鈦媒體注：隨著證監(jiān)會正式開始在網(wǎng)站上預(yù)披露在審企業(yè)的招股說明書，轟轟烈烈的IPO大幕正式緩緩拉開。目前在審企業(yè)679家，初步計劃將于6月底之前陸續(xù)全部完成招股說明書的預(yù)披露工作。不過，每當看到企業(yè)在奔赴上市路上的數(shù)百頁招股書，你們會不會又感到頭大？
為幫助立志于將來從事投行或投資領(lǐng)域的童鞋們盡早接觸資本市場，了解在國內(nèi)A股IPO的游戲規(guī)則和審核理念，我們特邀鈦媒體作者、中信建投公司副總裁徐顯剛（“藝名”剛子），推出【剛子解讀招股書】系列鈦媒體投資專欄。第一篇鏈接見：《萬達院線的“爆米花”生意》。以下是該系列第二篇，剛剛提交招股書的阿里巴巴，你應(yīng)該關(guān)注哪幾點？
在國內(nèi)家喻戶曉的阿里巴巴周二晚間向SEC提交了IPO（首次公開招股）招股書，根據(jù)招股說明書中披露，阿里巴巴計劃通過上市籌集10億美元資金，擬在紐約證券交易所或納斯達克全球市場掛牌，股票交易代碼尚未確定。
根據(jù)以往的經(jīng)驗，阿里巴巴IPO招股書中的籌資金額只是名義上的數(shù)字，根據(jù)華爾街分析師的判斷，阿里巴巴的籌資額將在150億美元到200億美元之間。如果最終定在200億元，這意味著將超過2012年Facebook創(chuàng)下的164億美元互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO融資紀錄，以及2008年Visa信用卡IPO時的179億美元巨額融資。
豪華的承銷商團隊
本次阿里巴巴美國IPO，將由投資銀行瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗銀行擔任首次公開招股的主承銷商，基本上國際上一線投行在阿里巴巴的上市大餐中均分得一杯羹。
對于像阿里巴巴這樣體量、規(guī)模和影響力的企業(yè)，投行的參與和介入更多的是基于投行品牌和實力的展示，承銷收費水平的高低并不是其考慮的第一因素，只要能夠參與到這個進程中就已經(jīng)是重大勝利，這也顯示了中國企業(yè)日益崛起的國際影響力。
持續(xù)增長的平臺交易額
招股書顯示，2013年12月，共有1.45億的活躍用戶通過移動端訪問了淘寶、天貓和聚劃算等平臺。2013年全年，阿里的移動端商品交易額達到2320億元，占平臺總交易額的15%。
2013年，淘寶和天貓平臺的活躍賣家數(shù)有2.31億，平均每個活躍買家購買49單。2012年，活躍買家數(shù)量約1.60億，平均購買為36單。2011年的平均購買為33單。
據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2013年，阿里在移動成交額的交易額占中國移動端電子商務(wù)總交易額的76.2%。手機淘寶是最大的移動電子商務(wù)平臺。2014年2月份，中國市場月活躍用戶數(shù)前五名的應(yīng)用中，手機淘寶、支付寶錢包和UCWeb手機瀏覽器占據(jù)其三。阿里巴巴系UCWeb的控股公司66%的股份。
以平臺為主的盈利模式
目前阿里巴巴以平臺為主的盈利模式包括以下三種；
（1）交易傭金：不同類商品，根據(jù)GMV（成交總額）的0.5%-5%收取交易傭金。
（2）會員費：繳納會費才具備批發(fā)賣家資格。
（3）增值服務(wù)費：數(shù)據(jù)分析、店面裝修等增值服務(wù)。
公司主要業(yè)務(wù)可以細分為6個平臺，其盈利模式分別為：
高速發(fā)展的業(yè)務(wù)
招股說明書中介紹，“按照2013年總體商品交易量計算，阿里巴巴是全球最大的在線和移動商務(wù)公司。” 阿里巴巴的以平臺為主的盈利模式，決定了其收入與盈利主要與平臺交易額（GMV）的增長密切相關(guān)。過去幾年，阿里集團的收入和盈利與平臺成交額(GMV)走出了幾乎一致的增長曲線，增長率保持在60%-80%之間。2013年受基數(shù)越來越大的影響，增長率放緩到60%以下，但受益于電商業(yè)務(wù)的持續(xù)增長和消費者網(wǎng)購的滲透率進一步提高，預(yù)計阿里巴巴未來幾年維持40%的增長應(yīng)該沒有問題。
相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)的預(yù)測也表明，未來幾年，中國的在線零售市場仍有很大的增長空間。目前，在線零售占中國總零售市場的份額僅為7.9%。艾瑞咨詢預(yù)計，到2016年，中國在線零售市場的普及率將達到11.5%，規(guī)模達3.79萬億元。這意味著從2013年至2016年，年復(fù)合增長率為27.2%。阿里巴巴旗下的淘寶+天貓+聚劃算，目前占據(jù)中國網(wǎng)購市場的絕對領(lǐng)先地位，預(yù)期增速將高于行業(yè)平均水平。
