5月16日隆基股份證券簡稱正式變更為隆基綠能，改名的背后或許公司想要凸顯出其在綠色能源方面的定位，將目前的光伏業(yè)務(wù)拓展至綠色能源領(lǐng)域更多業(yè)務(wù)，公司目前主營業(yè)務(wù)為硅片、硅棒以及組件的生產(chǎn)和銷售，2021年公司開始涉入光伏制氫業(yè)務(wù)。
或許在改名的背后也凸顯出了隆基的焦慮，作為光伏行業(yè)的龍頭充分享受了資本市場的紅利期，公司股價(jià)從2020年下半年的23.31元上漲至2021年的100.2元的高點(diǎn)，漲幅達(dá)到329.85%，但公司2021年盈利卻不如預(yù)期，歸母凈利潤同比僅增長6.24%，2022年一季度盈利能力依然未有改善，歸母凈利潤同比僅增長6.46%。
公司股價(jià)也從2021年11月達(dá)到高點(diǎn)后開始持續(xù)下跌，股價(jià)最低時(shí)較高點(diǎn)的跌幅達(dá)到43.50%，這其中與主營業(yè)務(wù)的疲弱是分不開的，作為硅片和組件的雙龍頭，現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)也越來越大，在硅片方面隆基堅(jiān)持的182硅片面對中環(huán)的210硅片無論在成本還是功率方面均不占優(yōu)勢，而在組件方面2022年一季度隆基的出貨量也從第一跌至第四，被晶科、天合光能和晶澳反超。
那么公司目前涉入的光伏制氫業(yè)務(wù)難道是想在氫能源產(chǎn)業(yè)的初期階段提前進(jìn)行布局，通過拓展新的業(yè)務(wù)來拉動(dòng)公司業(yè)績成長？對于公司目前的發(fā)展我們應(yīng)該怎么看，本文我們來分析一下。
成立于2000年的隆基股份于2012年在A股上市，2014年之前公司主營業(yè)務(wù)為單晶硅片，2015年之后業(yè)務(wù)延伸至下游組件領(lǐng)域，公司上市之初硅片行業(yè)主要是以多晶硅片為主，多晶硅片的市場份額超過90%，而隆基股份在上市之前就確立了單晶硅片的技術(shù)路線，由于單晶硅相較多晶硅而言晶面取向相同且無晶界，因此，單晶硅片相對于多晶硅片在轉(zhuǎn)化效率、機(jī)械強(qiáng)度和使用壽命方面更具有優(yōu)勢，也使得單晶硅片的市場份額之后迅速提高，到2020年單晶硅片的市場份額已超過90%。
主營單晶硅片業(yè)務(wù)的隆基在上市之初公司也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，公司營收從2009年的5.62億元增長至2014年的31.59億元，2014年后隆基將業(yè)務(wù)延伸至下游的組件領(lǐng)域，硅片和組件的一體化布局也使得隆基一方面營收得到快速增長，另一方面也降低了組件的成本，組件業(yè)務(wù)的毛利率在行業(yè)內(nèi)也處于較高的水平，2020年隆基單晶硅片出貨量達(dá)到58.15GW，單晶組件出貨量24.53GW，均位于全球第一。
資料來源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
但對隆基硅片業(yè)務(wù)的威脅在2019年開始初現(xiàn)端倪，從硅片行業(yè)的發(fā)展來看，硅片尺寸越大，相應(yīng)組件的功率也越大，同時(shí)拉晶和組件生產(chǎn)的單瓦生產(chǎn)成本更低，因此，硅片的大尺寸化是硅片行業(yè)的發(fā)展趨勢。
隆基在2019年6月推出166（邊長166mm）硅片，而隨后的8月份其競爭對手中環(huán)股份便推出了210硅片，與中環(huán)推出的210硅片相比，隆基推出的166硅片無論在功率以及成本方面相比均不占優(yōu)勢，隨后的2020年6月隆基推出了182硅片，并聯(lián)合晶科、晶澳等7家企業(yè)成立M10（182硅片）聯(lián)盟，把中環(huán)排除在外，但中環(huán)聯(lián)合天合光能和下游組件等39家企業(yè)成立“600W+光伏生態(tài)聯(lián)盟”（210硅片的組件功率可達(dá)到600W以上），從此，關(guān)于182硅片與210硅片的行業(yè)主流之爭不斷。
但就其目前的趨勢來看，顯然210硅片更可能是行業(yè)未來的主流，據(jù)Energy Trend統(tǒng)計(jì)，182硅片的產(chǎn)能占比為31.46%，2021年210硅片產(chǎn)能占比為17.87%；210組件產(chǎn)出占比13%，182組件產(chǎn)出占比為27%，預(yù)計(jì)到2025年210硅片和182硅片的產(chǎn)能占比合計(jì)將超過95%，其中182硅片產(chǎn)能占比為34.27%，而210硅片的產(chǎn)能占比將達(dá)到62.9%。
資料來源：Energy Trend，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
隆基2021年單晶硅片出貨量達(dá)到70.01GW，中環(huán)股份單晶硅片出貨量為52.7GW，隆基股份單晶硅片2021年底產(chǎn)能為105GW，中環(huán)股份為88GW，但根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2022年底隆基股份的單晶硅片產(chǎn)能將達(dá)到150GW，而中環(huán)股份的單晶硅片產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到140GW，兩者之間的差距將進(jìn)一步縮小。
