圖 / 晶泰控股公司公告
此外，公司在公告中說明，金融資產(chǎn)公允價值收益凈額在2025年躍升至不少于5億元，較2024年的2530萬元增長超過18倍，成為本次扭虧的關(guān)鍵驅(qū)動力。
這意味著，在剔除這部分非經(jīng)常性的賬面收益后，晶泰控股2025年的實際經(jīng)營性虧損約為4億元。盡管相較于往年約8億元的經(jīng)營性虧損有所改善，但主營業(yè)務的自我造血能力仍處于驗證階段。
從業(yè)績的時間分布來看，晶泰控股2025年下半年的增長動能較上半年有所減弱。
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，同比增長404%，凈利潤為8280萬元，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤達到1.42億元。
圖 / 晶泰控股財務摘要（來源：Wind，單位：萬元）
因此，公司下半年預計收入約為2.63億元，低于上半年水平。
Dovetree的第二筆4900萬美元付款雖然在時間上應歸屬于2025年下半年到賬，不過或出于財務報表的“美觀”，這筆收入并未體現(xiàn)在2025年業(yè)績中，預計將順延至2026年上半年確認。
在利潤端，由于上半年已實現(xiàn)超8000萬元凈利潤，全年不小于1億元的預告值意味著下半年的利潤增長空間有限，可能受到研發(fā)投入、行政開支等經(jīng)營成本的影響。
幾乎在發(fā)布業(yè)績預告的同期，晶泰控股公司宣布任命周斐然為CFO。
這位擁有逾12年頂級投行經(jīng)驗的高管，此前在摩根大通擔任全球醫(yī)療健康投資銀行部執(zhí)行董事，并曾任職于美銀美林。
周斐然曾主導過醫(yī)療健康領(lǐng)域眾多標桿性的融資與并購項目，其專業(yè)背景與晶泰控股當前的業(yè)務運作方法展現(xiàn)出極高的貼合度。
2024年底，原本以AI藥物發(fā)現(xiàn)為主業(yè)的“晶泰科技”在港交所正式更名為“晶泰控股”，英文簡稱由“QuantumPharm”變更為“XtalPi Holdings”。
從那時起，晶泰控股就成為一家以AI和機器人技術(shù)為底層、通過資本整合資源的“科技控股平臺”，且不再局限于AI制藥單一賽道，而是密集布局能源、新材料、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等多個領(lǐng)域。
2025年，晶泰控股開始在業(yè)內(nèi)展開大手筆并購。2025年5月，公司宣布以2.5億元人民幣收購國內(nèi)最大的遠程心電圖診斷服務商四維醫(yī)學90%的股權(quán)。
盡管四維醫(yī)學2024年凈利潤僅525萬元，且存在一定的業(yè)務隔閡，但晶泰看重其覆蓋1700多家醫(yī)療機構(gòu)的臨床數(shù)據(jù)網(wǎng)絡。通過這筆溢價收購，晶泰或?qū)⑺木S醫(yī)學的海量臨床數(shù)據(jù)與自身AI算法結(jié)合，從而反哺藥物研發(fā)。
緊隨其后，晶泰控股于同年6月完成了對英國LCC（Liverpool ChiroChem）的全資收購。LCC核心資產(chǎn)是PACE自動化手性引擎平臺，對其的收購能夠幫助晶泰縮短從計算預測到實體化合物生成的周期。
此外，晶泰控股仍然延續(xù)了一貫的投資早期AI制藥領(lǐng)域相關(guān)公司的動作：2025年1月增資DEL藥物篩選平臺新樾生物，4月領(lǐng)投器官芯片公司耀速科技，7月布局生成式蛋白設(shè)計公司Foundry BioSciences。
當前，AI制藥行業(yè)進入了洗牌期。剛剛過去的2月，英偉達提交的文件顯示其已在2025年第四季度清倉其持有的全部Recursion股份，正式宣告撤退，而后者是全球最大的AI制藥企業(yè)之一。
大量初創(chuàng)公司面臨融資枯竭和商業(yè)化瓶頸。過去一年，AI制藥領(lǐng)域的融資明顯向更加頭部的公司傾斜。而握有資金且已在二級市場占位的晶泰控股，正處于利用平臺優(yōu)勢進行“掃貨”的窗口期。
在這位新CFO上任前，主導了晶泰控股2024年港股上市、多輪融資以及LCC收購等重大項目的前CFO譚文康，已于2025年底卸任，此后轉(zhuǎn)任香港及國際化發(fā)展顧問等。
