文 | 字母榜
3月26日的港股交易中，快手股價重挫14%，市值跌破2000億港元。這家昔日的港股寵兒，當前股價距離52周高點已經(jīng)跌掉了一半。
這并不是由于它的業(yè)績拉胯：前一天晚上，快手交出年度成績單，全年營收和利潤創(chuàng)下新高，同比增速均有十幾個百分點。
同時，快手旗下的視頻生成大模型“可靈”表現(xiàn)不俗：全球用戶突破6000萬，今年1月的年化收入（ARR）超3億美元，全年預計增長超100%。
為了加速追趕AI這趟時代快車，快手管理層還在財報電話會議上宣布，今年將投入260億元資本開支，用于AI算力建設。
既有現(xiàn)實業(yè)績，又有“未來可期”，快手的股價似乎沒有理由不迎來一波上漲。然而，次日的股價大跳水，給這只昔日的明星股又澆了一瓢冷水。
這家基本面良好，還有AI概念加持的科技企業(yè)，為何長期不受資本待見？
原因有很多，比如公司業(yè)績指引、短期市場情緒等。但最重要的或許是：
快手向AI的轉(zhuǎn)型并不徹底，大半個身體仍然眷戀于舊業(yè)務。它把AI大模型當成了傳統(tǒng)業(yè)務的加速器，而非下一個志在必得的決賽場。
在此情況下，二級市場對于快手的估值，也就只會按照舊的商業(yè)模型而展開，而非以全新的AI商業(yè)邏輯進行推演。
當AI時代洶涌而至時，快手業(yè)績繼續(xù)向好，卻在短短一年間市值腰斬，其實并不意外。
像快手這樣，嘴里說著“擁抱AI”，卻始終忘不了、放不下舊疆土，不肯把戰(zhàn)略重心從老業(yè)務上挪開的公司，國內(nèi)國外都有很多。
有的公司將AI視為降本增效的利器，在基礎模型、AI App等領域缺乏建樹，卻早早把“AI替代打工人”提上日程。
有些公司則像快手這樣，試圖用AI“賦能”老業(yè)務。他們竭力把AI融入日常工作流中，甚至將AI工具使用率、token人均消耗量作為考核標準；許多業(yè)務部門無論是否真的需要AI來“賦能”，都在管理層的督促下，匆匆忙忙躍入AI時代。
無論是“AI裁員”還是“AI賦能”，亦或是在細分領域淺嘗輒止、小打小鬧，都是一家科技公司在AI時代陷入迷失的典型癥狀。
如此“擁抱AI”，歸根結(jié)底只是時髦而無用的形象工程，無法從根本上增強企業(yè)的AI競爭力，也拿不到AI時代的船票，自然也很難打動精明的投資機構(gòu)。
科技公司有沒有全力擁抱AI，正成為資本市場衡量其長期價值的關(guān)鍵標準。
一個愈發(fā)明顯的趨勢是：AI正在急劇加速科技公司的馬太效應——那些全力向AI轉(zhuǎn)型的公司，將聚攏最多的資金、人才和資源，占據(jù)下一個時代的主舞臺；那些言不由衷、決心不足的企業(yè)，正面臨被擠出賽道的風險。
01
對于快手而言，AI大模型究竟是一塊全力以赴的新業(yè)務，還是一則光鮮亮麗的新敘事？
從資金投入來看，答案似乎是前者。
在財報電話會議上，快手拋出了260億的資本開支計劃。與新BAT動輒每年上千億的投入相比，快手的投入力度顯然遜色了不少；但相對于快手的營收體量，數(shù)百億的資本開支同樣稱得上是大手筆。
但從實際動作來看，快手對于AI的長期規(guī)劃，似乎更接近后一種邏輯。
快手AI給外界留下最多印象的就是可靈。它在2024年6月上線后一鳴驚人，不僅甩開了同時期的國內(nèi)競品兩條街，還在全球AI圈子里揚名立萬，與OpenAI麾下的Sora掰手腕。
但在接近兩年的時間里，可靈逐漸歸于平淡。當競爭對手紛紛加碼視頻生成，不斷推出新模型、新技術(shù)時，可靈有些過于安靜了。
特別是2026年初，字節(jié)旗下的Seedance 2.0橫空出世，成為整個AI圈子談論的當紅炸子雞。再加上Sora 2的拉胯，Seedance 2.0成為這條細分賽道的新王者。
當然，可靈自己也在不斷發(fā)展，用戶量、App下載量、API調(diào)用量等都在增長，AI打榜也有不少亮眼成績。但在當下，恐怕不會有多少人覺得，可靈依然像兩年前那樣大幅領跑。
而在商業(yè)化方面，年化收入二十多億的可靈，尚不足以給快手的業(yè)績帶來顯著提升。
可靈起了大早，卻趕了晚集。部分原因是，快手從一開始就沒有全力“押寶”可靈。甚至可以說，快手AI的戰(zhàn)略焦點，從來不是可靈這一棵獨苗。
可靈扮演的角色，更像是快手在AI領域的“形象工程”。它向外界展示了快手的AI技術(shù)力和想象力，但也基本上止步于此。
快手AI的真正重心，仍然是以短視頻為核心的傳統(tǒng)業(yè)務。
按照快手CEO程一笑等高管的說法，快手除了視頻生成，還將在生成式推薦大模型和多模態(tài)理解大模型上持續(xù)投入。
