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文丨消金界

近日，微眾信科科創(chuàng)板IPO成功過會，引起市場廣泛關(guān)注。

當(dāng)下，在個人信貸重壓之下，全行業(yè)或?qū)I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至金融科技方面。其中，信用科技是值得關(guān)注與挖掘一項業(yè)務(wù)。微眾信科的上市，將引發(fā)資本對此類項目的追逐。

不同于這幾年各巨頭在C端征信市場的廝殺。微眾信科專注于B端企業(yè)征信市場，特別是中小微企業(yè)征信體系。

眾所周知，中小企業(yè)融資渠道相對單一，征信體系并不健全。微眾信科通過自身在中小微企業(yè)征信領(lǐng)域的經(jīng)驗與技術(shù)積累，不僅成為國內(nèi)眾多金融機構(gòu)征信系統(tǒng)及方案服務(wù)商，也借此敲開IPO的大門，成為國內(nèi)科創(chuàng)板企業(yè)征信第一股。

這也為我們觀察B端征信領(lǐng)域，還有征信科技，打開了一扇窗戶。

01、緊抱銀行“大腿”，做征信“小管家” 

微眾信科，一家從名稱上很容易讓人與騰訊旗下微眾銀行聯(lián)想到一起的公司，但其實與微眾銀行沒有半點關(guān)聯(lián)，相反，它卻投向騰訊陣營對面的阿里懷抱。

一家在深圳本土生根壯大的企業(yè)，被“杭州馬”看中，于互聯(lián)網(wǎng)的吃瓜群眾來講已經(jīng)不算新鮮事兒，畢竟見慣了阿里、騰訊在對方各自核心領(lǐng)域“腥風(fēng)血雨”，這種互相將觸角伸向?qū)Ψ介T口的小伎倆，已經(jīng)算是春風(fēng)細(xì)雨了。

微眾信科全稱為深圳市微眾信用科技股份有限公司，成立于2014年，公司實際控制人為孫淏添，其通過中潤四方控制公司 32.04%的表決權(quán)，通過稅銀一號控制公司 7.73%的表決權(quán)，通過共青城國駿控制公司 1.82%的表決權(quán)，通過上述三家合計持有公司41.59%，從股權(quán)上面絕對控股微眾信科。

其他股東方方面，螞蟻集團旗下云鑫創(chuàng)投于2018年7月以4.3億元認(rèn)購其增資注冊資本822萬元，持有其26%的股份。至微眾信科IPO之前，云鑫創(chuàng)投依然持有其25.9%的股份，為實際控制人之外的第二大機構(gòu)股東。

螞蟻集團之所以直接出手拿下企業(yè)征信領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，大概率上也是為了與其C端征信形成互補，填補其在B端征信的空白。

而原本今年螞蟻金服與微眾信科“雙喜臨門”的IPO盛宴，也隨著螞蟻金服被監(jiān)管叫停，變成了微眾信科的一致獨秀，不得不讓人感到世事無常。

客戶層面，公司服務(wù)客戶基本上為商業(yè)銀行。

根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，公司主要客戶包括6家國有大行。9家股份制商業(yè)銀行，12家民營銀行，32家城商行。產(chǎn)品主要為商業(yè)銀行提供征信科技、風(fēng)險決策、信用科技一體化等三大業(yè)務(wù)。

說的簡單一點就是協(xié)助銀行對于擬放貸企業(yè)做征信服務(wù)，如基于公司征信數(shù)據(jù)推出個性化信貸產(chǎn)品，出具針對企業(yè)的征信報告等等。

前五大客戶2017-2020年一季度貢獻(xiàn)收入分別為2,634.69 萬元、4,733.67 萬元、8,490.05 萬元和 1,679.84 萬元，占各期總收入的比重分別為 81.75%、68.25%、55.04%和 52.47%。

可以看出，雖然前五大客戶的占營收的比重已經(jīng)有所下滑，但是依然占據(jù)50%以上的比重。

事實上，這也是行業(yè)現(xiàn)狀所決定的，當(dāng)與某一特定銀行業(yè)務(wù)綁定之后，因為其參與到銀行客戶的全流程信貸業(yè)務(wù)中去，與其深度綁定，伴隨著銀行客戶業(yè)績的增長，單一客戶所貢獻(xiàn)的營收占比也會越來越高，進而影響其營收結(jié)構(gòu)顯示出相對比較集中現(xiàn)狀。

再一個，在公司成立初期，通過服務(wù)好典型，打出知名度，進而拓展至其他用戶，也從間接層面影響其營收結(jié)構(gòu)相對比較集中，不過隨著其IPO成功，企業(yè)知名度打開的情況，這種情況應(yīng)該會有所改善。

不過，其客戶種類重要集中于商業(yè)銀行客戶依然值得關(guān)注。

其作為一家上市的公司，后續(xù)發(fā)展也不能僅僅做好銀行業(yè)的征信小管家，也許要拓展企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

02、半壁江山靠“賣報告”，穩(wěn)定性待考 

如果再研究下可以看到，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要分為征信科技、風(fēng)險決策、信用科技一體化等三大塊。

其中，征信科技業(yè)務(wù)包括征信系統(tǒng)、征信報告及其他信用服務(wù)，主要基于公司對中小微企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)的理解，推出適合中小微企業(yè)特點的大數(shù)據(jù)征信系統(tǒng)，向商業(yè)銀行等客戶提供各類征信科技產(chǎn)品及服務(wù)。

