數(shù)據(jù)顯示，四足機(jī)器人的收入占比在降低，從2022-2024年依次為76.57%、75.78%、59.53%，2025年前三季度是42.25%。
相應(yīng)的，人形機(jī)器人的占比在提升，從2023年的1.88%，提升至2024年的27.60%，2025年前三季度的51.53%。
更高價(jià)格的人形機(jī)器人，逐漸后來(lái)者居上。
在招股書中，宇樹(shù)將公司發(fā)展分為幾個(gè)階段：
第一階段是技術(shù)奠基期（2016年-2019年），標(biāo)志事件是自研發(fā)布了高動(dòng)態(tài)性能四足機(jī)器人 AlienGo；
第二階段是市場(chǎng)開(kāi)拓期（2020年-2023年），推出了四足機(jī)器人A1、Go1、B1、Go2等，將產(chǎn)品價(jià)格降低至消費(fèi)級(jí)區(qū)間，構(gòu)建起“消費(fèi)級(jí)+行業(yè)級(jí)”雙軌產(chǎn)品矩陣；
第三階段是行業(yè)擴(kuò)張期（2024年至今），開(kāi)發(fā)出10 萬(wàn)元以內(nèi)的中型人形機(jī)器人G1，形成了“四足機(jī)器人+人形機(jī)器人”的產(chǎn)品矩陣。
整體來(lái)看，機(jī)器人的商業(yè)化，有兩條主線：一個(gè)是價(jià)格的下降，一個(gè)是銷量的飆升。
招股書顯示，宇樹(shù)的產(chǎn)品價(jià)格在快速下降。四足機(jī)器人平均售價(jià)，從2022年的3.86萬(wàn)元，降到2025年前三季度的2.72萬(wàn)元；人形機(jī)器人平均售價(jià)從2023年的59.34萬(wàn)元，降到2025年前三季度的16.76萬(wàn)元。
價(jià)格下降的同時(shí)，銷量在飆升。其中，2022年以來(lái)，四足機(jī)器人銷量合計(jì)超 30000 臺(tái)，奠定了它在全球四足機(jī)器人市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。至于人形機(jī)器人，2025年，宇樹(shù)出貨量超過(guò)5500臺(tái)（純?nèi)诵危缓喪剑?，全球第一?/p>
由此，帶來(lái)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。2022年至2024年，營(yíng)業(yè)收入分別為1.23億元、1.59億元、3.92億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為78.66%。
2025年更是宇樹(shù)業(yè)績(jī)爆發(fā)的一年，全年?duì)I收17.08億元，同比增長(zhǎng)335.36%；凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)204.29%。
要知道，2022年和2023年，宇樹(shù)還是虧損的。從虧損到一年賺近3個(gè)億，只用了兩年。
有個(gè)細(xì)節(jié)值得注意：2025年賬上有一筆3.49億元的“股份支付費(fèi)用”，這是給員工股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的。實(shí)際上，2025年扣非后凈利潤(rùn)是6個(gè)億。
先說(shuō)股東。宇樹(shù)的股東名單堪稱豪華。
創(chuàng)始人王興興直接持股23.82%，是控股股東。同時(shí)，他通過(guò)特別表決權(quán)機(jī)制，以及控股股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，合計(jì)掌握了68.78%的表決權(quán)——簡(jiǎn)單說(shuō)，公司怎么走，他一個(gè)人說(shuō)了算。
這保證了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略定力，在機(jī)器人這種長(zhǎng)周期賽道里尤為重要。
除此之外，站在王興興身后的，是一長(zhǎng)串機(jī)構(gòu)。美團(tuán)合計(jì)持股9.65%，紅杉中國(guó)持股7.11%，經(jīng)緯創(chuàng)投持股5.45%……騰訊、深創(chuàng)投等也都在股東名單里。
再說(shuō)錢。
單純從產(chǎn)品銷售來(lái)說(shuō)，它基本是個(gè)比較成熟的公司了。截至2025年9月末，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)24.95億元，其中貨幣資金17.94億元。同時(shí)，2025年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到6.72億元。
但要想在激烈的機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)里更進(jìn)一步，宇樹(shù)需要更多、更多錢。這一次上市，它計(jì)劃募資42.02億元，投向四個(gè)方向：
智能機(jī)器人模型研發(fā)，20.22億元；
機(jī)器人本體研發(fā)，11.10億元；
新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，4.45億元；
智能機(jī)器人制造基地建設(shè)，6.24億元。
注意第一個(gè)項(xiàng)目“智能機(jī)器人模型研發(fā)”。目前全球范圍內(nèi)的具身大模型都還處于研發(fā)測(cè)試階段，宇樹(shù)已經(jīng)在自有工廠做了試點(diǎn)部署，機(jī)器人可以自主完成關(guān)節(jié)電機(jī)裝配等任務(wù)。如果這項(xiàng)技術(shù)真正跑通，機(jī)器人的智能化水平將上一個(gè)臺(tái)階。
招股書里，還有一些有意思的點(diǎn)。
比如，宇樹(shù)的海外生意做得不錯(cuò)。
報(bào)告期各期，境外收入占比均超過(guò)35%，最高時(shí)接近60%。2025年前三季度，境外收入4.53億元，占比39.20%。
境外收入高是好事，說(shuō)明產(chǎn)品有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但招股書也坦誠(chéng)提到了風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)、貿(mào)易摩擦。如果美元兌人民幣匯率劇烈波動(dòng)，或者美國(guó)加征關(guān)稅、出臺(tái)限制政策，都可能影響業(yè)績(jī)。
比如，銷售渠道以線下為主，線上開(kāi)始發(fā)力。
報(bào)告期內(nèi)，線下銷售收入占比始終在85%以上。線上也有布局，2025年前三季度，向京東的銷售額為4136萬(wàn)元，收入占比3.54%。此外，公司還通過(guò)Shopify、亞馬遜等平臺(tái)做跨境電商。
從微觀回到宏觀，宇樹(shù)的上市有著不一樣的意義。就像招股書里說(shuō)的：“當(dāng)下，正逢全球AI與具身智能技術(shù)突破前夜，人類邁向更高級(jí)文明的黎明時(shí)分。”機(jī)器人時(shí)代，真的在跑步到來(lái)。
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