4月29日收盤后寧德時(shí)代發(fā)布了2022年一季報(bào)，2022年一季度公司營收486.78億元，同比增加153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下降23.62%。
市場對(duì)公司一季度的表現(xiàn)總結(jié)起來可以概括為四個(gè)字：大跌眼鏡，其實(shí)公司的一季報(bào)原定于4月28日發(fā)布，4月24日晚寧德時(shí)代發(fā)布公告解釋公司基于謹(jǐn)慎性的原則，將一季報(bào)披露時(shí)間推遲到4月28日，推遲發(fā)布一季報(bào)的行為也加深了投資者對(duì)寧德時(shí)代業(yè)績不達(dá)預(yù)期的憂慮，直接反映在寧德時(shí)代的股價(jià)上，4月25日公司股價(jià)低開397.80元，較前一交易日收盤價(jià)下跌4.22%，全天累計(jì)下跌6.08%。
或許寧德時(shí)代也擔(dān)憂一季度業(yè)績表現(xiàn)會(huì)拖累公司股價(jià)，在放假休市期間發(fā)布一季報(bào)，利用五一假期來緩沖市場的負(fù)面情緒，畢竟公司目前股價(jià)較2021年末高點(diǎn)跌超45%，市值也縮水超7000億元，假如公司4月28日如期發(fā)布一季報(bào)，那么公司股價(jià)在業(yè)績的拖累下較高點(diǎn)直接腰斬也不是不可能，但該來的終究會(huì)來，假期過后的第一個(gè)交易日公司股價(jià)大跌，盤中跌幅一度擴(kuò)大到13.69%，隨后跌幅有所收窄，全天跌幅縮窄至8.15%。
那么寧德時(shí)代一季度業(yè)績在營收實(shí)現(xiàn)大幅增長的背景下為什么歸母凈利潤反而出現(xiàn)下降，作為動(dòng)力電池行業(yè)絕對(duì)的龍頭發(fā)展勢頭有哪些變化，公司股價(jià)的大幅回調(diào)主要是因?yàn)樾袠I(yè)整體的原因還是公司本身經(jīng)營狀況導(dǎo)致的？本文我們來對(duì)這些問題進(jìn)行一下分析。
2022年一季度公司營業(yè)收入達(dá)到486.78億元，較2021年一季度的191.67億元同比增長153.97%，同期營業(yè)成本從2021年一季度的139.38億元提高至416.28億元，同比增長198.66%，成本增速大幅超過營收增速也導(dǎo)致公司毛利率大幅下降，2022一季度寧德時(shí)代毛利率14.48%，同比下降12.8%，環(huán)比下降10.22%。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
導(dǎo)致公司成本快速增長的主要原因在于鋰電上游原材料價(jià)格的大幅上漲，比如上游鋰、鎳、鈷等價(jià)格從2021年下半年以來市場價(jià)格迅速攀升，其中電池級(jí)碳酸鋰的市場價(jià)從2021年下半年的8.8萬元/噸到已上漲至目前的46.22萬元/噸；鈷價(jià)從2021年下半年的36.3萬元/噸上漲至目前的54.7萬元/噸；Ni9990市場價(jià)格從2021年下半年的13.64萬元/噸上漲至目前的23.18萬元/噸。
這一點(diǎn)也能從公司的直接材料占營業(yè)成本比重的變化看出，公司2021年鋰電直接材料占營業(yè)成本的比重從2020年的78.17%上漲至84.03%，公司發(fā)出存貨采用的是加權(quán)平均計(jì)價(jià)法，這種方法的特點(diǎn)就是產(chǎn)品的成本更能直接反映原材料市場價(jià)格的變化，因此，在今年一季度原材料的市場價(jià)大幅上漲的背景下估計(jì)比重較2021年還會(huì)有大幅上漲。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
關(guān)于寧德時(shí)代毛利率未來的走勢，影響因素主要是上游原材料價(jià)格和對(duì)下游客戶商品的售價(jià)，從中長期鋰電池主要的原材料鋰礦供給方面來看，在上游鋰礦供給方面行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司正在積極擴(kuò)產(chǎn)，例如國內(nèi)鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃年內(nèi)將旗下Mt Marion鋰精礦年產(chǎn)能由目前的45萬噸擴(kuò)產(chǎn)至90萬噸，天齊鋰業(yè)參股公司SQM計(jì)劃將碳酸鋰和氫氧化鋰年產(chǎn)能分別從2021年底的12萬噸和2.15萬噸提升至2022年上半年的18萬噸和3萬噸。
