全球第二大半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)商勝高（Sumco）近期決定在2022年到2024年將會把晶片制造商的長期合約價格提高30%，價格提高的背后主要是由于下游需求持續(xù)處于高位導(dǎo)致半導(dǎo)體硅片供不應(yīng)求，據(jù)悉勝高的半導(dǎo)體硅片訂單甚至已經(jīng)排到了2026年。
從2020年以來由于全球半導(dǎo)體市場需求快速增長導(dǎo)致晶圓代工廠產(chǎn)能供不應(yīng)求，晶圓代工廠紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，對硅片的需求不斷增加，半導(dǎo)體硅片的出貨量也呈現(xiàn)出較大幅度的增長，2021年全球半導(dǎo)體硅片出貨量141.65億平方英寸，同比增加14.17%。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
全球半導(dǎo)體硅片市場目前呈現(xiàn)出壟斷格局，前五大半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)商合計約占89%的市場份額，其中前兩大廠商信越化學(xué)和勝高的市場份額分別為26%和25%，而12英寸的半導(dǎo)體硅片全球前五大廠商的市場份額之和更是達(dá)到96%，相比之下，半導(dǎo)體硅片的國產(chǎn)化率仍處于很低水平且主要集中在6英寸以下，8英寸半導(dǎo)體硅片的國產(chǎn)化率僅為10%，12英寸的半導(dǎo)體硅片國產(chǎn)化率更低，基本依賴進(jìn)口，國產(chǎn)替代空間潛力巨大。
作為國內(nèi)半導(dǎo)體硅片主要生產(chǎn)商，立昂微最初受到關(guān)注因其上市之初的連續(xù)23個漲停板，而目前公司業(yè)務(wù)除了供應(yīng)8英寸及以下的半導(dǎo)體硅片，2021年還通過定增項(xiàng)目和收購國晶成功躋身國內(nèi)12英寸半導(dǎo)體硅片的第一梯隊，未來將會顯著受益于12英寸半導(dǎo)體硅片的國產(chǎn)替代的利好，此外，公司也在加速布局功率器件和射頻芯片業(yè)務(wù)。
立昂微主營業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體硅片、功率器件以及射頻芯片，其中半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)作為其收入主要來源，占比超過總營收的一半，2021年公司半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)收入14.59億元，占營收的57.4%。
公司半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)主要由子公司浙江金瑞泓、衢州金瑞泓和金瑞泓微電子負(fù)責(zé)，其中浙江和衢州金瑞泓生產(chǎn)8英寸及以下的的拋光片和外延片，金瑞泓微電子生產(chǎn)12寸拋光片和外延片。
根據(jù)硅片中摻入的元素濃度的不同可分為輕摻片和重?fù)狡p摻硅拋光片主要用來生產(chǎn)微處理器、存儲芯片、數(shù)字芯片和電源管理芯片等，重?fù)焦钂伖馄饕脕碜鐾庋悠囊r底，而硅外延片主要用于分立器件和集成電路的制造。
作為重?fù)焦杵堫^，立昂微8英寸和6英寸硅片的重?fù)奖壤秊?0%，2021年通過收購國晶以及定增項(xiàng)目完成公司在12英寸重?fù)胶洼p摻硅片領(lǐng)域的布局，2021年立昂微12英寸硅片月產(chǎn)能為15萬片，其中輕摻硅片月產(chǎn)能為5萬片，重?fù)焦杵庐a(chǎn)能為10萬片，預(yù)計到2023年下半年12英寸硅片月產(chǎn)能將達(dá)到30萬片，其中輕摻和重?fù)焦杵庐a(chǎn)能均將達(dá)到15萬片/月。
2021年全球8英寸和12英寸硅片出貨面積占比分別為25%和69%，未來隨著集成電路制程的逐漸縮小，12英寸硅片的占比將會進(jìn)一步提升，除立昂微外，目前國內(nèi)12英寸硅片生產(chǎn)商還包括滬硅產(chǎn)業(yè)、中環(huán)股份和有研硅，其中滬硅產(chǎn)業(yè)12英寸硅片產(chǎn)能目前為30萬片/月，2021年11月公司發(fā)布12英寸硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目定增公告，預(yù)計到2024年項(xiàng)目完成后12英寸硅片產(chǎn)能將達(dá)到60萬片/月；中環(huán)股份12英寸硅片產(chǎn)能目前為17萬片/月，2023年底12英寸硅片產(chǎn)能將達(dá)到60萬片/月；中研硅通過參股山東有研艾斯來布局12英寸硅片，目前項(xiàng)目仍處于中試狀態(tài)，未來規(guī)劃一期產(chǎn)能為10萬片/月，二期產(chǎn)能為20萬片/月，相比之下立昂微在國內(nèi)12英寸硅片領(lǐng)域處于第一梯隊。
立昂微2021年半導(dǎo)體硅片銷量達(dá)到732.62萬片，同比增加33.82%，其中6-8英寸硅片產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)，公司表示今年二季度產(chǎn)能處于滿負(fù)荷生產(chǎn)，2021年全球半導(dǎo)體硅片價格為0.99美元/平方英寸，較2020年上漲10%，從半導(dǎo)體硅片價格走勢來看目前仍處于上升周期，疊加新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，可以推斷立昂微的硅片業(yè)務(wù)收入2022年仍會有較大幅度增長。
