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本文源自GeekCar，作者為Steven，《商業(yè)價(jià)值》經(jīng)其允許進(jìn)行轉(zhuǎn)載。

Tesla的Q4財(cái)報(bào)我已經(jīng)期盼了一周之久，就在昨天終于發(fā)布了出來。如果你把前幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)連起來看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司正在跨越式發(fā)展，總結(jié)一下：穩(wěn)中帶著激進(jìn)。結(jié)合Tesla對2014年所做的規(guī)劃，我對“TSLA”這支股票給個(gè)“買入”評級。但不要認(rèn)為這是蓄意的吹捧，因?yàn)槲艺f這話的時(shí)間狀語是：趁現(xiàn)在。無聊的解讀就交給互聯(lián)網(wǎng)分析師吧，我主要說幾個(gè)“偏門”的點(diǎn)，或許能讓你有所收獲。

研發(fā)服務(wù)的收入在縮小，成本略增

Q4，Tesla總收入是6.15億美元，這主要有兩方面構(gòu)成：車輛銷售、外包研發(fā)。其中后者所貢獻(xiàn)的收入是437萬，相較Q3的115萬有大幅增長，但與同期的1195萬相比還是“縮水”嚴(yán)重。2013年全年，Tesla來自外包研發(fā)的收入是1571萬美元，而2012年則是2756萬美元。所以，總體看來，在研發(fā)服務(wù)上的收入正在縮小。但問題在于，研發(fā)服務(wù)所付出的成本卻從2012年的1153萬美元，增加到了1335萬美元。

要想知道原因，得先知道研發(fā)服務(wù)主要是哪些？直白地說，所謂的研發(fā)服務(wù)（Development Services）其實(shí)就是在扮演零部件供應(yīng)商的角色。舉例說明，現(xiàn)在豐田的RAV4 EV、奔馳的B級電動(dòng)版車型，采用的都是由Tesla制造的動(dòng)力總成——電機(jī)、電控以及電池。除了這兩家汽車企業(yè)外，Tesla還向Solar City——Elon Musk的另外一家創(chuàng)業(yè)公司——提供電池組。所以，除了車輛銷售，Tesla還有一塊來自“零部件服務(wù)”的收入，2013年這塊收入的下降值得關(guān)注。

產(chǎn)能依舊跟不上趟，2014年可能更加“捉襟見肘”

2013年7月份的時(shí)候，Elon Musk對外宣稱Tesla在加州佛蒙特的工廠產(chǎn)能達(dá)到了400輛/周。在Q4財(cái)報(bào)中，Tesla表示當(dāng)前的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了600輛/周，預(yù)計(jì)在2014年底實(shí)現(xiàn)1000輛/周的效率。而限制產(chǎn)能的因素中，除了基礎(chǔ)設(shè)施自身的限制外，最主要的一點(diǎn)就是電池供應(yīng)不足。對此Tesla宣稱在2014年的上半年依然要面臨這個(gè)問題，但現(xiàn)半年會(huì)得到解決。

現(xiàn)在Model S的電池是由松下供應(yīng)的，而限制松下電池產(chǎn)能的因素，主要是原材料的供應(yīng)。在2013年9月份，日本住友礦業(yè)，也就是松下電池的原材料供應(yīng)商新投資了4800萬美元用來擴(kuò)大產(chǎn)能，計(jì)劃將金屬氧化物原材料的產(chǎn)量從每月的300噸提升至850噸。雖然電池產(chǎn)能在增加，但Tesla的銷量也在增加（尤其是Model X上市后），所以電池的供應(yīng)短期內(nèi)還將是一個(gè)短板。

至于Tesla所說的在2014年下半年會(huì)解決這個(gè)問題，從而釋放產(chǎn)能，其辦法不得而知。我想，除了松下這邊突然“給力”外，還有可能的結(jié)果就是Tesla與第二家電池供應(yīng)商達(dá)成了合作。結(jié)合此前多方的傳言，這個(gè)合作方如果是三星的話，倒也不會(huì)很奇怪的。

現(xiàn)在Tesla在加州的生產(chǎn)基地，原本是通用與豐田合建的NUMMI工廠?？梢哉f，Tesla當(dāng)前的產(chǎn)能，與NUMMI實(shí)際所能支撐的產(chǎn)能相差甚遠(yuǎn)。據(jù)悉這家工廠在鼎盛時(shí)期的生產(chǎn)水平能達(dá)到每年50萬輛汽車。

ZEV收入已經(jīng)歸零

ZEV是一種排放證書。比如加州政府規(guī)定，當(dāng)?shù)氐钠嚻髽I(yè)每年必須完成一定的零排放車型銷量，以獲取ZEV分?jǐn)?shù)，如果實(shí)現(xiàn)不了，則可以向Tesla這樣的企業(yè)購買，每一分為5000美元。所以，出售ZEV點(diǎn)數(shù)對于Tesla來說一直是個(gè)看不見的收入來源。Tesla在2013年前三個(gè)季度的ZEV收入分別室6800萬美元、5100萬美元、1000萬美元；而Q4則為0。這顯然是符合Elon Musk最初的預(yù)期的。

但并不是所有的州都有ZEV政策。在Tesla銷量最高的加州，這種ZEV證書是由空氣資源委員會(huì)（ARB）負(fù)責(zé)發(fā)放的。比如Tesla每賣一輛85kWh的Model S，就可以獲得7分的減扣。隨著Model S的銷量增加，Tesla就會(huì)很快完成ZEV的分?jǐn)?shù)要求。所以Q4 Tesla來自ZEV的收入已經(jīng)沒有了，也就說并沒有向其他汽車企業(yè)銷售ZEV證書。

自從實(shí)施ZEV政策來，Tesla一直都是分?jǐn)?shù)最高者。相比7分的85kWh Model S，豐田RAV4 EV只能獲得3分、日產(chǎn)Leaf也只能獲得3分，而奔馳B級氫燃料電池版則可以獲得5分。

以上說的是Tesla財(cái)報(bào)的三個(gè)比較“偏門”的點(diǎn)，大家有任何的想法歡迎評論。以下是Tesla Q4財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)：（單位/美元，標(biāo)準(zhǔn)/GAAP）

Model S銷量：6892輛

總收入：6.15億

毛利潤：1.56億

凈虧損：1626萬（同比大幅收窄）

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