風(fēng)險決策業(yè)務(wù)包括風(fēng)險決策模型、風(fēng)險決策系統(tǒng)及其他服務(wù)，主要公司所獲取的多維度數(shù)據(jù)對企業(yè)信用風(fēng)險進行自動化評估與判斷，輔助信貸決策的模型、算法和系統(tǒng)。

信用科技一體化主要是針對銀行需求提供的使用于中小微企業(yè)的各類場景下的一體化信貸科技解決方案，服務(wù)內(nèi)容主要包括信貸產(chǎn)品的設(shè)計、征信服務(wù)、風(fēng)險決策模型及系統(tǒng)、信息系統(tǒng)開發(fā)及運維服務(wù)等，從服務(wù)內(nèi)容來看，有點類似前兩項業(yè)務(wù)的綜合。

從各業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)容及產(chǎn)品提供來看，其三大業(yè)務(wù)呈現(xiàn)從易到難的特征，征信科技服務(wù)最為基礎(chǔ)，風(fēng)險決策需要參與到銀行具體業(yè)務(wù)當(dāng)中，而信用科技一體化則像是征信科技與風(fēng)險決策的結(jié)合體。

消金界發(fā)現(xiàn)，最為基礎(chǔ)的征信科技服務(wù)一直貢獻(xiàn)公司營收最大的份額。

根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年Q1季度，征信科技業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收分別為3139.06萬元、6033.2萬元、10967.2萬元、2065.94萬元，征信科技業(yè)務(wù)占各期營收的比重分別97.39%、86.99%、71.1%、64.53%。

在公司成立初期，受制于資源及專業(yè)度的限制，也會集中優(yōu)勢的力量拓展較為基礎(chǔ)的征信科技服務(wù)，也就相應(yīng)的造成了該業(yè)務(wù)營收占比較高。

隨著經(jīng)驗的積累及資源的增加，也逐漸向拓展其主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向技術(shù)能力及專業(yè)度要求更高的其他兩項業(yè)務(wù)拓展。

相應(yīng)的，也就使得征信科技服務(wù)營收占比有所下滑，不過從營收貢獻(xiàn)的絕對者金額來看，征信科技服務(wù)依然是營收的“壓艙石”業(yè)務(wù)。起著公司拓展其他業(yè)務(wù)后盾支持的角色。

隨著越來越多的金融科技企業(yè)、行業(yè)巨頭關(guān)注到征信科技的這一巨大的蛋糕，微眾信科所面臨的競爭壓力也不言而喻。

在此情況下，如果不盡快拓展除征信業(yè)務(wù)以外其他兩項業(yè)務(wù)營收規(guī)模及營收占比，在更多競爭對手殺向征信科技這一業(yè)務(wù)之后，難免會沖擊其業(yè)務(wù)。

從招股書上的披露表明，微眾信科顯然也已經(jīng)意識到這個問題。

03、產(chǎn)品嚴(yán)重依賴數(shù)據(jù)質(zhì)量，政策風(fēng)險難忽視 

公司提供的產(chǎn)品主要為征信產(chǎn)品，也就不可避免要用到各式各樣的數(shù)據(jù)，而公司早期做為9省市銀稅互動平臺的直接參與者，享有天然的優(yōu)勢，能夠直接從銀稅互動平臺直接獲取中小微企業(yè)稅務(wù)數(shù)據(jù)。

不過隨著“113號文”的出臺及發(fā)布，要求銀稅直連之后，公司賴以維持產(chǎn)品競爭力的涉稅數(shù)據(jù)，不再成為公司單獨使用的資源，以往通過銀稅互動平臺這種非直連模式下所獲取的涉稅數(shù)據(jù)也不再行得通，需要再通過銀行這一渠道獲相應(yīng)的涉稅數(shù)據(jù)。

這就使得直連模式下，不僅公司人力成本有所抬升，更為重要的是，會因直接模式多增加一道關(guān)卡，而流失部分客戶。

同時“113號文”也對直連模式的涉稅數(shù)據(jù)要求部分進行脫敏，雖然脫敏的范圍暫時沒有公布，不過脫敏數(shù)據(jù)無疑會影響公司征信科技服務(wù)的質(zhì)量，進而影響到公司的業(yè)務(wù)。

另外，直連模式，使得國內(nèi)具有同等征信資質(zhì)的企業(yè)同業(yè)可以通過與銀行的合作，獲取相應(yīng)的涉稅數(shù)據(jù)，進而提供相應(yīng)的征信報告，而公司以往不通過銀行獲取涉稅數(shù)據(jù)的模式也不再行得通，也就間接表明公司與競爭公司處于了同一起跑線上。

這種情況下，無疑會使得公司所處行業(yè)競爭加劇，進而影響公司業(yè)務(wù)。

因此，透過上述不難發(fā)現(xiàn)，征信行業(yè)天然受到政策影響的因素特別大。

特別是涉及數(shù)據(jù)保護層面，因為公司不僅涉及到使用稅務(wù)數(shù)據(jù)，同樣會使用到客戶提供的企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，還有第三方供應(yīng)商采集的工商數(shù)據(jù)、司法數(shù)據(jù)、其他數(shù)據(jù)等。

如何保證使用數(shù)據(jù)的安全性及合理性，也是B端征信企業(yè)不得不面對的問題。

04、小結(jié) 

作為國內(nèi)第一家擬上市的民企征信企業(yè)，微眾信科的上市無疑引發(fā)市場關(guān)注到企業(yè)征信的機會。

按照一般經(jīng)驗，更多的關(guān)注則意味著更多的期待與行業(yè)政策監(jiān)管。微眾信科摸著石頭過河所積累的征信科技經(jīng)驗，到底還能走多遠(yuǎn)，我們拭目以待。