提供強(qiáng)有力的支撐。發(fā)改委已從去年2月以來，全面啟動(dòng)?xùn)|數(shù)西算工程、推動(dòng)全國智算中心建設(shè)。

他認(rèn)為，對(duì)于國內(nèi)的半導(dǎo)體廠商而言，美國政府在去年9月就已經(jīng)禁止英偉達(dá)在中國銷售兩款最新的旗艦的 GPU 算力芯片，而國內(nèi)政策在不斷加大對(duì)國產(chǎn)替代卡脖子環(huán)節(jié)的發(fā)展支持，很多企業(yè)都在從無到有、從0到1不斷的實(shí)現(xiàn)突破，發(fā)展空間非常巨大，沒有天花板。

在他看來，對(duì)于A股市場，包括算力半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子等TMT各細(xì)分板塊的行情遠(yuǎn)未結(jié)束，未來空間都會(huì)非常巨大，投資者應(yīng)該好好把握科技成長帶來的紅利。

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