3月13日，廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司（下稱“科萊瑞迪”）將北交所IPO上會，公開發(fā)行不超過1480萬股。
筆者注意到，科萊瑞迪主要是以經(jīng)銷模式在運營，第一大客戶為其持股40%的參股公司美國科萊，雙方長期大額關(guān)聯(lián)交易，同時公司向?qū)嵖厝擞H屬控制的兩家經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品的毛利率顯著低于境內(nèi)經(jīng)銷平均水平，引發(fā)利益輸送質(zhì)疑，已遭北交所問詢。此外，公司首輪IPO擬募資補流，但貨幣資金充裕且累計分紅超5000萬元，補流必要性不足，后又主動刪除補流項目、縮減募資規(guī)模，這一調(diào)整更引發(fā)市場對其當初募資意圖的疑問，成為其IPO審核的核心爭議點。
科萊瑞迪是一家放射治療和康復(fù)治療領(lǐng)域的配套醫(yī)療器械解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)為腫瘤放射治療中的放療定位裝置以及康復(fù)治療中康復(fù)輔助器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2022年-2024年和2025年1-6月（下稱“報告期”），科萊瑞迪分別實現(xiàn)營業(yè)收入23326.27萬元、23821.13萬元、28535.24萬元、15215.76萬元，凈利潤分別為6936.73萬元、5991.83萬元、6721.48萬元、3054.28萬元，利潤存在一定波動。
筆者注意到，公司業(yè)績主要依靠“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式實現(xiàn)。報告期內(nèi)，科萊瑞迪通過經(jīng)銷模式產(chǎn)生的銷售收入分別為16804.75萬元、17326.1萬元、19846.59萬元、10813.8萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的72.2%、72.91%、69.7%、71.17%。
受該銷售模式影響，公司前五大客戶中幾乎均為經(jīng)銷商，僅Swena Technology (Hong Kong)Ltd.、上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司為直銷類客戶。
值得一提的是，科萊瑞迪的第一大客戶長期存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，其交易公允性存疑。報告期內(nèi)，美國科萊始終穩(wěn)居公司前五大客戶首位，分別向科萊瑞迪貢獻營業(yè)收入1940.36萬元、2129.71萬元、1944.19萬元、1495.43萬元，是公司在北美地區(qū)的核心經(jīng)銷商；而科萊瑞迪持有美國科萊40%的股權(quán)，這意味著公司第一大客戶本質(zhì)上是其參股公司，雙方存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系，在此背景下，兩者之間的交易價格是否遵循公平、公正原則，是否存在利益傾斜，亟待公司進一步說明。
此外，除了與參股公司的關(guān)聯(lián)交易外，科萊瑞迪還存在與實際控制人親屬控制企業(yè)的關(guān)聯(lián)經(jīng)銷往來。公開資料顯示，武漢科瑞迪貿(mào)易有限公司、武漢康合利安科技有限公司均為公司經(jīng)銷商，且這兩家企業(yè)均由公司實際控制人姐姐的兒子控制，或由其與配偶共同控制。值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，公司向這兩家經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品的毛利率，明顯低于同期境內(nèi)經(jīng)銷業(yè)務(wù)的毛利率平均水平，這種差異化定價引發(fā)市場疑問：為何唯獨實控人親屬控制的經(jīng)銷商，能夠獲得更優(yōu)惠的進貨價格，其中是否存在未披露的利益安排？
對此，北交所也要求科萊瑞迪結(jié)合報告期內(nèi)向前述經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品的具體類別、型號、金額及占比，說明與向當?shù)仄渌?jīng)銷商的銷售相比，相關(guān)產(chǎn)品的交易價格、毛利率差異情況，交易價格是否公允，是否存在利益輸送或代墊成本費用的情況。
筆者注意到，科萊瑞迪于2025年6月向北交所提交IPO申報稿并獲受理，首輪申報中公司擬募集資金29913.3萬元，分別投向放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品總部建設(shè)項目、復(fù)合材料產(chǎn)線改擴建項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金,具體情況如下：
但從財務(wù)狀況來看，公司募資補流的合理性與必要性存疑。據(jù)悉，截至2022年末、2023年末、2024年末及 2025年6月末，公司貨幣資金分別為8025.86萬元、6239.94萬元、6500.56萬元、10218.45萬元，且報告期內(nèi)始終無短期借款，短期資金面相對充裕。
與此同時，公司持續(xù)實施大額現(xiàn)金分紅，各期分紅金額分別為1501.74萬元、1501.74萬元、1001.16萬元、1001.16萬元，累計分紅達5005.8萬元，總額足以覆蓋本次計劃用于補充流動資金的4000萬元。在資金充裕且持續(xù)大額分紅的情況下仍募資補流，其合理性亟待解釋。
針對于該現(xiàn)象，北交所也要求科萊瑞迪結(jié)合持有的貨幣資金、銀行理財、現(xiàn)金分紅以及公司測算的營運資金缺口等情況，說明募集資金用于補充流動資金的合理性與必要性。
頗具戲劇性的是，2026年3月科萊瑞迪更新披露申報材料，將擬募資總額下調(diào)至25913.29萬元，僅保留放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品總部建設(shè)、復(fù)合材料產(chǎn)線改擴建、研發(fā)中心建設(shè)三個項目，直接刪除了補充流動資金這一募資用途。這一調(diào)整不禁引發(fā)市場疑惑，既然公司能夠主動刪除補流項目、縮減募資規(guī)模，說明其并不存在迫切的補流需求，那么當初首輪申報時，為何要執(zhí)意將補充流動資金納入募資計劃，大舉募資用于補流？(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)
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一邊大額分紅一邊喊缺錢科萊瑞迪的財務(wù)操作太迷了
向?qū)嵖厝擞H屬經(jīng)銷商售品毛利率偏低疑似存在利益輸送
參股公司成核心經(jīng)銷商交易價格公允性亟待給出說法
報告期利潤忽高忽低科萊瑞迪的經(jīng)營穩(wěn)定性讓人擔(dān)憂
無短期借款資金面充裕補流項目本就毫無存在必要
三大募資項目保留補流被砍資金需求真實性遭質(zhì)疑
第一大客戶是參股公司美國科萊長期大額關(guān)聯(lián)交易引質(zhì)疑
關(guān)聯(lián)交易占比不低北交所重點關(guān)注公允性問題沒毛病
累計分紅超五千萬卻要補流北交所問詢太有必要了
募資計劃大改刪補流項目市場對其上市目的打滿問號