小馬智行的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看著挺光鮮：
在廣州大學(xué)城上線 3 個(gè)月，單車日均訂單達(dá) 23 單；北上廣深一線城市全覆蓋，還開通了白云機(jī)場(chǎng)、廣州南站的樞紐專線，甚至第七代車型號(hào)稱 “單車盈利轉(zhuǎn)正”。
可為啥還虧得這么慘？
牛刀給大家算筆明白賬：
首先，營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，2025 年前三季度 6087.6 萬美元營(yíng)收，大概率全靠出行服務(wù)，而自動(dòng)駕駛的研發(fā)成本是個(gè)無底洞 。
2025 年前三季度管理費(fèi)用就達(dá) 1.57 億美元，比總營(yíng)收還高，研發(fā)投入、車隊(duì)維護(hù)、安全員成本，每一筆都是大開支。
其次，“單車盈利轉(zhuǎn)正” 更像是營(yíng)銷話術(shù)，所謂盈利大概率是 “剔除固定成本后的邊際盈利”，分?jǐn)偟窖邪l(fā)、管理費(fèi)用后，整體還是虧得一塌糊涂。
再看訂單質(zhì)量：廣州大學(xué)城的 23 單 / 日，大多是學(xué)生短途出行，客單價(jià)低、盈利空間??；而樞紐專線雖然客單價(jià)高，但訂單量有限，且受限于運(yùn)營(yíng)區(qū)域（目前僅廣州部分區(qū)域開放）。
對(duì)比網(wǎng)約車行業(yè)，一輛普通網(wǎng)約車日均訂單 30-40 單，且覆蓋全場(chǎng)景，小馬智行的訂單量和盈利能力還差得遠(yuǎn)。
需要指出的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。
華為、特斯拉、小鵬都在押注 VLA 或端到端技術(shù)路線，比亞迪更是靠 “智駕平權(quán)” 把 L3 功能下探到 10 萬級(jí)車型，而小馬智行還在靠 L4 級(jí)技術(shù) “小眾嘗鮮”，市場(chǎng)空間被不斷擠壓。
沒有足夠的訂單量和客單價(jià)，就算有騰訊的流量加持，也很難覆蓋高昂的成本。
小馬智行以為抱上騰訊大腿就能高枕無憂，可牛刀覺得，這只是解決了 “用戶觸達(dá)” 的問題，真正的盈利難題還沒破解：
小馬智行死磕 L4 級(jí)全無人駕駛，雖然技術(shù)領(lǐng)先，但成本高得離譜。
每輛車的傳感器、芯片、算法改裝成本動(dòng)輒上百萬，就算量產(chǎn)也很難降到普通用戶能接受的價(jià)格。
而行業(yè)趨勢(shì)是 “L3 級(jí)先普及，L4 級(jí)逐步落地”，華為、比亞迪等玩家靠 L3 級(jí)訂閱服務(wù)賺錢，既控制了成本，又能快速起量，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)。
小馬智行的 L4 路線，注定是 “慢賽道”，短期內(nèi)很難盈利。
目前自動(dòng)駕駛的運(yùn)營(yíng)區(qū)域都被限制在 “高精地圖覆蓋的封閉場(chǎng)景”，比如大學(xué)城、高新區(qū)、交通樞紐周邊，無法像網(wǎng)約車一樣全城接單。
就算有騰訊的流量，用戶想呼叫自動(dòng)駕駛，也得去指定?？奎c(diǎn)，便利性遠(yuǎn)不如普通網(wǎng)約車。
而要擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)區(qū)域，就得持續(xù)投入高精地圖測(cè)繪、路測(cè)數(shù)據(jù)積累，又是一筆巨額開支。
小馬智行號(hào)稱合作了支付寶、高德打車、如祺出行等一堆平臺(tái)，國(guó)際上還聯(lián)手 Stellantis、Uber，但這種 “多平臺(tái)接入” 更像是流量拼湊，沒有形成真正的生態(tài)協(xié)同。
反觀華為，深度綁定賽力斯、長(zhǎng)安等主機(jī)廠，從芯片、算法到整車制造全鏈條參與；特斯拉則靠自己的生態(tài)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)、軟件、硬件的協(xié)同優(yōu)化。
小馬智行只做 “自動(dòng)駕駛技術(shù)供應(yīng)商”，沒有主機(jī)廠、沒有自己的出行生態(tài)，很容易被上下游擠壓利潤(rùn)空間。
2026 年的自動(dòng)駕駛行業(yè)，已經(jīng)進(jìn)入 “生死競(jìng)速” 階段。
華為、長(zhǎng)安預(yù)計(jì) 2026-2027 年 L3 級(jí)規(guī)模商用，比亞迪把智駕功能下探到 10 萬以下車型，特斯拉的 Robotaxi 取消安全員，行業(yè)洗牌加速。
對(duì)小馬智行來說，留給 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛的時(shí)間不多了。
小馬智行和騰訊的合作，確實(shí)是自動(dòng)駕駛行業(yè)的一次重要突破。
技術(shù)玩家和流量巨頭的聯(lián)手，能加速行業(yè)普及，讓更多用戶體驗(yàn)到科技帶來的出行變革。
但流量是解藥，不是特效藥，解決不了小馬智行虧損、技術(shù)路線偏科、場(chǎng)景局限的核心問題。
2026 年，L3 級(jí)自動(dòng)駕駛的普及會(huì)進(jìn)一步擠壓 L4 級(jí)的生存空間，小馬智行如果不能快速調(diào)整策略，就算有騰訊的流量加持，也可能陷入 “流量越多，虧損越多” 的尷尬境地。
要知道，自動(dòng)駕駛的商業(yè)化，終究是 “技術(shù) + 成本 + 場(chǎng)景” 的三重考驗(yàn)，不是靠流量就能搞定的。
小馬智行抱上騰訊大腿，只是多了一張入場(chǎng)券，能不能真正盈利，還得看它能不能解決核心硬傷。
這場(chǎng) “流量 + 技術(shù)” 的聯(lián)姻，到底是自動(dòng)駕駛商業(yè)化的曙光，還是又一場(chǎng)燒錢游戲的開始？咱們拭目以待。
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