背后是推薦算法和商業(yè)化能力的持續(xù)優(yōu)化，更精準(zhǔn)的分發(fā)、更自動(dòng)化的投放，讓同樣的流量能夠轉(zhuǎn)化出更高的廣告價(jià)值。正如財(cái)報(bào)提到，AI在線營(yíng)銷服務(wù)多場(chǎng)景的加速滲透與創(chuàng)新應(yīng)用，不僅為生態(tài)伙伴帶來(lái)賦能價(jià)值，也為線上營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
包含電商在內(nèi)的其他服務(wù)營(yíng)收222.27億元，同比增長(zhǎng)27.6%，成為增長(zhǎng)最快的板塊。2025年全年電商GMV約1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.0%，新入駐商家和新動(dòng)銷商家規(guī)模均實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長(zhǎng)。
唯一增長(zhǎng)不足的是直播業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2025年收入為390.87億元，同比增長(zhǎng)5.5%。四季度收入97億元，同比下滑1.9%，成為唯一負(fù)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。
此外，快手海外業(yè)務(wù)盈利大幅改善。財(cái)報(bào)顯示，快手全年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收50.74億元，運(yùn)營(yíng)虧損為7600萬(wàn)元，較上年同期的運(yùn)營(yíng)虧損9.34億元大幅收窄。
巴西已經(jīng)發(fā)展為快手最大的國(guó)際市場(chǎng)，占海外收入的80%以上，占中國(guó)以外日活用戶的50%。在巴西，每天約有6000萬(wàn)人使用Kwai ，平均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)80分鐘。
更重要的是，AI開始反哺快手整體業(yè)務(wù)，無(wú)論是廣告?zhèn)鹊闹悄芡斗?、還是內(nèi)容側(cè)的高效生成，AI在降本增效方面功不可沒(méi)。
收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)持續(xù)釋放 ，AI驅(qū)動(dòng)降本增效，放在任何一個(gè)成熟互聯(lián)網(wǎng)公司的評(píng)估框架里，這幾乎都是一份優(yōu)等生的答卷。
但問(wèn)題也恰恰出在這里。
當(dāng)一家平臺(tái)開始變得穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)、且越來(lái)越依賴效率提升來(lái)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)時(shí)，它也不再是那個(gè)曾經(jīng)依靠高速增長(zhǎng)獲得高估值的互聯(lián)網(wǎng)公司。
資本市場(chǎng)從來(lái)不為過(guò)去買單，只為預(yù)期出價(jià)。在快手財(cái)報(bào)中，有兩個(gè)地方解釋了此次大跌原因。
一是，快手這200多億利潤(rùn)，很大程度上“省”出來(lái)的。
銷售成本以及銷售及營(yíng)銷開支均在降低。財(cái)報(bào)提到，銷售成本占總收入的比例由2024年的45.4%下降至2025年的45%；銷售及營(yíng)銷開支占總收入的比例則由2024年的32.4%下降至2025年的29.6%。
快手正在不斷砍掉邊緣業(yè)務(wù)、降低銷售費(fèi)用。比如外賣業(yè)務(wù)。2025年8月，快手本地生活在“團(tuán)購(gòu)”頁(yè)面上線獨(dú)立“外賣”入口，聚合了美團(tuán)等第三方服務(wù)的外賣能力。但2026年1月底，快手APP首頁(yè)“外賣省心購(gòu)”獨(dú)立入口就悄悄下線。從上線到關(guān)閉，不足半年時(shí)間。
這種更多依賴運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化“摳”出來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，固然讓公司變得更穩(wěn)、更健康，卻很難再點(diǎn)燃資本市場(chǎng)的想象力。
二是，高增長(zhǎng)結(jié)束了。
翻看快手電商的歷史，其GMV增速?gòu)?021年的 78%，一路滑落至2024年的 17%，再到2025年的 12.9%。而且快手早就宣布，將從2026年一季度開始，不再單獨(dú)披露季度和年度的GMV數(shù)據(jù)。這更意味著高增長(zhǎng)的結(jié)束。
當(dāng)然這不是快手的問(wèn)題，阿里、拼多多、京東的電商增速，也在同步回落，滲透率接近上限之后，電商平臺(tái)早已轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)。
如果說(shuō)GMV的下滑是行業(yè)共性，那么用戶數(shù)據(jù)的疲軟則直指快手的基本面。
2025年第四季度，快手月活躍用戶為7.41億，同比增速由前三個(gè)季度的3%以上回落至0.7%。這一增速是快手自2021年上市以來(lái)的最低水平，相較于2021年同期超過(guò)20%的擴(kuò)張速度，顯示出國(guó)內(nèi)新增流量紅利已基本耗盡。
日活躍用戶更是出現(xiàn)了下滑。2025年第四季度快手日活為4.08億。雖然同比仍保持增長(zhǎng)，但相較于第三季度的4.16億，環(huán)比減少了約870萬(wàn)用戶。