但這并不意味著，快手將在上述領域追逐SOTA、與大廠正面競爭。持續(xù)投入的目的，依然是優(yōu)化主站的內(nèi)容分發(fā)、廣告投放和電商轉(zhuǎn)化效率。
此外，快手還計劃在電商和營銷場景推廣AI智能體。這同樣不是為了追趕OpenClaw“養(yǎng)蝦”，而是希望實現(xiàn)自動化投放、智能客服等功能，帶動更大的商業(yè)價值。
不難看出，戰(zhàn)略定位迥異，是快手AI與新BAT等巨頭的最大區(qū)別。
新BAT的AI業(yè)務均有較高的獨立性，不需要考慮怎么“支持”兄弟業(yè)務。這種特質(zhì)，讓他們可以更自如地探索AI大模型的上限和邊界，同時也不需要過早考慮變現(xiàn)和盈利問題。
相比之下，快手AI的絕大多數(shù)動作，都面臨一個天然的矛盾：他們是面向下一個時代的新物種，卻必須以“為核心業(yè)務服務”為起點和終點。哪怕是走得最遠的可靈，也總是與快手視頻生態(tài)密不可分，遠不如Seedance那樣放飛自我。
其實，無法把AI與現(xiàn)有業(yè)務切割開來，正是許多科技公司投身AI的最大桎梏。
他們在談論“擁抱AI”時，并非真心覺得自己必須改弦更張，轉(zhuǎn)型為一家AI驅(qū)動的公司；而是希望搞一場繁花似錦的“中學西用”，把AI技術(shù)當成工具包，既不改變業(yè)務范式，又要享受AI紅利。
這種“既要又要”的方法論，繞來繞去，終歸以輔助老業(yè)務為目標，勢必導致AI跳不出戰(zhàn)略規(guī)劃、公司文化和部門競爭的窠臼，不利于誕生真正有創(chuàng)意的新產(chǎn)品、新技術(shù)?？梢哉f，他們在AI領域最大的敵人就是自己。
02
傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)出色、且有可靈撐起AI想象空間，快手卻不被資本市場所看好。這再次證明：AI已經(jīng)超越了給老業(yè)務“助攻”的配角定位，必須成為所有科技公司的“主角”。
在語言大模型橫空出世前的數(shù)十年里，AI的主要定位就是“助攻”，圍繞現(xiàn)有業(yè)務，提高效率、降低成本。
根本原因在于，這一階段的AI停留在機器學習的階段，技術(shù)遠未成熟，應用場景局限于圖像識別、語音識別、文本翻譯等領域。對于絕大多數(shù)企業(yè)來說，耗時耗力搞AI，唯一能看到的價值，就是在上述場景中給現(xiàn)有業(yè)務提供幫助。
但從2022年底至今，在眾多企業(yè)和頂尖人才的競爭與協(xié)作下，AI不再是舊時代的附庸，而是新時代的基石。看清這一劃時代變革的公司，很快都改變了AI戰(zhàn)略。
在國內(nèi)，字節(jié)是最早啟動AI戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向的巨頭之一。
早在2016年，字節(jié)就設立了AI Lab人工智能實驗室，引入了多位學界和行業(yè)精英。但AI Lab并未把重點放在大模型上，而是圍繞字節(jié)各項業(yè)務做文章，成果與字節(jié)自身需求綁定，比如為字節(jié)所有產(chǎn)品提供翻譯服務，AI寫稿機器人，以及今日頭條和抖音的搜索服務等。
然而，AI Lab的兢兢業(yè)業(yè)，并沒有讓字節(jié)在全球AI版圖中占據(jù)領先地位，甚至可以說基本沒有存在感。
直到2023年初，ChatGPT火遍全球后，字節(jié)火速組建了專門的大模型團隊，在隨后三年多的調(diào)兵遣將，重整AI業(yè)務板塊，并投入巨量資源和資金。
如今，字節(jié)AI板塊基本成型，最大變化就是Seed、Flow等團隊不再以輔助抖音為目標，而是自主追求AGI，這才有了豆包大模型、App及其他產(chǎn)品的崛起。
阿里的AI業(yè)務也經(jīng)歷了類似的發(fā)展，只不過大轉(zhuǎn)向更晚一些。
早在2023年4月，阿里就提出“AI大模型的出現(xiàn)是一個劃時代的里程碑”。但基于這一邏輯進行推演，阿里卻得出一個格局不大的結(jié)論：所有產(chǎn)品都值得用AI重做一遍。
不難看出，阿里彼時覺得，AI是現(xiàn)有業(yè)務的加速器，擁抱AI就是用AI改造存量產(chǎn)品。隨后幾年，阿里千方百計把AI融入自家產(chǎn)品，而后者也紛紛標榜完成了“AI轉(zhuǎn)型”。
事實證明，這條“捷徑”根本行不通。到2025年下半年，阿里AI在大多數(shù)領域都被字節(jié)遠遠甩開。