除了市場渠道之外寧德時(shí)代也在布局自己的鋰礦，其子公司宜春時(shí)代在4月宣布以8.65億元獲得江西宜春的鋰礦探礦權(quán)，當(dāng)?shù)匮趸噧?chǔ)量260萬噸，折合成碳酸鋰的儲(chǔ)量在660噸以上，寧德時(shí)代方面透露將在較短時(shí)間內(nèi)開采。
長期來看隨著鋰礦供給逐漸增加，價(jià)格會(huì)逐漸回歸理性，但鋰礦擴(kuò)產(chǎn)需要一定時(shí)間，短期來看供給仍將處于緊張局面，價(jià)格仍將會(huì)處于較高位置，但上漲的動(dòng)能已大幅減弱，此外，國家相關(guān)部門也在3月中旬表示要引導(dǎo)鋰價(jià)的理性回歸，上游原材料碳酸鋰價(jià)格在3月中旬達(dá)到高點(diǎn)后目前已回落8.25%。
對(duì)下游客戶產(chǎn)品售價(jià)方面，寧德時(shí)代表示已與客戶進(jìn)行協(xié)商接下來將會(huì)提高產(chǎn)品的價(jià)格，而一季度主要由公司承擔(dān)了成本壓力，并未將成本壓力轉(zhuǎn)移給下游客戶，未來下游廠商將會(huì)分擔(dān)部分成本壓力，但在國家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼取消的背景下，汽車廠商的成本壓力已經(jīng)比之前大，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價(jià)的接受度將會(huì)更小，勢必也會(huì)加大寧德時(shí)代成本轉(zhuǎn)移的難度。
總體來看，在上游原材料價(jià)格經(jīng)過大幅上漲之后，雖然接下來原材料價(jià)格較一季度的高點(diǎn)有所下降，且產(chǎn)品價(jià)格的提高會(huì)使公司二季度毛利率較一季度會(huì)有所提高，但想要有較大幅提高仍然較為困難，也直接導(dǎo)致公司今年整體的毛利率不會(huì)太好看。
為了避免原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，寧德時(shí)代對(duì)鋰電池上游金屬鎳等原材料進(jìn)行了套期保值業(yè)務(wù)，套期保值業(yè)務(wù)一般發(fā)生在相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)期，企業(yè)為了消除現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)敞口從而在期貨市場進(jìn)行的對(duì)沖。
如果預(yù)計(jì)未來進(jìn)行交易，但又擔(dān)心未來材料漲價(jià)或者銷售產(chǎn)品降價(jià)就會(huì)采用現(xiàn)金流量套期，但由于目前在現(xiàn)貨市場尚未交易，所以會(huì)把套期工具產(chǎn)生的利得和損失先計(jì)入其他綜合收益下，不會(huì)影響利潤表的損益，待現(xiàn)貨進(jìn)行交易時(shí)相互之前的盈利和損失進(jìn)行抵消。
2022年一季度公司的其他綜合收益為-15.63億元，其中現(xiàn)金流量套期儲(chǔ)備為-11.77億元，顯示出由于套期業(yè)務(wù)合約產(chǎn)生11.77億元的浮虧，很顯然在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下寧德時(shí)代擔(dān)憂未來產(chǎn)品價(jià)格下降買入了看空合約，雖然浮虧暫時(shí)不會(huì)影響計(jì)入損益影響利潤，但如果合約在提前平倉的情況下產(chǎn)生的浮虧會(huì)最終轉(zhuǎn)入損益影響利潤。
此外，由于寧德時(shí)代買入的是看空合約，在期貨價(jià)格持續(xù)走高的背景下還必須要不斷補(bǔ)充保證金，也會(huì)占用公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，2022年公司對(duì)商品和外匯進(jìn)行的套期保值業(yè)務(wù)占用的保證金由2021年的分別最高不超過100億元和60億元提高至110億元和80億元。