譚文康早在2020年就開始擔任公司CFO，任期內(nèi)讓晶泰控股完成了從一級市場向二級市場平穩(wěn)躍升，而周斐然的上任，則可能預示公司的資產(chǎn)并購整合與金融工具開發(fā)利用要進入更加復雜的新階段。
盡管晶泰控股四處并購投資、主營業(yè)務盈利尚顯薄弱，但其賬面始終握有充裕的資金儲備，這得益于公司的融資能力。
截至2025年上半年，晶泰控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已超過27億元人民幣。到了8月，晶泰控股又完成了上市以來的第三次配售，募集金額達26.5億港元。
回顧晶泰控股上市后的三次配售，其規(guī)模不斷攀升。
2025年1月，公司以4.28港元/股的價格試水，募集11.3億港元；隨后在2月，趁熱打鐵進行第二次配售，價格升至6.1港元/股，募資20.88億港元，股價甚至在公告后大漲19%。
到了8月，配售價格已攀升至9.28港元/股，較第一次近乎翻倍，吸引了包括挪威央行投資管理局（NBIM）在內(nèi)的主權(quán)基金參與，三次配售累計募資總額接近59億港元。
晶泰控股能夠持續(xù)吸納大規(guī)模資金并不令人驚訝。
在資本市場眼中，身處AI黃金賽道的晶泰是稀缺標的。它不僅有AI標簽，還擁有機器人自動化的實體支撐，且具備平臺型公司的擴張潛力，這使其成為了大型機構(gòu)及長線資金資產(chǎn)配置的偏好。
今年1月，晶泰控股還完成發(fā)行了28.66億港元的零息可轉(zhuǎn)換債券。也就是僅一年的時間內(nèi)，公司合計募得約87億港元（約76億元人民幣）。
這筆2027年到期的巨款為公司提供了充足的彈藥，也側(cè)面印證了公司的燒錢程度。
根據(jù)披露，這筆資金將有一半用于技術(shù)平臺的升級與大模型訓練，其余則投向全球機器人實驗室的建設(shè)及美國、歐洲等海外銷售網(wǎng)絡與分支機構(gòu)建設(shè)。
圖 / 晶泰控股公司公告
另外，公告顯示債券所得款項將優(yōu)先支持2025年下半年簽署的三大戰(zhàn)略合作落地，包括與百誠醫(yī)藥合作布局腫瘤及自免領(lǐng)域，與禮來達成平臺戰(zhàn)略合作以博取3.45億美元的后期里程碑付款，以及向甘李藥業(yè)授權(quán)多肽平臺。
這顯示出合作訂單在量級上不斷提升，也越來越多地獲得藥企信任，但這也意味著晶泰必須有大額的研發(fā)、算力資源和自動化實驗室基建投入。
去年，公司甚至宣布探索RWA（真實世界資產(chǎn)代幣化）和RDA（真實數(shù)據(jù)資產(chǎn)代幣化）等創(chuàng)新金融工具。而周斐然這位資深投行家的到任，或表示晶泰控股未來將會有未來更大規(guī)?；蚋鼜碗s的融資動作。
但在制藥鏈條的核心環(huán)節(jié)，晶泰控股和它的AI平臺依然未能給出答案。
截至2026年3月，晶泰參與的所有藥物管線中，進展最快的是希格生科的彌漫性胃癌靶向藥，以及溪礫科技的腓骨肌萎縮癥藥物，兩項研究均僅處于臨床1期階段。臨床1期實質(zhì)上側(cè)重于安全性評價，尚未真正進入大規(guī)模病人群體進行藥效驗證。
在制藥行業(yè)高管看來，AI在靶點發(fā)現(xiàn)和早期研發(fā)上的效率提升值得歡迎，但藥物研發(fā)的本質(zhì)是實驗科學，也意味著大多數(shù)的研發(fā)費用的70%至90%集中在臨床試驗中。
無論AI設(shè)計的分子模型在前期多么精妙，一旦在人體試驗中無效，所有前期投入都將歸零。
大藥企積極與AI制藥公司合作，但從未擔心被AI取代或分羹，原因就在于制藥業(yè)的臨床驗證與銷售網(wǎng)絡，至今仍牢牢掌握在他們的手中。越靠近后期臨床成果和銷售終端，才越接近真正的利潤與核心價值。
當前，晶泰控股的跨界合作影響力、行業(yè)地位以及賬面盈利能力的確在顯著提升。然而，如果以藥物最終獲批成藥作為衡量標準，其在真實商業(yè)化鏈條中的價值驗證仍有很長一段路要走。
在資本運作的喧囂之下，晶泰控股離熱錢越來越近，但離AI制藥最終成藥，似乎依然存在一道難以逾越的鴻溝。
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晶泰按服務藥企的來衡量價值，不是按藥企需要做出藥的結(jié)果來衡量價值。服務藥企的公司多了去，難道這些公司都需要等待藥企的藥物審批后或銷售情況來驗證其是否有價值？