來源：國藥一致業(yè)績預(yù)告
這種分化不僅體現(xiàn)在盈利上，更貫穿于營收、市值、現(xiàn)金流等各個維度。更關(guān)鍵的是，這個行業(yè)早已告別“跑馬圈地”的增量時代，正式邁入“精耕細(xì)作”的存量整合新階段，“強者恒強”趨勢只會越來越明顯。
其實，醫(yī)藥流通行業(yè)的競爭格局早已定型。
按照營收規(guī)模和綜合實力劃分，國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通這幾家公司坐穩(wěn)第一梯隊，年營收均達到超千億規(guī)模，基本占據(jù)了行業(yè)半壁江山。
僅就2025年前三季度來說，國藥控股營收達到4314.79億元，歸母凈利潤為53.07億元；上海醫(yī)藥營收為2150.72億元，歸母凈利潤為51.74億元；九州通營收1193.27億元，歸母凈利潤為19.75億元。
來源：上海醫(yī)藥三季報
全國性龍頭之外，華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、廣州醫(yī)藥等區(qū)域龍頭則構(gòu)成“N”陣營，具備一定的市場影響力。
具體來看，這些頭部企業(yè)能長期穩(wěn)居行業(yè)頂端，也不是靠運氣，而是核心競爭力的層層疊加。正如國藥控股在其財報中所言：“在規(guī)模優(yōu)勢的基礎(chǔ)之上，多元化的渠道覆蓋能力、高效的資源配置效率和創(chuàng)新的服務(wù)承接能力正成為醫(yī)藥流通企業(yè)構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢和長期發(fā)展?jié)撃艿娜买?qū)動力。”
首先完善的供應(yīng)鏈、龐大的銷售布局等，突出了企業(yè)的規(guī)模和體量優(yōu)勢，讓其具備更強的議價能力，并強化需求慣性，如醫(yī)院、零售藥店等終端更傾向于與供貨穩(wěn)定、服務(wù)完善的頭部企業(yè)合作，這種信任關(guān)系一旦建立難以替代，進一步鞏固了巨頭的市場地位。尤其是國有背景的頭部企業(yè)在資源獲取、醫(yī)保對接、政策響應(yīng)上具備天然優(yōu)勢。
更為關(guān)鍵的是，與時俱進的業(yè)務(wù)布局和持續(xù)迭代的核心競爭力，能讓這些企業(yè)在行業(yè)變革中持續(xù)走在前沿，其中“數(shù)字化”就是一個很明確的發(fā)力方向。
從財報中可以發(fā)現(xiàn)，國藥控股在數(shù)字化的基礎(chǔ)上，推進集中采購一體化、物流一體化、財務(wù)一體化體系建設(shè)，加強業(yè)務(wù)穿透式管理，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和高效利用。
上海醫(yī)藥一邊靠數(shù)字化給自己降本增效，一邊推進模式創(chuàng)新，不斷向上下游延伸服務(wù)鏈路，為客戶提供全生命周期的健康解決方案。
九州通更是實現(xiàn)了“數(shù)字化、平臺化、互聯(lián)網(wǎng)化”的大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型升級，建立了“全品類采購、全渠道覆蓋和全場景服務(wù)”的“千億級”醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)平臺，形成行業(yè)內(nèi)具有多業(yè)態(tài)、多平臺等顯著特點的“批零一體化”“BC一體化”、線上線下相結(jié)合的服務(wù)于B端和C端用戶的大健康綜合服務(wù)平臺。
這些動作筑牢了業(yè)務(wù)護城河，也讓相關(guān)企業(yè)擁有了穿越周期的底氣與實力。
現(xiàn)階段，醫(yī)藥流通行業(yè)增速放緩已是不爭的事實。
中物聯(lián)醫(yī)藥物流與供應(yīng)鏈分會發(fā)布的報告顯示，2025年全年醫(yī)藥流通行業(yè)市場規(guī)模約2.99萬億元，同比僅增長1.5%，存量博弈、結(jié)構(gòu)性調(diào)整的特征十分明顯。
一方面，集采常態(tài)化、醫(yī)保支付改革、“兩票制”等政策疊加，提高了對醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)的合規(guī)要求，相關(guān)藥企的利潤空間也持續(xù)受到影響。
另一方面，紅海廝殺激烈。2025年12月，商務(wù)部對外發(fā)布《2024年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，提到截至2024年底，全國共有藥品經(jīng)營許可證持證企業(yè)70.54萬家，其中批發(fā)企業(yè)1.51萬家，零售連鎖企業(yè)6607家，零售單體藥店29.37萬家。
在這樣的大環(huán)境下，頭部企業(yè)靠著多年的產(chǎn)業(yè)深耕，往往更具需求洞察和周期適應(yīng)能力。相比之下，中小企業(yè)的發(fā)展更具挑戰(zhàn)性，議價能力弱、數(shù)字化轉(zhuǎn)型慢、服務(wù)模式單一，一個個難題擺在面前，其中最致命的就是資金問題。
據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2024年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，近五年來，藥品批發(fā)企業(yè)對醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)收賬款回款天數(shù)平均都在150天左右，不少中小企業(yè)陷入“采購先款后貨、回款遙遙無期”的資金困境。
業(yè)內(nèi)甚至有預(yù)測，未來三五年，80%的中小批發(fā)商、縣域連鎖和單體店將被清出賽道。面對生死大考，中小企業(yè)面前也有幾條明路。
比如，瞄準(zhǔn)冷鏈物流、院內(nèi)物流、專科藥品配送等特色細(xì)分賽道，把業(yè)務(wù)做精做專，打造差異化優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)鏈里找到自己的位置；同時，主動融入頭部企業(yè)的生態(tài)，通過被收購、合作加盟的方式，借助頭部的資金、渠道、品牌優(yōu)勢，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。
現(xiàn)階段，產(chǎn)業(yè)整合也正是大勢所趨。2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”，鼓勵引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合，支持非同一控制下上市公司之間的同行業(yè)、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間吸收合并。
該政策的落地，為醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)整合亮起綠燈，案例已經(jīng)接連出現(xiàn)。比如，2025年，浙江省藥品流通龍頭企業(yè)英特集團（2024年省內(nèi)銷售TOP1）擬收購當(dāng)?shù)嘏琶?4的華通醫(yī)藥集團。同年，還有海正藥業(yè)公告披露，廣州醫(yī)藥股份有限公司將斥資5億元，收購其全資子公司浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司。
值得一提的是，對于更頭部的醫(yī)藥流通企業(yè)來說，“大魚吃小魚”或許僅是業(yè)務(wù)擴張的一環(huán)。據(jù)悉，2025年11月至12月，國藥控股與天津醫(yī)藥、天士力、齊魯制藥等多家本土藥企密集簽約，并與阿斯利康、百時美施貴寶、皮爾法伯等跨國藥企深化合作。可以看出，“醫(yī)藥商業(yè)+醫(yī)藥工業(yè)”融合正成為頭部醫(yī)藥流通企業(yè)的重大發(fā)展任務(wù)。
相應(yīng)的，資本市場也對醫(yī)藥流通行業(yè)有了新的期待：告別過去的“規(guī)模驅(qū)動”，全面轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。醫(yī)藥流通的存量時代要更拼內(nèi)功，誰能把核心競爭力做深做透，誰就能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，成為下一個時代的贏家。
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