4月29日寧德時(shí)代發(fā)布證監(jiān)會(huì)同意其450億元的定增項(xiàng)目公告，該項(xiàng)目將新增鋰電池年產(chǎn)能135GWh，2021年底寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)能為170.39GWh，目前公司在建產(chǎn)線完成并達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到280GWh，加上宜春、廈門和貴州等基地的規(guī)劃產(chǎn)能和本次定增新增產(chǎn)能到2025年底之前公司鋰電池年產(chǎn)能將達(dá)到670GWh以上，其實(shí)，放眼整個(gè)鋰電池行業(yè)廠商均在大幅擴(kuò)產(chǎn)，比亞迪、蜂巢規(guī)劃2025年底產(chǎn)能也將達(dá)到600GWh，國內(nèi)主流鋰電池廠商到2025年底產(chǎn)能將超過3000GWh。
資料來源：公司公告，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
面對(duì)行業(yè)內(nèi)如此激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，下游新能源汽車廠商能否消化龐大的產(chǎn)能令人擔(dān)憂，2021年全國汽車銷量2624.82萬輛，其中新能源汽車銷量350.17萬輛，新能源汽車滲透率達(dá)到13.34%，而動(dòng)力電池裝車量為154.5GWh，按樂觀估計(jì)2025年新能源汽車的滲透率達(dá)到30%，以近5年來以來汽車銷量最高的2018年2803萬輛來計(jì)算，那么2025年新能源汽車銷量將達(dá)到840萬輛，動(dòng)力電池的裝機(jī)量為370.62GWh，而屆時(shí)3000GWh的產(chǎn)能恐將面臨巨大的產(chǎn)能過剩。
資料來源：乘聯(lián)會(huì)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板中的地位是其他板塊中的個(gè)股所不能比的，在公司市值最高的時(shí)候憑借一己之力占創(chuàng)業(yè)板全部公司市值總和的11.03%，占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中全部公司市值總和的20.66%，按自由流通市值加權(quán)后寧德時(shí)代占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的權(quán)重也達(dá)到19.89%，也就是說當(dāng)時(shí)僅憑寧德時(shí)代一家公司就會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)產(chǎn)生很大影響，寧德時(shí)代股價(jià)的漲跌幅度也很大程度上影響著指數(shù)的漲跌幅。
目前寧德時(shí)代股價(jià)較2021年末的高點(diǎn)已跌超45%，市值縮水超7000億元，而目前由于A股大環(huán)境不好，許多公司的股價(jià)也跌幅較大，我們看寧德時(shí)代股價(jià)的下跌主要是受大環(huán)境的影響還是公司自身原因可以通過觀察其在創(chuàng)業(yè)板中地位的變化來進(jìn)行判斷，可以看到公司市值占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中的比例從2021年11月末達(dá)到20.66%的高點(diǎn)后出現(xiàn)下降，目前已降至16.54%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分的總市值也從2021年末的7.67萬億下降至5.29萬億，下降幅度31.03%。
整體來看，寧德時(shí)代股價(jià)下跌主要受大環(huán)境的影響，但就其本身來說目前也面臨一系列挑戰(zhàn)，考慮到其今年盈利難度的加大以及行業(yè)未來恐面臨產(chǎn)能過剩導(dǎo)致盈利前景不明朗，想要在創(chuàng)業(yè)板中的權(quán)重還有較大提升將會(huì)更加困難。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
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