文 | 雷達財經(jīng)，作者 | 周慧，編輯 | 孟帥
在長情陪伴格力電器走過6年時光后，格力電器的第一大股東在春節(jié)過后突然出手，拋出一項減持計劃。
據(jù)格力電器2月25日晚披露的公告，公司第一大股東珠海明駿擬通過大宗交易方式減持公司不超過1.12億股股份，這也是珠海明駿自成為公司第一大股東以來首次披露減持計劃。
若以2月25日格力電器38.49元/股的收盤價計算，珠海明駿此次減持若按上限執(zhí)行，套現(xiàn)金額預計最高可達約43億元，其減持所得資金將用于償還銀行貸款。
天眼查顯示，珠海明駿成立于2017年，其背后資本為國內(nèi)私募巨頭高瓴資本。
2019年，珠海明駿在格力電器混改中，以416.62億元的價格從格力集團受讓格力電器15%的股份，自此正式登頂格力電器第一大股東之位。
值得注意的是，截至2月27日收盤，格力電器報37.45元/股，與珠海明駿當初的受讓價相比下跌了約19%。據(jù)此計算，珠海明駿對應的賬面浮虧超過78億元。
但有分析指出，格力電器一直以來都有著高額分紅的傳統(tǒng)，這使得珠海明駿對格力電器的投資實際上略有浮盈。
盡管格力電器強調(diào)珠海明駿的此次減持不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，但公司面臨的行業(yè)競爭壓力及業(yè)績增長困境仍有待解決。
格力電器最新披露的財報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1376.54億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤達214.61億元，較上年同期減少2.27%，呈現(xiàn)出營收凈利潤雙降的態(tài)勢。
第一大股東首次減持，擬最高套現(xiàn)約43億
2月25日晚間，格力電器發(fā)布公告，宣布了公司第一大股東珠海明駿的首次減持計劃，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
公告顯示，自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，珠海明駿擬以大宗交易方式減持公司股份不超過1.12億股，不超過公司剔除回購專用賬戶股份后的總股本的2%。
據(jù)悉，珠海明駿此次減持的股份，源于2020年1月從珠海格力集團有限公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓的股份。
而這也是自2019年底格力電器混改完成、珠海明駿拿下公司第一大股東席位以來，其首次披露減持計劃。
公告指出，本次減持價格區(qū)間將根據(jù)減持時的市場價格確定。若以公告發(fā)布日（2月25日）格力電器38.49元/股的收盤價計算，珠海明駿此番減持套現(xiàn)金額最高可達43億元左右。而其此次減持所得資金將用于償還銀行貸款。
天眼查信息顯示，珠海明駿成立于2017年，實際控制人為董明珠。董明珠與珠海明駿為一致行動人關(guān)系。而珠海明駿的背后還站著國內(nèi)私募巨頭——高瓴資本。
公告顯示，截至目前，珠海明駿持有格力電器9.02億股股份，占公司總股本的16.11%。若后續(xù)珠海明駿按減持上限減持，其持股比例將降至14.11%，但仍為格力電器的第一大股東。
格力電器在公告中表示，珠海明駿本次減持計劃實施存在不確定性，可能根據(jù)市場情況、公司股價情況等情形決定是否實施。
格力電器同時強調(diào)，上述減持計劃的實施不會導致公司控制權(quán)發(fā)生變更，不會導致公司股權(quán)分布不具備上市條件，不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
此外，公告還提到，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此番通過大宗交易受讓股份的投資者，在受讓后6個月內(nèi)不得減持其所受讓的股份。
6年陪伴股價下跌近兩成，疊加分紅略有浮盈
作為高瓴資本的創(chuàng)始人，張磊曾在其出版的《價值》一書中寫道：“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”
而自2019年參與格力電器混改以來，高瓴資本已與格力電器相伴6年之久。
時間回撥至2019年，格力電器啟動混合所有制改革，格力集團擬通過出售公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的公司15%的股份。
同年12月，珠海明駿與格力集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以46.17元/股的價格受讓格力電器15%的股份，合計轉(zhuǎn)讓價款達416.62億元。
前述交易完成后，珠海明駿成為格力電器的第一大股東，高瓴資本也正式躋身格力電器的核心投資方之列。
根據(jù)格力電器當時披露的公告，上述交易完成交割后，珠海高瓴等投資方同意將推進上市公司層面給予管理層實體認可的管理層和骨干員工總額不超過4%上市公司股份的股權(quán)激勵計劃，且不會謀求格力電器的實際控制權(quán)。
值得注意的是，彼時珠海明駿協(xié)議受讓股份的資金來源中約218.5億元為自有資金，剩下200余億元則來自銀行貸款，這也為本次珠海明駿減持償還貸款埋下伏筆。同時，珠海明駿當時還將其所持格力電器股票質(zhì)押給銀行。
