（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）
近段時(shí)間，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”）的頒布在P2P行業(yè)內(nèi)引起了軒然大波。
《辦法》對(duì)P2P平臺(tái)的信息中介身份進(jìn)行了重申，并針對(duì)資金存管、信息披露、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面作了進(jìn)一步的明確，與此前出臺(tái)的《指導(dǎo)意見(jiàn)》、《征求意見(jiàn)稿》等文件的思路大體一致，讓我們意外的是，《辦法》首次對(duì)借款人借款上限做了明確規(guī)定，
“同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元”。
根據(jù)網(wǎng)貸之家的一份借款限額壓力測(cè)試結(jié)果顯示：截至7月底，851家樣本平臺(tái)中借款人人均待還金額20萬(wàn)以上的平臺(tái)數(shù)量占比達(dá)72.74%，人均待還金額在100萬(wàn)以上的約有46.06%。
其中，涉及房產(chǎn)、企業(yè)項(xiàng)目的平臺(tái)借款人人均待還金額超過(guò)限額要求較多，因此面臨較大轉(zhuǎn)型壓力；而主營(yíng)信用貸款、車(chē)貸等個(gè)人借款業(yè)務(wù)的平臺(tái)，借款人待還金額超過(guò)20萬(wàn)元的有1.62萬(wàn)人，占比僅有2.86%。
從數(shù)據(jù)我們不難看出，信貸、車(chē)貸等小額業(yè)務(wù)領(lǐng)域在此輪業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潮中壓力不大，總體符合監(jiān)管要求。
一、同樣是小額業(yè)務(wù)，為什么車(chē)貸最被看好？
限貸令的頒布引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于小額業(yè)務(wù)的激烈討論。
事實(shí)上，目前P2P行業(yè)符合監(jiān)管層期望的小額要求，能夠體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融普惠性的業(yè)務(wù)品類(lèi)還算豐富，面向農(nóng)戶提供金融服務(wù)的農(nóng)村金融、面向特定消費(fèi)人群的消費(fèi)金融、解決個(gè)人小額資金需求的信用借款等業(yè)務(wù)也與“小額、普惠”的定位高度契合。
上述幾類(lèi)小額業(yè)務(wù)都符合大標(biāo)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型需求，但從資產(chǎn)的穩(wěn)定性及風(fēng)險(xiǎn)的可控性上來(lái)看，車(chē)貸的綜合優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出。
第一，與涉農(nóng)借款項(xiàng)目相比，車(chē)貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)更可控。
農(nóng)村金融是面向農(nóng)戶提供金融服務(wù)，資金支持項(xiàng)目是以種植、畜牧、家庭個(gè)體戶等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為主，周期長(zhǎng)、收益低，且易受自然災(zāi)害影響，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行事前預(yù)判，加劇了項(xiàng)目的不穩(wěn)定性。
而車(chē)貸業(yè)務(wù)的風(fēng)控則圍繞車(chē)輛的評(píng)估、定價(jià)，車(chē)主的信用資質(zhì)來(lái)進(jìn)行，同時(shí)還會(huì)對(duì)抵押車(chē)輛采取持續(xù)監(jiān)控和跟蹤，風(fēng)控措施相對(duì)完善。
第二，與消費(fèi)金融相比，車(chē)貸模式更成熟和標(biāo)準(zhǔn)。
消費(fèi)金融的模式雖然存在巨大的想象空間，但正因如此，P2P與消費(fèi)的結(jié)合還處于探索階段，尤其是在消費(fèi)場(chǎng)景和風(fēng)控水平上，P2P平臺(tái)還未挖掘到可行的入口。
而車(chē)貸在P2P業(yè)務(wù)領(lǐng)域中普遍被認(rèn)為是一種可復(fù)制、高標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，產(chǎn)品定價(jià)清晰、風(fēng)控流程透明，極大地降低了平臺(tái)的進(jìn)入成本。
第三，與個(gè)人信用借款相比，車(chē)貸業(yè)務(wù)更適合在中國(guó)的投資環(huán)境中生存。
由于國(guó)內(nèi)征信體系不完善，純線上信用借款的其發(fā)展過(guò)程中普遍面臨著違約率高、借款成本低等問(wèn)題。而車(chē)貸業(yè)務(wù)是基于汽車(chē)抵押物來(lái)開(kāi)展，從某種程度上說(shuō)有抵押的借款比純信用借款相對(duì)安全，尤其是在我國(guó)。