用戶規(guī)模的同比增速放緩與環(huán)比下滑表明，快手在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的滲透率已觸及天花板。
另外，用戶質(zhì)量也不具備太大優(yōu)勢(shì)。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年 10 月快手高價(jià)值用戶規(guī)模約為 7000 萬(wàn)，占比僅為 15.5%。對(duì)比其他五家主流平臺(tái)，快手無(wú)論從高價(jià)值用戶的絕對(duì)數(shù)量還是用戶比例，都排在末位。
快手用戶畫像，以低線城市、下沉市場(chǎng)為主，也決定了其品牌溢價(jià)和廣告單價(jià)存在天然的物理極限。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)想象力有限的情況下，可靈被視為快手“全村的希望”。
去年4月，快手基于可靈 AI 組建了獨(dú)立事業(yè)部，成為與主站、商業(yè)化、電商、國(guó)際化、本地生活并列的一級(jí)業(yè)務(wù)部門，向快手董事長(zhǎng)兼CEO程一笑匯報(bào)。
9月，可靈AI迭代升級(jí)，新版大模型Kling 2.5 Turbo發(fā)布。據(jù)Artificial Analysis發(fā)布的測(cè)評(píng)榜單，在文生視頻和圖生視頻領(lǐng)域，Kling 2.5 Turbo均位居全球第一。
財(cái)報(bào)也確實(shí)證明了可靈的飛速發(fā)展。
2025年第四季度，可靈AI單季收入達(dá)到3.4億元； 2025年12 月，單月收入突破 2000 萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)年化收入運(yùn)行率（ARR）為 2.4 億美元。
截至2025年底，可靈AI全球用戶規(guī)模突破6000萬(wàn)，累計(jì)生成視頻超過(guò)6億個(gè)，服務(wù)企業(yè)客戶超過(guò)3萬(wàn)家。管理層明確表示，2026年可靈收入有望翻倍至20.8億元以上。
可靈幾乎具備了一切新增長(zhǎng)引擎的特征，高增長(zhǎng)、強(qiáng)滲透、明確增長(zhǎng)預(yù)期。在一個(gè)主業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)定的平臺(tái)上，這樣的變量，本應(yīng)成為資本市場(chǎng)看好的理由。
但問(wèn)題在于，成本也將大幅提升。
快手方面明確表示，預(yù)計(jì)2026年集團(tuán)整體資本支出投入將達(dá)到約260億元，相較2025年增加約110億元，主要將投入到可靈大模型和其他基礎(chǔ)大模型上。
華泰證券預(yù)測(cè)，AI投入將帶來(lái)折舊與薪酬費(fèi)用上升，2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)或同比下滑15%至176億元。
更復(fù)雜的變量來(lái)自字節(jié)。
今年2月，字節(jié)旗下Seedance2.0 AI視頻生成模型在國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)爆火出圈，被稱為AI視頻生成“DeepSeek時(shí)刻”。特斯拉CEO埃隆·馬斯克在社交平臺(tái)上轉(zhuǎn)發(fā)Seedance2.0相關(guān)推文，并評(píng)論稱“發(fā)展速度驚人”。
根據(jù)業(yè)內(nèi)估算，Seedance 2.0春節(jié)期間月活躍用戶達(dá)4500萬(wàn)左右，其用戶群體涵蓋影視從業(yè)者、廣告營(yíng)銷人員、普通創(chuàng)作者等。
憑借對(duì)流量的掌控，字節(jié)曾在短劇、音樂(lè)、直播電商等多個(gè)領(lǐng)域后來(lái)居上。如今，Seedance 2.0深度融入字節(jié)的豆包、CapCut等產(chǎn)品矩陣，也將擁有巨大的潛在用戶入口和協(xié)同效應(yīng)。
3月26日，字節(jié)跳動(dòng)宣布 Seedance 2.0 在CapCut上線，首批面向巴西、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、墨西哥、菲律賓、泰國(guó)和越南的剪映用戶開放，后續(xù)將逐步覆蓋更多市場(chǎng)。CapCut本身在全球就擁有龐大的創(chuàng)作者基礎(chǔ)，一旦Seedance 2.0 上線，其滲透速度將遠(yuǎn)超獨(dú)立應(yīng)用。
據(jù)相關(guān)研報(bào)，可靈收入中約有70%來(lái)自海外市場(chǎng)，未來(lái)，可靈勢(shì)必也將在全球范圍內(nèi)與Seedance正面交鋒。一個(gè)是已經(jīng)驗(yàn)證變現(xiàn)能力的產(chǎn)品，一個(gè)是嵌入超級(jí)生態(tài)，兩者的競(jìng)爭(zhēng)，正在從技術(shù)層面，轉(zhuǎn)向更復(fù)雜的系統(tǒng)對(duì)抗。
那么，可靈AI的故事，能成嗎？答案可能還沒(méi)有定論。雖然它已經(jīng)展示出高增速和全球影響力，也成為快手內(nèi)部新的戰(zhàn)略支點(diǎn)，但高速發(fā)展的背后，是巨額投入、利潤(rùn)壓力以及來(lái)自字節(jié)等科技巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。
快報(bào)
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