從資本市場(chǎng)的角度看，小米財(cái)報(bào)或許不樂觀，這是跌千億的原因所在——汽車業(yè)務(wù)剛剛跨過了利潤(rùn)線，未來仍需要重投入；手機(jī)老業(yè)務(wù)面臨國(guó)補(bǔ)退潮，與存儲(chǔ)成本上漲的壓力；小米努力描述未來的增長(zhǎng)敘事——在電話會(huì)議上，小米未來三年將為ai業(yè)務(wù)投入600億。
但在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來，不如說，在技術(shù)革命交替階段，小米正處在一個(gè)多線并行的關(guān)鍵階段，老牌科技巨頭都在為AI投入，小米也不例外。這條路的想象力有多大，財(cái)報(bào)里已經(jīng)能看到一些線索。
2025年，小米汽車交付41萬輛，遠(yuǎn)超年初30萬輛的目標(biāo)。
這個(gè)速度放在時(shí)下汽車行業(yè)實(shí)屬不俗。
對(duì)比2024年高達(dá)62億元的經(jīng)調(diào)整凈虧損，2025年全年，小米智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱"汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)"）營(yíng)收1061億元，首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)收益轉(zhuǎn)正，錄得9億元。其中，Q4單季收入372億元，經(jīng)營(yíng)收益11億元，已連續(xù)兩個(gè)季度盈利?？鄢?6億股權(quán)激勵(lì)后，實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約25億——真實(shí)盈利能力比報(bào)表數(shù)字更強(qiáng)。
粗算一下，汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)成本率約77.7%，累計(jì)銷售41.1萬輛，每輛車毛利約6.3萬元，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只有約6081元。中間的差額，被研發(fā)、銷售和行政費(fèi)用吃掉了。2025年該板塊經(jīng)營(yíng)開支249億元，同比增長(zhǎng)87.7%。
這在擴(kuò)張期是必要的代價(jià)，也是小米建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘的必要投入。
智能電動(dòng)汽車的ASP（平均售價(jià)）也在上升，從2024年Q4的約23.4萬元漲至2025年Q4的約25萬元，增幅6.6%，主要因?yàn)榻桓读烁呖蛦蝺r(jià)的YU7系列。
當(dāng)然，挑戰(zhàn)也很實(shí)在。
小米汽車的毛利并不穩(wěn)定，Q4毛利率只有22.7%，低于Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因?yàn)?，受現(xiàn)車展車銷售等因素的影響。
每輛毛利6.3萬，最后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只有6081元，也就是說大部分被研發(fā)、銷售、行政吃掉了，當(dāng)然，短期內(nèi)這些數(shù)字很難優(yōu)化——小米2025年經(jīng)營(yíng)開支為 249 億，同比增長(zhǎng)87.7%。
前方也有壓力。2026年小米目標(biāo)交付55萬輛，比2025年再增34%，這意味著產(chǎn)線、門店、售后網(wǎng)絡(luò)都要繼續(xù)砸錢。銷售推廣費(fèi)用已經(jīng)從2024年的254億漲到2025年的332億，預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)攀升。截至年底，小米汽車銷售門店已達(dá)477家。管理層也重申了長(zhǎng)期投資芯片等核心技術(shù)的承諾，10年超500億元，并正在研發(fā)汽車芯片。
短期看費(fèi)用率下不來，汽車業(yè)務(wù)很難立刻貢獻(xiàn)巨額凈利潤(rùn)。但從兩年內(nèi)完成扭虧的速度看，小米汽車的執(zhí)行力已經(jīng)超出了大多數(shù)人的預(yù)期。接下來的關(guān)鍵，是規(guī)模效應(yīng)能否跑贏費(fèi)用增長(zhǎng)。
汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了驚喜，原本是“頂梁柱”的手機(jī)業(yè)務(wù)承壓。