二、P2P限貸之后，車(chē)貸行業(yè)會(huì)面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？
誠(chéng)如上文所說(shuō)，擺在大標(biāo)平臺(tái)面前的路看似很多，但實(shí)際上每一條都布滿荊棘。
布局農(nóng)村要解決涉農(nóng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)估、農(nóng)戶違約率較高的問(wèn)題；發(fā)展消費(fèi)金融要打破缺乏場(chǎng)景和有效風(fēng)控的困局；發(fā)力個(gè)人信用借款領(lǐng)域也要做好應(yīng)對(duì)高違約率、壞賬率的準(zhǔn)備。相比之下，當(dāng)前最主流的小額業(yè)務(wù)車(chē)貸似乎成了唯一選擇。
《辦法》不僅沒(méi)有使車(chē)貸的發(fā)展陷入停滯，反而有可能促成車(chē)貸領(lǐng)域出現(xiàn)新一輪的爆發(fā)，對(duì)于近千家車(chē)貸平臺(tái)而言，是好事，但也不全是好事。
1、車(chē)貸平臺(tái)的機(jī)遇
事實(shí)上，限額令等新規(guī)的頒布對(duì)車(chē)貸行業(yè)整體影響不大，這本身就是一種機(jī)遇。
首先，正常運(yùn)營(yíng)的車(chē)貸平臺(tái)能夠避免業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)。
平臺(tái)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是平臺(tái)是否能夠承擔(dān)得起巨額的轉(zhuǎn)型成本。對(duì)于已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了一定時(shí)間的P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，大面積的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不亞于一種“推翻重建”，這期間不僅業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)出現(xiàn)一定的停滯，平臺(tái)還需要源源不斷地支出“重建成本”，包括新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的搭建、人員的培訓(xùn)等，十分考究平臺(tái)的資金實(shí)力。
另一方面則體現(xiàn)在平臺(tái)是否能夠應(yīng)對(duì)投資人流失的最壞局面。在12個(gè)月的整改期結(jié)束之前，大標(biāo)平臺(tái)很可能因?yàn)闃I(yè)務(wù)規(guī)模的不合規(guī)而出現(xiàn)投資人流失、資金持續(xù)流出的局面。再往深處想，這其中假如有涉及拆標(biāo)等灰色操作的平臺(tái)，一旦資金出現(xiàn)負(fù)流入，資金鏈難以運(yùn)行，很可能就爆發(fā)兌付危機(jī)了。
其次，車(chē)貸平臺(tái)資產(chǎn)端或?qū)崿F(xiàn)新一輪的擴(kuò)張。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2015年7月初至2016年6月底，全國(guó)至少有1070家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)涉及車(chē)貸業(yè)務(wù)，主要位于廣東、北京、浙江、上海、山東等省市，這5個(gè)省市車(chē)貸業(yè)務(wù)平臺(tái)數(shù)量分別達(dá)到173家、154家、123家、109家、100家。
顯然，上述主要地區(qū)由于車(chē)貸平臺(tái)過(guò)于集中，競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，車(chē)貸平臺(tái)的資產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本也日益上漲。那么，P2P限貸令是否能夠改善這樣的局面呢？筆者認(rèn)為可能性還是有的。
由于借款限額的規(guī)定，過(guò)去借款人能用不動(dòng)產(chǎn)、票據(jù)、股權(quán)等在P2P平臺(tái)借款，現(xiàn)在卻幾乎行不通了，在個(gè)人融資渠道的選擇面有所收縮的情況下，今后借款人可能會(huì)更多地偏向于以汽車(chē)來(lái)抵押借款。而隨著車(chē)輛成為P2P行業(yè)的主流抵押物，車(chē)貸資產(chǎn)端也將能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的豐富及擴(kuò)充。
最后，車(chē)貸行業(yè)可能迎來(lái)投資人的井噴。
前文也提到，在大額業(yè)務(wù)平臺(tái)整改的這12個(gè)月內(nèi)，必然會(huì)有部分投資人離開(kāi)，轉(zhuǎn)而尋找現(xiàn)階段最合規(guī)又可以滿足收益需求的P2P平臺(tái)。那這部分投資人的規(guī)模會(huì)有多大？
