3月14日，援引知情人士消息，月之暗面（MoonshotAI）正在推進一輪最高10億美元的擴展融資，投后估值達到180億美元。這一數(shù)字意味著，這家成立僅兩年多的公司，在不到三個月時間內(nèi)完成了從43億美元到180億美元的跳躍，估值翻了逾四倍，創(chuàng)下近年來國內(nèi)大模型領(lǐng)域連續(xù)融資輪次最多的紀錄。
這不是孤立事件。就在同一周，港股市場正因“龍蝦”（OpenClaw）概念的爆發(fā)而經(jīng)歷一場劇烈的估值重構(gòu)：MiniMax（00100.HK）股價兩日暴漲51%，市值站上3826億港元；智譜（02513.HK）緊隨其后，市值突破2895億港元。
三家中國大模型廠商，正以截然不同的路徑，卷入由OpenClaw引爆的Agent浪潮。
月之暗面本輪估值躍升的速度，再次刷新了科技公司的記錄。2025年底完成5億美元融資時估值43億美元；2026年初完成逾7億美元融資后估值躍升至100億美元；而此次180億美元的估值，距離上輪僅過去了兩個月。
支撐這一估值邏輯的，是實打?qū)嵉纳虡I(yè)化數(shù)據(jù)。據(jù)全球支付巨頭Stripe公布的數(shù)據(jù)，Kimi個人訂閱用戶支付訂單量2026年1月環(huán)比增長8280%，2月環(huán)比再漲123.8%，已躋身Stripe全球榜單前十。有知情人士表示，受KimiK2.5模型及KimiClaw帶動，“1月底以來Kimi在20天內(nèi)的收入已超2025年全年”。
楊植麟在內(nèi)部信中對一級市場的信心再次得到了充分地證明，“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金。事實上，我們B/C輪融資金額就超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)。所以我們短期不著急上市，也不以上市為目的。”
如果說月之暗面的估值上漲是龍蝦給一級市場帶來的"閉門狂歡"，那么MiniMax與智譜在港股的表現(xiàn)，則是龍蝦帶給二級市場的盛宴。
2026年2月1日至3月10日，MiniMax累計漲幅達157%，智譜累計漲幅達186%。3月10日，受OpenClaw熱度催化，MiniMax單日大漲22.37%，股價最高觸及1286港元/股，市值達到3826億港元；智譜單日上漲逾12%，市值升至2893億港元。
這種暴漲的核心驅(qū)動力，來自O(shè)penClaw帶來的Token需求的爆炸。
自2025年11月發(fā)布以來，OpenClaw的GitHub星標(biāo)數(shù)已突破29.9萬，超越Linux和React等知名開源項目，成為名副其實的全球開源項目第一。更重要的是，由此引發(fā)的AI Agent的Token消耗量最高已達傳統(tǒng)聊天交互的15倍。Anthropic的數(shù)據(jù)顯示，OpenClaw正成為OpenRouter平臺上Token消耗最大的應(yīng)用。
這種“Token黑洞”效應(yīng)直接轉(zhuǎn)化為港股AI雙雄的收入。
MiniMax于2月26日上線MaxClaw，其官方公眾號顯示，上線后120小時內(nèi)，MiniMax緊急完成了四次服務(wù)擴容。3月2日，MiniMax發(fā)布上市后首份財報，顯示2025年總收入7904萬美元，同比增長158.9%，超過70%收入來自國際市場。據(jù)閆俊杰在業(yè)績電話會上披露，截至2026年2月底，MinMax的月度收入已較2025年月均水平接近翻倍。
智譜的動作則更為審慎。3月10日，智譜正式上線AutoClaw（中文名"澳龍"），主打“一鍵安裝的本地版OpenClaw”，并內(nèi)置專為Agent場景優(yōu)化的Pony-Alpha-2模型。這一策略明顯區(qū)別于Kimi與MiniMax的云端托管路線，瞄準(zhǔn)的是對數(shù)據(jù)隱私敏感的企業(yè)客戶。這與智譜一貫的ToB收入結(jié)構(gòu)相匹配，2025年智譜全年收入超1億美元，其中本地化部署收入占比85%。
站在當(dāng)前時點，三家公司的定位正因OpenClaw呈現(xiàn)出明顯的分化。
月之暗面選擇了“快速產(chǎn)品化”路徑。KimiClaw以199元/月的訂閱門檻，精準(zhǔn)篩選高ARPU值用戶，依靠C端訂閱實現(xiàn)爆發(fā)式增長。這種模式的護城河在于用戶心智與產(chǎn)品體驗，但隨著傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛下場，月之暗面在產(chǎn)品化上的先發(fā)優(yōu)勢將不復(fù)存在，如何快速優(yōu)化迭代KimiClaw的產(chǎn)品體驗，保住自己的先發(fā)優(yōu)勢將是Kimi接下來的首要任務(wù)。
MiniMax則把自家的多模態(tài)處理能力發(fā)揮到了極致，MaxClaw在3月9日直接上線VoiceMaker和MusicMaker，這意味著多模態(tài)的處理已經(jīng)成為MaxClaw標(biāo)配的成熟技能，這是戰(zhàn)略級的錯位競爭，使得MiniMax在音視頻創(chuàng)作者用戶的群體中得到了更大的支持。
智譜的“本地部署”路線最為獨特。AutoClaw主打本地部署與模型中立（支持接入DeepSeek、Kimi、MiniMax等競品模型），據(jù)智譜官方介紹，其預(yù)置50+Skills，并提供免費額度降低嘗鮮門檻。這一策略更像是瞄準(zhǔn)B端企業(yè)的安全合規(guī)需求，但商業(yè)化速度可能慢于C端產(chǎn)品。
而接下來，三家公司的估值也將面臨不同考驗。
對于月之暗面，180億美元估值已進入全球AI獨角獸第一梯隊。但若無法在2026年內(nèi)證明其收入可持續(xù)性（而非短期爆發(fā)），一級市場的估值預(yù)期恐難以維持。
對于MiniMax與智譜，港股的流動性與情緒面將成為關(guān)鍵變量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3月11日，即暴漲次日，MiniMax股價下跌6.48%，智譜下跌6.09%，兩家市值一日蒸發(fā)合計超400億港元。二級市場短期內(nèi)暴漲的壓力將如何消化，MiniMax和智譜同樣需要向市場證明OpenClaw帶來的影響是可持續(xù)的。
OpenClaw的長期影響將是結(jié)構(gòu)性。據(jù)國信證券觀點，2026年AI發(fā)展正式進入Agent元年，Agent將改變用戶與數(shù)字化生態(tài)的交互形式。這意味著，模型廠商的核心競爭力將從“參數(shù)規(guī)模”轉(zhuǎn)向“任務(wù)完成率”，從“技術(shù)領(lǐng)先”轉(zhuǎn)向“生態(tài)鎖定”。正如一位投資人所言：“市場已經(jīng)初步接受了AI作為核心生產(chǎn)力工具的商業(yè)邏輯，但誰能真正跑通盈利，還有待時間驗證。”
當(dāng)OpenClaw的熱度消退，資本終將回歸理性。屆時，180億美元的Kimi、3800億港元的MiniMax、2900億港元的智譜，都需要用真實的利潤來證明自己配得上這些數(shù)字。而在此之前，這場估值狂歡仍將繼續(xù)。
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