全年智能手機(jī)收入1864億元，同比減少2.8%。第四季度更為明顯，收入從2024年Q4的513億元降至443億元，降幅13.6%。
當(dāng)然，這怪不得小米手機(jī)不給力，而是大環(huán)境處在逆風(fēng)期。
小米集團(tuán)合伙人、集團(tuán)總裁盧偉冰在財(cái)報(bào)會(huì)上坦言，內(nèi)存上漲的周期和幅度，都遠(yuǎn)超小米的預(yù)測(cè)。
存儲(chǔ)芯片是科技界最無處不在也是最關(guān)鍵的組件之一，主要分為DRAM和NAND閃存兩種。DRAM負(fù)責(zé)處理使較為短暫的即時(shí)性任務(wù)，比如運(yùn)行應(yīng)用程序。NAND閃存則用于長(zhǎng)期存儲(chǔ)照片、視頻及其他數(shù)據(jù)，通常占整機(jī)成本約20%。
根據(jù)trendForce的追蹤數(shù)據(jù)，過去12個(gè)月，DRAM和NAND閃存的合約價(jià)格大約上漲至原來的七倍，這給
近期，OPPO、vivo等廠商官方宣布手機(jī)價(jià)格上漲。對(duì)此，盧偉冰表示，非常理解這種做法，任何手機(jī)廠家不到難以承受的地步，都不愿輕易漲價(jià)。“扛不住時(shí)小米也會(huì)漲價(jià)，希望屆時(shí)消費(fèi)者能理解，漲價(jià)的趨勢(shì)終究不可避免。”
小米已經(jīng)在用產(chǎn)品策略應(yīng)對(duì)。根據(jù)公開信息，小米新款旗艦機(jī)17 Ultra不再提供256 GB版本，只提供一款存儲(chǔ)空間高出一倍的版本，價(jià)格比上代機(jī)型高約70美元。
IDC表示，存儲(chǔ)供應(yīng)挑戰(zhàn)將在整個(gè)2026年持續(xù)，并可能延續(xù)至2027年。2026年全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量下降12.9%，收入下降0.5%。2027年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1.9%，2028年反彈至5.2%。
這意味著，對(duì)小米來說，這一年挑戰(zhàn)不小。
在手機(jī)和汽車之外，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品是小米最容易被低估的一塊業(yè)務(wù)。
全年收入1232億元，同比增長(zhǎng)18.3%，境內(nèi)外均創(chuàng)歷史新高。毛利率23.1%，同比提升2.8%，遠(yuǎn)好于手機(jī)的10.8%，全年毛利約285億元，是利潤(rùn)的重要支撐。
規(guī)模上，截至2025年底，小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備超過10億臺(tái)，可以說是全球最大的消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，也是小米"人車家"敘事的基礎(chǔ)設(shè)施。
在新品類上，小米也在積極布局。
2025年6月發(fā)布AI眼鏡，首銷3天銷量接近5萬副，整體來看，2025年，小米AI眼鏡出貨量實(shí)現(xiàn)全球排名第三，中國(guó)大陸地區(qū)排名第一。
不過，Q4數(shù)據(jù)暴露了隱憂。
當(dāng)季IoT收入僅246億元，同比下滑約20%，是全年四個(gè)季度最低。主要原因是國(guó)補(bǔ)退坡后智能大家電銷量大幅回落。這說明上半年大家電的高增長(zhǎng)，有相當(dāng)部分是政策刺激的結(jié)果，而非純粹的自然需求。
更深層的挑戰(zhàn)在于高端化。
小米IoT的核心優(yōu)勢(shì)是性價(jià)比和生態(tài)聯(lián)動(dòng)，用米家APP把手機(jī)、空調(diào)、冰箱、掃地機(jī)器人串在一起，形成閉環(huán)。
但在大家電領(lǐng)域，核心技術(shù)、線下安裝服務(wù)體系、高端品牌心智方面，小米和美的、海爾、格力的差距仍然明顯。
眼下空調(diào)排名第四，中間還隔著格力、美的、海爾三座大山，每一座都有數(shù)十年的渠道積累和制造經(jīng)驗(yàn)。
好在管理層目標(biāo)明確，盧偉冰提出2030年空調(diào)做到國(guó)內(nèi)前二，目標(biāo)激進(jìn)但也說明管理層清楚差距在哪、要往哪走。
當(dāng)然，IoT這塊業(yè)務(wù)的價(jià)值不能只用利潤(rùn)衡量，也不能簡(jiǎn)單把它和某個(gè)家電老玩家做對(duì)比——它為小米AI落地提供了最豐富的硬件場(chǎng)景和用戶觸點(diǎn)。當(dāng)AI真正滲透進(jìn)終端時(shí)，這10億臺(tái)設(shè)備就是小米最大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