直到最近，阿里終于“開竅”了，集合整個公司的力量發(fā)展千問，還把散布于各個條線的AI業(yè)務整合為ATH事業(yè)群，并由吳泳銘親自掛帥。AI的重心不再是“賦能”舊業(yè)務，大阿里的業(yè)務板塊反而變成了千問的功能組件。
阿里的AI業(yè)務終于駛?cè)肟燔嚨?。猛踩油門的阿里，頗有“二次創(chuàng)業(yè)”的氣勢。
與此同時，也有不少仍然沉迷于“AI提效”的公司，在圍繞老業(yè)務繼續(xù)打轉(zhuǎn)。
AI在快速迭代演進；企業(yè)看待AI的方式和戰(zhàn)略，理應也隨著時代變化而演進。是把AI當工具，還是全力向AI轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為不同企業(yè)的戰(zhàn)略分野。兩者格局高下立判，而效果的差異也一目了然。
03
AI不再是提效工具，而是決定公司興衰的勝負手。AI對于科技行業(yè)格局的影響，也將空前巨大。
以往，AI作為輔助工具，企業(yè)是否采用，通常并不影響公司的行業(yè)地位。對于大多數(shù)科技公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司來說，技術(shù)、產(chǎn)品、人才、運營、資金乃至品牌，都是比AI更重要的競爭元素。
如今，AI對于一家公司的影響之大，超越了許多科技公司的預期。
資本對于AI的青睞，讓沉寂已久的“市夢率”再度復活。智譜、MiniMax每年營收區(qū)區(qū)幾億人民幣，卻以如此低的收入規(guī)模拿到了3000億市值，相當于1.5個快手。
相對應的，那些打不好AI這張牌的公司，市值被普遍低估。即便財報亮眼、業(yè)績穩(wěn)健，投資者依然不愿意把太多籌碼放在這些舊時代的個股身上。
同時，AI也在影響企業(yè)的人才實力。
今年春招，那些大力擁抱AI的企業(yè)，一邊請大牛加盟，一邊擴招實習崗位、搜羅青年才俊。另一邊，不少卷入AI裁員傳聞的大廠、中廠，基本上都在AI方面行動緩慢，成果寥寥。
一邊打著AI的旗號“砍人”，另一邊則以AI之名大手筆招人——這種反差，揭示了在AI時代，那些真正擁抱AI的企業(yè)，會產(chǎn)生更多的人才需求和崗位。
最后，AI將導致用戶入口加速集中。
用戶接觸信息、商品和服務的入口越來越集中，是科技發(fā)展的必然產(chǎn)物。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，大大小小的公司尚可通過線上線下同時布局、構(gòu)建私域、在巨型生態(tài)中“搭便車”等方式，繞過巨頭對于入口的控制，解決流量來源問題。
如今，用戶的使用習慣被AI改變，需求與供給之間的距離被極大縮短，進而導致入口的急劇收窄。新BAT等大型科技公司做AI，重要目標之一就是爭奪AI時代的入口。
類似的情況，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代已經(jīng)發(fā)生過一次：小程序的崛起，讓大量App失去了入口價值。只不過，微信相對包容的第三方生態(tài)，以及移動互聯(lián)網(wǎng)的碎片化特性，讓這一問題還不算突出。
但到了AI時代，沒能掌控AI入口的公司，注定面臨更大壓力。他們很可能喪失入口主動權(quán)，進而淪為大型AI平臺的“功能組件”。
AI仍在高速發(fā)展，企業(yè)參與競爭所需要的人才、資金和資源越來越多。隨著時間推移，能夠繼續(xù)長跑的玩家注定會越來越少，整個行業(yè)的集中度必將越來越高。前兩年，大量中小公司退出基礎模型和Chatbot競爭，正是這一趨勢的表現(xiàn)之一。
甚至可以大膽預言，以后科技行業(yè)只有兩類公司：AI公司和非AI公司，兩者都在“擁抱AI”，動作和策略也會十分相似，但價值和前景存在巨大分野。這就像汽車領域，新勢力和傳統(tǒng)廠商都在造新能源車，但后者在被反超后幾乎沒有翻盤的機會。
對于快手、網(wǎng)易們而言，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)時代的積淀，他們雖然落后，但還沒有下牌桌。在機會窗口徹底關(guān)閉前，怎樣放棄“AI輔助”的陳舊思維，以百倍投入向AI轉(zhuǎn)型，不僅考驗他們的戰(zhàn)斗力，也將考驗創(chuàng)始人“二次創(chuàng)業(yè)”的決心和耐力。
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