來(lái)源：wind
從近一個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，德業(yè)股份漲幅最為突出，達(dá)到32.72%，市值升至1186億元；固德威漲幅20.34%，市值240億元；禾邁股份漲幅19.23%，市值158億元；陽(yáng)光電源漲幅14.71%，市值3464億元，是板塊中體量最大的標(biāo)的。
這輪行情的直接催化劑，是一組超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)。
2026年1月至2月，中國(guó)光伏逆變器出口金額合計(jì)達(dá)到16.6億美元，同比增長(zhǎng)56%；其中2月單月出口金額8.2億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)81.4%。
更值得關(guān)注的是，出口量也在同步增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.1%，說(shuō)明這不是靠漲價(jià)堆出來(lái)的虛火，而是真實(shí)需求的回暖。
各細(xì)分市場(chǎng)的增速同樣令人印象深刻。
歐洲市場(chǎng)逆變器出口量同比反彈45%，澳大利亞同比增長(zhǎng)96%，印度同比增長(zhǎng)89%，日本同比增長(zhǎng)57%，南非同比增長(zhǎng)33%，巴西同比增長(zhǎng)44%。
更關(guān)鍵的是，出口價(jià)格同比上漲了32%，這在過(guò)去兩年“價(jià)格戰(zhàn)”幾乎成為行業(yè)關(guān)鍵詞的背景下，顯得格外罕見(jiàn)，它意味著渠道庫(kù)存消化得差不多了，企業(yè)的議價(jià)能力正在慢慢回歸。
德業(yè)股份是這輪行情中市場(chǎng)關(guān)注度最高的彈性標(biāo)的之一。公司海外營(yíng)收占總營(yíng)收的75%，儲(chǔ)能逆變器毛利率長(zhǎng)期超過(guò)50%，在歐洲市場(chǎng)保持顯著市場(chǎng)占有率。
據(jù)報(bào)道，德業(yè)股份旗下ESA戶儲(chǔ)一體機(jī)在歐洲月銷已破萬(wàn)臺(tái)，海外訂單排期延長(zhǎng)至數(shù)月之后。固德威則憑借在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同樣受益于歐洲需求的爆發(fā)。
興證電新在3月22日發(fā)布的研究報(bào)告中指出，當(dāng)前2月逆變器出口增速已接近2022年俄烏沖突初期水平，出貨量增速是板塊行情的核心指標(biāo)，本周后半段儲(chǔ)能行情已與出口高增數(shù)據(jù)直接關(guān)聯(lián)。
這輪儲(chǔ)能需求爆發(fā)，與2022年俄烏沖突時(shí)期有相似之處，但也有本質(zhì)不同。
2022年的歐洲儲(chǔ)能熱潮，在很大程度上是恐慌性囤貨驅(qū)動(dòng)的，隨后出現(xiàn)了嚴(yán)重的渠道庫(kù)存積壓，導(dǎo)致2023年至2024年行業(yè)陷入漫長(zhǎng)的去庫(kù)存周期。
這一次，需求的驅(qū)動(dòng)邏輯更為扎實(shí)：一方面是中東地緣沖突帶來(lái)的能源安全焦慮，歐洲民眾希望通過(guò)安裝光儲(chǔ)系統(tǒng)保障基本用電需求；另一方面是歐洲過(guò)去一年將產(chǎn)能重點(diǎn)供給澳大利亞等高增長(zhǎng)市場(chǎng)，導(dǎo)致歐洲本地庫(kù)存持續(xù)消耗，疊加西歐成熟市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)品更新?lián)Q代周期，形成了結(jié)構(gòu)性缺貨。
從供給端來(lái)看，當(dāng)前最大的瓶頸是產(chǎn)能不足。
國(guó)內(nèi)排產(chǎn)加發(fā)貨的周期已延長(zhǎng)至兩三個(gè)月，頭部品牌相關(guān)產(chǎn)品交付周期延長(zhǎng)至4至5個(gè)月，連在途產(chǎn)品也已被預(yù)訂得所剩無(wú)幾。在此背景下，2月份國(guó)內(nèi)廠商對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格陸續(xù)上調(diào)5%至10%，預(yù)計(jì)3月底還將再上調(diào)3%至5%。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1月至2月儲(chǔ)能用鋰電池產(chǎn)量同比增長(zhǎng)84%，這一增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示出儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。東吳證券在3月22日的行業(yè)跟蹤周報(bào)中指出，儲(chǔ)能鋰電景氣上行，業(yè)績(jī)與估值有望雙升。
對(duì)于陽(yáng)光電源而言，這輪景氣周期的意義尤為重大。
券商預(yù)測(cè)，陽(yáng)光電源2026年全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到198億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率約為15.6倍，在全球新能源設(shè)備龍頭中處于較低估值水平。
銀河證券在2025年12月的儲(chǔ)能行業(yè)策略報(bào)告中，將陽(yáng)光電源列為大儲(chǔ)領(lǐng)域的核心標(biāo)的，認(rèn)為其在海外市場(chǎng)排名靠前，盈利能力突出。
歐洲儲(chǔ)能需求的爆發(fā)，給了中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)一個(gè)久違的、可以喘口氣的理由。
陽(yáng)光電源作為全球光儲(chǔ)雙龍頭，在這輪景氣周期中具備最直接的受益邏輯：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為第一大收入來(lái)源，海外高毛利訂單持續(xù)釋放，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力處于全球前列。
對(duì)于普通投資者而言，這輪儲(chǔ)能板塊行情的核心驅(qū)動(dòng)力是真實(shí)需求，而非政策刺激或情緒炒作，持續(xù)性相對(duì)更強(qiáng)。
但需要注意的是，供不應(yīng)求的局面能否持續(xù)，取決于歐洲地緣局勢(shì)的走向、各國(guó)政策的落地節(jié)奏，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度。
此外，美國(guó)對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品的關(guān)稅政策（中國(guó)磷酸鐵鋰電池進(jìn)口關(guān)稅已高達(dá)82.4%）也是影響海外業(yè)務(wù)的重要變量。
數(shù)據(jù)來(lái)源：陽(yáng)光電源2025年三季度報(bào)告、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)報(bào)告大廳、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)、知識(shí)星球、博望財(cái)經(jīng)
研報(bào)來(lái)源：東吳證券、興證電新、東莞證券、長(zhǎng)江證券
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