說了這么多，終于可以聊AI了，小米在AI上是個(gè)后來者，但這么短的時(shí)間，取得的成績(jī)，真的不錯(cuò)，小米也格外重視——在財(cái)報(bào)中，AI相關(guān)話題占了近半篇幅。
實(shí)屬行動(dòng)派——2025年從DeepSeek挖來了有"天才少女"之稱的羅福莉后，這一年動(dòng)作頻頻：
2025年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash發(fā)布并開源；
2026年3月，面向Agent時(shí)代，小米更是發(fā)布擁有超過一萬億的總參數(shù)量，采用混合注意力架構(gòu)，并支持一百萬超長(zhǎng)上下文長(zhǎng)度的Xiaomi MiMo-V2-Pro。這里還有一個(gè)小插曲，在正式發(fā)布之前，小米先在大模型競(jìng)技場(chǎng)open router上線，化名為Hunter/healing alpha模型，一時(shí)間人們猜測(cè)這是DeepSeek V4。
在Artificial Analysis大模型智能指數(shù)上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在PinchBench智能體評(píng)測(cè)榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任務(wù)平均完成率居全球總榜第三。在OpenRouter平臺(tái)上，Xiaomi MiMo-V2-Pro模型調(diào)用量排名第一。
小米還發(fā)布了全模態(tài)基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni，這是一個(gè)融合文本、視覺、語音的全模態(tài)模型，原生具備多模態(tài)感知、工具調(diào)用、函數(shù)執(zhí)行及GUI操作能力。在PinchBench評(píng)測(cè)榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Omni任務(wù)平均完成率居全球總榜第二。
在一眾大廠緊跟龍蝦熱的潮流下，2026年3月，小米移動(dòng)端Agent—Xiaomi miclaw開啟小范圍封測(cè)，這是一個(gè)基于Xiaomi MiMo大模型構(gòu)建的AI交互測(cè)試產(chǎn)品。
小米稱，miclaw要讓手機(jī)成為AI工具，在理解用戶意圖并得到授權(quán)后，調(diào)用應(yīng)用和生態(tài)能力，并能自主選擇系統(tǒng)級(jí)工具完成用戶命令、持續(xù)調(diào)整行為并擴(kuò)展能力，同時(shí)通過記憶系統(tǒng)沉淀經(jīng)驗(yàn)。
從財(cái)報(bào)看，AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未給小米帶來大量直接收入，而投入在加速。看電話會(huì)議的情況，小米本身也不是特別在意商業(yè)化進(jìn)程。
盧偉冰透露，2026年小米將在AI、具身智能等領(lǐng)域投入160億元，未來三年總投入超600億元。這或許給未來的利潤(rùn)帶來一定挑戰(zhàn)。
但我們不能只看當(dāng)下的利益，換個(gè)角度，在全球科技公司都在為AI燒錢的當(dāng)下，小米至少有一個(gè)多數(shù)AI公司沒有的東西，那就是一個(gè)覆蓋手機(jī)、家居、汽車、穿戴設(shè)備的應(yīng)用場(chǎng)景。如果AI能力真的成熟，小米可能是把它送到用戶手里最快的那個(gè)。
小米當(dāng)下的處境，和騰訊、阿里有相似之處——都在用當(dāng)期利潤(rùn)投入未來增長(zhǎng)。不同的是，騰訊和阿里的核心業(yè)務(wù)仍然是利潤(rùn)豐厚的現(xiàn)金牛，而小米的手機(jī)業(yè)務(wù)正在承壓、汽車業(yè)務(wù)剛過盈虧線、AI業(yè)務(wù)還在純投入期。但換一個(gè)維度看，小米可能是目前中國(guó)科技公司中，同時(shí)具備"硬件規(guī)模、生態(tài)連接、AI能力"三張牌的極少數(shù)玩家之一。有挑戰(zhàn)，也有機(jī)遇，難以一言定勝負(fù)，這也是新興技術(shù)浪潮襲來時(shí)，每個(gè)企業(yè)的挑戰(zhàn)。
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