公司半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)由母公司立昂微電負(fù)責(zé)，2021年收入10.07億元，占營收的39.63%，主要生產(chǎn)6英寸的肖特基、MOSFET以及TVS芯片，2021年公司半導(dǎo)體功率器銷售量150.39萬片，同比增長40.58%，公司功率器件產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)，2021年底公司功率器件產(chǎn)能為17.5萬片/月，隨著年產(chǎn)72萬片功率半導(dǎo)體項(xiàng)目完成到2022年預(yù)計功率器件的產(chǎn)能將達(dá)到23.5萬片/月。
公司的功率器件所使用的硅片來自于公司自產(chǎn)，在成本上也具有優(yōu)勢，2021年公司半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)的毛利率為50.95%，明顯優(yōu)于揚(yáng)杰科技和士蘭微33.91%和32.89%功率器件業(yè)務(wù)的毛利率，在下游新能源汽車、光伏和物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)需求持續(xù)增長的背景下公司功率器件業(yè)務(wù)收入仍有較大的成長空間。
砷化鎵射頻芯片由子公司立昂東芯負(fù)責(zé)生產(chǎn)，2021年收入0.44億元，占營收的1.74%，對公司營收貢獻(xiàn)較小，2021年銷售0.78萬片，目前已建成年產(chǎn)7萬片產(chǎn)能，同時在海寧還規(guī)劃了年產(chǎn)36萬片的產(chǎn)能，其中砷化鎵的年產(chǎn)能為18萬片，砷化鎵芯片龍頭三安光電目前出貨量為4000片/月，未來三年產(chǎn)能將擴(kuò)充到3萬片/月，立昂微的砷化鎵芯片在產(chǎn)能方面已處于第一梯隊，未來隨著規(guī)劃產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，砷化鎵芯片業(yè)務(wù)將會成為公司營收的另一個主要來源。
2020年以來公司營收與歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)快速增長，公司歸母凈利潤的增速要明顯快于營收的增速且兩者之間的差距在逐漸擴(kuò)大，體現(xiàn)出公司的盈利能力有明顯提高，根據(jù)公司業(yè)務(wù)來看目前公司手中訂單充足且在產(chǎn)品價格持續(xù)走高的背景下2022年公司營收和歸母凈利潤較2021年仍會有較大幅度的增長。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司期間費(fèi)用率近年呈現(xiàn)下降趨勢，期間費(fèi)用率控制較好，其中銷售費(fèi)用率長期維持在1%以下的水平，2022年一季度僅為0.34%，顯示出目前公司產(chǎn)品處于賣方市場，產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求；財務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降明顯，2022年一季度分別為1.29%和1.85%，期間費(fèi)用率的下降有助于提高公司的盈利水平。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司從2020年以來償債能力有明顯增強(qiáng)，2021年和2022年一季度均保持在2以上，顯示出公司流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的償債能力較強(qiáng)，同時公司的速動比率與流動比率差額較小，顯示出公司存貨對流動資產(chǎn)的影響較小，公司變現(xiàn)能力較強(qiáng)，公司的現(xiàn)金比率近年也維持在1以上也體現(xiàn)出公司在現(xiàn)金方面對流動負(fù)債有較好的保障，總體來看，公司的短期償債能力處于較好的水平。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
A股的半導(dǎo)體硅片指數(shù)也從前期經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)后開始反彈，從 4月末達(dá)到低點(diǎn)后至今漲幅達(dá)到31.48%，立昂微股價從4月末的47.76元/股漲至目前的64.29元/股，漲幅達(dá)到35.92%，且從立昂微股價漲幅走勢來看也是持續(xù)強(qiáng)于板塊走勢，而從半導(dǎo)體硅片行業(yè)目前仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)來看，A股半導(dǎo)體硅片板塊仍會大概率維持強(qiáng)勢的走勢，對立昂微未來走勢的支撐性更強(qiáng)。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
從公司估值角度來看，公司目前的PE（TTM）為57.6倍，處于近兩年內(nèi)的較低水平，而公司EPS（TTM）為1.12元/股，在近兩年內(nèi)處于較高的水平，且從公司今年業(yè)務(wù)來看，仍會維持較大幅度的增長，也對公司股價有較強(qiáng)的支撐作用。
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