除了在單晶硅片方面面臨著對手的巨大壓力，在組件方面隆基同樣面臨著激烈的競爭，2021年組件出貨量還處于第一的位置在2022年一季度突然跌至第四，一季度公司組件出貨量僅為6.35GW，晶科、天合光能和晶澳分別以8.0GW、7.1GW和6.6GW的出貨量排行前三。
根據(jù)硅片中摻雜元素的不同分為N型硅片和P型硅片，以N型硅片和P型硅片為襯底制備的電池分別為N型電池和P型電池，其中P型電池以PERC技術(shù)為主，N型電池以HJT和TOPCon技術(shù)為主，目前市場主要以PERC電池為主，2020年P(guān)ERC電池的市場占有率達(dá)到85.9%，但PERC電池的在理想狀態(tài)下的最高轉(zhuǎn)化效率為24.5%，而目前PERC的電池轉(zhuǎn)化效率已經(jīng)超過24%，未來提高空間有限。
N型HJT電池的理論效率為27.5%，TOPCon電池的極限效率為28.7%，因此N型電池將會(huì)是未來發(fā)展的重點(diǎn)，隆基目前的硅片和組件主要以P型硅片和PERC電池為主，而中環(huán)股份在N型硅片領(lǐng)域處于領(lǐng)先，2021年市場占有率達(dá)到了60%以上。
2021年以來上游硅料市場價(jià)格的大幅上漲同樣也對隆基的營業(yè)成本造成很大壓力， 2021年初的國產(chǎn)硅料的價(jià)格為90元/kg，到11月已上漲至272元/Kg，漲幅達(dá)到202%，目前價(jià)格仍維持在252元/kg的高位，也直接導(dǎo)致隆基2021年和2022年一季度在營收同比增長48.27%和17.29%的情形下營業(yè)成本卻同比增長56.92%和24%。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
除了營業(yè)成本大幅上漲降低公司利潤外，公司大幅的資產(chǎn)減值同樣對利潤造成較大拖累，公司2020年和2021年資產(chǎn)減值較大，減值金額分別達(dá)到12.40億元和9.49億元，公司2021年的凈利潤為90.74億元，同期資產(chǎn)減值的金額占到公司凈利潤的13.67%，從公司資產(chǎn)減值項(xiàng)目可以看出固定資產(chǎn)減值損失占比例最大，一般來說固定資產(chǎn)減值主要是由資產(chǎn)貶值或者是未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少導(dǎo)致，也間接證明隆基仍舊有不少落后產(chǎn)能待出清。
資料來源：公司財(cái)報(bào)
隆基從2021年開始布局氫能源領(lǐng)域，或許是看中了氫能源產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，提前進(jìn)行布局，其進(jìn)入的是氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上的制氫設(shè)備環(huán)節(jié)，2021年隆基下線首臺(tái)1000Nm³/h堿性水電解槽，公司宣稱2021年底已具備訂單獲取能力和500MW交付能力。
氫能作為重要的清潔能源，在全球各國紛紛加大清潔能源的使用占比的背景下，未來將會(huì)是清潔能源的重要組成部分，目前根據(jù)氫氣的制備方法不同可分為灰氫、藍(lán)氫和綠氫三種，其中灰氫主要是通過石油、天然氣和煤制備；藍(lán)氫主要是在使用化石燃料制備的同時(shí)，配合相關(guān)減排技術(shù)來降低碳排放強(qiáng)度；而綠氫是通過風(fēng)電、水電和太陽能等可再生能源電解制氫，制備過程沒有碳排放，是最環(huán)保的一種方法，隆基選擇的就是綠氫中的光伏制氫。
目前制備的氫氣中用煤制備的氫氣占62%，天然氣制備的氫氣占19%，工業(yè)副產(chǎn)物制備的氫氣占18%，而電解水制備的氫氣僅占1%，其中成本因素是重要的影響氫氣制備的主要原因之一，雖然電解水制氫的方法最環(huán)保，但相對于天然氣和煤制氫平均1標(biāo)方氫氣不到1元的成本而言，目前電解水制備1標(biāo)方氫氣需要4.5度電。
按目前各省光伏平價(jià)上網(wǎng)參考的燃煤發(fā)電平均基準(zhǔn)價(jià)格0.4元/KWh來看，制備1標(biāo)方氫氣所需電費(fèi)成本在1.8元左右，再加上設(shè)備折舊費(fèi)等制造費(fèi)用，電解水制備1標(biāo)方氫氣的成本在3元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過灰氫的生產(chǎn)成本，因此，未來電解水制氫想要得到大規(guī)模應(yīng)用，需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈大幅降低成本，勢必需要很長一段時(shí)間，這也就使得隆基的光伏制氫業(yè)務(wù)在短時(shí)間內(nèi)不太可能對營收有較大的貢獻(xiàn)。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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