另外，阿里巴巴的業(yè)務(wù)季節(jié)性波動較大，一般四季度是公司財務(wù)業(yè)績的高峰。一方面受中國傳統(tǒng)的節(jié)日——春節(jié)的影響，中國的消費零售業(yè)普遍在四季度會出現(xiàn)高峰。另一方面，阿里巴巴也進一步順應(yīng)了這一趨勢，并安排淘寶和天貓在第四季度舉行大型促銷活動，甚至人為創(chuàng)造一些節(jié)日來鼓勵網(wǎng)購者積極消費，這種季節(jié)性的波動每年都會出現(xiàn)。
靚麗的財務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)
營收491.47億元，其中電商合計營收470.09億元，占95.65%：
（1）國內(nèi)零售（包括淘寶、天貓、聚劃算）
GMV達15420億元，其中聚劃算477億元，僅占3.09%，主體仍是淘寶和天貓；營收為402.15億，營收占比81.83%，占GMV的比率為2.61%。
運營方面，2.31億活躍買家，平均每人成交49單（2012年39單，2011年33單）；淘寶超過800萬活躍賣家，天貓超過10萬品牌；共成交1130億單，平均每單21.95元；產(chǎn)生50億包裹（占全國總數(shù)的54%），平均每天1370萬個包裹，峰值一天1.56億包裹（2013.11.11）；61%的活躍買家不在一二線城市，51%的活躍賣家不在一二線城市。
（2）國際零售（AliExpress）
GMV達20億美元，5%的GMV交易傭金；營收為7.81億元，營收占比為1.59%，占GMV的比率約為6.28%。
（3）國內(nèi)批發(fā)（1688）
GMV達745億元，付費用戶超過69萬；營收為21.94億元，營收占比4.46%，占GMV的比率為2.94%。
（4）國際批發(fā)（Alibaba）
付費用戶超過11.7萬；營收為38.19億元，占比為7.77%。
（5）云計算和基礎(chǔ)設(shè)施
營收7.26億元，占比為1.48%。
（6）小微金融等其他
超過34.2萬客戶，放貸金額124億元。營收14.12億元，占比為2.87%。
阿里巴巴本身并不直接售賣商品，也沒有庫存。純粹的平臺模式下，毛利率水平一直很高。2009年以來，阿里集團毛利率一直在70%上下浮動，最低66%，最高78%。
而且，隨著平臺交易額的放大，阿里巴巴的收入規(guī)模亦水漲船高，相應(yīng)的成本和費用占比快速下降，運營利潤率和凈利潤率則迅速攀升。從2010財年(2009年4月1日-2010年3月31日)至今，阿里集團的運營利潤率從-13.1%上升到了51.2%，凈利潤率從-7.5%上升至43.8%。
據(jù)招股書披露，2013年的2-4季度，阿里集團的收入為404.73億元，運營利潤達207.38億元，運營利潤率約51.2%；凈利潤177.42億元，凈利潤率達43.8%。
頻繁收購的移動端布局
（1）移動：UCWeb，移動入口，持股66%；微博，1.34億月或用戶，流量入口，持股30%（共花費10.35億美元）；Tango，美國移動信息服務(wù)，持股20%（花費2.17億元）。
（2）O2O：高德，100%(11.32億美元)；銀泰，9.9%股份（16.61億港元），37.06億港元可轉(zhuǎn)換債（約26%股份）。
（3）媒體：優(yōu)酷土豆，16.5%（10.9億美元）；文化中國，62.44億港元，60%股份；華數(shù)傳媒，天貓借出65億人民幣給公司創(chuàng)始人謝世煌，由新成立的公司云溪投資（謝世煌大股東占比超過99%，另外兩位是馬云和史玉柱）持有20%股份，借款10年復(fù)合利率8%。
（4）醫(yī)療：中信21世紀，38%股份（9.32億港元）。
（5）物流：菜鳥，持股48%；海爾，2%股份，9.9%海爾全資物流子公司股份，以及24%該子公司的可轉(zhuǎn)換債，合計花費28.21億港元。
飽受爭議的合伙人制度
28成員，其中22人來自管理團隊，6人來自相關(guān)公司，非雙層架構(gòu)，而是通過人事權(quán)來確保創(chuàng)始人的控制權(quán)：
（1）新合伙人必須滿5年，且持有股份，超過75%的合伙人投票同意（一人一票）；
（2）合伙人擁有任命董事會的權(quán)利，且合伙人提名的董事占董事會人數(shù)一半以上。如果股東不同意提名或者開除董事會成員，合伙人可以任命新的臨時董事會成員。
快報
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實名制要求，請綁定手機號后發(fā)表評論