保守估算，目前P2P行業(yè)內(nèi)排名靠前的平臺(tái)都不同程度地涉及大額業(yè)務(wù)，此外，還有多數(shù)國(guó)資、上市公司背景的平臺(tái)，相比中小平臺(tái)，這些平臺(tái)在體量、品牌、知名度等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，其用戶群體也比較龐大，一旦這些用戶分流出來(lái)，車(chē)貸平臺(tái)只要能夠吸納其中一部分，將其轉(zhuǎn)化為平臺(tái)的投資人，這筆買(mǎi)賣(mài)就算值了。
2、車(chē)貸行業(yè)的挑戰(zhàn)
P2P限貸恐怕會(huì)促使平臺(tái)、資產(chǎn)、投資人同步向車(chē)貸行業(yè)遷移，在給整個(gè)車(chē)貸行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展契機(jī)的同時(shí)，也必然會(huì)對(duì)原有的行業(yè)格局造成沖擊。
首先，其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的平臺(tái)集中向車(chē)貸領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)還將進(jìn)一步壓縮整個(gè)車(chē)貸行業(yè)的利潤(rùn)空間。
隨著車(chē)貸平臺(tái)數(shù)量的激增，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)加劇，從而加速優(yōu)質(zhì)車(chē)貸資產(chǎn)的枯竭。為了突破資產(chǎn)開(kāi)發(fā)的困境，部分平臺(tái)或打出“價(jià)格戰(zhàn)”，降低借款利率來(lái)吸引更多借款人。
隨著借款端成本的不斷降低，平臺(tái)通過(guò)收取服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的空間也會(huì)越來(lái)越窄，進(jìn)而整個(gè)車(chē)貸產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)空間都會(huì)被壓縮。
其次，現(xiàn)階段P2P車(chē)貸行業(yè)的格局基本形成，轉(zhuǎn)型潮或沖擊原有格局致其生變。
上半年車(chē)貸行業(yè)成立了首個(gè)車(chē)貸聯(lián)盟，首批會(huì)員基本代表著車(chē)貸行業(yè)的三級(jí)分化，處在第一級(jí)的是資本背景、規(guī)模和影響力都遙遙領(lǐng)先的微貸網(wǎng)、投哪網(wǎng)，它們因其龐大的體量和巨大的品牌影響力而成為了車(chē)貸行業(yè)的寡頭平臺(tái)；
第二級(jí)則是以生菜金融、果樹(shù)財(cái)富為代表的平臺(tái)，它們的共同點(diǎn)是只專(zhuān)注打磨車(chē)貸產(chǎn)品，并通過(guò)打造差異化的品牌形象來(lái)實(shí)現(xiàn)突圍；
第三級(jí)則包括融金所、易貸網(wǎng)等，這些平臺(tái)除了車(chē)貸產(chǎn)品，也有涉及房產(chǎn)抵押、信用借款等業(yè)務(wù)，后期還需要進(jìn)行不同程度的整改。
隨著P2P業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潮的來(lái)臨，車(chē)貸行業(yè)原有平臺(tái)必然會(huì)受到?jīng)_擊，尤其是一些缺乏特色及競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)務(wù)上沒(méi)有完全合規(guī)的車(chē)貸平臺(tái)，甚至?xí)媾R生存上的威脅。
最后，入局者激增致車(chē)貸資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)加劇，短期之內(nèi)會(huì)催生大量風(fēng)險(xiǎn)。
P2P車(chē)貸不論是模式還是資產(chǎn)，在行業(yè)內(nèi)都較受肯定。但在接下來(lái)的整改潮中，車(chē)貸作為一個(gè)熱門(mén)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，平臺(tái)的集中涌入無(wú)疑會(huì)加劇資產(chǎn)端的競(jìng)爭(zhēng)。
資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的弊端，則主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)上，不排除部分平臺(tái)為了快速開(kāi)發(fā)資產(chǎn)以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展，劍走偏鋒地降低風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，致使市場(chǎng)上出現(xiàn)很多在原來(lái)看來(lái)是不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品，這種風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的積聚之后，必然會(huì)集中爆發(fā)，屆時(shí)對(duì)整個(gè)車(chē)貸行業(yè)形象的摧毀及投資人信心的傷害都是不可估量的。
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