從投資收益來看，珠海明駿當初以每股46.17元的價格受讓這部分股權(quán)。然而，截至2月27日收盤，格力電器報37.45元/股，較此前的受讓價下跌約19%。據(jù)此估算，珠海明駿對應的賬面浮虧超過78億元。
截至2月27日收盤，格力電器最新市值為2097.73億元。按照16.11%的持股比例計算，珠海明駿持股市值約338億元。
不過，據(jù)時代周報，自2020年1月以來，格力電器延續(xù)高分紅傳統(tǒng)。若按珠海明駿持有的9.02億股測算，6年間累計分紅接近150億元，基本對沖了賬面浮虧。
一名知情人士向時代周報表示，“最開始用的招行，2021年換到農(nóng)行，利率更低了。（珠海明駿）這幾年分紅拿到150多億，貸款利息目前3.5%左右，足夠覆蓋還款還略有浮盈”。
對于珠海明駿的減持行為，市場也存在著不同的解讀。有觀點認為，如果珠海明駿僅為一次性減持股份，則可能只是其正常的投資策略調(diào)整，其仍長期看好格力電器的發(fā)展前景。若后續(xù)其持續(xù)減持股份，那么或有實質(zhì)性退出的可能。
三季報業(yè)績承壓，營收凈利潤雙雙下滑
此番遭遇大股東首次減持之際，格力電器此前交出的2025年三季報的表現(xiàn)并不盡如人意，營收和歸母凈利潤兩項指標雙雙下滑。
財報顯示，2025年前三季度，格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1376.54億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤達214.61億元，較上年同期減少2.27%。
分季度來看，去年第一季度，格力電器經(jīng)營表現(xiàn)尚可，單季實現(xiàn)營業(yè)總收入416.39億元，同比增長13.78%；歸母凈利潤為59.04億元，同比保持著26.29%的增長。
但好景不長，到了第二季度，格力電器的營業(yè)總收入同比下滑12.11%至559.8億元；歸母凈利潤也同比減少約一成至85.08億元。
進入第三季度，在這個行業(yè)普遍公認的空調(diào)銷售旺季，格力電器的營業(yè)總收入?yún)s進一步降至400.34億元，同比下滑15.06%；歸母凈利潤也降至70.49億元，同比再度減少9.92%。
從行業(yè)來看，格力電器的表現(xiàn)落后于行業(yè)平均水平。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，家用空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比增長6%，外銷同比下降13%。
在此背景下，格力電器內(nèi)銷同比僅增長3%，外銷則同比減少15%，內(nèi)外銷表現(xiàn)均不盡如人意。
對此，國泰海通證券指出，格力電器內(nèi)銷受國補退坡影響降速，出口則因海外去庫存導致需求有所回落。同時其預測因地產(chǎn)行業(yè)下行，格力央空產(chǎn)業(yè)同樣起到負面貢獻。
除了營收下滑，格力電器的盈利能力也有所減弱。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司銷售毛利率為28.44%，同比下滑1.77個百分點。
面對業(yè)績壓力，格力在去年第四季度對零售端價格進行了調(diào)整。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，25W40-44，格力空調(diào)線上均價同比減少5.9%。
事實上，在競爭激烈的行業(yè)格局中，格力電器正面臨著來自美的、小米、海爾等廠商的多重競爭壓力。
根據(jù)國際權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)歐睿國際最新發(fā)布的《2026年消費電器》報告數(shù)據(jù)，美的空調(diào)2025年再度登頂全球第一。
而小米憑借高性價比及小米生態(tài)的帶動，家用空調(diào)銷量快速增長。中國銀河研報預計其2025年全年家用空調(diào)銷量或可超過1100萬臺。
去年9月，小米啟動空調(diào)10年保修策略，同年12月，小米首座大家電工廠——武漢小米智能家電工廠一期正式竣工投產(chǎn)，成為小米科技家電戰(zhàn)略的又一關(guān)鍵里程碑。
而海爾依托于空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈一體化及數(shù)字化改革，其市場反應速度與成本控制能力有所提升。中國銀河研報提到，2025年第三季度，海爾中國市場空調(diào)收入同比增長30%，顯著高于行業(yè)水平。
從前三季度表現(xiàn)來看，格力電器在空調(diào)三巨頭（美的、格力、海爾）中，營收總收入位列第三，歸母凈利潤為行業(yè)第二，而毛利率則躋身行業(yè)首位。
有分析認為，盡管格力電器強調(diào)第一大股東的減持計劃不會對公司產(chǎn)生重大影響，但業(yè)績頹勢及行業(yè)競爭壓力猶如兩座大山，仍是其在新的一年里必須面對的重大挑戰(zhàn)。
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