文 | 世界模型工場
3月25日晚，雷軍因“其他工作安排”辭任金山云非執(zhí)行董事，同時不再擔任董事長、提名委員會主席及薪酬委員會成員。
同一天，金山云交出一份過去幾年罕見的亮眼成績單：
2025年Q4營收27.6億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長23.7%；公有云收入19.0億元，同比大增34.9%；
智算云（AI業(yè)務）收入9.3億元，同比激增95%，占公有云收入近一半；調(diào)整后經(jīng)營利潤5458.6萬元，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度轉(zhuǎn)正。
雷軍交棒與金山云見好之間，究竟是巧合，還是必然？
雷軍從2012年起擔任金山云非執(zhí)行董事、2015年起出任董事長，長期被視為“小米-金山”生態(tài)的象征性支柱。
如今他選擇退出，金山云是否終于擺脫了對“雷軍信仰”的依賴，靠自身能力站穩(wěn)腳跟？
金山云終于靠AI賺錢了
金山云從來不是中國云市場的絕對主角。
過去十年，中國公有云IaaS市場高度集中。
IDC報告顯示，2025年上半年中國公有云IaaS市場，阿里云、華為云、天翼云、移動云、騰訊云等頭部廠商占據(jù)近七成份額。金山云整體體量有限，并未進入第一梯隊。
金山云真正的根據(jù)地，在視頻云賽道。
IDC對2025年上半年中國視頻云市場的跟蹤顯示，在視頻直播云服務市場，金山云仍在頭部五家名單之中。
這也解釋了為什么金山云一直在場，卻很少領(lǐng)跑。
視頻云讓金山云有穩(wěn)定能力和客戶基礎(chǔ)，但很難像頭部云廠商那樣，靠廣泛的基礎(chǔ)設(shè)施和平臺生態(tài)把市場份額做大。
更重要的是，視頻云業(yè)務毛利偏低，難以支撐整體盈利。
過去很長一段時間，金山云都要靠“小米-金山”生態(tài)輸血。
招股書顯示，2017至2019年，小米一直是金山云最重要的客戶之一，三年合計貢獻約14.4億元收入；金山集團同期也合計貢獻約6.83億元。
但即便如此，也沒能把金山云送上盈利軌道。
直到2023年，金山云全年仍處于虧損狀態(tài)，市場對其“活得不好”的印象根深蒂固。
但AI的到來，徹底改變了這一局面。
2024年，金山云全年營收77.85億元，同比增長10.5%，結(jié)束了此前連續(xù)兩年的下滑。
到2025年，這個趨勢進一步強化：全年營收95.59億元，同比增長22.8%。
其中，第四季度智算云（AI業(yè)務）收入9.3億元、同比增長95%，驅(qū)動公有云增速達34.9%，占公有云近半份額，成為壓倒性增長引擎。
金山云CEO鄒濤在業(yè)績電話會上直言：“AI時代到來，云的天花板不是提升，而是掀掉了，金山云會從中受益”。
在這輪由AI拉動的增長里，金山云第一次拿出了一份足夠能打的成績單。
過去外界看它，常常是在看“雷軍系”“小米系”“視頻云老玩家”，但現(xiàn)在不得不多看一眼，這家公司正在靠AI把自己從邊緣拉回牌桌中央。
這也從側(cè)面印證了雷軍交棒的原因。
雷軍辭任后，由金山云原副董事長鄒濤接任董事長，鄒濤本身自2022年8月起就是金山云代理CEO，且是長期金山系高管。
這意味著董事長職位并沒有外部化，而是直接由現(xiàn)有經(jīng)營核心接手，更像是雷軍個人站臺開始讓位給組織化協(xié)同。
對于云業(yè)務尤其是AI算力這種重交付業(yè)務，反而是更務實的安排。
在一定程度上也表明，金山云已擺出了進攻姿態(tài)，接下來要以董事長與管理層一體化的組織架構(gòu)，去打一場硬仗。
AI云重塑金山云增長曲線
更值得關(guān)注的是，金山云的AI云業(yè)務，已不再是錦上添花，而是徹底改寫了財報敘事。
財報披露，2025年調(diào)整后經(jīng)營利潤已連續(xù)兩個季度轉(zhuǎn)正，全年Non-GAAP EBITDA達到23.36億元，EBITDA率升至24.4%。
