▲金發(fā)科技改性塑料當(dāng)季銷量VS均價，來源：Wind
在海外市場，金發(fā)科技不斷攻城略地，2025年上半年收入超50億元，同比增長21%。在印度、美國、德國、馬來西亞基地基礎(chǔ)上，公司又建成越南、西班牙、印尼基地，并積極推進(jìn)墨西哥、波蘭等海外項目，目標(biāo)是未來海外收入占比提升至30%（目前約為16%）。
值得注意的是，歐洲市場塑料總量自2023年起明顯下滑，占全球份額已萎縮至12%，遠(yuǎn)低于2006年的22%。作為中國改性塑料出海的排頭兵，金發(fā)科技有望承接部分歐洲退出的市場份額。
當(dāng)然，公司業(yè)績改善同時，盈利能力偏弱的問題依然存在。此前介入上游PP、ABS原材料領(lǐng)域收購整合的寧波金發(fā)、遼寧金發(fā)持續(xù)虧損（2025年有所收窄），對整體盈利表現(xiàn)拖累較為明顯。
若剔除這些業(yè)務(wù)，僅看改性塑料板塊，其毛利率近年來穩(wěn)定在20%左右。這一水平在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域并不算突出——產(chǎn)品本質(zhì)屬于大宗材料，定價策略為成本加成，受石油基材料價格波動影響較大，不具備明顯的品牌力。雖可通過產(chǎn)品差異化獲取小幅溢價，但空間還是相對有限。
這與改性塑料行業(yè)經(jīng)營門檻較低、競爭激烈亦有關(guān)聯(lián)。目前，國內(nèi)改性塑料企業(yè)總數(shù)超3000家，產(chǎn)能超3000噸的僅70家，市場格局高度分散。一旦行業(yè)利潤向好，眾多企業(yè)便傾向于擴產(chǎn)，導(dǎo)致價格承壓。歷史上，在2009年、2015年、2020年、2023年、2025年均出現(xiàn)過產(chǎn)能過剩引發(fā)價格低迷。
不過，橫向?qū)Ρ?/span>自身細(xì)分領(lǐng)域來看，金發(fā)科技改性塑料毛利率仍高于國恩股份、道恩股份等主要上市同行。這說明公司在這一賽道中仍具競爭力，背后是產(chǎn)能規(guī)模、成本優(yōu)勢及研發(fā)能力等方面的支撐。
▲多家龍頭改性塑料毛利率對比，來源：東海證券
除改性塑料、綠色石化、醫(yī)療健康等業(yè)務(wù)外，金發(fā)科技還在原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢上，順勢介入了人形機器人賽道。
早在2024年年報中，公司便對外宣稱，其研發(fā)的超耐溫、耐磨PPA和PEEK材料，已解決人形機器人和機器狗關(guān)鍵零部件的長期使用性問題，并實現(xiàn)應(yīng)用。
2025年9月，公司進(jìn)一步披露，已與多家行業(yè)頭部企業(yè)開展具身智能機器人相關(guān)材料的合作研發(fā)，部分客戶進(jìn)入批量供貨階段。
要知道，PEEK作為特種工程塑料，其高強度、輕量化、耐疲勞、耐磨損等特性，正是實現(xiàn)人形機器人高負(fù)載、續(xù)航保障及靈活穩(wěn)定性的關(guān)鍵材料。據(jù)中泰證券測算，以特斯拉Optimus機器人為參照，單臺機器人對PEEK的消耗量約為6.6公斤，價值量約3500元。每百萬臺機器人對應(yīng)市場規(guī)模約35億元。
若金發(fā)科技能在人形機器人PEEK材料領(lǐng)域占據(jù)一席之地，無疑將分享這一增量市場。不過，據(jù)中泰證券，金發(fā)科技在2024年僅實現(xiàn)PEEK規(guī)?；a(chǎn)能約500噸/年，用于人形機器人、新能源汽車、醫(yī)療健康等眾多行業(yè)領(lǐng)域。并且，只用于人形機器人的銷量沒有披露，但可以推測其收入規(guī)模及占比均很低。
此外，公司還通過參股方式介入人形機器人賽道，間接持有宇樹科技0.3%股權(quán)。作為宇樹機器人概念股，金發(fā)科技多次在2025年人形機器人板塊行情中錄得單日漲停。當(dāng)前，公司整體估值也上升至較高水平，但后續(xù)面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。
一方面，因機器人業(yè)務(wù)給予的較高估值溢價，可能遠(yuǎn)跑在產(chǎn)業(yè)大規(guī)模商業(yè)化落地現(xiàn)實之前。
在硬件層面，靈巧手、行星滾柱絲桿、觸覺傳感器、六維力矩傳感器等核心部件的高精度、快速響應(yīng)仍存技術(shù)難題。在軟件層面，目前尚無統(tǒng)一且廣泛認(rèn)可的AI通用大模型，人形機器人要實現(xiàn)自主學(xué)習(xí)、規(guī)劃決策等功能尚需時日。
近日，宇樹科技創(chuàng)始人王興興表示，具身智能真正的“ChatGPT時刻”至少還需兩到三年，暗示資本市場對人形機器人規(guī)模商業(yè)化的時間可能過于樂觀了。
另一方面，金發(fā)科技未來能在人形機器人領(lǐng)域獲取多少份額、貢獻(xiàn)多少業(yè)績，仍存在較大不確定性。即便是PEEK這一項，便面臨中研股份、沃特股份、新瀚新材等眾多國內(nèi)有力競爭者。
不可否認(rèn)的是，隨著近年來人形機器人熱度攀升，大量資本蜂擁而入，催生了一批機器人主機廠及零部件、材料研發(fā)企業(yè)。未來，市場競爭恐將日趨激烈，最終可能經(jīng)歷多輪淘汰賽，只有少數(shù)實力雄厚的企業(yè)能夠占據(jù)較大市場份額。
總體來看，這輪高油價可能會給公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇之路增添一些擾動，但改性塑料業(yè)務(wù)基本盤，在新能源汽車等新興需求持續(xù)釋放以及海外市場的拓展下，料應(yīng)具備一定韌性。而資本市場關(guān)注的焦點在人形機器人材料領(lǐng)域上，未來能否站穩(wěn)腳跟、實質(zhì)貢獻(xiàn)良好業(yè)績，或許更為關(guān)鍵。
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