金山云CFO李翊表示，AI需求推動了四季度公有云業(yè)務的強勁增長；與此同時，隨著成本和費用控制改善，公司調(diào)整后經(jīng)營利潤已連續(xù)兩個季度轉(zhuǎn)正，盈利能力繼續(xù)修復。
究其原因，傳統(tǒng)IaaS云服務賣的是主機、帶寬、存儲，價格透明、毛利易薄。
相較之下，AI云賣的是GPU資源、訓推平臺、模型開發(fā)環(huán)境和行業(yè)交付方案，客單價更高，也更容易把算力、平臺和項目一起打包出售。
有業(yè)內(nèi)人士推算過，中國AI云市場單價普遍是傳統(tǒng)IaaS的2-3倍，MaaS層毛利率可達傳統(tǒng)云的1.5倍以上。
這種AI“自我造血”的效應，直接拉動了整個云服務市場的增長。
Omdia報告顯示，2025上半年中國AI云市場規(guī)模達223億元，預計全年將達518億元，2025-2030年復合年增長率高達26.8%；MaaS（模型即服務）層增速最快，CAGR超72%。
AI云正成為中國所有云廠商共同的增量賽道，阿里云、火山引擎、華為云等頭部廠商均將AI云列為戰(zhàn)略優(yōu)先級。
金山云雖體量不及第一梯隊，但憑借視頻云+AI的垂直場景切入，以及小米-金山生態(tài)協(xié)同的優(yōu)勢，也實現(xiàn)了“以小博大”的高速增長。
但AI云帶來的，究竟是階段性高光，還是可持續(xù)的護城河？
金山云能否借勢沖上頭部？
目前，金山云尚未進入AI云或MaaS市場第一梯隊。
Omdia報告顯示，2025上半年AI云市場規(guī)模223億元，阿里云市場份額35.8%，火山引擎14.8%，華為云13.1%，騰訊云7%，百度智能云6.1%，金山云并不在被單獨披露的前五里，還未形成規(guī)模壁壘。
但同時，它又不是一家可以輕易忽略的公司。
金山云手里握著很多云廠商沒有的東西：一是已經(jīng)被AI拉起來的真實增長曲線，二是“小米-金山”生態(tài)持續(xù)輸送需求的能力。
2025年第四季度，金山云AI業(yè)務賬單收入9.3億元，同比增長95%；來自小米和金山生態(tài)的收入達到8.0億元，同比增長63%，占季度總收入29%。
管理層在年報及業(yè)績溝通中強調(diào)，公司作為小米金山生態(tài)的唯一戰(zhàn)略云平臺，將在AI時代繼續(xù)與小米和金山生態(tài)保持緊密、深入的合作。
這說明，金山云的想象力并不只來自市場化AI需求，也來自生態(tài)內(nèi)部正在發(fā)生的“小米AI化”。
這也是雷軍交棒后最值得注意的地方。
雷軍辭任同日，小米集團副總裁、技術(shù)委員會主席屈恒進入金山云董事會。
這意味著，未來小米對金山云的支持，未必會更弱，反而可能更像一條制度化的業(yè)務通道。
小米仍是金山云重要股東，金山云自身已將“小米AI化”視為核心訂單來源——小米開源MiMo系列推理大模型后，金山云直接承接訓練、推理算力需求。
同時，借助小米“人車家全生態(tài)”閉環(huán)，小米MiMo模型持續(xù)迭代，會把更強模型落地到手機、汽車、IoT、辦公硬件及生態(tài)鏈設(shè)備中，金山云AI業(yè)務也會迎來源源不斷的增量訂單。
而小米和金山云的關(guān)系，也會從單純的生態(tài)輸血升級為AI共生，收入結(jié)構(gòu)有望從依賴關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)向外部客戶與生態(tài)雙輪驅(qū)動，這將為金山云帶來巨大的想象空間。
但值得注意的是，小米的帶動未必足以讓金山云成為AI云頭部。
阿里云、華為云、騰訊云、火山引擎等巨頭已通過全棧自研大模型、全球布局和行業(yè)深耕鎖定主流AI云市場份額。
越是在這種市場高速擴張期，頭部廠商越容易靠資金、模型、平臺工具鏈和客戶基礎(chǔ)把優(yōu)勢滾大。
金山云的考驗，在于能不能把小米生態(tài)里的紅利，外溢成更廣泛的市場競爭力。
雷軍交棒后，金山云的故事，仍在續(xù)寫。
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